UBER TECHNOLOGIES INC; DOORDASH INC; INSTACART (MAPLEBEAR INC); LYFT INC: Se espera que los resultados del 2T26 sean ampliamente sólidos, y es más probable que las acciones de entrega sostengan un repunte impulsado por los fundamentales

Visión general

El informe anticipa los resultados del 2T26 de UBER, DASH, CART y LYFT. Bernstein considera que, aunque las acciones de viajes compartidos y entregas se han recuperado recientemente en cierta medida, el entorno general de mercado sigue siendo desafiante. Se espera que los datos de las cuatro compañías este trimestre sean generalmente buenos, con previsiones ampliamente sin cambios o ligeramente elevadas respecto a los niveles previos. Sin embargo, los resultados de un trimestre pueden no ser suficientes para cambiar la narrativa de valoración: DASH y CART dependen más de los pedidos, el GTV y la mejora de la economía unitaria, mientras que UBER y LYFT siguen afectados por la competencia de conducción autónoma, el crecimiento de viajes y las expectativas de beneficios.

Perspectivas principales

La clave para DASH es si el crecimiento orgánico de pedidos puede reacelerarse y si los márgenes del tercer trimestre pueden mantenerse resilientes a medida que aumenta la inversión en la reestructuración de la plataforma tecnológica. El riesgo de valoración actual de UBER se ha liberado parcialmente, y los datos del segundo trimestre son menos importantes que las revisiones al alza del beneficio operativo para 2027–2028, el ecosistema de alianzas de conducción autónoma y el despliegue de nuevas iniciativas. CART aún mantiene un crecimiento de GTV de dos dígitos pese a la expansión de Amazon, lo que podría validar su oportunidad de mercado y la estabilidad de beneficios, mientras que los ingresos publicitarios también podrían beneficiarse de una base baja en la segunda mitad. LYFT necesita demostrar una mejora del crecimiento orgánico de viajes en Norteamérica y proporcionar más información sobre los plazos de sus alianzas con Waymo y Baidu.

Marco de análisis

El informe combina las previsiones de las compañías, las expectativas de consenso del lado vendedor, datos proxy de gasto con tarjetas de crédito, datos de usuarios activos mensuales de aplicaciones de pasajeros y conductores, tendencias de pedidos y reservas brutas, economía unitaria y modelos de márgenes para formular sus juicios, y construye previsiones trimestrales de beneficios para cada una de las cuatro compañías. La valoración utiliza un enfoque combinado con múltiplos futuros y flujo de caja descontado ponderados cada uno al 50%, mientras trata la compensación basada en acciones como un coste en efectivo.

Notas metodológicas

• Previsión de beneficiosAnálisis de brecha de expectativas y momentum

  Comparar las previsiones de Bernstein, las previsiones de las compañías y las expectativas de consenso del lado vendedor

  Evaluar la probabilidad de que los resultados superen o no alcancen las expectativas mediante diferencias en reservas brutas, GOV, GTV, tasas de crecimiento, EBITDA ajustado y márgenes, y evaluar las reacciones del precio de las acciones a la luz del nivel de expectativas del mercado.

• Datos alternativosValidación mediante actividad de aplicaciones y datos de tarjetas de crédito

  Utilizar usuarios activos mensuales y datos de pagos para validar tendencias operativas

  Los usuarios activos mensuales de las aplicaciones del lado de pasajeros y conductores se utilizan para observar el crecimiento de los viajes compartidos, mientras que los datos de tarjetas de crédito sirven como indicador proxy del crecimiento del GOV de DASH, combinados con tendencias de aplicaciones de DoorDash, Wolt, Deliveroo y Uber para validación cruzada.

• ValoraciónCombinación de valoración relativa y flujo de caja descontado

  Múltiplos de valoración futuros y DCF ponderados cada uno al 50%

  UBER utiliza 18x P/FCF NTM y DCF, DASH utiliza 25x EV/EBITDA NTM y DCF, CART utiliza 10x EV/EBITDA NTM y DCF, y LYFT utiliza 8x EV/EBITDA NTM y DCF. Los WACC correspondientes son 12%, 11%, 12% y 13%, respectivamente, y las tasas de crecimiento perpetuo son 3%, 3%, 3% y 2%, respectivamente.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• UBER.US

  Plataforma estadounidense de viajes compartidos y entregas, calificada como Mejor comportamiento

  Fortalezas

  Plataforma multinegocio, ecosistema de socios y sólida actividad de aplicaciones; las tendencias de movilidad en EE. UU. son relativamente fuertes y se espera que la IA mejore la eficiencia de costes.

  Debilidades

  El negocio de movilidad en EE. UU. sigue siendo la principal exposición a la disrupción de la conducción autónoma, y los catalizadores del precio de la acción a corto plazo dependen de mejoras de beneficios a medio y largo plazo.

