US autonomous vehicles and robotaxi market: Bernstein prevé que el mercado estadounidense de Robotaxi escale rápidamente, pero que la oferta de flota y la ejecución determinarán si la competencia se amplía más allá de Waymo.

Visión general

Bernstein lanza un rastreador recurrente de vehículos autónomos en EE. UU. y sostiene que el despliegue comercial de Robotaxi se está materializando, aunque sigue limitado por la oferta de vehículos, las operaciones, el avance del software y la regulación. El informe sigue el liderazgo de Waymo, el despliegue en desarrollo de Tesla, los próximos lanzamientos de plataformas y las implicaciones para Uber y Lyft.

Perspectivas principales

Bernstein estima que hay aproximadamente 5.3K AV comerciales activos en EE. UU., liderados de forma abrumadora por Waymo, y que los registros de Texas apuntan a al menos 6.5K vehículos activos próximamente. La firma cuenta 15 mercados estadounidenses con despliegues activos. Los AV aún representan una pequeña parte del rideshare nacional—cerca de 1.1% en 2026 y potencialmente 1.6% al cierre de 2026 si Waymo alcanza su objetivo—pero se han vuelto más relevantes en grandes centros urbanos. Bernstein considera que la oferta de flota, pese a la mejora del interés, la seguridad y la experiencia del consumidor, es el principal determinante de la adopción. Waymo es el referente actual. Su flota operativa superó 4K vehículos a comienzos de septiembre; Bernstein la estima en aproximadamente 4.1K, con 80–85% en sus cinco mayores ciudades. Waymo alcanzó 500K viajes semanales en marzo y busca 1M viajes pagados semanales para YE26. Bernstein considera que ese objetivo podría ser difícil porque depende de una rápida expansión de vehículos, aunque el calendario es un punto menor para la tesis AV más amplia. La firma espera cerca de 33M viajes de Waymo en 2026, aproximadamente el doble de los 16M de 2025. En ciudades establecidas, estimaciones externas sitúan la cuota local de rideshare de Waymo entre los bajos y medios porcentajes de la decena, aunque su cuota nacional sigue siendo pequeña. Bernstein también observa mejoras operativas: la flota parece facilitar viajes diarios por vehículo en los bajos 20 y ha mejorado la eficiencia de millas en vacío en California. El informe sostiene que el mercado está restringido por oferta, no por demanda. El crecimiento depende de alianzas con OEM, operaciones de flota y depósitos, respaldo regulatorio y progreso continuo del software. Las millas en vacío y los obstáculos de utilización dificultan la economía de flota y el financiamiento de terceros. Con progreso tecnológico y regulación favorable, Bernstein espera decenas de miles de AV en EE. UU. durante los próximos años. Cita un acuerdo Waymo-Hyundai reportado de aproximadamente 50K vehículos para 2028, autorización de Zoox para hasta 5K vehículos durante dos años y capacidad de 10K vehículos/año, el acuerdo de Uber con Nuro/Lucid para 35K+ vehículos y un despliegue inicial de 5K con Stellantis/Nvidia. Tesla tiene capacidad instalada de producción de Cybercab superior a 125K vehículos, pero Bernstein ve incertidumbres en la escalabilidad de su enfoque solo de visión y en posibles restricciones regulatorias. Tesla es la variable competitiva emergente más relevante para Bernstein. Se estima que opera casi 1.1K AV, principalmente supervisados en el Área de la Bahía, mientras que su operación no supervisada en Texas y Florida se acelera. Tesla informó millas de Robotaxi no supervisadas de 380K en julio a 1M en septiembre, y había facilitado poco menos de 2.5M millas pagadas acumuladas de Robotaxi al 2Q26. Bernstein percibe una tendencia de seguridad implícita más favorable, pero espera más datos de incidentes de la compañía y de NHTSA, y sigue considerando a Waymo líder en seguridad. Zoox opera aproximadamente 100 vehículos y tiene las aprobaciones necesarias para desplegar hasta 5K en dos años. Bernstein cree que 2027 aclarará cuántos competidores creíbles tendrá Waymo. Para las plataformas de rideshare, Bernstein considera importante una mayor competencia AV y fragmentación tecnológica. Uber espera tener despliegues AV en 15 ciudades al YE26, seis en EE. UU. y nueve internacionales; Bernstein destaca Nuro en el Área de la Bahía y Houston, Zoox en Las Vegas y Los Ángeles, y Wayve en Londres y Tokio. Lyft podría convertirse en un socio más fuerte de Waymo ante la tensión entre Waymo y Uber, aunque ambas plataformas podrían afrontar una relación compleja de colaboración y competencia con proveedores AV. Bernstein califica a Uber Outperform y a Lyft Market-Perform. Redujo su supuesto de volumen de viajes de Lyft para 2H26 tras la guía de crecimiento interanual similar al de 1H26, pero mantuvo su previsión de Gross Bookings al incorporar mayor GB por viaje. También elevó los supuestos de tasa fiscal y gastos relacionados con adquisiciones de Lyft, reduciendo ligeramente el GAAP EPS, y no cambió su modelo de Uber. El informe describe los AV como un servicio de rideshare potencialmente más barato que puede ampliar la demanda a largo plazo, pero no como una disrupción nacional decisiva todavía. Los datos de usuarios muestran más sesiones por usuario para Uber y Lyft que para aplicaciones AV puras, lo que Bernstein atribuye a mayor fiabilidad y disponibilidad. Aun así, Waymo captó de forma constante 12–13% de las descargas incrementales de aplicaciones en EE. UU. durante el año, y Tesla registró un repunte de descargas alrededor de su evento Cybercab. La conclusión de Bernstein es que la mayor oferta AV, la seguridad verificada, zonas operativas más amplias y una economía de flota viable—no solo el interés—determinarán el ritmo de adopción comercial y sus consecuencias competitivas.

