MLCC: Los inventarios de MLCC siguen bajando y los precios unitarios suben, reforzando la visión favorable de UBS

Visión general

Esta actualización de UBS Evidence Lab sigue los inventarios y precios de MLCC de más de 100 distribuidores globales. Detecta una continua reducción de inventarios y una apreciación de precios, que UBS considera favorable para los fabricantes de MLCC de gama alta beneficiados por la demanda de servidores de AI.

Perspectivas principales

El Electronics Distributor Inventory Monitor mejorado de UBS, que sigue a más de 100 distribuidores globales desde septiembre de 2021 e incluye datos hasta el 12 de septiembre, continuó mostrando un mercado de MLCC más ajustado. Frente al 8 de agosto, el volumen de inventario de distribuidores cayó 6%, mientras el valor de inventario aumentó 8% y el índice de precio unitario subió 10%. UBS señala que la dirección general no cambió respecto de lecturas anteriores, aunque el ritmo de reducción de volumen y crecimiento de valor se moderó ligeramente. El movimiento acumulado de CQ3 fue más pronunciado: el volumen bajó 25%, el valor de inventario aumentó 16% y los precios unitarios subieron 20%. Esto contrasta con CQ2, cuando el volumen cayó 16% intertrimestralmente, pero el valor de inventario fue plano y los precios unitarios solo aumentaron 5%. El patrón de inventario y precio fue amplio entre los principales fabricantes. En las cinco semanas hasta el 12 de septiembre, el volumen de inventario descendió 10% para Murata, 13% para SEMCO, 3% para Yageo, 6% para TDK y 5% para Taiyo Yuden. Al mismo tiempo, el valor de inventario aumentó 7%, 15%, 15%, 5% y 13%, respectivamente, mientras que los índices de precio unitario subieron 7%, 25%, 12%, 9% y 8%. Las caídas acumuladas de volumen en CQ3 fueron especialmente fuertes para SEMCO, con 50%, y Murata, con 26%; el índice de precio unitario de SEMCO aumentó 53%, seguido de Taiyo Yuden con 33%, Yageo con 21%, TDK con 20% y Murata con 17%. UBS interpreta la caída simultánea de unidades y el aumento de valor y precios como evidencia de que continúan los fundamentos favorables para los MLCC. El contexto de demanda respalda esta conclusión, según el 3Q26 APAC Tech Tour de UBS. La demanda relacionada con AI siguió fuerte, mientras que la de PC y smartphones fue débil debido a restricciones de oferta de memoria. UBS destaca que la demanda de MLCC para servidores de AI podría duplicarse interanualmente tanto este año como el próximo. Las ampliaciones de capacidad también avanzan antes de lo previsto: Murata revisó su plan de +10%/+25% este año/el próximo a +17%/+17%. Los precios siguen siendo un mecanismo clave de la tesis: SEMCO planea revisar los precios para clientes OEM/OEM en CQ4, con alzas que podrían alcanzar casi 30% según la aplicación, mientras Murata ha indicado que el entorno de sus políticas de precios está cambiando rápidamente. Los fabricantes japoneses también están trasladando capacidad hacia productos de mayor valor añadido. En acciones, UBS favorece a las empresas con fuerte presencia en productos de gama alta donde prevé crecimiento estructural. Asigna Buy a SEMCO, Murata y TDK, y Neutral a Taiyo Yuden. El informe también identifica riesgos sectoriales y específicos de empresas, entre ellos debilidad macroeconómica y de la demanda final, cambios en costes de materiales, movimientos de FX, competencia y sustitución tecnológica, sobreoferta impulsada por expansión de capacidad y disrupción de la cadena de suministro por aranceles o geopolítica.

Marco de análisis

UBS combina su conjunto de datos de distribuidores de Evidence Lab con observaciones sectoriales de su APAC Tech Tour. Compara cambios en unidades de inventario normalizadas, valor de inventario e índices de precio unitario por fabricante, y después conecta esos movimientos con la demanda de servidores de AI, los planes de capacidad y las medidas de precios para evaluar las condiciones del mercado de MLCC y sus implicaciones para las acciones.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Seguimiento de inventarios de distribuidores, valor de inventario y precios unitarios por fabricante

  UBS utiliza la caída de unidades de inventario junto con el aumento de valor de inventario y precios como indicadores de condiciones de oferta y demanda más ajustadas en MLCC.

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Valoración de precios objetivo basada en P/E o PER para Murata, Taiyo Yuden, TDK y Three-Circle

  El informe indica que los precios objetivo de estas empresas se derivan de una valoración basada en P/E.

• Métodos de valoraciónValoración por P/B

  Valoración forward P/BV para Samsung Electro-Mechanics

  UBS indica que el precio objetivo de SEMCO se basa en P/BV forward, utilizando supuestos de ROE medio de largo plazo y coste de capital.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Samsung Electro-Mechanics (SEMCO)

  Fabricante de MLCC cubierto que se beneficia de mayores precios y demanda relacionada con AI

  Fortalezas

  La mayor caída de volumen de inventario entre los fabricantes nombrados, -13%; el índice de precio unitario subió 25% y el índice acumulado en CQ3 subió 53%.

  Debilidades

  Alta concentración de clientes en Samsung Electronics, que representa cerca de 50% de los ingresos totales.

  Comparación

  UBS identifica a los fabricantes japoneses de MLCC como principales competidores de SEMCO; una depreciación significativa del yen frente al won podría reducir la competitividad de precios de SEMCO.

  Riesgos

  Concentración de clientes, menor demanda de IT, industria y automoción, competencia de FX y efectos de disputas comerciales.

