Bancos: Ponto de Inflexão do Risco de Varejo Ficando Mais Claro, Gestão de Patrimônio Tornando-se o Principal Motor de Crescimento do Ping An Bank

Visão geral

Este relatório resume informações do Dia Aberto de Varejo do Ping An Bank. A administração enfatizou que a filosofia do negócio de varejo mudou da busca por escala de depósitos e empréstimos e participação de mercado para a melhoria dos retornos ajustados ao risco, do valor do cliente e da qualidade operacional de longo prazo. Três tendências positivas estão surgindo simultaneamente: queda estrutural dos custos de captação, possível atingimento do ponto mais baixo da qualidade dos ativos de varejo e aceleração da receita de taxas de gestão de patrimônio. O Goldman Sachs acredita que essas mudanças são positivas para a recuperação dos lucros no 2S2026, por meio de menores custos de crédito e melhor qualidade dos ativos, mas ainda não são suficientes para justificar uma classificação mais positiva, dada a ainda fraca demanda de varejo.

Visões principais

Primeiro, a otimização do lado dos passivos tem características estruturais. O banco reduziu proativamente centenas de bilhões de yuans em depósitos de alto custo e ativos ineficientes de terceiros, reduziu a precificação de depósitos de varejo de cerca de 2,6% para 1,56% e elevou a proporção de depósitos à vista para aproximadamente 26% a 27%, ajudando a amortecer a pressão sobre a margem financeira líquida decorrente da queda das taxas de juros no setor. Segundo, a resolução do risco de varejo está próxima da conclusão. A administração acredita que o 1T2026 marcou um ponto de inflexão na qualidade dos ativos, a exposição de alto risco em cartões de crédito foi amplamente limpa, e a concessão de empréstimos migrou para clientes de cadeia de suprimentos, distribuidores, novas energias e comércio exterior, com maior rendimento e menor risco. Terceiro, a gestão de patrimônio está se tornando a principal fonte de crescimento. Embora o crescimento geral de AUM seja relativamente estável, a proporção de ativos geradores de taxas aumentou, e a receita de taxas de gestão de patrimônio cresceu 55% em relação ao ano anterior no 1T2026. Quarto, a plataforma de Hong Kong atende principalmente às necessidades de alocação de ativos no exterior de clientes existentes da China continental, com contribuição limitada para os lucros no curto prazo, mas com maior capacidade de serviço abrangente para clientes de alta renda.

Estrutura de análise

O relatório se concentra nas discussões da administração no Dia Aberto de Varejo e conduz uma avaliação fundamentalista a partir de sete aspectos: modelo operacional de varejo, custos de captação, qualidade dos ativos, estrutura de empréstimos, estrutura de clientes e receitas da gestão de patrimônio, plataforma transfronteiriça e riscos de valuation. Ele deriva o preço-alvo de 12 meses usando um múltiplo P/PPOP de 2027E.

Notas metodológicas

• Método de ValuationMétodo de Valuation P/PPOP

  Mede o valuation bancário pela relação entre o preço da ação e o lucro operacional antes de provisões

  O preço-alvo baseia-se em um múltiplo P/PPOP-alvo de 2027E de 2.125x, resultando em um preço-alvo de 12 meses de Rmb11,80.

• Análise OperacionalEstrutura de Retorno Ajustado ao Risco

  Avalia o valor do crescimento por meio de uma análise abrangente da qualidade da receita, dos custos de captação e do risco de crédito

  O relatório não se concentra mais apenas na escala de depósitos e empréstimos, mas enfatiza a participação de depósitos operacionais de baixo custo, o rendimento e a composição de risco dos empréstimos, os retornos dos ativos dos clientes e a receita sustentável de taxas.