Marco de análisis

Bernstein construye un rastreador de despliegues a partir de informes de compañías, registros gubernamentales, prensa, datos de flota de crowdsourcing, datos de aplicaciones y sus propias estimaciones. Compara flotas activas, registros, viajes, millas, presencia local y lanzamientos previstos, y evalúa cómo la oferta de vehículos, las operaciones, la regulación y el progreso del software afectan la adopción y la competencia entre plataformas de rideshare. Para Uber y Lyft, también actualiza supuestos operativos y usa valoraciones combinadas de múltiplos de mercado y flujo de caja descontado.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Oferta de flota frente a demanda de consumidores para rideshare AV

  El informe trata la disponibilidad de vehículos, la capacidad de OEM, las operaciones de flota y la regulación como las restricciones del crecimiento AV, mientras considera que la seguridad, la experiencia y eventualmente precios menores respaldan la demanda.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Vínculo entre OEM, desarrollador AV, operador de flota y plataforma de rideshare

  Bernstein evalúa cómo fabricantes, proveedores de autonomía, operaciones de flota y alianzas de Uber/Lyft determinan el ritmo al que la capacidad AV llega a los pasajeros.

• Métodos de valoraciónDCF (flujo de caja descontado)

  Valoración por flujo de caja descontado para Uber y Lyft

  La valoración de Uber incluye un DCF con WACC de 12% y crecimiento terminal de 3%, mientras que Lyft usa WACC de 13% y crecimiento terminal de 2%.

• Métodos de valoraciónOtro

  Combinación de múltiplos futuros y DCF

  Bernstein valora Uber con una combinación 50/50 de múltiplo NTM P/FCF de 15x y DCF, y Lyft con una combinación 50/50 de NTM EV/EBITDA de 8x y DCF.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Uber Technologies Inc (UBER)

  Plataforma de rideshare cubierta que se espera incorpore más socios AV y despliegues a su red.

  Fortalezas

  Bernstein espera 15 ciudades con despliegue AV al YE26, incluidas seis en EE. UU. y nueve internacionales; identifica el avance de Nuro, Zoox y Wayve como especialmente importante.

  Debilidades

  El efecto de largo plazo de la competencia AV sobre la plataforma sigue siendo incierto.

  Comparación

  Calificación Outperform, frente a Market-Perform para Lyft.

  Riesgos

  Los Robotaxi podrían convertirse en una alternativa económicamente superior; menor crecimiento, competencia, costes, restricciones regulatorias y limitaciones de oferta de conductores podrían presionar los resultados.

• Lyft Inc (LYFT)

  Plataforma de rideshare cubierta que podría ampliar su alianza con Waymo e integrar otras tecnologías AV.

  Fortalezas

  Una alianza más fuerte con Waymo y menores costes de servicio AV podrían mejorar la frecuencia y la penetración de mercado de largo plazo.

  Debilidades

  Bernstein redujo su supuesto de volumen de viajes para 2H26 y elevó sus supuestos de tasa fiscal y gastos de adquisiciones, reduciendo ligeramente el GAAP EPS.

  Comparación

  Calificación Market-Perform, frente a Outperform para Uber.

