High-value-added MLCCs for AI servers and data centers: La demanda de infraestructura de IA transforma el ciclo de MLCC hacia productos de alto valor y oferta restringida

Visión general

El informe analiza cómo las inversiones en servidores de IA y centros de datos están cambiando la demanda de MLCC, desde un ciclo electrónico convencional hacia una oportunidad de crecimiento de alto valor con restricciones tecnológicas. Morgan Stanley espera que la demanda, los precios y la rentabilidad de los MLCC pequeños y de alta capacidad se fortalezcan desde 2026 y se aceleren desde 2027.

Perspectivas principales

Morgan Stanley argumenta que los MLCC siguen en una fase temprana del ciclo de infraestructura de IA. Estabilizan la tensión, proporcionan corriente instantánea y eliminan ruido cerca de GPU, CPU y FPGA. Chips más rápidos, menor tensión operativa, mayor consumo eléctrico y espacio limitado en las placas aumentan la necesidad de MLCC más pequeños, de mayor capacidad y bajo ESL. El informe espera que este cambio tecnológico haga que la demanda de MLCC vinculada a IA sea más valiosa que una recuperación cíclica convencional. La institución prevé que el valor global de envíos de MLCC aumente a una CAGR de 20.3% desde US$14.67bn en 2025 hasta US$44.45bn en 2031, frente a 5.0% durante 2012-25. Elevó sus previsiones de valor de mercado para 2026, 2027 y 2028 a US$18.51bn, US$24.52bn y US$28.60bn, respectivamente. La demanda de MLCC para IA/centros de datos alcanzaría US$23.33bn en 2031, frente a la estimación previa de US$10.80bn, lo que implica una CAGR de 57.1% frente a 38.1% anteriormente. El informe vincula esta revisión con el mayor contenido de MLCC en racks de IA de próxima generación. Estima aproximadamente 570,000 unidades para un rack VR200 NVL72, cerca de 80% más que las alrededor de 320,000 de GB300 NVL72, y un aumento de 166% del contenido de MLCC en dólares por rack. Los MLCC de 47µF+ podrían representar 50-60% del mercado incremental de Cloud AI MLCC en 2027, equivalente a una oportunidad adicional de aproximadamente US$2bn. La demanda Cloud AI de estos productos podría subir de aproximadamente 4bn unidades en 2025 a más de 40bn en 2027; los productos de 47µF+ superarían 30% del uso en VR200, frente a menos de 20% en GB300. Morgan Stanley observa un desajuste entre oferta y demanda porque los MLCC de IA de alta gama requieren materiales dieléctricos avanzados, slurry muy uniforme, apilamiento multicapa preciso, cocción controlada y exigente cualificación de clientes. Los productos pueden requerir cientos o más de mil capas dieléctricas con defectos cercanos a cero. Considera que estas barreras reducen la probabilidad de una rápida respuesta de oferta como la de la escasez de 2017-18. Murata y SEMCO juntos tienen alrededor de 85% del mercado de MLCC de IA de alta gama; los plazos de entrega superan 20 semanas, los inventarios son bajos tras dos años de desabastecimiento y gran parte de la nueva capacidad relevante no llegará hasta 2027 o más tarde. Esto debería respaldar una oferta más ajustada, mayores precios y una mezcla más rica, aunque podría desplazar aplicaciones tradicionales de consumo, automoción e industria. Murata y SEMCO son los principales beneficiarios identificados. Murata tenía 40.8% de la cuota global de MLCC en 2025 y SEMCO 22.5%; el informe espera que ambas ganen cuota con la expansión de demanda de IA/centros de datos. Los MLCC representaron 50% de las ventas de Murata y 46% de las de SEMCO en 2025. Morgan Stanley estima que las ventas de MLCC para IA/centros de datos de Murata aumentarán aproximadamente 120% interanual en F3/27 y alrededor de 100% en F3/28, por volumen y ASP. Proyecta un beneficio operativo de Murata de ¥490.8bn en F3/27, superior a la guía de ¥430bn y al consenso FactSet de ¥453.9bn, seguido de ¥702.6bn en F3/28. Mantiene Overweight y Top Pick en componentes electrónicos japoneses, con objetivo DCF de ¥11,000 y 53% de potencial alcista a 12-18 meses; el objetivo se redujo desde ¥12,500 principalmente por el alza de la tasa libre de riesgo del DCF de 2.6% a 3.0%. Para SEMCO, Morgan Stanley proyecta beneficio operativo de W2.34tn en FY26, W5.70tn en FY27 y W8.36tn en FY28, respaldado por Components y Package Solution. El margen operativo de Components subiría de 21.4% en FY26 a 30.9% en FY27 antes de moderarse a 30.1% en FY28. El objetivo Overweight de W2,620,000 se basa en 13x 2027E P/B; los impulsores incluyen precios de MLCC, contenido de IA, oportunidades en sustratos ABF y diversificación de clientes. Se espera que Yageo se beneficie tanto de la demanda de IA como de la conversión de capacidad desde productos de gama media y baja. Morgan Stanley prevé ingresos CY26 de aproximadamente NT$183bn, un aumento interanual de 38%, margen bruto de 39.3%, margen operativo de 27.4% y EPS de NT$19.79. Para CY27, prevé ingresos de NT$252bn, un aumento de 38%, margen bruto de 43.2%, margen operativo de 33.4% y EPS de NT$32.11. Señala que el salto de precios de 2Q26 reflejó en parte una acumulación puntual de inventarios, que posteriormente se normalizó y contribuyó a una caída de aproximadamente 50% desde el máximo cercano a NT$1,140. Aun así, considera intacto el ciclo alcista de MLCC y espera que la conversión de capacidad hacia alta gama ajuste la oferta media y baja desde finales de 2026 hasta principios de 2027. Mantiene Overweight, aunque redujo las estimaciones de EPS CY26-28 en 2%, 6% y 7%, respectivamente, y rebajó el objetivo basado en ingresos residuales de NT$1,465 a NT$1,050. Taiyo Yuden mejora de Underweight a Equal-weight después de que su acción cayera 56.0% desde el máximo del 1 de julio, pero Morgan Stanley ve solo 6% de potencial alcista a 12-18 meses y reduce su objetivo DCF de ¥12,500 a ¥10,500. Espera crecimiento de ganancias, con beneficio operativo de ¥45.1bn en F3/27 y ¥66.1bn en F3/28, pero cree que la empresa está por detrás de Murata y SEMCO en MLCC pequeños y de alta capacidad para placas aceleradoras de IA. Estima que su cuota de MLCC cayó de 12.7% en 2020 a 11.3% en 2025, y a 10.7% en 1Q26 y 9.9% en 2Q26. El informe destaca riesgos para la tesis sectorial. La inversión en IA/centros de datos podría desacelerarse por cuellos de botella de infraestructura eléctrica o prácticas de financiación que implican proveedores de nube o semiconductores. Una menor inversión en IA dejaría la demanda de MLCC por debajo del escenario base. También señala el riesgo de desaceleración del crecimiento de pedidos tras el fuerte aumento desde julio-septiembre de 2025, la exposición al ciclo macroeconómico y de inventarios, la ejecución de oferta, la sensibilidad cambiaria y una demanda final más débil. Para proveedores individuales, los riesgos incluyen pérdida de cuota, mayor competencia y localización, menor demanda de smartphones o consumo, correcciones de inventario y menor avance tecnológico en MLCC de alto valor.