• Análise de FatoresPerfil de Fatores GS

  Compara a empresa com o mercado e pares do setor em crescimento, retornos financeiros, múltiplos de valuation e métricas compostas

  Para ações financeiras, as métricas de crescimento usam principalmente crescimento futuro de vendas e EPS, os retornos financeiros usam principalmente ROE, e os múltiplos de valuation usam principalmente P/L, P/VP e métricas relacionadas ao dividend yield; o percentil composto é formado pela combinação dos percentis de crescimento, retorno financeiro e valuation inverso.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ping An Bank (000001.SZ)

  Principal alvo de pesquisa do relatório

  Pontos fortes

  Os custos de captação caíram significativamente; o risco de cartões de crédito foi amplamente eliminado; a receita de taxas de gestão de patrimônio está crescendo rapidamente; o banco tem aproximadamente 120mn clientes de varejo e apoio de um ecossistema financeiro integrado; a digitalização e a produtividade dos gestores de patrimônio são relativamente altas.

  Pontos fracos

  A demanda de varejo permanece fraca; o crescimento geral de AUM é relativamente estável; o crescimento sustentável de receita após a limpeza dos riscos ainda não foi plenamente verificado; o potencial de alta em relação ao preço-alvo divulgado é limitado.

  Comparação

  A formação de NPL em cartões de crédito, a qualidade dos ativos e o ROA foram descritos pela administração como estando entre os melhores do setor; o número de gestores de patrimônio e agências é menor que o de muitos pares, mas a receita de taxas é comparável à de alguns bancos acionários de maior porte.

  Riscos

  Margem financeira líquida abaixo das expectativas, deterioração da qualidade dos ativos de varejo ou corporativos, reversão de provisões abaixo das expectativas, ampliação do déficit de capital e aumento da proporção de empréstimos hipotecários em menção especial.

• Ping An Insurance (Group) Company of China (601318.SS)

  Indiretamente relacionada ao negócio de gestão de patrimônio do Ping An Bank por meio do ecossistema financeiro integrado do Ping An Group

  Pontos fortes

  O ecossistema do grupo pode fornecer ao banco clientes, produtos e sinergias financeiras integradas, apoiando as capacidades de gestão de patrimônio e alocação transfronteiriça.

  Pontos fracos

  O relatório não quantifica a contribuição direta dessa sinergia para os próprios lucros ou valuation da Ping An Insurance.

  Comparação

  Este relatório não compara diretamente a Ping An Insurance com outros grupos de seguros.

  Riscos

  A conversão insuficiente das sinergias do ecossistema, ou a fraca demanda por gestão de patrimônio, pode limitar o impacto positivo indireto sobre os ativos relacionados.

Dados principais

• Precificação dos depósitos de varejo1.56%O pico anterior foi de aproximadamente 2,6%, indicando uma melhora significativa nos custos de captação.
• Variação no custo médio dos depósitos pessoaisqueda de 40 pb em relação ao ano anteriorDados do 1T2026.
• Depósitos totaisaproximadamente Rmb1,3tnO banco continua a reduzir depósitos a prazo de longo prazo com taxas elevadas.
• Proporção de depósitos à vistaaproximadamente 26% a 27%Anteriormente cerca de 25%, com crescimento principalmente proveniente de transaction banking, serviços de folha de pagamento e operações com clientes.
• Crescimento dos depósitos pessoais médios diários à vistaalta de 8,1% em relação ao ano anteriorO 1T2026 ficou 9,4% acima do saldo médio de 2025.
• Premissa de escala de empréstimosaproximadamente Rmb1,7tnNesse patamar, a administração espera que o valor anual de formação de NPL e o índice de formação de NPL permaneçam amplamente estáveis.
• Número de clientes de varejoaproximadamente 120mnInclui cerca de 1,5mn clientes de wealth e cerca de 100k clientes de private banking.
• Limite para cliente de wealthAUM não inferior a Rmb500kHá cerca de 1,5mn clientes de wealth.
• Limite para cliente de private bankingAUM não inferior a Rmb6mnHá cerca de 100k clientes de private banking.
• Receita de taxas de gestão de patrimônioRmb1,87bnAlta de 55% em relação ao ano anterior no 1T2026.
• Contribuição da receita de gestão de patrimônioaproximadamente um terço da receita totalTambém representa aproximadamente um terço da receita do banco de varejo.
• Contribuição da receita não financeiraaproximadamente 40% da receita totalRecentemente, 70% a 80% do crescimento das receitas de taxas veio de clientes de gestão de patrimônio e private banking.
• Equipe de gestão de patrimônioaproximadamente 5.000 gestores de patrimônioA plataforma oferece mais de 10.000 produtos e administra diretamente cerca de 1,5mn a 2,0mn clientes.
• Origem dos clientes de Hong Kongaproximadamente 95% de clientes existentes da China continentalA plataforma atende principalmente às necessidades de alocação no exterior por meio de canais como QDII e Stock Connect.
• Preço-alvo de 12 mesesRmb11,80Baseado em um P/PPOP-alvo de 2027E de 2.125x.

