Murata Mfg. (6981.T): O 1T da Murata Mfg. superou as expectativas do mercado; Goldman Sachs eleva preço-alvo e mantém Compra (CL)

Visão geral

Este relatório analisa os resultados do 1T da Murata Mfg. (6981.T) sob a ótica do Goldman Sachs. O lucro operacional do 1T da Murata superou as expectativas do mercado, e a empresa elevou sua orientação de lucro operacional para o ano inteiro. Com base nos resultados e nos comentários da administração, o Goldman Sachs elevou suas previsões de lucro operacional para FY3/27 a FY3/29 e aumentou seu preço-alvo de 12 meses para ¥12,900, mantendo sua recomendação de Compra e o status CL.

Visões principais

A visão central é que a Murata está bem posicionada no ciclo de MLCCs de alta tecnologia para IA/DC. O crescimento das vendas de MLCCs relacionados a IA/DC superou as expectativas, enquanto o índice book-to-bill e a utilização da capacidade indicam oferta e demanda apertadas. A empresa não conseguiu formar estoques porque a produção é despachada quase imediatamente. O Goldman Sachs acredita que o fortalecimento adicional da demanda por IA/DC, uma potencial estratégia de preços e a significativa queda anterior no preço das ações tornam os níveis atuais atraentes para acumulação de longo prazo.

Estrutura de análise

O relatório baseia-se nos resultados efetivos do 1T, nas revisões da orientação anual da empresa, nos comentários da administração durante a apresentação de resultados e nos ajustes às previsões de lucros do Goldman Sachs. Ele se concentra em pedidos de MLCCs, utilização da capacidade, estoques, crescimento das vendas de IA/DC, estratégia de preços e desempenho de Dispositivos/módulos, e deriva o preço-alvo usando os frameworks EV/GCI e CROCI/WACC.

Notas metodológicas

• Metodologia de avaliaçãoFY3/29E EV/GCI vs. CROCI/WACC

  Avalia a empresa usando FY3/29E EV/GCI em relação a CROCI/WACC e aplica um prêmio ao múltiplo do setor.

  O preço-alvo de ¥12,900 do Goldman Sachs é baseado em FY3/29E EV/GCI versus CROCI/WACC, aplicando um prêmio de 80% ao múltiplo setorial de 10x, implicando um P/L FY3/29E de aproximadamente 30x.

• Framework de fatoresGS Factor Profile

  Compara ações transversalmente com base em crescimento, retornos financeiros, múltiplos de avaliação e percentis compostos.

  Este framework usa as previsões do Goldman Sachs para padronizar e classificar métricas, incluindo crescimento de vendas, crescimento de EBITDA, crescimento de EPS, ROE, ROCE, CROCI, P/L, P/VPA e EV/EBITDA.

• Cenário de M&AM&A Rank

  O Goldman Sachs avalia a probabilidade de uma empresa se tornar alvo de aquisição em uma escala de 1 a 3.

  O M&A Rank da Murata é 3, indicando baixa probabilidade, e normalmente não é incorporado ao preço-alvo.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Murata Mfg. (6981.T)

  Uma ação japonesa de componentes eletrônicos e relacionados a semicondutores, com negócios principais que incluem MLCCs, módulos de RF e MetroCirc.

  Pontos fortes

  Os MLCCs representam aproximadamente 50% das vendas; MLCCs pequenos e de alta capacidade para IA/DC possuem altos requisitos técnicos e ASPs mais elevados; a participação global estimada em aplicações de IA/DC excede 50%; a empresa decidiu investir ¥80.0bn na expansão de capacidade dedicada a IA/DC.

  Pontos fracos

  A rentabilidade dos dispositivos de RF continua sob pressão, enquanto o segmento de Dispositivos/módulos registrou prejuízo no 1T; a empresa espera apenas atingir o ponto de equilíbrio no ano inteiro.