Marco de análisis

Morgan Stanley combina estimaciones de contenido de componentes para servidores de IA, revisiones de cadena de suministro, previsiones de valor de mercado de MLCC, modelos de cuota y ganancias de proveedores, análisis de precios y utilización, y escenarios alcista, base y bajista por empresa. Después aplica marcos de valoración DCF o de ingresos residuales a los proveedores cubiertos.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Crecimiento de demanda impulsado por IA frente a oferta limitada de MLCC de alta gama

  El informe evalúa cómo el aumento de contenido en servidores de IA, los largos ciclos de cualificación, la concentración de proveedores y las adiciones tardías de capacidad pueden ajustar la oferta y respaldar los precios.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Análisis de volumen, ASP y mezcla de productos de MLCC

  Distingue el crecimiento de envíos de los mayores ASP y explica cómo el giro hacia MLCC más pequeños y de mayor capacidad puede elevar valor de mercado y márgenes.

• Métodos de valoraciónDCF (flujo de caja descontado)

  Valoración DCF para Murata y Taiyo Yuden

  El informe descuenta flujos de caja proyectados usando tasa libre de riesgo, beta, prima de riesgo, WACC y supuestos de crecimiento terminal para derivar precios objetivo.

• Métodos de valoraciónRIM (modelo de ingreso residual)

  Valoración de ingresos residuales para SEMCO y Yageo

  El marco valora los retornos previstos por encima del coste de capital y el valor continuo para establecer el valor patrimonial del escenario base.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Murata Manufacturing (6981.T)

  Principal beneficiario de la demanda de MLCC de alto valor para IA/centros de datos

  Fortalezas

  Máxima cuota global de MLCC, liderazgo tecnológico en miniaturización y productos de alta capacidad, y crecimiento esperado de ventas de MLCC para IA/DC.

  Debilidades

  Amplia exposición a electrónica de consumo y ciclos de inventario.

  Comparación

  Se espera que se beneficie más que Taiyo Yuden y que, junto con SEMCO, domine la oferta de MLCC de IA de alta gama.

  Riesgos

  No cubrir la rápida expansión de demanda de IA/DC, debilidad macroeconómica, ciclos de inventario y apreciación del yen.

• Samsung Electro-Mechanics (009150.KS)

  Principal beneficiario de la demanda de MLCC de IA y sustratos ABF

  Fortalezas

  Segundo proveedor de MLCC, posición concentrada en alta gama, mejora de mezcla impulsada por IA y oportunidad de Package Solution.

  Debilidades

  Exposición a demanda móvil y riesgo de ejecución al penetrar clientes chinos de smartphones.

