Murata Mfg. (6981): Goldman Sachs reitera Buy para Murata, pois a forte demanda por MLCC e a melhora do mix ligada a AI reforçam o potencial de lucros

Visão geral

Esta nota de teleconferência sustenta que o ciclo de MLCC da Murata permanece forte tanto no curto quanto no longo prazo. O Goldman Sachs vê maior utilização, expansão de capacidade, mix favorável de AI/centros de dados e melhora dos lucros de dispositivos/módulos como reforços para sua visão Buy.

Visões principais

O Goldman Sachs informa que os pedidos de MLCC continuam fortes. Após uma alta de 25-30% mês a mês em junho, os pedidos permaneceram elevados em julho, caíram em agosto devido aos feriados de Obon e deveriam aumentar sazonalmente em setembro. Nesse cenário, a relação book-to-bill de julho-setembro provavelmente permanecerá muito forte, em nível próximo ou ligeiramente abaixo da relação de 1.47x de abril-junho, enquanto a carteira de pedidos continua a aumentar. A força da demanda é mais pronunciada em aplicações de AI/centros de dados; a demanda por smartphones aumenta por sazonalidade, e a automotiva está estável. A instituição destaca a possibilidade de novo aumento da produção de MLCC. A trajetória inicial de utilização da Murata era pouco abaixo de 95% em abril-junho, cerca de 95% em julho-setembro e acima de 95% no segundo semestre. A administração está focada em quanto mais pode elevar a utilização e a produção, e as fábricas operaram inclusive durante Obon e Silver Week. A estabilização das mudanças de especificação dos MLCCs para AI/centros de dados deve facilitar uma gestão mais eficiente das linhas de produção e sustentar a expansão da produção além da capacidade dos equipamentos. Os planos de expansão de capacidade seguem conforme o previsto: pouco mais de 10% no FY3/27 e 20-25% no FY3/28. Além disso, a Murata considera expansão adicional que inclui edifícios em antecipação à expansão da demanda a partir do FY3/29, buscando uma decisão durante o FY3/27. O Goldman Sachs também observa que as aplicações de AI/centros de dados podem atingir 20-25% das vendas de MLCC no FY3/27 e pouco menos de 40% no FY3/28, fortalecendo o mix e a posição competitiva da empresa. Quanto a preços, a Murata mantém a postura de evitar aumentos amplos e responder localmente. A administração identificou três condições que poderiam sustentar aumentos: reajustes de concorrentes que levem clientes a transferir pedidos para a Murata, elevação dos custos próprios de produção e necessidade de controlar a demanda dos distribuidores. Nas negociações de revisão de preços com clientes automotivos a partir de janeiro, a empresa está mais focada em evitar cortes de preço do que em obter aumentos. Ainda assim, o Goldman Sachs vê potencial para um grande efeito positivo sobre os lucros no FY3/28, à medida que o impacto das quedas de preços ano a ano diminui. A nota também vê maior visibilidade de melhora dos lucros em dispositivos/módulos. Nos design-ins de modelos RF para FY3/28, a Murata busca expandir participação na seção de transmissão, além de sua posição na seção de recepção, enquanto as fontes de alimentação BBU/AI avançam no ritmo planejado. Assim, o Goldman Sachs acredita que a certeza da melhora de lucros em dispositivos/módulos no FY3/28 está aumentando. O Goldman Sachs mantém a Murata como um nome central no setor japonês de componentes eletrônicos/semicondutores e espera uma segunda revisão para cima no atual exercício no resultado intermediário. A instituição acredita que a atenção do mercado está migrando de expectativas extremas de aumentos de preços de MLCC para a avaliação do potencial de crescimento sustentável dos lucros e da competitividade, apoiados por desenvolvimento de produtos e tecnologia de produção. Mantém Buy (on CL), preço-alvo de 12 meses de ¥12,900 e a visão de que a cotação pode continuar subindo ao longo do tempo.