• Murata Manufacturing

  Fabricante de MLCC cubierto favorecido por su presencia en productos de gama alta

  Fortalezas

  El volumen de inventario cayó 10% en cinco semanas, mientras el valor subió 7% y los precios unitarios 7%; el plan de expansión de capacidad se revisó a +17% este año y el próximo.

  Comparación

  La caída acumulada en CQ3 del volumen de inventario de Murata fue -26%, menos severa que el -50% de SEMCO pero mayor que las caídas de Yageo, TDK y Taiyo Yuden.

  Riesgos

  Debilidad de demanda de productos principales, volatilidad de renta variable o FX, difusión tecnológica, sustitución por IC y competencia de otros tipos de condensadores.

• TDK

  Fabricante de MLCC cubierto favorecido por su presencia en productos de gama alta

  Fortalezas

  El volumen de inventario cayó 6% en cinco semanas, mientras el valor de inventario subió 5% y los precios unitarios 9%.

  Comparación

  Su aumento de precio unitario de 9% en cinco semanas fue inferior al 25% de SEMCO y al 12% de Yageo, pero superior al 8% de Taiyo Yuden y al 7% de Murata.

  Riesgos

  Menores precios y volúmenes de componentes electrónicos en una desaceleración global, retrasos tecnológicos, pérdida de cuota, fortalecimiento del yen y posibles litigios o controversias.

• Taiyo Yuden

  Fabricante de MLCC cubierto con calificación Neutral de UBS

  Fortalezas

  El valor de inventario aumentó 13% y el índice de precio unitario subió 8% en cinco semanas; el valor de inventario acumulado en CQ3 aumentó 70%.

  Debilidades

  Su caída acumulada en CQ3 del volumen de inventario fue de 1%, considerablemente menos pronunciada que la de sus pares.

  Comparación

  UBS califica a Taiyo Yuden como Neutral, frente a Buy para SEMCO, Murata y TDK.

  Riesgos

  Debilidad de demanda, volatilidad del mercado bursátil estadounidense y de FX, comoditización tecnológica, sustitución por otros condensadores o avances de semiconductores, y sobreoferta de medios DVD.

• Chaozhou Three-Circle

  Fabricante chino de MLCC cubierto

  Fortalezas

  UBS le asigna Buy en su tabla de cobertura.

  Comparación

  UBS señala que la competitividad de las empresas chinas de MLCC frente a pares japoneses y coreanos puede ser sensible a FX.

  Riesgos

  Recuperación más lenta de lo esperado de la demanda de electrodomésticos e industria, corrección de inventarios, penetración más lenta en mercados de gama alta, sobreoferta de capacidad y disrupción geopolítica de la cadena de valor de electrónica de consumo.

Datos clave

• Volumen de inventario de MLCC-6%Cambio entre el 8 de agosto y el 12 de septiembre
• Valor de inventario de MLCC+8%Cambio entre el 8 de agosto y el 12 de septiembre
• Índice de precio unitario de MLCC+10%Cambio entre el 8 de agosto y el 12 de septiembre
• Volumen de inventario acumulado en CQ3-25%Cambio acumulado en el trimestre
• Valor de inventario acumulado en CQ3+16%Cambio acumulado en el trimestre
• Índice de precio unitario acumulado en CQ3+20%Cambio acumulado en el trimestre
• Índice de precio unitario de SEMCO+25%Cambio de cinco semanas hasta el 12 de septiembre
• Índice de precio unitario acumulado en CQ3 de SEMCO+53%Cambio acumulado en el trimestre
• Demanda de MLCC para servidores de AICould double year-on-year this year and next yearObservación del UBS APAC Tech Tour
• Plan de expansión de capacidad de Murata+17% this year / +17% next yearRevisado desde +10% / +25%

Impacto e implicaciones

UBS considera que la reducción de inventarios de distribuidores y el alza de precios respaldan a los fabricantes de MLCC, especialmente los expuestos a aplicaciones de gama alta y servidores de AI. La firma ve favorables el entorno de precios, la reasignación de capacidad hacia productos de mayor valor añadido y la demanda de AI, mientras que la debilidad de la demanda de dispositivos de consumo sigue siendo un contrapeso.

Riesgos

• Los riesgos sectoriales incluyen cambios repentinos en factores macroeconómicos, como el consumo estadounidense, oscilaciones de mercados financieros y cambios en costes de materias primas, incluidos petroquímicos y metales.
• Los beneficios de MLCC podrían verse presionados por corrección de inventarios, sobreoferta derivada de expansión de capacidad y competencia de precios.
• La demanda final de electrónica de consumo, IT, industria y automoción podría debilitarse, especialmente ante la débil demanda de PC y smartphones.
• Los movimientos de FX, la difusión o sustitución tecnológica y la intensificación de la competencia podrían erosionar la competitividad de los fabricantes.
• Los aranceles, la geopolítica y las disputas comerciales podrían alterar la cadena de suministro, reducir la demanda final o comprimir múltiplos de valoración.

Aspectos que vigilar

• Cambios adicionales en unidades de inventario de distribuidores, valores e índices de precios unitarios entre fabricantes de MLCC.
• Si la demanda de MLCC para servidores de AI alcanza la expectativa del informe de duplicarse interanualmente este año y el próximo.
• Las revisiones de precios para clientes OEM/OEM previstas por SEMCO en CQ4, que podrían alcanzar casi 30% según la aplicación.
• La ejecución por Murata de su plan revisado de expansión de capacidad de +17% este año y el próximo.
• El efecto de las restricciones de oferta de memoria sobre la demanda de PC y smartphones, y el ritmo al que los fabricantes japoneses trasladan producción hacia productos de mayor valor añadido.