Ping An Bank - A (000001.SZ): Resultados do 2T26 mistos; manter Neutro

Visão geral

O JPMorgan considera os resultados do Ping An Bank no 2T26 mistos. O lucro líquido cresceu 4% em relação ao ano anterior, em linha geral com as expectativas; contudo, a receita caiu 1% em relação ao ano anterior diante da fraca receita não financeira e do fraco crescimento de empréstimos e depósitos. A melhora da NIM e as operações resilientes de varejo forneceram suporte, enquanto a piora dos indicadores prospectivos de qualidade de ativos levou a instituição a manter sua classificação Neutra.

Estrutura de análise

O relatório combina dados financeiros do 2T26 e 1S26, detalhando NIM, rendimentos dos ativos, custos de captação, receita não financeira, crescimento de empréstimos e depósitos, indicadores operacionais de varejo, exposição imobiliária e métricas de qualidade de ativos, ao mesmo tempo em que utiliza um modelo de desconto de dividendos para avaliar o preço-alvo.

Notas metodológicas

• ValuationModelo de Desconto de Dividendos (DDM)

  Estima o valor patrimonial descontando os fluxos de caixa futuros de dividendos.

  O preço-alvo de Rmb11.70 baseia-se em um DDM, assumindo custo de capital próprio de 13,4%, ROE normalizado de 8,0% e data terminal de 31 de dezembro de 2028.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ping An Bank - A（000001.SZ）

  Empresa principal coberta

  Pontos fortes

  A NIM estabilizou-se e recuperou-se; os clientes de varejo e o AUM de gestão de patrimônio estão crescendo; os empréstimos de varejo e a qualidade dos ativos de varejo são relativamente mais resilientes que o setor; a exposição imobiliária é limitada como parcela dos ativos e apresenta maior qualidade regional.

  Pontos fracos

  Fraca receita não financeira; crescimento trimestral de empréstimos e depósitos abaixo do sistema; colchões de capital reduzidos.

  Comparação

  Os empréstimos de varejo caíram 0.4% trimestre a trimestre, melhor que a queda de 0.7% do setor; os empréstimos corporativos caíram 0.2% trimestre a trimestre, mais fracos que o crescimento de 0.9% do sistema.

  Riscos

  Deterioração dos indicadores prospectivos de qualidade de ativos, nova pressão sobre a NIM e recuperação mais fraca que o esperado na demanda por empréstimos de varejo e no sentimento do mercado de capitais.

Dados principais

• Crescimento anual do lucro líquido no 2T264%Em linha geral com a expectativa do JPMorgan.
• Crescimento anual da receita no 2T26-1%4% abaixo da expectativa do JPMorgan.
• NIM no 2T261.81%Alta de 2 pb trimestre a trimestre e 3 pb acima das expectativas.
• Taxa de formação de NPL no 1S261.15%Abaixo de 1.64% no 1S25 e 1.62% no 2S25.
• Índice de cobertura de provisões para NPL219.6%Inalterado trimestre a trimestre no 2T26.
• Taxa de empréstimos sob menção especial1.83%Alta de 5 pb trimestre a trimestre.
• Taxa de empréstimos em atraso1.49%Alta de 3 pb trimestre a trimestre.
• Exposição relacionada a incorporadoras imobiliáriasRmb243bnRepresenta 4.04% dos ativos totais, queda de 2% trimestre a trimestre.
• Crescimento trimestral do AUM de varejo2.6%O AUM de private banking cresceu 4.2% trimestre a trimestre, para Rmb2,110bn.

Impacto e implicações

No curto prazo, a recuperação da NIM decorrente de menores custos de captação pode compensar parcialmente a pressão do crescimento de escala e da receita de tarifas; contudo, se os empréstimos sob menção especial e em atraso continuarem a aumentar, os custos de crédito e as expectativas de lucros poderão sofrer pressão. A valorização no médio prazo depende do apoio de políticas aos empréstimos ao consumidor, da expansão do varejo, da melhora do sentimento no mercado de capitais e do alívio das restrições de capital.

Riscos

• Deterioração da qualidade de ativos acima das expectativas.
• Compressão da NIM acima das expectativas.
• Recuperação mais fraca que o esperado do sentimento do mercado de capitais e da demanda por empréstimos de varejo.
• Restrições de adequação de capital limitando dividendos e expansão do crédito.

Pontos a observar

• Mudanças subsequentes nas taxas de empréstimos sob menção especial e em atraso, e se a taxa de formação de NPL se recupera.
• Se a melhora da NIM pode continuar, especialmente as tendências nos rendimentos dos empréstimos e nos custos dos depósitos.
• O ritmo de recuperação da receita de tarifas, distribuição de fundos e receita de gestão de patrimônio.
• Se os empréstimos de varejo, empréstimos corporativos e o crescimento dos depósitos retornam aos níveis do setor.
• O impulso às operações de varejo proveniente do apoio de políticas aos empréstimos ao consumidor e da melhoria do apetite de risco do mercado.