Interpretación del informeHilo Research

Global lodging and online travel: La fortaleza hotelera impulsada por el Mundial se desvanece y se amplía la divergencia de tráfico entre OTA

Bernstein espera una normalización del RevPAR hotelero tras un julio apoyado por el Mundial y favorece a Marriott y Hyatt por su mayor exposición al segmento de lujo. Entre las agencias de viajes online, Airbnb y Booking superarían el consenso en noches de habitación, mientras que Expedia incumpliría ligeramente por la debilidad de su tráfico de aplicaciones.

InstituciónBernstein

Fecha20260922

SímboloBKNG, ABNB, EXPE, TRIP, HLT, MAR, IHG.LN, H

Sectorglobal lodging and online travel

Resumen

Outperform: Airbnb, TripAdvisor, Marriott, Hyatt. Market-Perform: Booking, Expedia, Hilton, IHG.

El crecimiento del RevPAR estadounidense se desaceleró de 8.3% en julio a 2% en agosto al disiparse el impulso del Mundial.
La estimación de noches de habitación de Airbnb para Q3 es 152.0 million, 2.1% por encima del consenso; la de Booking es 343.6 million, 1.4% por encima.
Los MAU de aplicaciones de Expedia cayeron 11% interanual, por lo que Bernstein prevé noches de habitación 0.1% por debajo del consenso.
El tráfico de referencia de IA está aumentando rápidamente, pero sigue siendo una parte pequeña del tráfico total de viajes.
Marriott y Hyatt se han beneficiado de una mayor exposición al segmento estadounidense de lujo.

Interpretación del informe

Visión general

Esta actualización de Q3 sobre alojamiento global y viajes online sostiene que la excepcional fortaleza de julio, apoyada por el Mundial, está dando paso a una demanda hotelera más normal. Bernstein utiliza datos de tráfico para prever noches de habitación de las OTA y tasas de ejecución regionales de RevPAR para evaluar a los grupos hoteleros, al tiempo que destaca la IA generativa como una fuente de tráfico para descubrir viajes aún temprana pero creciente.

Perspectivas principales

La conclusión central de Bernstein para el sector hotelero es que la fortaleza estadounidense de julio fue impulsada por un evento y ahora se está normalizando. Las rondas eliminatorias del Mundial elevaron el RevPAR estadounidense 8.3% interanual en julio, y el RevPAR de lujo creció 17.7%. En agosto, el crecimiento del RevPAR estadounidense se desaceleró a 2%, mientras que el crecimiento del lujo alcanzó su nivel más débil desde enero. El informe espera que septiembre se parezca en líneas generales a agosto, lo que apunta a otro trimestre de crecimiento saludable de RevPAR, aunque con una desaceleración moderada frente a Q2 para la mayoría de los operadores. Marriott y Hyatt deberían liderar gracias a su mayor exposición al lujo estadounidense; Hilton se situaba por debajo de su guía de RevPAR de ~4% en los primeros dos meses del trimestre. Las tendencias regionales son desiguales. Europa mantuvo crecimiento de RevPAR de un dígito medio en Q3, y APAC excluida China creció ~9% en julio y agosto. Por el contrario, China registró caídas interanuales de RevPAR durante cuatro meses consecutivos, las Américas excluidos EE. UU. se contrajeron interanualmente en julio y agosto, y el impulso estadounidense se desaceleró tras terminar el torneo. Oriente Medio y África volvieron a crecer, con Egipto y Jordania compensando la debilidad del Golfo. El informe señala que un desplazamiento de Labor Day distorsionó los datos semanales estadounidenses de principios de septiembre; aun así, su media móvil de 28 días muestra una clara desaceleración desde mediados de julio, especialmente en lujo. En las agencias de viajes online, Bernstein observa una creciente dispersión entre tráfico de aplicaciones y web. El crecimiento de la interacción en aplicaciones de Airbnb, Booking y Expedia se desaceleró frente a Q2, mientras que el tráfico web se mantuvo más resiliente. Airbnb presenta la configuración más clara: su tráfico web de Q3 a la fecha creció 17.7% interanual y las descargas de aplicaciones crecieron ~30%, lo que respalda una estimación de 152.0 million noches de habitación en Q3, 13.8% de crecimiento y 2.1% por encima del consenso de 149.0 million. El modelo aún no incorpora un efecto de las cancelaciones elevadas ni un posible efecto positivo de RNPL para Airbnb. Para Booking, Bernstein compara el tráfico acumulado de Q3 con 3Q25 y los cambios de tendencias desde la guía de Q2, y promedia ambos enfoques. Su previsión es de 343.6 million noches de habitación, 6.4% de crecimiento y 1.4% por encima del consenso de 338.8 million. Aunque el crecimiento web de Booking se desaceleró a ~8% desde tasas bajas de dos dígitos en el primer semestre, el informe afirma que el tráfico web mejoró en septiembre y que Booking suele superar su rango de guía en ~2% cuando las tendencias de tráfico posteriores a la guía no cambian. Expedia es la principal preocupación relativa. Sus MAU totales de aplicaciones cayeron 11% interanual, con descensos en todas las marcas y especial debilidad en Vrbo. El tráfico web repuntó y alcanzó crecimiento de dos dígitos medios en septiembre, pero Bernstein considera que la debilidad de aplicaciones es más importante para su previsión de noches B2C. Estima 112.0 million noches de habitación en Q3, 3.5% de crecimiento y marginalmente por debajo del consenso de 112.1 million. Tripadvisor siguió registrando caídas de tráfico tanto web como de aplicaciones, aunque el tráfico web de Viator volvió a crecer en junio y continuó mejorando hasta septiembre. El informe identifica el descubrimiento de viajes impulsado por IA como un asunto estructural emergente, no como un impulsor material actual de resultados. Las referencias de IA a OTA subieron de ~0.5% del tráfico total en junio a ~0.7-0.8% en agosto. Los sitios web hoteleros generaron ~1.0-1.2% de tráfico desde plataformas de IA para Hilton, Hyatt e IHG, y ~1.7% para Marriott. El informe vincula la reciente reversión de la tendencia plurianual de mayor crecimiento de aplicaciones que de web con una posible mayor interacción agéntica. Herramientas recientes como Muse e Instinct pueden buscar hoteles, comparar precios y dirigir usuarios a OTA o sitios hoteleros; Bernstein espera que influyan cada vez más en la distribución del tráfico. En oferta hotelera de más largo plazo, Bernstein señala que el pipeline global se recuperó significativamente hasta Q3 tras la caída de abril asociada a la disrupción macroeconómica global. Las habitaciones en construcción mejoraron durante el trimestre, aunque el porcentaje del pipeline en construcción descendió porque el pipeline creció más rápido. El tamaño relativo del pipeline sigue por debajo de los mínimos de mediados de 2023, el crecimiento neto de unidades declarado por STR es ~1.7%, la cuota de pipeline de marca se mantiene en 78-80%, y los grandes grupos ligeros en activos impulsaron la fortaleza acumulada del año. Marriott tiene la mayor cuota de pipeline global, la de Hilton aumenta, la de IHG permanece plana y la de Hyatt es estable, aunque Bernstein advierte que STR tiende a subestimar ampliamente el pipeline de Hyatt.

