Murata Mfg. (6981): Goldman Sachs reitera Buy sobre Murata, ya que la sólida demanda de MLCC y la mejora de mezcla vinculada a AI refuerzan el potencial de ganancias

Visión general

Esta nota de la conferencia telefónica sostiene que el ciclo de MLCC de Murata sigue siendo fuerte tanto a corto como a largo plazo. Goldman Sachs considera que el aumento de la utilización, la expansión de capacidad, una mezcla favorable de AI/centros de datos y la mejora de ganancias en dispositivos/módulos refuerzan su visión Buy.

Perspectivas principales

Goldman Sachs informa que los pedidos de MLCC siguen siendo fuertes. Tras un aumento de 25-30% intermensual en junio, los pedidos se mantuvieron elevados en julio, cayeron en agosto por las vacaciones de Obon y se esperaba que aumentaran estacionalmente en septiembre. Con este patrón, la relación pedidos-facturación de julio-septiembre podría mantenerse muy fuerte, en torno o ligeramente por debajo de la relación de 1.47x de abril-junio, mientras la cartera de pedidos continúa creciendo. La demanda es más fuerte en aplicaciones de AI/centros de datos; la demanda de smartphones aumenta por estacionalidad y la de automoción se mantiene plana. La firma destaca un posible aumento adicional de la producción de MLCC. La trayectoria inicial de utilización de Murata era ligeramente inferior a 95% en abril-junio, alrededor de 95% en julio-septiembre y superior a 95% en el segundo semestre. La dirección se centra en cuánto más puede elevar la utilización y la producción, y las fábricas operaron incluso durante Obon y Silver Week. La estabilización de los cambios de especificación para MLCC de AI/centros de datos debería facilitar una gestión más eficiente de las líneas y respaldar una expansión de producción por encima de la capacidad de los equipos. Los planes de expansión de capacidad avanzan según lo previsto: ligeramente por encima de 10% en FY3/27 y 20-25% en FY3/28. Más allá de eso, Murata está considerando una expansión adicional que incluya edificios ante la expansión de la demanda desde FY3/29, con una decisión prevista durante FY3/27. Goldman Sachs también señala que las aplicaciones de AI/centros de datos podrían alcanzar 20-25% de las ventas de MLCC en FY3/27 y algo menos de 40% en FY3/28, fortaleciendo la mezcla y la posición competitiva de la compañía. En precios, Murata mantiene una postura de evitar alzas amplias y responder localmente. La dirección identificó tres condiciones que podrían respaldar aumentos: alzas de precios de competidores que hagan que clientes trasladen pedidos a Murata, mayores costes propios de producción y necesidad de gestionar la demanda de distribuidores. En las negociaciones de revisión de precios con clientes de automoción desde enero, la compañía se centra más en evitar recortes que en lograr aumentos. Aun así, Goldman Sachs ve margen para un gran efecto positivo sobre las ganancias en FY3/28 al reducirse el impacto de las caídas de precios interanuales. La nota también observa una mayor visibilidad de mejora de ganancias en dispositivos/módulos. Para los diseños de modelos RF de FY3/28, Murata busca ampliar la cuota en la sección de transmisión además de su posición en la recepción, mientras la expansión de fuentes de alimentación BBU/AI progresa según lo previsto. Por ello, Goldman Sachs cree que aumenta la certeza de una mejora de ganancias en dispositivos/módulos en FY3/28. Goldman Sachs mantiene a Murata como un nombre central del sector japonés de componentes electrónicos/semiconductores y espera una segunda revisión al alza para el presente ejercicio en los resultados intermedios. Considera que el debate del mercado está pasando de expectativas extremas de alzas de precios de MLCC a evaluar el potencial de crecimiento sostenible de ganancias y la competitividad, respaldados por las capacidades de desarrollo de productos y tecnología de producción. La firma mantiene Buy (on CL), un precio objetivo a 12 meses de ¥12,900 y su visión de que la cotización puede seguir subiendo con el tiempo.

