리서치 보고서 해설Hilo Research

Murata Mfg. (6981.T): 무라타제작소 1Q 시장 기대치 상회; Goldman Sachs 목표주가 상향 및 매수(CL) 유지

Goldman Sachs는 AI/DC MLCC 수요의 빠른 확대, 가격 전략 논의 및 보수적인 가이던스가 시장에서 긍정적으로 평가될 것으로 보며, 12개월 목표주가를 ¥12,600에서 ¥12,900으로 상향한다.

기관Goldman Sachs

날짜2026-07-31

기업Murata Mfg.

티커6981.T

업종일본 전자부품/반도체; MLCC

투자의견매수 (CL)

요약

Goldman Sachs는 매수(CL) 의견을 유지하고 12개월 목표주가를 ¥12,600에서 ¥12,900으로 상향한다.

1Q 영업이익은 ¥98.5bn으로 Goldman Sachs 추정치 ¥99.5bn에 근접했으며 Bloomberg 컨센서스 ¥89.5bn을 상회했다.
회사의 연간 영업이익 가이던스는 ¥380bn에서 ¥430bn으로 상향됐다. Goldman Sachs는 특히 1Q에서 2Q로의 이익 성장률이 여전히 보수적이라고 판단한다.
1Q AI/DC MLCC 매출은 전분기 대비 35%-40%, 전년 대비 75%-80% 증가했으며, 연간 목표는 기존 +80%-90%에서 +100% 초과로 상향됐다.
회사는 일부 MLCC 가격 전략을 검토하기 시작했으며, 관련 영향은 아직 수정된 가이던스에 반영되지 않았다.

보고서 해설

개요

본 보고서는 Goldman Sachs의 무라타제작소(6981.T) 1Q 실적을 검토한다. 무라타의 1Q 영업이익은 시장 기대치를 상회했고, 회사는 연간 영업이익 가이던스를 상향했다. 실적과 경영진 코멘터리에 기반해 Goldman Sachs는 FY3/27부터 FY3/29까지의 영업이익 전망을 상향하고 12개월 목표주가를 ¥12,900으로 올렸으며, 매수 의견 및 CL 편입을 유지했다.

핵심 견해

핵심 견해는 무라타가 고사양 AI/DC MLCC 사이클에서 유리한 위치에 있다는 것이다. AI/DC 관련 MLCC 매출 성장은 기대치를 상회했고, 수주출하비율과 설비 가동률은 타이트한 수급을 시사한다. 생산량이 거의 즉시 출하되기 때문에 회사는 재고를 쌓지 못하고 있다. Goldman Sachs는 AI/DC 수요의 추가 강화, 잠재적인 가격 전략 및 이전의 큰 주가 하락으로 인해 현 수준이 장기 매수 축적에 매력적이라고 판단한다.

분석 프레임워크

본 보고서는 1Q 실제 실적, 회사의 연간 가이던스 수정, 실적 발표회에서의 경영진 코멘터리 및 Goldman Sachs의 이익 전망 조정을 기반으로 한다. MLCC 주문, 설비 가동률, 재고, AI/DC 매출 성장, 가격 전략 및 디바이스/모듈 실적에 초점을 맞추며, EV/GCI 및 CROCI/WACC 프레임워크를 사용해 목표주가를 산정한다.

방법론 메모

밸류에이션 방법론FY3/29E EV/GCI vs. CROCI/WACC
CROCI/WACC 대비 FY3/29E EV/GCI를 사용해 회사를 평가하고 업종 멀티플에 프리미엄을 적용한다.
Goldman Sachs의 ¥12,900 목표주가는 CROCI/WACC 대비 FY3/29E EV/GCI를 기반으로 하며, 10x 업종 멀티플에 80% 프리미엄을 적용해 FY3/29E P/E 약 30x를 시사한다.
팩터 프레임워크GS Factor Profile
성장성, 재무 수익성, 밸류에이션 멀티플 및 종합 백분위수를 기준으로 종목을 횡단면 비교한다.
이 프레임워크는 Goldman Sachs의 전망을 사용해 매출 성장, EBITDA 성장, EPS 성장, ROE, ROCE, CROCI, P/E, P/B 및 EV/EBITDA를 포함한 지표를 표준화하고 순위를 매긴다.
M&A 시나리오M&A Rank
Goldman Sachs는 기업이 인수 대상이 될 확률을 1에서 3의 척도로 평가한다.
무라타의 M&A Rank는 3으로 낮은 확률을 나타내며, 일반적으로 목표주가에 반영되지 않는다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