  Comparación

  Junto con Murata, posee alrededor de 85% del mercado de MLCC de IA de alta gama.

  Riesgos

  Descenso de cuota, mayor competencia y localización, debilidad de demanda de consumo y retroceso del ciclo de productos insignia de Samsung.

• Yageo Corp. (2327.TW)

  Beneficiario de la utilización, los precios y el efecto de desplazamiento de capacidad de MLCC

  Fortalezas

  Apalancamiento operativo esperado por mayor utilización y precios firmes, con potencial de expansión hacia aplicaciones de IA.

  Debilidades

  Los recientes aumentos de precios reflejaron en parte una acumulación puntual de inventario y las estimaciones se redujeron.

  Comparación

  Menor exposición directa a IA de alta gama que Murata y SEMCO, pero posicionada para beneficiarse de una oferta media y baja más ajustada.

  Riesgos

  Reversión de demanda de IA, riesgo de inventario, debilidad de electrónica de consumo, deterioro macroeconómico y presión competitiva en precios.

• Taiyo Yuden (6976.T)

  Participante en la recuperación de MLCC con potencial de IA más limitado

  Fortalezas

  Se espera crecimiento de ganancias en MLCC e inductores; el informe considera que la caída de la acción limita el riesgo bajista.

  Debilidades

  Descenso de cuota de MLCC y posición más débil que Murata y SEMCO en MLCC pequeños y de alta capacidad para servidores de IA.

  Comparación

  Se espera que se beneficie más tarde y en menor medida que Murata y SEMCO de la demanda de MLCC premium para IA/centros de datos.

  Riesgos

  Menor crecimiento global, menor producción de bienes de consumo de alta gama, sensibilidad al ciclo de inventarios y precios volátiles de MLCC.

Datos clave

• CAGR del valor global de envíos de MLCC20.3% in 2025-31Previsión de aumento desde US$14.67bn en 2025 hasta US$44.45bn en 2031.
• Mercado de MLCC para IA/centros de datosUS$23.33bn by 2031Revisado desde US$10.80bn; implica una CAGR de 57.1%.
• Contenido de MLCC de VR200 NVL72Approximately 570,000 unitsFrente a aproximadamente 320,000 para GB300 NVL72; el contenido en dólares por rack aumentaría 166%.
• Cuota de MLCC de IA de alta gama de Murata y SEMCOAround 85% combinedLa estructura concentrada del mercado respalda la tesis de oferta ajustada del informe.
• Previsión de beneficio operativo F3/27 de Murata¥490.8bnSuperior a la guía de ¥430bn y al consenso FactSet de ¥453.9bn.
• Previsión de beneficio operativo FY27 de SEMCOW5.70tnLas previsiones de Components, Package Solution y Optics implican una fuerte aceleración de ganancias.
• Previsión de ingresos CY27 de YageoNT$252bnAumento interanual de 38%, con margen operativo previsto de 33.4%.

Impacto e implicaciones

Morgan Stanley considera que el gasto en infraestructura de IA desplaza la demanda de MLCC hacia productos tecnológicamente avanzados y de mayor margen, favoreciendo a proveedores con capacidad de alta gama, capacidad de fabricación y cualificaciones de clientes establecidas. Espera que Murata y SEMCO capten el mayor beneficio directo, que Yageo se beneficie del ajuste más amplio de oferta y de los precios, y que Taiyo Yuden participe en el crecimiento pero quede por detrás de los líderes en aplicaciones de IA de alta gama.

Riesgos

• La inversión en IA/centros de datos podría desacelerarse por cuellos de botella de infraestructura eléctrica o cambios en financiación de IA y acuerdos de servicios en nube.
• Una desaceleración del crecimiento de pedidos tras el reciente aumento podría debilitar las expectativas de mercado.
• Los proveedores de MLCC de alta gama podrían no cubrir la demanda o perder cuota pese a un entorno de mercado favorable.
• La debilidad de demanda de consumo, automoción e industria, las correcciones de inventarios y el deterioro macroeconómico podrían presionar la demanda y los precios de MLCC.
• La competencia, la localización en China, los movimientos cambiarios y un avance tecnológico más lento podrían debilitar las ganancias o los resultados de valoración de los proveedores.

Aspectos que vigilar

• El crecimiento de CAPEX de IA/centros de datos y el ritmo de transición generacional de GPU y racks, especialmente el despliegue de VR200 NVL72.
• La demanda, ASP y utilización de MLCC de alta capacidad de 47µF+.
• Plazos de entrega de MLCC de alta gama, acuerdos de suministro a largo plazo, adiciones de capacidad y tendencias de precios.
• Crecimiento de ventas de MLCC vinculadas a IA de Murata y SEMCO, tendencias de cuota y progreso de márgenes.
• Normalización de inventario de Yageo, utilización, precios a clientes directos y evidencia de ajuste de oferta desde finales de 2026 hasta principios de 2027.
• La trayectoria de cuota de Taiyo Yuden y la contribución de MLCC premium de IA/centros de datos.