  Comparación

  El desempeño de las aplicaciones del lado de pasajeros y conductores es mejor que el de LYFT, y las tendencias de aplicaciones de entrega también se han acelerado.

  Riesgos

  Guerras de precios de conducción autónoma, regulación sobre clasificación de conductores, límites a las comisiones de entrega, aumento de costes de seguros y conductores, competencia intensa y expansión del negocio de carga por debajo de las expectativas.

• DASH.US

  Plataforma de entrega local, calificada como Mejor comportamiento

  Fortalezas

  El GOV está creciendo rápidamente, la economía unitaria en las categorías internacionales, de comestibles y minorista continúa mejorando, y su potencial de mejora de beneficios es el más alto entre las cuatro compañías.

  Debilidades

  La desaceleración del crecimiento de pedidos en el primer trimestre ha elevado el umbral de validación del mercado, mientras que la reestructuración de la plataforma tecnológica y la reinversión a largo plazo pueden presionar los márgenes a corto plazo.

  Comparación

  El crecimiento de usuarios activos mensuales de las aplicaciones DoorDash y Wolt se ha desacelerado ligeramente, mientras que Deliveroo y Uber se han acelerado; los datos proxy de tarjetas de crédito muestran una modesta mejora en el segundo trimestre.

  Riesgos

  Crecimiento de pedidos por debajo de las expectativas, dificultades de ejecución en nuevos negocios y expansión internacional, competencia de Amazon y otras plataformas agregadoras, subsidios irracionales, presión regulatoria y altas expectativas de valoración.

• CART.US

  Plataforma de entrega de comestibles y publicidad, calificada como Mejor comportamiento

  Fortalezas

  El GTV mantiene un crecimiento de dos dígitos, la importancia de los servicios empresariales y las herramientas de IA está aumentando, y los ingresos publicitarios tienen potencial para acelerarse en la segunda mitad.

  Debilidades

  La concentración de socios minoristas es relativamente alta, y los márgenes incrementales podrían ser difíciles de mejorar significativamente en el tercer trimestre debido a la inversión y las bases comparativas.

  Comparación

  Mantener tendencias estables ante la expansión de Amazon y la competencia de plataformas multicategoría será una validación clave de su oportunidad de mercado y durabilidad de beneficios.

  Riesgos

  Que las entregas internas de los minoristas ganen cuota, pérdida de socios o menores tasas de comisión, conflictos en los canales publicitarios, mayor intensidad de inversión y descenso de categoría de los consumidores.

• LYFT.US

  Plataforma norteamericana de viajes compartidos, calificada como Rendimiento de mercado

  Fortalezas

  El valor medio de los pedidos y la demanda de importantes eventos de julio proporcionan apoyo, y las alianzas con Waymo y Baidu pueden aportar opcionalidad a largo plazo.

  Debilidades

  La escala y la actividad de aplicaciones son más débiles que las de UBER, el crecimiento orgánico de viajes en Norteamérica se mantiene en torno a los dígitos medios simples, y el precio objetivo ofrece un potencial alcista limitado respecto al precio actual.

  Comparación

  UBER tiene mejores tendencias de aplicaciones del lado de pasajeros y conductores y se espera que vea acelerarse el crecimiento durante el año, lo que ejerce una mayor presión sobre LYFT para validar las tendencias de cuota.

  Riesgos

  Pérdida de cuota de mercado, incentivos a conductores y costes de seguros persistentemente altos, incertidumbre sobre el calendario de conducción autónoma, regulación sobre clasificación de conductores y competencia de precios.

Datos clave

• Previsión de DASH 2T26GOV de Marketplace aproximadamente $33.28B; EBITDA ajustado aproximadamente $857MEl crecimiento interanual del GOV, incluido el impacto de M&A, es aproximadamente 37.3%, mientras que el crecimiento interanual orgánico del GOV excluyendo Deliveroo es aproximadamente 24%; el crecimiento orgánico de pedidos debe acelerarse a aproximadamente 17% interanual para aliviar las preocupaciones del mercado.
• Previsión de DASH 3T26GOV de Marketplace aproximadamente $33.65B; EBITDA ajustado aproximadamente $984MSe espera que el crecimiento compuesto del GOV y la mejora de la economía unitaria en los negocios internacionales, de comestibles y minorista compensen el aumento de los costes de reestructuración de la plataforma tecnológica.
• Previsión de UBER 2T26Reservas brutas aproximadamente $57.36B; EBITDA ajustado aproximadamente $2.79BEl crecimiento del negocio de movilidad a tipo de cambio constante es aproximadamente 19.5%, mientras que el crecimiento del negocio de entregas es aproximadamente 23.5%; el impacto de la IA en las contrataciones durante la segunda mitad podría mejorar el apalancamiento de costes fijos.
• Previsión de CART 2T26GTV aproximadamente $10.26B; crecimiento interanual de 13%; EBITDA ajustado aproximadamente $302MSe prevé un crecimiento del GTV del tercer trimestre de 12.5%, y los ingresos publicitarios de Marketplace podrían acelerarse en la segunda mitad debido a una base baja.
• Previsión de LYFT 2T26Reservas brutas aproximadamente $5.39B; crecimiento interanual del negocio principal de aproximadamente 12%; EBITDA ajustado aproximadamente $170MEl valor medio de los pedidos continúa proporcionando apoyo, pero el crecimiento orgánico de viajes en Norteamérica sigue siendo el principal aspecto a vigilar.
• Precios objetivo y calificacionesUBER $110, DASH $270, CART $50, LYFT $16Las tres primeras tienen calificación de Mejor comportamiento, mientras que LYFT tiene calificación de Rendimiento de mercado; el horizonte de calificación son los próximos 12 meses.

