MLCC: Estoques de MLCC continuam caindo e preços unitários sobem, reforçando a visão favorável da UBS

Visão geral

Esta atualização da UBS Evidence Lab acompanha estoques e preços de MLCC em mais de 100 distribuidores globais. Ela identifica redução contínua de estoques e valorização de preços, que a UBS considera favoráveis para fabricantes de MLCC de alta gama beneficiados pela demanda de servidores de AI.

Visões principais

O Electronics Distributor Inventory Monitor aprimorado da UBS, que acompanha mais de 100 distribuidores globalmente desde setembro de 2021 e inclui dados até 12 de setembro, continuou a indicar um mercado de MLCC mais apertado. Em relação a 8 de agosto, o volume de estoque dos distribuidores caiu 6%, enquanto o valor do estoque subiu 8% e o índice de preço unitário aumentou 10%. A UBS observa que a direção geral permaneceu a mesma das leituras anteriores, embora o ritmo da queda de volume e do aumento de valor tenha se moderado ligeiramente. A movimentação acumulada em CQ3 foi mais pronunciada: o volume caiu 25%, o valor do estoque aumentou 16% e os preços unitários subiram 20%. Isso contrasta com CQ2, quando o volume caiu 16% trimestre a trimestre, mas o valor do estoque ficou estável e os preços unitários subiram apenas 5%. O padrão de estoque e preço foi amplo entre os principais fabricantes. Nas cinco semanas até 12 de setembro, o volume de estoque caiu 10% para Murata, 13% para SEMCO, 3% para Yageo, 6% para TDK e 5% para Taiyo Yuden. Ao mesmo tempo, o valor de estoque aumentou 7%, 15%, 15%, 5% e 13%, respectivamente, enquanto os índices de preço unitário subiram 7%, 25%, 12%, 9% e 8%. As quedas acumuladas de volume em CQ3 foram especialmente fortes para SEMCO, em 50%, e Murata, em 26%; o índice de preço unitário de SEMCO aumentou 53%, seguido por Taiyo Yuden em 33%, Yageo em 21%, TDK em 20% e Murata em 17%. A UBS interpreta a queda simultânea de unidades e o aumento de valor e preços como evidência de que os fundamentos favoráveis para MLCC continuam. O contexto de demanda apoia essa conclusão, segundo o 3Q26 APAC Tech Tour da UBS. A demanda ligada a AI permaneceu forte, enquanto a demanda por PCs e smartphones foi fraca devido a restrições na oferta de memória. A UBS destaca que a demanda por MLCC para servidores de AI poderia dobrar ano a ano tanto neste ano quanto no próximo. As expansões de capacidade também avançam antes do previsto: a Murata revisou seu plano de +10%/+25% neste ano/no próximo para +17%/+17%. A precificação continua sendo um mecanismo-chave da tese: a SEMCO planeja revisar os preços para clientes OEM/OEM em CQ4, com aumentos que podem chegar a quase 30%, dependendo da aplicação, enquanto a Murata indicou que o ambiente em torno das políticas de preços está mudando rapidamente. Os fabricantes japoneses também estão transferindo capacidade para produtos de maior valor agregado. Em ações, a UBS favorece empresas com forte presença em produtos de alta gama, nos quais vê crescimento estrutural. Atribui Buy a SEMCO, Murata e TDK, e Neutral a Taiyo Yuden. O relatório também identifica riscos setoriais e específicos das empresas, incluindo fraqueza macroeconômica e da demanda final, mudanças nos custos de materiais, movimentos de FX, concorrência e substituição tecnológica, excesso de oferta provocado pela expansão de capacidade e disrupção da cadeia de suprimentos por tarifas ou geopolítica.

Estrutura de análise

A UBS combina seu conjunto de dados de distribuidores da Evidence Lab com observações setoriais do APAC Tech Tour. Compara mudanças em unidades de estoque normalizadas, valor de estoque e índices de preço unitário por fabricante e, em seguida, relaciona esses movimentos à demanda por servidores de AI, aos planos de capacidade e às ações de preços para avaliar as condições do setor de MLCC e as implicações para as ações.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Monitoramento de estoque de distribuidores, valor de estoque e preços unitários por fabricante

  A UBS usa a queda nas unidades de estoque juntamente com o aumento no valor de estoque e nos preços como indicadores de condições mais apertadas de oferta e demanda em MLCC.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Valuation de preço-alvo baseada em P/E ou PER para Murata, Taiyo Yuden, TDK e Three-Circle

  O relatório afirma que os preços-alvo dessas empresas são derivados de valuation baseado em P/E.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/VPA

  Valuation forward P/BV para Samsung Electro-Mechanics

  A UBS afirma que o preço-alvo da SEMCO é baseado em P/BV forward, usando premissas de ROE médio de longo prazo e custo de capital próprio.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Samsung Electro-Mechanics (SEMCO)

  Fabricante de MLCC coberto que se beneficia de preços mais altos e da demanda ligada a AI

  Pontos fortes

  A maior queda de volume de estoque entre os fabricantes citados, em -13%; o índice de preço unitário subiu 25%, e o índice acumulado em CQ3 subiu 53%.

  Pontos fracos

  Alta concentração de clientes na Samsung Electronics, equivalente a cerca de 50% da receita total.

  Comparação

  A UBS aponta fabricantes japoneses de MLCC como os principais concorrentes da SEMCO; uma depreciação relevante do iene frente ao won poderia reduzir a competitividade de preços da SEMCO.

  Riscos

  Concentração de clientes, menor demanda de IT, indústria e automóveis, concorrência de FX e efeitos de disputas comerciais.