  Riesgos

  La competencia en rideshare, costes de seguros e incentivos a conductores, regulación, brechas estructurales de oferta de conductores y disrupción AV siguen siendo riesgos.

• Waymo

  Operador comercial líder de Robotaxi y competidor de referencia en el despliegue AV estadounidense.

  Fortalezas

  Más de 4K vehículos, sólido crecimiento de viajes, mejora de la eficiencia operativa y una seguridad que Bernstein considera la mejor de su clase.

  Debilidades

  El crecimiento sigue dependiendo de una rápida expansión de oferta de vehículos y de la ejecución frente al objetivo de viajes YE26.

  Comparación

  Bernstein considera que Waymo está por delante de Tesla y otros participantes AV en seguridad.

  Riesgos

  El calendario de expansión de flota, la escala operativa, la regulación y el progreso continuo del software.

• Tesla

  Competidor emergente de Robotaxi con fabricación de vehículos integrada verticalmente.

  Fortalezas

  La escala de producción y el despliegue acelerado de millas no supervisadas son ventajas relevantes si su software demuestra ser escalable.

  Debilidades

  Bernstein cita dudas sobre el enfoque solo de visión y la preparación para una comercialización amplia.

  Comparación

  Waymo sigue por delante en seguridad según la evaluación de Bernstein.

  Riesgos

  La aprobación de Cybercab, posibles restricciones regulatorias y la necesidad de más datos de seguridad.

Datos clave

• Flota AV activa en EE. UU.~5.3K vehiclesEstimación de Bernstein; los registros de Texas sugieren que al menos 6.5K vehículos activos podrían entrar en servicio pronto.
• Flota operativa de Waymo~4.1K vehiclesSuperó 4K a comienzos de septiembre; 80–85% se concentra en sus cinco mayores ciudades.
• Viajes de Waymo en 2026~33MPrevisión de Bernstein, aproximadamente el doble de los 16M viajes de 2025.
• Objetivo semanal de viajes de Waymo1M paid weekly trips by YE26Objetivo de Waymo; Bernstein considera que la expansión de vehículos determinará si se logra.
• Cuota AV del rideshare estadounidense~1.1% in 2026; ~1.6% exiting 2026La mayor cuota al cierre supone que Waymo alcance su objetivo.
• Millas no supervisadas de Tesla380K in July to 1M in SeptemberDato de aceleración reportado por la compañía y citado por Bernstein.
• Objetivo de precio de Uber$95Basado en una valoración 50/50 entre NTM P/FCF y DCF.
• Objetivo de precio de Lyft$18Basado en una valoración 50/50 entre NTM EV/EBITDA y DCF.

Impacto e implicaciones

Bernstein considera los AV una primera aplicación comercial de “Physical AI” que puede ampliar la demanda de rideshare a largo plazo, pero sostiene que el impacto material dependerá de escalar las flotas con seguridad y eficiencia. Un mercado de proveedores AV más fragmentado podría reforzar el papel de Uber y Lyft como agregadores de demanda, mientras que una alternativa Robotaxi directa y económicamente superior podría provocar disrupción.

Riesgos

• El despliegue AV podría seguir limitado por la oferta de vehículos, alianzas OEM, operaciones de flota, utilización, millas en vacío y restricciones regulatorias.
• El enfoque solo de visión de Tesla y el lanzamiento de Cybercab podrían afrontar retos de escalabilidad o regulatorios.
• Para Uber y Lyft, una demanda más lenta, mayor competencia, costes elevados de seguros o conductores, brechas estructurales de oferta de conductores y cambios regulatorios podrían perjudicar el crecimiento o los márgenes.
• Los Robotaxi autónomos podrían convertirse en una alternativa económicamente superior a los modelos tradicionales de rideshare.

Aspectos que vigilar

• La expansión de vehículos de Waymo y el avance hacia su objetivo de 1M viajes pagados semanales para el cierre de 2026.
• Los registros de flota de Texas y si los aproximadamente 1.1K vehículos adicionales implícitos entran en circulación.
• Los datos de seguridad e incidentes de Tesla, las decisiones de NHTSA sobre Cybercab y el ritmo de despliegues no supervisados.
• La ejecución de lanzamientos de socios de Uber, incluidos Nuro, Zoox, Wayve, Motional, May Mobility y programas habilitados por Nvidia.
• Si la competencia AV se fragmenta lo suficiente para respaldar a Uber y Lyft como socios de red, especialmente en 2027 y después.