Impacto e implicações

Se os custos de captação continuarem a cair e a formação de NPL de varejo permanecer estável, o Ping An Bank poderá alcançar melhora dos lucros no 2S2026 por meio de maior resiliência da NIM, menores custos de crédito e reversão de provisões. O forte crescimento da receita de gestão de patrimônio pode reduzir a dependência da receita de juros e fortalecer a estrutura de receitas de baixo consumo de capital; sua base de clientes, o ecossistema financeiro integrado do Ping An Group, as capacidades digitais e uma estrutura relativamente enxuta de agências e gestores de patrimônio também podem trazer alavancagem operacional. No entanto, uma reprecificação positiva pelo mercado ainda depende de que o crescimento da gestão de patrimônio seja sustentável e se traduza em uma clara melhora da receita total, em vez de depender apenas do fim do ciclo de desinvestimento de riscos.

Riscos

• A demanda do setor por crédito de varejo e gestão de patrimônio continua fraca, fazendo com que a recuperação da receita seja mais lenta que o esperado.
• A margem financeira líquida fica abaixo das expectativas, compensando os ganhos decorrentes da melhora dos custos de captação.
• A qualidade dos ativos de empréstimos de varejo ou corporativos se deteriora novamente, e a redução dos custos de crédito fica abaixo das expectativas.
• A proporção de empréstimos hipotecários em menção especial ainda precisa ser monitorada.
• A reversão de provisões fica abaixo das expectativas, limitando a extensão da recuperação dos lucros.
• O déficit de capital aumenta ou o progresso na recomposição de capital é mais lento que o esperado.
• O elevado crescimento da receita de taxas de gestão de patrimônio não é sustentável, deixando falta de novos motores de receita após a limpeza dos riscos.
• A gestão de patrimônio transfronteiriça tem contribuição financeira limitada no curto prazo e é afetada por mudanças nos ambientes de mercado e regulatório.

Pontos a observar

• Se o índice de formação de NPL de varejo, o índice de NPL e os custos de crédito continuam a melhorar no 2S2026.
• A proporção de empréstimos hipotecários em menção especial e as mudanças na qualidade dos ativos de cartões de crédito, empréstimos ao consumidor e empréstimos operacionais.
• Se os custos dos depósitos de varejo podem continuar a cair e se a proporção de depósitos à vista pode aumentar ainda mais.
• O desempenho da margem financeira líquida e o efeito amortecedor dos depósitos operacionais de baixo custo contra a pressão de cortes de taxas no setor.
• A taxa de crescimento da receita de taxas de gestão de patrimônio, a proporção de AUM gerador de taxas e a contribuição da receita não financeira.
• Se o crescimento dos clientes de gestão de patrimônio e private banking pode se traduzir em crescimento sustentável da receita total.
• A qualidade da originação e o desempenho de rendimento da plataforma “New One Loan” entre clientes de cadeia de suprimentos, distribuidores, novas energias e comércio exterior.
• A escala e o progresso de rentabilidade da plataforma de Hong Kong ao atender clientes de alta renda da China continental por meio de QDII e Stock Connect.
• Se o financiamento por títulos conversíveis é concluído e as mudanças nos níveis de adequação de capital.