Marco de análisis

Bernstein combina datos de tráfico web y de aplicaciones de terceros con relaciones históricas entre tráfico y noches de habitación para construir predictores trimestrales de noches de OTA. Compara las estimaciones con el consenso y la guía de las compañías, y usa datos de RevPAR de julio-agosto, desempeño regional, medias móviles semanales de 28 días y datos de pipeline hotelero para evaluar el impulso operativo y las condiciones de oferta.

Notas metodológicas

OtroOtro
Predictor trimestral de noches de habitación basado en tráfico
Bernstein utiliza tráfico web acumulado del trimestre, interacción en aplicaciones, descargas y MAU, junto con correlaciones históricas observadas entre tráfico y noches de habitación, para estimar los volúmenes de Q3 de Airbnb, Booking y Expedia.
Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda
Seguimiento de RevPAR y del pipeline hotelero
El informe interpreta la demanda hotelera mediante el crecimiento regional y por escala de cadena del RevPAR, y evalúa la oferta futura mediante datos de pipeline global, habitaciones en construcción y crecimiento neto de unidades.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

Airbnb (ABNB)
Bernstein espera que las noches de habitación de Q3 superen el consenso, apoyadas por el fuerte tráfico web.
Fortalezas
El tráfico web acumulado de Q3 creció 17.7% interanual; las descargas de aplicaciones crecieron ~30%.
Debilidades
El crecimiento de la interacción en aplicaciones ha seguido desacelerándose.
Comparación
Bernstein prevé una superación de consenso de 2.1% en noches de habitación, por delante de Booking y Expedia.
Riesgos
La estimación excluye el efecto de cancelaciones elevadas y cualquier posible beneficio de RNPL.
Booking Holdings (BKNG)
Bernstein espera una ligera superación del consenso en noches de habitación de Q3.
Fortalezas
Las tendencias de tráfico mejoraron tras la guía, incluido un fuerte inicio de septiembre.
Debilidades
El crecimiento web se desaceleró a ~8%, la interacción en aplicaciones fue ~5% y las descargas estuvieron prácticamente planas interanualmente.
Comparación
Las noches de habitación estimadas para Q3 están 1.4% por encima del consenso, por debajo de la superación prevista de 2.1% de Airbnb.
Riesgos
El desempeño de noches de habitación frente a la guía es sensible a cambios de tráfico posteriores a la guía.
Expedia (EXPE)
La debilidad del tráfico de aplicaciones lleva a Bernstein a esperar una ligera desviación negativa frente al consenso en noches de habitación.
Fortalezas
El tráfico web repuntó y alcanzó crecimiento de dos dígitos medios en septiembre; el crecimiento B2B siguió sólido.
Debilidades
Los MAU totales de aplicaciones cayeron 11% interanual, con descensos en todas las marcas.
Comparación
Las noches de habitación estimadas para Q3 están 0.1% por debajo del consenso, frente a superaciones previstas para Airbnb y Booking.
Riesgos
La presión persistente sobre la interacción en aplicaciones podría superar la fortaleza web y B2B.
TripAdvisor (TRIP)
Bernstein califica a TripAdvisor como Outperform pese a la debilidad de tráfico en sus canales principales.
Fortalezas
El tráfico web de Viator volvió a crecimiento positivo en junio y mejoró hasta septiembre.
Debilidades
El tráfico de Tripadvisor siguió cayendo tanto en web como en aplicaciones.
Riesgos
Descensos continuos de tráfico en el negocio central de Tripadvisor.
Marriott (MAR)
La exposición al lujo respaldó un desempeño más sólido de la tasa de ejecución de RevPAR en Q3.
Fortalezas
Mayor exposición al lujo estadounidense; mayor cuota del pipeline hotelero global.
Debilidades
La tasa de ejecución de julio-agosto probablemente caerá al desaparecer la comparación de julio apoyada por el Mundial.
