리서치 보고서 해설Hilo Research

전자부품; MLCC: 타이트해지는 MLCC 수급으로 여름 가격 인상 협상이 핵심 촉매로 부상

JPMorgan은 일본의 MLCC 수출액과 ASP가 6월에도 개선을 지속한 가운데, AI 서버 수요가 중고급 공급을 압박하고 있다고 판단한다. 일본 제조업체들이 가격 인상을 실행할 경우 수동 부품 섹터의 재평가를 촉발할 수 있다.

기관JPMorgan

날짜2026-07-30

업종전자부품; MLCC

투자의견무라타 제조: OW; 타이요 유덴: OW; TDK: OW

요약

무라타 제조, 타이요 유덴 및 TDK는 모두 OW 등급이다. 표에 따르면 무라타 제조의 목표주가는 ¥15,200이며 예상 수익률은 143.9%이다.

2026년 6월 MLCC 총수출은 889.57억 개로 전년 대비 6.5%, 전월 대비 6.1% 증가했으며, 수출액은 4억4,750만 달러로 전년 대비 18.2%, 전월 대비 8.9% 증가했다. 달러 기준 ASP는 0.50미국센트로 전년 대비 11.0% 상승했다.
아시아 IT 관련 시장 수출액은 3억2,310만 달러로 전년 대비 20.1%, 전월 대비 7.7% 증가하며 전반적인 상승 추세를 이어갔다. 대만은 전월 대비 감소했지만 ASP는 0.54미국센트로 크게 상승했다.
유럽 및 미국의 자동차 애플리케이션 관련 수출액은 7,420만 달러로 전년 대비 6.3%, 전월 대비 17.6% 증가했다. 미국은 완만한 성장세를 보인 반면 유럽은 다소 약세를 보여 뚜렷한 지역별 차이를 부각했다.
보고서의 최선호 종목은 무라타 제조로, 주가 조정 이후 밸류에이션이 과거 범위 상단보다 낮은 것으로 평가되는 반면 펀더멘털은 악화되지 않았다.

보고서 해설

개요

본 보고서는 2026년 6월 일본 세관 무역통계를 기반으로 국가 및 지역별 MLCC 수출 물량, 수출액, ASP를 추적한다. JPMorgan은 6월 수출 물량이 대체로 계절성에 부합했고 수출액은 계절성보다 다소 강했다고 판단한다. 달러 기준 수출액과 ASP는 모두 완만한 상승을 이어가며 업계가 이전의 안정적 상태에서 완만한 성장 국면으로 이동하고 있음을 시사한다.

핵심 견해

핵심 견해는 MLCC 산업의 장기 펀더멘털은 변함없으며 중고급 제품의 수급은 더욱 타이트해졌다는 것이다. AI 서버용 MLCC의 생산능력 확대와 우선 배정이 범용 및 중급 제품의 공급을 압박하고 있으며, 7월부터 9월까지 수급 여건은 더욱 타이트해질 수 있다. 일부 제조업체는 유통업체와 주요 고객에게 가격 인상을 시사하기 시작했으며 AI 서버, EMS, OEM 및 ODM 고객을 대상으로 하는 2027년 연간 계약 협상도 시작했다. 일본 MLCC 제조업체가 가격 인상을 실행하면 특히 수동 부품을 중심으로 다른 전자부품의 가격 인상에 대한 심리적 문턱도 낮아질 수 있다.

분석 프레임워크

보고서는 일본 MLCC 수출 데이터를 총수출, 아시아 관련 IT 애플리케이션, 유럽 및 미국 관련 자동차 애플리케이션, 주요 수출 대상지로 분류한다. 전년 대비, 전월 대비, 10년 계절성, 추세선 및 달러 ASP를 결합해 수요와 가격 변화를 평가하고, 피어 밸류에이션 표를 통해 무라타 제조, 타이요 유덴, TDK, SEMCO 및 야교를 비교한다.