Marco de análisis

El informe utiliza las conclusiones de la llamada con la dirección para evaluar el impulso de pedidos de MLCC, la relación pedidos-facturación, la cartera de pedidos, la utilización de capacidad, la expansión de producción, la demanda de mercados finales y los precios. Luego vincula estos factores operativos con la visibilidad de ganancias, la mezcla de productos y la valoración, mediante un marco FY3/29E EV/GCI frente a CROCI/WACC.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis de oferta y demanda de MLCC

  Goldman Sachs evalúa pedidos, cartera, relación pedidos-facturación, utilización, adiciones de capacidad y demanda de clientes por aplicación para determinar la tensión y la sostenibilidad del ciclo de MLCC.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Efectos de volumen, capacidad y precios

  El informe distingue la expansión de demanda y producción de los precios, y señala que el aumento de utilización, la mejora de mezcla y una menor presión por caídas de precios interanuales pueden impulsar las ganancias incluso sin alzas generalizadas de precios.

• Métodos de valoraciónOtro

  Valoración FY3/29E EV/GCI frente a CROCI/WACC

  Goldman Sachs basa su precio objetivo en una comparación EV/GCI frente a CROCI/WACC, aplicando una prima de 80% a su múltiplo sectorial de 10x; esto implica un FY3/29E P/E de 30x.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Murata Mfg. (6981.T)

  Compañía principal cubierta; Goldman Sachs la considera un nombre central del sector japonés de componentes electrónicos y semiconductores.

  Fortalezas

  Pedidos y cartera de MLCC sólidos, alta utilización, tecnología de producción, expansión de la mezcla de AI/centros de datos y mayor visibilidad de mejora de ganancias de dispositivos/módulos en FY3/28.

  Debilidades

  La demanda de MLCC de automoción es plana y la postura de precios de la dirección se centra más en evitar recortes que en aumentos amplios.

  Comparación

  Goldman Sachs aplica una prima de 80% a su múltiplo sectorial de 10x en su marco de valoración.

  Riesgos

  Descenso del volumen de producción de smartphones, deterioro de la oferta y demanda de MLCC y apreciación del yen.

Datos clave

• Crecimiento de pedidos de MLCC en junio+25-30% month on monthLos pedidos aumentaron en junio y se mantuvieron altos en julio.
• Relación pedidos-facturación de MLCC de abril-junio1.47xSe espera que julio-septiembre permanezca cerca o ligeramente por debajo de este nivel muy fuerte.
• Guía de utilización de MLCCJust under 95% in April-June; around 95% in July-September; over 95% in 2HLa dirección evalúa una mayor expansión de producción.
• Expansión de capacidad de MLCCSlightly above 10% in FY3/27; 20-25% in FY3/28Los planes avanzan según lo previsto, y se considera capacidad adicional que incluye edificios para la demanda desde FY3/29.
• Participación de AI/centros de datos en ventas de MLCC20-25% in FY3/27; just under 40% in FY3/28Trayectoria potencial de mezcla indicada por la dirección.
• Precio objetivo y potencial implícito¥12,900; 66.2%Basado en un precio de ¥7,763 al cierre de 18 Sep 2026.
• Marco de valoración80% premium to a 10x sector multipleFY3/29E EV/GCI frente a CROCI/WACC, lo que implica FY3/29E P/E de 30x.

Impacto e implicaciones

Goldman Sachs considera que la tesis de inversión de Murata se apoya cada vez más en el crecimiento sostenible de ganancias, en lugar de solo en expectativas de alzas de precios de MLCC. La mayor utilización, posibles aumentos de producción por encima de la capacidad de equipos, la mejora de mezcla de AI/centros de datos, las ampliaciones de capacidad planificadas y la mejora de perspectivas de dispositivos/módulos se presentan como los apoyos clave para el crecimiento de ganancias hasta FY3/28 y más allá.

Riesgos

• Una caída en los volúmenes de producción de smartphones podría debilitar la demanda.
• Un deterioro de las condiciones de oferta y demanda de MLCC podría presionar las perspectivas.
• La apreciación del yen es un riesgo explícito.

Aspectos que vigilar

• Si la relación pedidos-facturación de MLCC de julio-septiembre se mantiene cerca de 1.47x de abril-junio y la cartera continúa aumentando.
• Hasta qué punto la utilización y la producción pueden aumentar más allá de la guía actual.
• El avance de las adiciones de capacidad de MLCC en FY3/27 y FY3/28 y una posible decisión durante FY3/27 sobre expansión adicional que incluya edificios.
• La publicación de resultados intermedios, donde Goldman Sachs espera una segunda revisión al alza para el presente ejercicio.
• El avance de la mezcla de MLCC de AI/centros de datos, los diseños RF de FY3/28 y la expansión de fuentes de alimentación BBU/AI.