  Comparação

  Em comparação com aplicações gerais de MLCCs, os MLCCs para IA/DC têm barreiras técnicas mais elevadas, pois precisam lidar com um aumento acentuado do consumo de energia em espaço limitado na placa, tornando-os mais propensos a se beneficiar de maior conteúdo por dispositivo e melhora de preços.

  Riscos

  A queda na produção de smartphones, a deterioração da oferta e demanda de MLCCs e a valorização do iene podem enfraquecer os lucros e a avaliação.

Dados principais

• Preço-alvo de 12 meses¥12,900Elevado de ¥12,600.
• RecomendaçãoCompra (na CL)Recomendação de Compra mantida e incluída na Lista de Convicção.
• Lucro operacional do 1T¥98.5bnPróximo à estimativa do Goldman Sachs de ¥99.5bn e acima do consenso Bloomberg de ¥89.5bn.
• Orientação de lucro operacional anual da empresa¥430bnElevada de ¥380bn, com a premissa cambial ajustada para ¥155/USD a partir do 2T.
• Índice book-to-bill de MLCCs no 1T1.47xO 4T foi 1.36x, enquanto a utilização da capacidade ficou ligeiramente abaixo de 95%.
• Crescimento das vendas de MLCCs para IA/DC no 1T+35%-40% qoq, +75%-80% yoyMeta de vendas para o ano inteiro elevada para mais de +100%.
• Plano de crescimento anual da receita total de MLCCs+24%O plano original era +13%, impulsionado pela forte demanda por IA/DC e por um iene mais fraco.
• Revisões das previsões de lucro operacional FY3/27-FY3/29 do Goldman Sachs+6% / +6% / +4%Elevadas com base nos resultados do 1T e nos comentários da administração.
• Novas previsões de lucro operacional FY3/27-FY3/29 do Goldman Sachs¥485.0bn / ¥700.0bn / ¥895.0bnAs previsões anteriores eram ¥458.0bn / ¥663.0bn / ¥864.0bn.
• Capitalização de mercado e valor da empresaCapitalização de mercado ¥15.0tr; valor da empresa ¥14.2trDivulgados nos Dados Principais do relatório.

Impacto e implicações

Do ponto de vista de investimento, o relatório posiciona a Murata como uma beneficiária central do aperto entre oferta e demanda no ciclo de MLCCs de alta tecnologia para IA/DC. Se a demanda por servidores de IA e data centers continuar a se expandir, juntamente com uma recuperação em eletrônicos de consumo, um aumento nos acordos de longo prazo e maior penetração de dispositivos de borda, o ciclo de alta dos MLCCs poderá se prolongar. A implementação bem-sucedida da estratégia de preços proporcionaria potencial adicional às previsões de lucros.

Riscos

• Queda na produção de smartphones.
• Deterioração da oferta e demanda de MLCCs.
• Valorização do iene pressionando os lucros e a avaliação.
• Condições desafiadoras contínuas no negócio de dispositivos de RF, potencialmente pressionando a rentabilidade do segmento de Dispositivos/módulos.
• Demanda por IA/DC ou acordos de longo prazo abaixo das expectativas, potencialmente enfraquecendo a visão do Goldman Sachs de que o ciclo será prolongado.

Pontos a observar

• Se as vendas de MLCCs para IA/DC continuam a superar a meta anual de +100%.
• Se o índice book-to-bill de MLCCs, a utilização da capacidade e os estoques podem permanecer apertados.
• O progresso nas negociações de preços da empresa com distribuidores e clientes OEM.
• Aumento de acordos de longo prazo em FY3/28.
• Se uma recuperação em eletrônicos de consumo aperta ainda mais a oferta e demanda de MLCCs.
• Se o segmento de dispositivos de RF pode atingir o ponto de equilíbrio anual conforme esperado pela empresa.
• Alterações na taxa de câmbio iene-dólar em relação à premissa de ¥155/USD.