Airbnb Inc / Maplebear Inc / Lyft Inc: ABNB y CART muestran una mejor calidad de crecimiento, mientras LYFT aún depende del gasto para impulsar el crecimiento
Las noches reservadas de ABNB se aceleraron, el valor de los pedidos y las herramientas de IA de CART tuvieron un desempeño positivo, mientras que los pasajeros activos de LYFT no cumplieron las expectativas y el gasto en adquisición de clientes fue elevado, diferenciando aún más los resultados de las plataformas de Internet.
Resumen
Las noches reservadas de ABNB se aceleraron, el valor de los pedidos y las herramientas de IA de CART tuvieron un desempeño positivo, mientras que los pasajeros activos de LYFT no cumplieron las expectativas y el gasto en adquisición de clientes fue elevado, diferenciando aún más los resultados de las plataformas de Internet.
- Las noches reservadas y el EBITDA ajustado de ABNB en el segundo trimestre estuvieron 2% y 1% por encima de las expectativas, respectivamente, y la guía de noches reservadas para el tercer trimestre indica un crecimiento estable o en aceleración.
- El GTV y el EBITDA ajustado de CART en el segundo trimestre estuvieron ambos 1% por encima de las expectativas de Morgan Stanley, y el extremo superior de la guía del tercer trimestre estuvo 3% por encima de las expectativas para cada métrica.
- El precio objetivo de CART se elevó de $52 a $58, con base en un EBITDA ajustado promedio de 2027–2028 de aproximadamente $1.6 mil millones y un múltiplo de valoración de aproximadamente 8x.
- Los pasajeros activos de LYFT estuvieron 2% por debajo de las expectativas, mientras que los gastos de ventas y marketing estuvieron 40% por encima de las expectativas, lo que indica que todavía necesita depender del gasto para abordar la competencia.
Interpretación del informe
Visión general
El informe revisa los resultados del segundo trimestre y la guía posterior de ABNB, CART y LYFT. ABNB registró un crecimiento más rápido de noches reservadas, impulsado por la oferta, la experiencia del usuario, las opciones de pago y la demanda de viajes de ocio; CART mantuvo un crecimiento saludable del GTV, impulsado por nuevos usuarios, el gasto de los usuarios y la mejora del valor promedio de pedido, con su asistente de compras de IA proporcionando opcionalidad adicional; mientras que LYFT presentó mejores reservas y guía para el tercer trimestre, su incumplimiento en pasajeros activos y los gastos de marketing y administrativos superiores a lo esperado sugieren que la calidad de su crecimiento aún debe validarse.
Perspectivas principales
Las tres empresas muestran un patrón diferenciado de “mejora del algoritmo de crecimiento de ABNB, crecimiento estable de CART con opcionalidad al alza de IA y dependencia de LYFT del gasto para impulsar el crecimiento”. ABNB ha registrado un crecimiento de noches reservadas superior al de sus pares de plataformas de viajes en línea por tercer trimestre consecutivo, con la guía de crecimiento de ingresos y márgenes para todo el año elevada, lo que podría respaldar una revalorización de su lógica de valoración, pero su prima de valoración ajustada por crecimiento frente a BKNG sigue siendo alta. La penetración del mercado de supermercados en línea de CART es baja, su valoración no es alta frente a sus pares, el desempeño reciente de usuarios y valor promedio de pedido es saludable, y su asistente de IA puede mejorar el descubrimiento, la planificación y la conversión de compra. Para obtener una valoración más alta, LYFT necesita demostrar que puede expandir pasajeros y viajes de una manera más orgánica y aliviar la presión de la conducción autónoma sobre la valoración a largo plazo de la industria de transporte compartido.
Marco de análisis
El informe combina sorpresas de resultados, guía de la dirección, métricas operativas de usuarios y transacciones, tasas de crecimiento regional, inversión en gastos, revisiones de estimaciones de beneficios y valoraciones de pares, y utiliza ratios P/E, múltiplos de valor empresarial a EBITDA, múltiplos ajustados por crecimiento y análisis de escenarios alcistas/bajistas para derivar precios objetivo.
Notas metodológicas
Calcular el valor empresarial con base en el EBITDA ajustado futuro y los múltiplos de valoración de pares.
El precio objetivo de $58 de CART utiliza aproximadamente 8x el EBITDA ajustado promedio de 2027–2028 de alrededor de $1.6 mil millones; el precio objetivo de $18 de LYFT utiliza aproximadamente 7x el EBITDA ajustado promedio del mismo período.
