Ferrari NV (RACE): Bernstein espera que preços e mix da Ferrari compensem menores volumes no 3Q26

Visão geral

Esta nota sobre a teleconferência antecipa os resultados 3Q26 da Ferrari, previstos para 3 de novembro. A Bernstein argumenta que a pressão temporária sobre volumes causada pela troca de modelos deve ser mais do que compensada por preço e mix, sustentando crescimento de receita e margem e sua classificação Outperform.

Visões principais

A Ferrari informou aos investidores que segue em linha com seu plano para o fim do ano, apesar da percepção de que sua atualização foi pouco movimentada. A companhia está em uma troca de modelos iniciada no 4Q25 e, portanto, espera volumes do 3Q26 ligeiramente menores, como ocorreu no 2Q26. Os modelos em introdução incluem Amalfi e 849 Testarossa Coupe; as entregas do 849 Testarossa Spider começaram no 3Q26, enquanto a família 296 Speciale continua em rampa. Por outro lado, as famílias 296 GTB/GTS e SF90XX chegaram ao fim de seu ciclo de vida, e a Roma Spider está sendo retirada gradualmente. A Ferrari também planeja lançar Amalfi Spider, 12Cilindri Manuale e mais 2 veículos antes do fim de 2026. A tese central da Bernstein é que preço e mix da Ferrari podem proteger os lucros nesta fase de menor volume. A administração descreveu preço/mix como positivo, apoiado pela elevação gradual das entregas do F80, pelo equilíbrio das trocas de modelos, pelo mix geográfico favorável e pela personalização em linha com as expectativas. A nova oficina de pintura, com abertura prevista para o próximo ano, ajudará a apoiar a personalização. A administração reiterou que o preço médio de venda do 2H deve superar os EUR 468k obtidos no 1H26; a Bernstein calcula que isso implicaria contribuição de preço/mix de pelo menos aproximadamente 4% para o crescimento anual da receita no 2H, comparado a 9% no 1H26. O relatório aponta o 2Q26 como evidência de que a troca de modelos não precisa prejudicar o desempenho financeiro: as remessas caíram 3.7% em termos anuais, mas a receita cresceu 8% e o lucro operacional ajustado aumentou 10%. Assim, a Bernstein espera outro sólido 3Q26, demonstrando a capacidade da Ferrari em preços e mix mesmo com volumes menores. O consenso Visible Alpha prevê remessas praticamente estáveis de 3,407 versus 3,401 no 3Q25, enquanto a receita de carros e peças de reposição aumenta 9% para EUR 1.608bn e a receita por remessa sobe 9% para EUR 471,887. A receita total é projetada em EUR 1.919bn, o EBITDA ajustado em EUR 745m e o EBIT ajustado em EUR 566m, com expansão das margens de EBITDA e EBIT ajustados de 0.9 pontos percentuais e 1.0 pontos percentuais, respectivamente. As tendências de custos devem permanecer consistentes com as comunicações anteriores. SG&A deve subir em termos anuais por atividades de marketing, enquanto depreciação e amortização devem aumentar devido a P&D anteriormente capitalizado. A Ferrari esclareceu que não liberou qualquer provisão relacionada à F1 porque ainda espera terminar na primeira posição; nenhuma provisão será liberada até que esse resultado seja matematicamente impossível. A Bernstein mantém Outperform e preço-alvo de USD 460. Ela avalia a Ferrari aplicando múltiplo de 38x ao EPS forward combinado de 12 meses e convertendo o resultado com taxa EUR/USD de 1.15. A Bernstein vê a capacidade da Ferrari de crescer em ritmo mais rápido como cada vez mais evidente após a forte reação do mercado às metas de crescimento para 2030, consideradas decepcionantes, no dia de mercados de capitais de 9 de outubro de 2025.

Estrutura de análise

A Bernstein combina comentários da administração na teleconferência sobre lançamentos, volumes, preços, mix e custos com o desempenho histórico do 2Q26 e as estimativas de consenso Visible Alpha para o 3Q26. Em seguida, sustenta seu preço-alvo com múltiplo de lucros forward convertido de euros para dólares americanos.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Avaliação por múltiplo P/E forward

  A Bernstein aplica múltiplo de 38x ao EPS forward combinado de 12 meses e usa EUR/USD de 1.15 para chegar ao preço-alvo de USD 460.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de volume versus preço/mix

  O relatório separa os menores volumes temporários causados pela troca de modelos dos efeitos de preços, mix de produto e personalização esperados para impulsionar receita e margens.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ferrari NV (RACE)

  Empresa principal coberta; espera-se que preços, mix e personalização compensem menores remessas durante as trocas de modelos.

  Pontos fortes

  Disciplina de preço e mix, elevação gradual das entregas do F80, mix geográfico favorável e suporte da personalização.

  Pontos fracos

  As remessas do 3Q26 devem ser ligeiramente menores durante a transição de modelos.

  Comparação

  A Bernstein cita Hermès como o comparável mais próximo da Ferrari e observa que ambas sofreram uma forte desvalorização de múltiplos.

  Riscos

  Diluição da marca por expansão agressiva de volume, má recepção do Luce BEV ou incapacidade de manter as margens.

• Hermès

  Comparável mais próximo mencionado na discussão sobre desvalorização de múltiplos.

  Pontos fracos

  O relatório observa uma desvalorização de múltiplos igualmente forte.

  Comparação

  Mencionada como o comparável mais próximo da Ferrari.

Dados principais

• Remessas 3Q26E3,407Consenso Visible Alpha; estável frente a 3,401 no 3Q25.
• Receita 3Q26EEUR 1.919bnConsenso Visible Alpha; crescimento anual de 9%.
• EBITDA ajustado 3Q26EEUR 745mCrescimento anual de 11%; margem de 38.8%, alta de 0.9 pontos percentuais.
• EBIT ajustado 3Q26EEUR 566mCrescimento anual de 13%; margem de 29.5%, alta de 1.0 pontos percentuais.
• Preço médio de venda 1H26EUR 468kA administração espera que o preço médio de venda do 2H seja sequencialmente maior.
• Contribuição de preço/mix no 2H26At least approximately 4%Contribuição implícita da Bernstein para o crescimento anual da receita; foi 9% no 1H26.
• Preço-alvoUSD 460.00Baseado em 38x do EPS forward combinado de 12 meses e EUR/USD de 1.15.

Impacto e implicações

O relatório argumenta que a capacidade da Ferrari de administrar preços, mix e personalização pode sustentar o crescimento de receita e margem apesar dos menores volumes durante a transição. Essa resiliência operacional é a base para a classificação Outperform da Bernstein e seu preço-alvo de USD 460.

Riscos

• Uma expansão agressiva de volume pode diluir a exclusividade da marca Ferrari e prejudicar sua capacidade de vender veículos de alto preço.
• Uma má recepção do próximo veículo elétrico a bateria Luce pode enfraquecer a confiança na administração e nas perspectivas de sucesso da Ferrari em um mundo eletrificado.
• A incapacidade de manter as margens pode levar a revisões para baixo dos lucros e à desvalorização de múltiplos.

Pontos a observar

• Os resultados 3Q26 da Ferrari em 3 de novembro, especialmente se preço e mix compensam os menores volumes.
• A rampa de entregas de F80, 849 Testarossa Spider e 296 Speciale, junto com as contínuas entradas e saídas de modelos.
• Se o preço médio de venda do 2H26 supera os EUR 468k reportados no 1H26.
• A abertura da nova oficina de pintura no próximo ano e sua contribuição para a personalização.