レポート解説Hilo Research

村田製作所（6981.T）：村田製作所の1Qは市場予想を上回る；ゴールドマン・サックスは目標株価を引き上げ、買い（CL）を継続

ゴールドマン・サックスは、AI/DC向けMLCC需要の急拡大、価格戦略に関する議論、および保守的なガイダンスが市場からポジティブに受け止められると考え、12カ月目標株価を12,600円から12,900円へ引き上げた。

機関ゴールドマン・サックス

日付2026-07-31

企業村田製作所

ティッカー6981.T

業界日本の電子部品／半導体；MLCC

格付け買い（CL）

要約

ゴールドマン・サックスは買い（CL）評価を継続し、12カ月目標株価を12,600円から12,900円へ引き上げた。

1Q営業利益は985億円で、ゴールドマン・サックス予想の995億円に近く、ブルームバーグ・コンセンサスの895億円を上回った。
会社の通期営業利益ガイダンスは3,800億円から4,300億円へ引き上げられた。ゴールドマン・サックスは、特に1Qから2Qにかけての利益成長率は依然として保守的とみている。
1QのAI/DC向けMLCC売上高は前四半期比35～40%、前年同期比75～80%増加し、通期目標は従来の+80～90%から+100%超へ引き上げられた。
同社は一部でMLCCの価格戦略の検討を開始しており、関連する影響は修正後ガイダンスにはまだ織り込まれていない。

レポート解説

概要

本レポートは、ゴールドマン・サックスによる村田製作所（6981.T）の1Q決算レビューである。村田製作所の1Q営業利益は市場予想を上回り、同社は通期営業利益ガイダンスを引き上げた。決算結果と経営陣コメントに基づき、ゴールドマン・サックスはFY3/27からFY3/29の営業利益予想を引き上げ、買い評価およびCL採用を維持しつつ、12カ月目標株価を12,900円へ引き上げた。

主要見解

中心的な見方は、村田製作所がハイエンドAI/DC向けMLCCサイクルにおいて有利なポジションにあるというものだ。AI/DC関連MLCCの売上成長は予想を上回り、受注出荷比率と稼働率は需給逼迫を示している。生産量がほぼ即時に出荷されるため、同社は在庫を積み上げられていない。ゴールドマン・サックスは、AI/DC需要のさらなる拡大、潜在的な価格戦略、および過去の大幅な株価下落により、現在の水準は長期的な買い増しに魅力的とみている。

分析フレームワーク

本レポートは、1Q実績、会社の通期ガイダンス修正、決算説明会での経営陣コメント、およびゴールドマン・サックスの業績予想調整に基づく。MLCCの受注、稼働率、在庫、AI/DC売上成長、価格戦略、デバイス／モジュール事業の業績に焦点を当て、EV/GCIおよびCROCI/WACCのフレームワークを用いて目標株価を算出している。

手法メモ

バリュエーション手法FY3/29E EV/GCI対CROCI/WACC
FY3/29EのEV/GCIをCROCI/WACCとの比較で用いて企業価値を評価し、業界マルチプルにプレミアムを適用する。
ゴールドマン・サックスの12,900円の目標株価は、FY3/29EのEV/GCI対CROCI/WACCに基づき、10倍の業界マルチプルに80%のプレミアムを適用したものであり、FY3/29EのPER約30倍を示唆する。
ファクターフレームワークGSファクター・プロファイル
成長率、財務リターン、バリュエーション・マルチプル、および総合パーセンタイルに基づき、銘柄を横断的に比較する。
このフレームワークは、ゴールドマン・サックスの予想を用いて、売上高成長率、EBITDA成長率、EPS成長率、ROE、ROCE、CROCI、PER、PBR、EV/EBITDAを含む指標を標準化し、順位付けする。
M&AシナリオM&Aランク
ゴールドマン・サックスは、企業が買収対象となる確率を1から3の尺度で評価する。
村田製作所のM&Aランクは3で、買収対象となる確率が低いことを示しており、通常は目標株価に織り込まれない。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

村田製作所（6981.T）
MLCC、RFモジュール、MetroCircを含む中核事業を持つ、日本の電子部品・半導体関連銘柄。
強み
MLCCは売上高のおよそ50%を占める。小型・大容量のAI/DC向けMLCCは高い技術要件と高いASPを持つ。AI/DC用途における推定世界シェアは50%を超え、同社はAI/DC専用の能力増強に800億円を投資することを決定している。
弱み
RFデバイスの収益性は引き続き圧力を受けており、デバイス／モジュール部門は1Qに損失を計上した。同社は通期での損益分岐点到達のみを見込んでいる。
比較
一般的なMLCC用途と比べ、AI/DC向けMLCCは限られた基板スペース内で急増する消費電力に対応する必要があるため技術的障壁が高く、デバイス当たり搭載量の増加および価格改善の恩恵を受けやすい。
リスク
スマートフォン生産の減少、MLCC需給の悪化、円高が業績およびバリュエーションを弱める可能性がある。

主要データ

12カ月目標株価12,900円12,600円から引き上げ。
投資判断買い（CL）買い評価を維持し、コンビクション・リストに採用。
1Q営業利益985億円ゴールドマン・サックス予想の995億円に近く、ブルームバーグ・コンセンサスの895億円を上回った。
会社の通期営業利益ガイダンス4,300億円3,800億円から引き上げ、為替前提は2Q以降155円／米ドルへ調整された。
1Q MLCC受注出荷比率1.47倍4Qは1.36倍で、稼働率は95%をやや下回った。
1Q AI/DC向けMLCC売上成長率前四半期比+35～40%、前年同期比+75～80%通期売上目標は+100%超へ引き上げ。
通期MLCC売上高成長計画+24%当初計画は+13%で、堅調なAI/DC需要と円安が牽引。
ゴールドマン・サックスのFY3/27-FY3/29営業利益予想修正+6% / +6% / +4%1Q決算と経営陣コメントに基づき引き上げ。
ゴールドマン・サックスの新FY3/27-FY3/29営業利益予想4,850億円 / 7,000億円 / 8,950億円従来予想は4,580億円 / 6,630億円 / 8,640億円。
時価総額および企業価値時価総額15.0兆円；企業価値14.2兆円レポートの主要データで開示。

影響と示唆

投資の観点から、本レポートは村田製作所をハイエンドAI/DC向けMLCCサイクルにおける需給逼迫の主要な恩恵を受ける企業と位置付けている。AIサーバーおよびデータセンター需要の拡大が、民生用電子機器の回復、長期契約の増加、エッジデバイスの普及拡大と並行して続けば、MLCCの上昇サイクルは長期化する可能性がある。価格戦略の実行が成功すれば、業績予想にさらなる上振れ余地をもたらす。

リスク

スマートフォン生産の減少。
MLCC需給の悪化。
円高による業績およびバリュエーションへの圧力。
RFデバイス事業における厳しい環境の継続が、デバイス／モジュール部門の収益性を圧迫する可能性。
AI/DC需要または長期契約が期待を下回り、サイクルが長期化するとのゴールドマン・サックスの見方を弱める可能性。

注目点

AI/DC向けMLCC売上高が通期目標の+100%超を継続して上回るか。
MLCCの受注出荷比率、稼働率、在庫が逼迫状態を維持できるか。
販売代理店およびOEM顧客との価格交渉における会社の進展。
FY3/28における長期契約の増加。
民生用電子機器の回復がMLCC需給を一段と逼迫させるか。
RFデバイス部門が会社の想定通り通期で損益分岐点に到達できるか。
155円／米ドルの前提に対する円ドル為替レートの変動。