MLCC供需趋紧，夏季涨价谈判成为核心催化

概览

本报告基于日本海关2026年6月贸易统计，跟踪MLCC按国家和地区的出口量、出口金额和ASP变化。摩根大通认为，6月出口量大体符合季节性，出口金额略强于季节性，美元口径金额和ASP均保持温和上行，显示行业从此前的平稳状态转向温和增长。

核心观点

核心观点是MLCC行业长期基本面未变，且中高端产品供需进一步趋紧。AI服务器用MLCC产能扩张与优先供给正在挤压通用和中端产品供给，7-9月供需可能更紧。部分厂商已开始向分销商和大客户发出涨价信号，并启动2027年AI服务器及EMS、OEM、ODM年度合约谈判。若日系MLCC厂商落实涨价，其他电子元件尤其被动元件的涨价心理门槛也可能下降。

分析框架

报告将日本MLCC出口数据按总量、IT应用相关亚洲地区、汽车应用相关欧美地区以及主要目的地拆分，结合同比、环比、10年季节性、趋势线和美元ASP判断需求与价格变化，并用同业估值表对Murata Mfg、Taiyo Yuden、TDK、SEMCO和Yageo进行比较。

方法论与常识提炼

• 行业高频数据跟踪日本海关MLCC贸易统计

  按出口目的地映射应用需求

  报告以中国、香港、台湾、韩国、越南、菲律宾和印度代表IT应用权重较高市场，以德国、荷兰和美国代表汽车应用权重较高市场，从出口量、金额和ASP推断需求与供需变化。

• 趋势分析同比、环比、季节性与趋势线对比

  区分季节性波动与真实趋势

  报告将6月数据与过去10年季节性进行比较，并观察3个月移动平均和趋势线，以判断出口金额与ASP是否处于持续改善通道。

• 估值比较MLCC Valuation Comp

  同业估值与目标价回报比较

  报告比较Murata Mfg、Taiyo Yuden、TDK、SEMCO和Yageo的股价、目标价、P/E、EV/EBITDA、P/B、ROE和年初至今表现，用于评估日系MLCC股回调后的风险收益。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Murata Mfg (6981)

  报告首选MLCC标的

  优势

  中高端MLCC和AI服务器相关需求受益，评级OW，目标价¥15,200，表内预期回报143.9%。

  劣势

  股价在6月中旬见顶后显著回调，市场此前快速计入未来3-4年盈利增长潜力。

  对比

  在日系MLCC厂商中被列为首选；与Taiyo Yuden、TDK同为OW。

  风险

  若涨价执行不足，可能承接低利润订单，出现忙碌但利润不佳的局面。

• Taiyo Yuden (6976)

  日系MLCC受益标的

  优势

  受益于MLCC供需趋紧，评级OW，表内目标价¥22,500，预期回报149.9%。

  劣势

  与Murata类似，股价已提前计入较多未来盈利增长预期后出现回调。

  对比

  表内预期回报高于Murata Mfg，但报告首选仍为Murata Mfg。

  风险

  涨价落地节奏、客户接受度和中端产品供需变化可能影响盈利兑现。

• TDK (6762)

  日系电子元件与MLCC相关标的

  优势

  评级OW，表内目标价¥5,500，预期回报100.3%。

  劣势

  报告对MLCC首选更偏向Murata Mfg，TDK在本文中不是核心首选。

  对比

  估值表与Murata Mfg、Taiyo Yuden、SEMCO、Yageo进行同业比较。

  风险

  若被动元件涨价扩散不足或MLCC需求放缓，板块估值修复可能受限。

• MLCC行业

  报告核心行业

  优势

  6月出口金额和ASP继续改善，AI服务器推动中高端产品供需趋紧，2027年合约涨价谈判开始升温。

  劣势

  汽车应用欧洲出口金额略偏下行，韩国出口仍较平淡，部分地区存在分化。

  对比

  IT应用整体强于汽车应用，亚洲IT相关市场延续上行，美国汽车相关出口好于欧洲。

  风险

  价格谈判不顺、客户抵触涨价、供给扩张过快或终端需求转弱均可能削弱上行趋势。

关键数据

• 6月MLCC总出口量88.957bn units；+6.5% YoY；+6.1% MoM出口量符合季节性，过去10年6月通常环比上升8.6%。
• 6月MLCC总出口金额$447.5mn；+18.2% YoY；+8.9% MoM出口金额略强于过去10年6月4.9%的环比季节性。
• 6月MLCC总ASP0.50 US cents；+11.0% YoY；+2.6% MoM美元ASP延续温和上行。
• 4-6月总出货金额+14% QoQ in yen；+13% QoQ in USD；+26% YoY in yen；+14% YoY in USD季度动能仍强。
• IT应用相关出口金额$323.1mn；+20.1% YoY；+7.7% MoM亚洲IT相关市场整体上行趋势延续。
• 汽车应用相关出口金额$74.2mn；+6.3% YoY；+17.6% MoM美国温和上行，欧洲略偏下行，区域差异扩大。
• Murata Mfg估值表Share price ¥6,231；Price target ¥15,200；Return 143.9%；Rating OW报告称Murata Mfg为MLCC首选标的。

影响与含义

若供需趋紧推动涨价落地，MLCC厂商的ASP与盈利预期可能继续上修，日系MLCC股在回调后的风险收益改善。同时，MLCC涨价可能扩散至其他被动元件，成为电子元件板块的情绪和盈利催化。

风险

• MLCC厂商若未能落实涨价，可能集中收到低利润产品订单，导致产能忙碌但盈利不佳。
• 股价此前已快速反映未来3-4年盈利增长潜力，若盈利上修不及预期，估值可能再次承压。
• 汽车应用存在区域分化，欧洲出口金额趋势略偏下行。
• 台湾6月出口金额环比下降，若后续不能恢复，可能影响IT应用上行趋势判断。
• AI服务器产能优先配置可能加剧通用与中端产品短缺，但也可能带来客户替代或订单推迟风险。

后续跟踪

• 2026年夏季主要直接客户的MLCC涨价谈判进展。
• 2027年AI服务器、EMS、OEM和ODM年度合约价格条款。
• 7-9月通用与中端MLCC供需是否进一步趋紧。
• 日本海关后续月份MLCC出口金额、ASP和3个月移动平均趋势。
• 美国与欧洲汽车应用相关出口金额的分化是否扩大。
• Murata Mfg、Taiyo Yuden和TDK股价回调后估值与盈利预期的匹配度。