방법론 메모

고빈도 산업 데이터 추적일본 세관 MLCC 무역통계
수출 대상지별 애플리케이션 수요 매핑
보고서는 중국, 홍콩, 대만, 대한민국, 베트남, 필리핀 및 인도를 IT 애플리케이션 노출도가 상대적으로 높은 시장으로, 독일, 네덜란드 및 미국을 자동차 애플리케이션 노출도가 상대적으로 높은 시장으로 사용한다. 수출 물량, 금액 및 ASP를 바탕으로 수요와 수급 변화를 추론한다.
추세 분석전년 대비, 전월 대비, 계절성 및 추세선 비교
계절적 변동과 기저 추세 구분
보고서는 6월 데이터를 10년 계절성과 비교하고 3개월 이동평균 및 추세선을 관찰하여 수출액과 ASP가 지속적인 개선 경로에 있는지 판단한다.
밸류에이션 비교MLCC 밸류에이션 비교
동종기업 밸류에이션 및 목표주가 수익률 비교
보고서는 주가 조정 이후 일본 MLCC 주식의 위험보상 프로파일을 평가하기 위해 무라타 제조, 타이요 유덴, TDK, SEMCO 및 야교의 주가, 목표주가, P/E, EV/EBITDA, P/B, ROE 및 연초 이후 성과를 비교한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

무라타 제조 (6981)
보고서의 최선호 MLCC 투자 종목
강점
중고급 MLCC 및 AI 서버 수요의 수혜를 받는다. 표에서 OW 등급, ¥15,200 목표주가 및 143.9%의 예상 수익률이 제시됐다.
약점
향후 3~4년의 이익 성장 가능성을 시장이 빠르게 반영한 뒤 6월 중순 고점 이후 주가가 크게 조정됐다.
비교
일본 MLCC 제조업체 가운데 최선호 종목으로 제시됐으며, 타이요 유덴 및 TDK와 함께 OW 등급을 받았다.
위험
가격 인상이 효과적으로 실행되지 못하면 저마진 주문을 수주하게 되어 높은 가동률에도 수익성이 약할 수 있다.
타이요 유덴 (6976)
일본 MLCC 수혜 종목
강점
타이트해지는 MLCC 수급의 수혜를 받는다. 표상 목표주가는 ¥22,500, 예상 수익률은 149.9%이며 OW 등급이다.
약점
무라타와 마찬가지로 상당한 미래 이익 성장 기대를 주가에 반영한 후 주가가 조정됐다.
비교
표상 예상 수익률은 무라타 제조보다 높지만, 무라타 제조가 여전히 보고서의 최선호 종목이다.
위험
가격 인상 속도, 고객 수용도 및 중급 제품의 수급 변화가 이익 실현에 영향을 줄 수 있다.
TDK (6762)
일본 전자부품 및 MLCC 관련 종목
강점
표상 목표주가 ¥5,500, 예상 수익률 100.3%로 OW 등급을 받았다.
약점
보고서는 무라타 제조를 최선호 MLCC 투자 종목으로 제시하며, TDK는 본 보고서의 핵심 최선호 종목이 아니다.
비교
밸류에이션 표에서 무라타 제조, 타이요 유덴, SEMCO 및 야교와 비교된다.
위험
가격 인상이 수동 부품 전반으로 확산되지 않거나 MLCC 수요가 둔화될 경우 섹터의 밸류에이션 회복은 제약될 수 있다.
MLCC 산업
보고서의 핵심 산업
강점
6월 수출액과 ASP는 계속 개선됐다. AI 서버가 중고급 제품의 수급을 타이트하게 만들고 있으며, 2027년 계약 가격 협상도 탄력을 받고 있다.
약점
유럽으로의 자동차 애플리케이션 관련 수출액은 다소 약했고, 대한민국 수출도 상대적으로 부진해 지역별 차이를 보였다.
비교
전반적으로 IT 애플리케이션이 자동차 애플리케이션을 상회한다. 아시아 IT 관련 시장은 상승 추세를 지속하고 있으며, 미국의 자동차 관련 수출은 유럽보다 강하다.
위험
가격 협상 실패, 가격 인상에 대한 고객 저항, 지나치게 빠른 공급 확대 또는 최종 수요 약화는 모두 상승 추세를 훼손할 수 있다.