Impacto e implicaciones

Desde una perspectiva de negociación, DASH tiene el mayor potencial de mejora de beneficios, pero las expectativas del mercado también son altas, y el crecimiento de pedidos y los comentarios sobre reinversión determinarán la sostenibilidad posterior a los resultados. Con la valoración actual de UBER, el riesgo a la baja es relativamente limitado, pero los precios de conducción autónoma, la expansión de socios y las revisiones al alza de beneficios para 2027–2028 son más importantes que una superación moderada este trimestre. Si CART puede mantener un crecimiento estable ante la expansión de Amazon, aumentará el reconocimiento del mercado sobre su oportunidad de mercado a largo plazo, negocio publicitario y durabilidad de beneficios. LYFT tiene un potencial alcista de valoración limitado y necesita mejorar el crecimiento de viajes, mantener una cuota de mercado estable e implementar alianzas de conducción autónoma para lograr una nueva revalorización.

Riesgos

• Un deterioro del entorno macroeconómico o la saturación de la penetración del sector podría provocar que el crecimiento de reservas brutas, GOV, GTV y pedidos quede por debajo de las previsiones.
• Si la escasez de oferta de conductores es estructural, podría perjudicar el crecimiento y la rentabilidad de los negocios de viajes compartidos a largo plazo.
• El aumento de seguros, incentivos a conductores, reestructuración tecnológica e inversión en nuevos negocios podría provocar que el apalancamiento operativo y la mejora del EBITDA queden por debajo de las expectativas.
• Si los taxis autónomos se convierten en un sustituto de menor coste o desencadenan una guerra de precios, podrían alterar los volúmenes de transacciones y la rentabilidad de las plataformas tradicionales de viajes compartidos.
• Los cambios en la clasificación de conductores, los límites a las comisiones de entrega y la regulación de la economía colaborativa podrían aumentar los costes operativos y generar opinión pública negativa.
• La competencia, los subsidios y los precios irracionales de Amazon, Walmart y otras grandes plataformas podrían provocar pérdidas de cuota o salidas del mercado.
• La concentración de socios minoristas de CART, la expiración de acuerdos exclusivos y los conflictos en canales publicitarios podrían debilitar las tasas de comisión y la estabilidad de las alianzas.
• Las expectativas del mercado sobre el crecimiento y los márgenes de DASH son altas, y cualquier déficit en crecimiento de pedidos o previsiones podría generar una presión de valoración significativa.

Aspectos que vigilar

• Si el crecimiento orgánico de pedidos de DASH puede alcanzar aproximadamente 17% interanual, así como los niveles de EBITDA ajustado y margen de salida del tercer trimestre.
• El progreso de la reestructuración de la plataforma tecnológica de DASH, los costes adicionales y los comentarios relacionados con el EBITDA de 2027.
• El crecimiento del negocio de movilidad de UBER en EE. UU., el traspaso de costes de seguros y el apalancamiento de costes fijos en la segunda mitad.
• El ritmo de lanzamientos de conducción autónoma de UBER, la expansión de socios y la estrategia de precios para la flota de bajo coste de Waymo.
• Si se elevan las previsiones de beneficio operativo de UBER para 2027–2028 y las sinergias tras la consolidación de la adquisición de Getir.
• La estabilidad del GTV de CART ante la expansión de Amazon, las contribuciones de las herramientas empresariales y de IA, y la aceleración de los ingresos publicitarios.
• Las previsiones de margen incremental de CART para el tercer trimestre y los cambios en las relaciones con socios minoristas.
• El número orgánico de viajes en Norteamérica de LYFT, la cuota de mercado y las previsiones de EBITDA ajustado.
• Los calendarios específicos de lanzamiento de las alianzas de LYFT con Waymo y Baidu.