Murata Mfg. (6981.T)
MLCC, RF 모듈 및 MetroCirc를 포함한 핵심 사업을 영위하는 일본 전자부품 및 반도체 관련 주식.
강점
MLCC는 매출의 약 50%를 차지한다. 소형·고용량 AI/DC MLCC는 높은 기술 요건과 높은 ASP를 보유하며, AI/DC 응용 분야의 추정 글로벌 점유율은 50%를 초과한다. 회사는 AI/DC 전용 생산능력 확대에 ¥80.0bn을 투자하기로 결정했다.
약점
RF 디바이스 수익성은 계속 압박을 받고 있고 디바이스/모듈 부문은 1Q 손실을 기록했다. 회사는 연간 기준으로 손익분기점 도달만을 예상한다.
비교
일반 MLCC 응용 분야와 비교해 AI/DC MLCC는 제한된 보드 공간에서 급격히 증가하는 전력 소비를 처리해야 하므로 기술 장벽이 더 높다. 이에 따라 기기당 탑재량 증가와 가격 개선의 수혜를 받을 가능성이 더 높다.
위험
스마트폰 생산 감소, MLCC 수급 악화 및 엔화 강세는 이익과 밸류에이션을 약화시킬 수 있다.

핵심 데이터

12개월 목표주가¥12,900¥12,600에서 상향.
투자의견매수 (CL)매수 의견을 유지했으며 Conviction List에 포함.
1Q 영업이익¥98.5bnGoldman Sachs 추정치 ¥99.5bn에 근접했고 Bloomberg 컨센서스 ¥89.5bn을 상회.
회사 연간 영업이익 가이던스¥430bn¥380bn에서 상향됐으며, 2Q 이후 환율 가정은 ¥155/USD로 조정.
1Q MLCC 수주출하비율1.47x4Q는 1.36x였고 설비 가동률은 95%를 소폭 하회.
1Q AI/DC MLCC 매출 성장률+35%-40% qoq, +75%-80% yoy연간 매출 목표는 +100% 초과로 상향.
연간 전체 MLCC 매출 성장 계획+24%기존 계획은 +13%였으며, 견조한 AI/DC 수요와 엔화 약세가 견인.
Goldman Sachs FY3/27-FY3/29 영업이익 전망 수정+6% / +6% / +4%1Q 실적 및 경영진 코멘터리에 기반해 상향.
Goldman Sachs의 새로운 FY3/27-FY3/29 영업이익 전망¥485.0bn / ¥700.0bn / ¥895.0bn기존 전망은 ¥458.0bn / ¥663.0bn / ¥864.0bn.
시가총액 및 기업가치시가총액 ¥15.0tr; 기업가치 ¥14.2tr보고서의 핵심 데이터에 공시됨.

영향과 시사점

투자 관점에서 이 보고서는 무라타를 고사양 AI/DC MLCC 사이클의 수급 타이트화에 따른 핵심 수혜주로 제시한다. 소비자 전자기기 회복, 장기계약 증가 및 엣지 디바이스 침투율 상승과 함께 AI 서버 및 데이터센터 수요가 계속 확대된다면 MLCC 업사이클이 연장될 수 있다. 가격 전략의 성공적인 실행은 이익 전망에 추가적인 상방을 제공할 것이다.

위험

스마트폰 생산 감소.
MLCC 수급 악화.
엔화 강세로 인한 이익 및 밸류에이션 압박.
RF 디바이스 사업의 지속적인 어려움이 디바이스/모듈 부문 수익성에 부담으로 작용할 가능성.
AI/DC 수요 또는 장기계약이 기대에 미치지 못할 경우, 사이클이 연장될 것이라는 Goldman Sachs의 견해가 약화될 가능성.

주시할 점

AI/DC MLCC 매출이 연간 목표인 +100%를 계속 상회하는지 여부.
MLCC 수주출하비율, 설비 가동률 및 재고가 타이트한 상태를 유지할 수 있는지 여부.
유통업체 및 OEM 고객과의 회사 가격 협상 진전.
FY3/28의 장기계약 증가.
소비자 전자기기 회복이 MLCC 수급을 추가로 타이트하게 만드는지 여부.
RF 디바이스 부문이 회사 예상대로 연간 손익분기점에 도달할 수 있는지 여부.
¥155/USD 가정 대비 엔-달러 환율 변동.