핵심 데이터

6월 MLCC 총수출 물량889.57억 개; 전년 대비 +6.5%; 전월 대비 +6.1%수출 물량은 계절성에 부합했다. 지난 10년간 6월은 통상 전월 대비 8.6% 증가했다.
6월 MLCC 총수출액4억4,750만 달러; 전년 대비 +18.2%; 전월 대비 +8.9%수출액은 지난 10년간 6월의 전월 대비 계절적 증가율 4.9%보다 다소 강했다.
6월 MLCC 총 ASP0.50미국센트; 전년 대비 +11.0%; 전월 대비 +2.6%달러 기준 ASP는 완만한 상승 추세를 이어갔다.
4~6월 총출하액엔화 기준 전분기 대비 +14%; 달러 기준 전분기 대비 +13%; 엔화 기준 전년 대비 +26%; 달러 기준 전년 대비 +14%분기 모멘텀은 견조하게 유지됐다.
IT 애플리케이션 관련 수출액3억2,310만 달러; 전년 대비 +20.1%; 전월 대비 +7.7%아시아 IT 관련 시장의 전반적 상승 추세가 이어졌다.
자동차 애플리케이션 관련 수출액7,420만 달러; 전년 대비 +6.3%; 전월 대비 +17.6%미국은 완만한 성장세를 보인 반면 유럽은 다소 약세를 보여 지역별 차이가 확대됐다.
무라타 제조 밸류에이션 표주가 ¥6,231; 목표주가 ¥15,200; 수익률 143.9%; 등급 OW보고서는 무라타 제조를 최선호 MLCC 투자 종목으로 제시한다.

영향과 시사점

타이트해진 수급이 실제 가격 인상으로 이어질 경우 MLCC 제조업체의 ASP와 이익 전망은 추가 상향될 수 있으며, 주가 조정 이후 일본 MLCC 주식의 위험보상 프로파일도 개선될 수 있다. MLCC 가격 인상은 다른 수동 부품으로도 확산돼 전자부품 섹터의 투자심리 및 이익 촉매가 될 수 있다.

위험

MLCC 제조업체가 가격 인상을 실행하지 못하면 저마진 제품 주문이 집중되어 높은 생산능력 가동률에도 수익성이 약해질 수 있다.
주가는 향후 3~4년의 이익 성장 가능성을 이미 빠르게 반영했다. 이익 추정치 상향이 기대에 미치지 못할 경우 밸류에이션은 다시 압박받을 수 있다.
자동차 애플리케이션은 지역별 차이를 보이며 유럽의 수출액 추세는 다소 약하다.
6월 대만 수출액은 전월 대비 감소했다. 회복되지 않을 경우 IT 애플리케이션의 상승 추세 평가에 영향을 줄 수 있다.
AI 서버에 생산능력을 우선 배정하면 범용 및 중급 제품 부족이 심화될 수 있지만, 고객 대체 또는 주문 지연 위험도 발생할 수 있다.

주시할 점

2026년 여름 주요 직판 고객과의 MLCC 가격 인상 협상 진척도.
AI 서버, EMS, OEM 및 ODM 고객을 대상으로 한 2027년 연간 계약의 가격 조건.
7월부터 9월까지 범용 및 중급 MLCC의 수급이 더욱 타이트해지는지 여부.
향후 수개월간 일본 세관 데이터 기준 MLCC 수출액, ASP 및 3개월 이동평균 추세.
미국과 유럽의 자동차 애플리케이션 관련 수출액 격차가 확대되는지 여부.
주가 조정 후 무라타 제조, 타이요 유덴 및 TDK의 밸류에이션과 이익 기대치의 정합성.