Estrutura de análise

O relatório usa os pontos da teleconferência da administração para avaliar o momento dos pedidos de MLCC, book-to-bill, carteira de pedidos, utilização de capacidade, expansão da produção, demanda dos mercados finais e preços. Em seguida, relaciona esses fatores operacionais à visibilidade de lucros, ao mix de produtos e à avaliação, usando uma estrutura FY3/29E EV/GCI versus CROCI/WACC.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise de oferta e demanda de MLCC

  O Goldman Sachs avalia pedidos, carteira, book-to-bill, utilização, adições de capacidade e demanda de clientes por aplicação para julgar o aperto e a durabilidade do ciclo de MLCC.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Efeitos de volume, capacidade e preços

  O relatório separa a expansão de demanda e produção dos preços, observando que maior utilização, melhora do mix e menor impacto das quedas de preços ano a ano podem elevar os lucros mesmo sem aumentos amplos de preços.

• Métodos de avaliaçãoOutro

  Avaliação FY3/29E EV/GCI versus CROCI/WACC

  O Goldman Sachs baseia seu preço-alvo em EV/GCI versus CROCI/WACC, aplicando prêmio de 80% a seu múltiplo setorial de 10x; isso implica FY3/29E P/E de 30x.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Murata Mfg. (6981.T)

  Empresa primária coberta; o Goldman Sachs a vê como um nome central no setor japonês de componentes eletrônicos e semicondutores.

  Pontos fortes

  Pedidos e carteira de MLCC fortes, alta utilização, tecnologia de produção, expansão do mix de AI/centros de dados e maior visibilidade de melhora dos lucros de dispositivos/módulos no FY3/28.

  Pontos fracos

  A demanda de MLCC automotivo está estável, e a postura de preços da administração está mais voltada a evitar cortes do que a aumentos amplos.

  Comparação

  O Goldman Sachs aplica prêmio de 80% ao seu múltiplo setorial de 10x em sua estrutura de avaliação.

  Riscos

  Queda no volume de produção de smartphones, deterioração da oferta e demanda de MLCC e apreciação do iene.

Dados principais

• Crescimento dos pedidos de MLCC em junho+25-30% month on monthOs pedidos aumentaram em junho e permaneceram elevados em julho.
• Relação book-to-bill de MLCC em abril-junho1.47xEspera-se que julho-setembro permaneça próximo ou ligeiramente abaixo desse nível muito forte.
• Orientação de utilização de MLCCJust under 95% in April-June; around 95% in July-September; over 95% in 2HA administração avalia uma expansão adicional da produção.
• Expansão de capacidade de MLCCSlightly above 10% in FY3/27; 20-25% in FY3/28Os planos estão no rumo certo, com capacidade adicional incluindo edifícios sob consideração para a demanda a partir do FY3/29.
• Participação de AI/centros de dados nas vendas de MLCC20-25% in FY3/27; just under 40% in FY3/28Trajetória potencial de mix indicada pela administração.
• Preço-alvo e potencial implícito¥12,900; 66.2%Com base no preço de ¥7,763 no fechamento de 18 Sep 2026.
• Estrutura de avaliação80% premium to a 10x sector multipleFY3/29E EV/GCI versus CROCI/WACC, implicando FY3/29E P/E de 30x.

Impacto e implicações

O Goldman Sachs acredita que a tese de investimento da Murata depende cada vez mais do crescimento sustentável dos lucros, e não apenas das expectativas de aumentos de preços de MLCC. Maior utilização, possíveis ganhos de produção além da capacidade dos equipamentos, melhora do mix de AI/centros de dados, adições planejadas de capacidade e melhores perspectivas para dispositivos/módulos são apresentados como os principais suportes para o crescimento dos lucros até o FY3/28 e além.

Riscos

• Uma queda nos volumes de produção de smartphones poderia enfraquecer a demanda.
• Uma deterioração das condições de oferta e demanda de MLCC poderia pressionar as perspectivas.
• A apreciação do iene é um risco explícito.

Pontos a observar

• Se a relação book-to-bill de MLCC de julho-setembro permanece próxima de 1.47x de abril-junho e se a carteira continua a crescer.
• Até que ponto a utilização e a produção podem aumentar além da orientação atual.
• O progresso das adições de capacidade de MLCC no FY3/27 e FY3/28 e uma possível decisão durante o FY3/27 sobre expansão adicional que inclui edifícios.
• O anúncio de resultados intermediários, no qual o Goldman Sachs espera uma segunda revisão para cima no atual exercício.
• O progresso do mix de MLCC de AI/centros de dados, dos design-ins RF de FY3/28 e da expansão de fontes de alimentação BBU/AI.