• Murata Manufacturing

  Fabricante de MLCC coberto favorecido pela presença em produtos de alta gama

  Pontos fortes

  O volume de estoque caiu 10% em cinco semanas, enquanto o valor subiu 7% e os preços unitários 7%; o plano de expansão de capacidade foi revisado para +17% neste ano e no próximo.

  Comparação

  A queda acumulada em CQ3 do volume de estoque da Murata foi -26%, menos severa que os -50% da SEMCO, mas maior que as quedas de Yageo, TDK e Taiyo Yuden.

  Riscos

  Fraqueza na demanda dos produtos principais, volatilidade nos mercados acionário ou de FX, difusão tecnológica, substituição por IC e concorrência de outros tipos de capacitores.

• TDK

  Fabricante de MLCC coberto favorecido pela presença em produtos de alta gama

  Pontos fortes

  O volume de estoque caiu 6% em cinco semanas, enquanto o valor de estoque subiu 5% e os preços unitários 9%.

  Comparação

  Seu aumento de preço unitário de 9% em cinco semanas ficou abaixo dos 25% da SEMCO e dos 12% da Yageo, mas acima dos 8% da Taiyo Yuden e dos 7% da Murata.

  Riscos

  Menores preços e volumes de componentes eletrônicos em uma desaceleração global, atrasos tecnológicos, perda de participação de mercado, iene forte e possíveis litígios ou controvérsias.

• Taiyo Yuden

  Fabricante de MLCC coberto com classificação Neutral da UBS

  Pontos fortes

  O valor de estoque subiu 13% e o índice de preço unitário 8% em cinco semanas; o valor de estoque acumulado em CQ3 aumentou 70%.

  Pontos fracos

  Sua queda acumulada em CQ3 no volume de estoque foi de 1%, consideravelmente menos acentuada que a dos pares.

  Comparação

  A UBS classifica a Taiyo Yuden como Neutral, contra Buy para SEMCO, Murata e TDK.

  Riscos

  Fraqueza na demanda, volatilidade do mercado acionário dos EUA e de FX, comoditização tecnológica, substituição por outros capacitores ou avanços em semicondutores e excesso de oferta de mídia DVD.

• Chaozhou Three-Circle

  Fabricante chinês de MLCC coberto

  Pontos fortes

  A UBS atribui Buy em sua tabela de cobertura.

  Comparação

  A UBS observa que a competitividade das empresas chinesas de MLCC frente a pares japoneses e coreanos pode ser sensível a FX.

  Riscos

  Recuperação mais lenta que o esperado na demanda de eletrodomésticos e indústria, correção de estoques, penetração mais lenta em mercados de alta gama, excesso de oferta de capacidade e disrupção geopolítica na cadeia de valor de eletrônicos de consumo.

Dados principais

• Volume de estoque de MLCC-6%Variação de 8 de agosto a 12 de setembro
• Valor de estoque de MLCC+8%Variação de 8 de agosto a 12 de setembro
• Índice de preço unitário de MLCC+10%Variação de 8 de agosto a 12 de setembro
• Volume de estoque acumulado em CQ3-25%Variação acumulada no trimestre
• Valor de estoque acumulado em CQ3+16%Variação acumulada no trimestre
• Índice de preço unitário acumulado em CQ3+20%Variação acumulada no trimestre
• Índice de preço unitário da SEMCO+25%Variação de cinco semanas até 12 de setembro
• Índice de preço unitário acumulado em CQ3 da SEMCO+53%Variação acumulada no trimestre
• Demanda por MLCC para servidores de AICould double year-on-year this year and next yearObservação do UBS APAC Tech Tour
• Plano de expansão de capacidade da Murata+17% this year / +17% next yearRevisado de +10% / +25%

Impacto e implicações

A UBS vê a redução dos estoques dos distribuidores e a alta dos preços como favoráveis aos fabricantes de MLCC, especialmente aqueles expostos a aplicações de alta gama e servidores de AI. A instituição considera positivos o ambiente de preços, a realocação de capacidade para produtos de maior valor agregado e a demanda por AI, enquanto a fraqueza na demanda por dispositivos de consumo segue como contrapeso.

Riscos

• Os riscos do setor incluem flutuações repentinas em fatores macroeconômicos, como o consumo individual nos EUA, oscilações nos mercados financeiros e mudanças nos custos de materiais básicos, incluindo petroquímicos e metais.
• Os lucros de MLCC podem ser pressionados por correção de estoques, excesso de oferta causado por expansão de capacidade e concorrência de preços.
• A demanda final de eletrônicos de consumo, IT, indústria e automóveis pode enfraquecer, especialmente diante da demanda fraca por PCs e smartphones.
• Movimentos de FX, difusão ou substituição tecnológica e intensificação da concorrência podem prejudicar a competitividade dos fabricantes.
• Tarifas, geopolítica e disputas comerciais podem perturbar a cadeia de suprimentos, reduzir a demanda final ou comprimir múltiplos de valuation.

Pontos a observar

• Mudanças adicionais nas unidades de estoque dos distribuidores, nos valores e nos índices de preços unitários entre fabricantes de MLCC.
• Se a demanda por MLCC para servidores de AI atingirá a expectativa do relatório de dobrar ano a ano neste ano e no próximo.
• As revisões de preços para clientes OEM/OEM planejadas pela SEMCO em CQ4, que podem atingir quase 30%, dependendo da aplicação.
• A execução pela Murata de seu plano revisado de expansão de capacidade de +17% neste ano e no próximo.
• O efeito das restrições na oferta de memória sobre a demanda por PCs e smartphones e o ritmo da transferência dos fabricantes japoneses para produtos de maior valor agregado.