Estimar el valor de las acciones combinando las ganancias por acción futuras con un múltiplo P/E objetivo.
El precio objetivo de $125 de ABNB se basa principalmente en aproximadamente 22x el EPS promedio de 2027–2028 de alrededor de $5.66, equivalente a aproximadamente 12x el EBITDA ajustado de 2027.
Combinar múltiplos de valoración con el crecimiento esperado de beneficios para comparar empresas de plataformas con distintos niveles de crecimiento.
El precio objetivo de CART equivale a aproximadamente 0.6x el múltiplo de EBITDA ajustado por crecimiento, alrededor de un 30% de descuento respecto a la mediana de pares; ABNB aún tiene una elevada prima de valoración ajustada por crecimiento frente a BKNG.
Estimar un rango de precios mediante diferentes supuestos de ingresos, márgenes y múltiplos de valoración.
Los precios alcista, base y bajista de ABNB son $180, $125 y $90, respectivamente; los de CART son $70, $58 y $35, respectivamente; LYFT ha divulgado un caso alcista de $30 y un caso base de $18.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- ABNBCrecimiento mejorando, pero valoración aún elevada
- Fortalezas
- Las noches reservadas se aceleraron, superando a los pares de plataformas de viajes en línea durante tres trimestres consecutivos; el crecimiento regional mejoró ampliamente; se elevó la guía de ingresos y margen para todo el año.
- Debilidades
- El crecimiento futuro depende de la inversión en nuevos mercados, con mayor riesgo de ejecución; la valoración ajustada por crecimiento aún presenta una prima significativa frente a BKNG.
- Comparación
- En comparación con BKNG, la prima actual de valoración ajustada por crecimiento de ABNB supera el 100%, mientras que el crecimiento del EBITDA ajustado y EPS de BKNG es más rápido.
- Riesgos
- Oferta de alta calidad insuficiente, normalización de las tarifas diarias promedio, competencia de plataformas de viajes en línea y mayor inversión en publicidad pueden presionar el crecimiento y los márgenes.
- CARTFundamentos sólidos con opcionalidad al alza de IA
- Fortalezas
- Los nuevos usuarios y el gasto de usuarios impulsaron un crecimiento saludable del GTV; el valor promedio de pedido fue mejor de lo esperado; mejoró la combinación del negocio publicitario; la valoración no es alta frente a pares.
- Debilidades
- La competencia en supermercados en línea es intensa, y las tendencias históricas de consumo entre algunas cohortes de clientes aún generan preocupaciones sobre el crecimiento y la cuota.
- Comparación
- El precio objetivo de $58 equivale a aproximadamente 0.6x el múltiplo de EBITDA ajustado por crecimiento, alrededor de un 30% de descuento respecto a la mediana de pares, y se aproxima al de plataformas de menor escala como EXPE y LYFT.
- Riesgos
- Migración más lenta de lo esperado de supermercados físicos a en línea, mejora insuficiente de la combinación de ingresos publicitarios, nuevas inversiones que afectan la rentabilidad e impacto comercial más débil de lo esperado del asistente de IA.
- LYFTBuena guía de corto plazo, pero menor calidad de crecimiento
- Fortalezas
- Las reservas brutas del segundo trimestre fueron mejores de lo esperado, y los extremos superiores de la guía de reservas brutas y EBITDA ajustado para el tercer trimestre estuvieron ambos por encima de las previsiones de Morgan Stanley.
- Debilidades
- Los pasajeros activos estuvieron por debajo de las expectativas, los gastos de ventas y marketing y administrativos estuvieron significativamente por encima de las expectativas, y el crecimiento depende en gran medida de promociones y gasto.
- Comparación
- La valoración objetivo es aproximadamente 7x el EBITDA ajustado promedio de 2027–2028, en línea general con plataformas de Internet de menor escala como EXPE y CART.
- Riesgos
- Intensificación de la competencia en transporte compartido, costos persistentemente altos de adquisición de clientes, crecimiento orgánico insuficiente de pasajeros y presión de la tecnología de conducción autónoma sobre la valoración de la industria a largo plazo.
Datos clave
- Sorpresa de ABNB en el segundo trimestreNoches reservadas 2% por encima de las expectativas, EBITDA ajustado 1% por encima de las expectativasLas noches reservadas del segundo trimestre lograron un crecimiento de dos dígitos, el más rápido desde el cuarto trimestre de 2024.
- Guía de ABNB para todo el añoIngresos crecerán al menos en el rango porcentual de la decena alta, margen de EBITDA ajustado de al menos 35.5%Ambos están por encima de las previsiones previas de Morgan Stanley de aproximadamente 14% de crecimiento de ingresos y un margen de 35%.