Comparación
Bernstein afirma que Marriott y Hyatt superaron la guía en los primeros dos meses, mientras Hilton quedó por debajo de su guía de ~4%.
Riesgos
Normalización del RevPAR de lujo estadounidense tras el Mundial.
Hyatt (H)
La exposición al lujo respaldó un desempeño más sólido de la tasa de ejecución de RevPAR en Q3.
Fortalezas
Mayor exposición al lujo estadounidense; Bernstein señala que STR puede subestimar materialmente su pipeline.
Debilidades
STR muestra estable la cuota de Hyatt en el pipeline global.
Comparación
Junto con Marriott, Hyatt superó la guía en los dos primeros meses de Q3.
Riesgos
Normalización del RevPAR de lujo estadounidense tras el Mundial.
Hilton (HLT)
Operador hotelero con mejora de cuota de pipeline global pero una tasa de ejecución de RevPAR más débil a corto plazo.
Fortalezas
Su cuota de pipeline global aumenta de forma sostenida.
Debilidades
Se sitúa por debajo de una guía de RevPAR de Q3 de ~4% en los primeros dos meses.
Comparación
Quedó por detrás de Marriott y Hyatt en el desempeño de la tasa de ejecución de RevPAR de julio-agosto.
Riesgos
El tráfico de IA sigue siendo una fuente pequeña pero cambiante de demanda para sitios hoteleros.
InterContinental Hotels Group (IHG.LN)
Operador hotelero global cubierto.
Fortalezas
Su sitio recibió ~1.0-1.2% de tráfico desde plataformas de IA en agosto.
Debilidades
Su cuota del pipeline global se describió como plana.
Comparación
Marriott tiene la mayor cuota de pipeline y la cuota de Hilton está aumentando.

Datos clave

Crecimiento del RevPAR estadounidense8.3% in July; 2% in AugustEl crecimiento interanual se desaceleró tras desaparecer el impulso del Mundial.
Crecimiento del RevPAR de lujo en EE. UU.17.7% in JulyEl beneficio del Mundial fue más pronunciado en el segmento de lujo.
Noches de habitación de Airbnb en Q3152.0 millionEstimación de Bernstein frente a 149.0 million de consenso, 2.1% por encima; implica crecimiento de 13.8%.
Noches de habitación de Booking en Q3343.6 millionEstimación de Bernstein frente a 338.8 million de consenso, 1.4% por encima; implica crecimiento de 6.4%.
Noches de habitación de Expedia en Q3112.0 millionEstimación de Bernstein frente a 112.1 million de consenso, 0.1% por debajo; implica crecimiento de 3.5%.
MAU de aplicaciones de Expedia-11%Descenso interanual de los MAU totales de aplicaciones en Q3 a la fecha.
Crecimiento del tráfico web de Airbnb+17.7%Crecimiento interanual de Q3 a la fecha que respalda su estimación de noches de habitación.
Tráfico de referencia de IA a OTA~0.5% in June to ~0.7-0.8% in AugustPorcentaje del tráfico total; sigue siendo pequeño pese al rápido crecimiento.
Crecimiento del RevPAR de APAC excluida China~9% in July and AugustEl informe cita un crecimiento interanual resiliente frente a la debilidad de China y de las Américas excluidos EE. UU.
Crecimiento neto de unidades declarado por STR~1.7%Indicador de crecimiento de la oferta hotelera global.

Impacto e implicaciones

Bernstein considera que el apoyo a los resultados hoteleros de corto plazo está pasando de un impulso amplio de demanda impulsado por eventos a la exposición específica de cada operador, con Marriott y Hyatt beneficiándose de su combinación de lujo. Para las OTA, la divergencia del tráfico respalda un desempeño relativo de noches de habitación superior al consenso en Airbnb y Booking, mientras que la débil interacción en aplicaciones de Expedia pesa pese a tendencias web y B2B más sólidas. Las referencias de IA aún no son lo bastante grandes para mover los volúmenes agregados, pero podrían alterar gradualmente cómo se distribuye la demanda de viajes entre OTA y sitios hoteleros.