- GTV de CART en el segundo trimestre$10.351 mil millones, un aumento interanual de 14%Aproximadamente 1% por encima de la expectativa de $10.252 mil millones.
- Valor promedio de pedido de CART en el segundo trimestre$115Aproximadamente 1.3% por encima de la expectativa de $113.
- Precio objetivo de CART$58Elevado desde $52, y el cuerpo del informe estima aproximadamente 15% de potencial alcista.
- Base de valoración de CARTAproximadamente 8x el EBITDA ajustado promedio de 2027–2028EBITDA ajustado promedio de aproximadamente $1.6 mil millones, equivalente a aproximadamente 18x P/E de 2027.
- Desviaciones operativas y de gastos de LYFTPasajeros activos 2% por debajo de las expectativas, gastos de ventas y marketing 40% por encima de las expectativasLos gastos administrativos también estuvieron 16% por encima de las expectativas, reflejando presión competitiva y de inversión para crecimiento.
- Extremo superior de la guía de LYFT para el tercer trimestreReservas brutas 3% por encima de las expectativas, EBITDA ajustado 10% por encima de las expectativasLa guía de corto plazo es positiva, pero la capacidad de crecimiento orgánico aún necesita validación.
Impacto e implicaciones
Los resultados de ABNB y CART muestran que las mejoras de producto de plataforma, las capacidades de datos y las herramientas de IA generativa pueden mejorar simultáneamente el crecimiento de usuarios, la actividad transaccional y los márgenes, y el mercado puede reevaluar la sostenibilidad de su crecimiento a largo plazo. CART tiene un perfil de riesgo-rendimiento relativamente mejor debido a su descuento de valoración y la opcionalidad de aplicaciones de IA, pero sigue siendo necesario observar si el comportamiento de gasto de las cohortes de usuarios puede continuar mejorando. La aceleración del crecimiento de ABNB debilita la tesis bajista original, pero su elevada prima de valoración limita el potencial alcista. El alto gasto en marketing de LYFT indica que la presión competitiva sigue siendo significativa; si no puede demostrar crecimiento orgánico en pasajeros y viajes, la expansión de la valoración puede verse limitada.
Riesgos
- El debilitamiento de la demanda macroeconómica de viajes de ocio puede socavar el crecimiento de noches reservadas y tarifas diarias promedio de ABNB.
- Los retornos de la inversión de ABNB en mercados de expansión son inciertos, y la competencia de plataformas de viajes en línea puede intensificarse.
- Aunque el mercado estadounidense de supermercados en el que opera CART tiene un tamaño aproximado de $1.8 billones y la penetración en línea es de solo alrededor de 11%, existen muchos competidores con sólidos recursos de capital.
- Si el gasto de usuarios, la combinación del negocio publicitario o la adopción del asistente de IA de CART no cumplen las expectativas, el crecimiento y la valoración pueden verse presionados.
- La continua dependencia de LYFT del marketing y las promociones para adquirir crecimiento puede limitar la mejora de márgenes.
- La trayectoria de desarrollo de la conducción autónoma puede cambiar el panorama competitivo y el centro de valoración a largo plazo de las plataformas de transporte compartido.
- Los precios objetivo dependen en gran medida de las previsiones de beneficios de 2027–2028 y de los múltiplos de valoración, y los recortes de estimaciones afectarían significativamente el perfil de riesgo-rendimiento.
Aspectos que vigilar
- Si las noches reservadas de ABNB en el tercer trimestre pueden mantener un crecimiento de dos dígitos bajos frente a una base de comparación más alta.
- La sostenibilidad de la mejora del crecimiento de ABNB y los cambios en las calificaciones y estimaciones de beneficios después de la revisión del modelo.
- Las tendencias posteriores en nuevos usuarios, suscriptores, gasto de usuarios y valor promedio de pedido de CART.
- La tasa de uso, el valor de pedido y la contribución incremental al GTV del asistente de IA de CART tras su lanzamiento en Norteamérica.
- Si la combinación de ingresos publicitarios, la eficiencia logística y la tasa de monetización de transacciones de CART pueden continuar mejorando.
- Si los pasajeros activos y viajes de LYFT pueden pasar hacia un crecimiento más orgánico.
- Cambios en la proporción de gastos de ventas y marketing y en el margen de EBITDA ajustado de LYFT.
- El impacto de la competencia de conducción autónoma sobre el crecimiento a largo plazo y los múltiplos de valoración de las plataformas de transporte compartido.