Advanced Micro Devices Inc (US.AMD): Perspectiva de crescimento em servidores e IA melhora; Bernstein eleva preço-alvo da AMD para $650

Visão geral

A AMD apresentou um forte segundo trimestre, com receita, margem bruta e EPS ajustado todos ligeiramente acima das expectativas do mercado. A superação foi impulsionada principalmente pelo data center, enquanto os negócios de clientes e embarcados também tiveram desempenho melhor que o esperado, e jogos ficaram ligeiramente abaixo das expectativas. As projeções de receita e EPS implícito para o terceiro trimestre continuaram a superar as expectativas de consenso, tendo data center e embarcados como os principais impulsionadores. Embora a ação tenha caído no after-market após a divulgação dos resultados, a Bernstein acredita que os fundamentos estão melhorando e que os ganhos de participação de CPUs para servidores, a aceleração das GPUs de IA e a expansão da plataforma Helios impulsionarão o crescimento subsequente.

Visões principais

A instituição de research acredita que a reação negativa do mercado foi mais motivada por expectativas prévias elevadas e visões já otimistas do buy-side do que por uma deterioração dos fundamentos. Os volumes e os preços das CPUs para servidores da AMD mostram tendências positivas, com expectativa de crescimento da receita do negócio de servidores superior a 80% em relação ao ano anterior no segundo semestre de 2026 e superior a 70% em 2027; a administração também espera que o crescimento total da receita de data center exceda amplamente 100% em 2027. Espera-se que as GPUs de IA acelerem com diversos clientes principais e com a plataforma Helios no quarto trimestre de 2026 e em 2027. O negócio de embarcados entrou em fase de recuperação, e o negócio de clientes também está mais resiliente do que o esperado. O principal fator negativo é que as despesas operacionais continuam excedendo as projeções e as expectativas do mercado.

Estrutura de análise

O relatório compara os resultados trimestrais efetivos com as expectativas de consenso item a item e detalha os impulsionadores de crescimento dos negócios de data center, clientes, jogos e embarcados; atualiza a avaliação incorporando as projeções implícitas por segmento para o terceiro trimestre, tendências de participação e preços em servidores, premissas de receita de GPUs de IA e previsões financeiras de longo prazo. O preço-alvo é determinado pela aplicação de um múltiplo P/L à média do EPS ajustado de FY2027 e FY2028.

Notas metodológicas

• Avaliação RelativaAvaliação por P/L Forward

  Utiliza a média do EPS ajustado de FY2027 e FY2028 como base de lucros e aplica um múltiplo P/L de aproximadamente 35x.

  A Bernstein utiliza a nova média de EPS ajustado de FY2027/FY2028 de $18.74 e aplica um múltiplo P/L de aproximadamente 35x para chegar ao preço-alvo de $650; o múltiplo de avaliação permanece inalterado.

• Análise de ResultadosComparação entre Resultados Efetivos e Expectativas de Consenso

  Compara receita, margens, despesas operacionais, EPS e desempenho por segmento com as expectativas do mercado.

  Ao comparar os resultados efetivos do segundo trimestre e as projeções para o terceiro trimestre com as expectativas de consenso, o relatório identifica contribuições positivas dos negócios de data center, clientes e embarcados, bem como variações negativas do negócio de jogos e das despesas operacionais.

• Análise de Impulsionadores do NegócioAnálise de Crescimento por Segmento e Participação de Mercado

  Avalia a qualidade do crescimento com base em mudanças de volume, preços e participação nas CPUs para servidores, GPUs de IA e negócios de clientes, jogos e embarcados.

  O relatório avalia o potencial de crescimento da AMD no médio e longo prazo utilizando o crescimento de receita e volume de CPUs para servidores, o desempenho de participação em relação aos concorrentes, premissas de receita de GPUs de IA e o cronograma de lançamento de produtos.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Advanced Micro Devices Inc（US.AMD）

  Empresa diretamente coberta

  Pontos fortes

  A receita e a participação de CPUs para servidores estão crescendo rapidamente, e as GPUs de IA têm potencial de expansão junto a múltiplos clientes; os negócios de data center, clientes e embarcados mostram melhora, enquanto caixa e títulos negociáveis aumentaram.

  Pontos fracos

  As despesas operacionais continuam excedendo as expectativas, o negócio de jogos está enfraquecendo e as projeções de margem bruta no curto prazo estão ligeiramente abaixo das expectativas do mercado.

  Comparação

  O crescimento de unidades de CPUs para servidores é significativamente superior ao da Intel; o relatório estima que os embarques de unidades de servidores da AMD cresceram pelo menos 40% em relação ao ano anterior, enquanto o concorrente cresceu aproximadamente 9%; contudo, os resultados e as projeções da AMD para o segundo trimestre superaram as expectativas em magnitude menor do que a implícita pelos resultados anteriores da Intel.

  Riscos

  Queda no mercado de computadores pessoais, concentração de clientes de GPUs de IA, reversão das tendências de participação de mercado, pressão sobre margens e menor sustentabilidade dos investimentos de capital em IA.

Dados principais

• Receita do segundo trimestre$11.536 bilhõesAlta de aproximadamente 50% em relação ao ano anterior e 13% em relação ao trimestre anterior, acima das expectativas de consenso de aproximadamente $11.3 bilhões.
• EPS ajustado do segundo trimestre$1.66Acima das expectativas de consenso de $1.62.
• Margem bruta não-GAAP do segundo trimestre56.2%Ligeiramente acima das expectativas de consenso de 56.1%, alta de aproximadamente 80 pontos-base em relação ao trimestre anterior.
• Despesas operacionais do segundo trimestre$3.394 bilhõesAcima das expectativas de consenso de $3.334 bilhões, uma preocupação contínua destacada no relatório.
• Receita de data center do segundo trimestre$6.718 bilhõesAlta de 107% em relação ao ano anterior e 16% em relação ao trimestre anterior, acima das expectativas de consenso de $6.554 bilhões.
• Estimativa de receita de GPUs para data center no segundo trimestreAproximadamente $2.8 bilhõesAcima das expectativas de consenso de aproximadamente $2.65 bilhões.
• Projeção de receita para o terceiro trimestre$13.0 bilhões ± $300 milhõesO ponto médio implica crescimento de aproximadamente 13% em relação ao segundo trimestre, acima das expectativas de consenso de $12.5 bilhões.
• Estimativa de receita de data center no terceiro trimestreAproximadamente $8.1 bilhõesAcima das expectativas de consenso de aproximadamente $7.733 bilhões, com previsão de crescimento trimestral tanto de CPUs quanto de GPUs para servidores.
• Estimativa de receita de GPUs de IA no terceiro trimestreAproximadamente $3.4 bilhõesEm linhas gerais em linha com as expectativas de consenso de aproximadamente $3.36 bilhões.
• Projeção de despesas operacionais para o terceiro trimestreAproximadamente $3.650 bilhõesSignificativamente acima das expectativas de consenso de $3.535 bilhões.
• Previsão de receita FY2027$92.6 bilhõesElevada em relação aos anteriores $82.2 bilhões.
• Previsão de receita FY2028$124.8 bilhõesElevada em relação aos anteriores $107.2 bilhões.
• Previsão de EPS ajustado FY2027$15.56Elevada em relação aos anteriores $14.61.
• Preço-alvo$650Elevado de $600, com base em um múltiplo P/L forward de aproximadamente 35x.

Impacto e implicações

Os resultados e as projeções indicam que a AMD está se beneficiando simultaneamente dos ganhos de participação de CPUs para servidores e da expansão da demanda por GPUs de IA, com o negócio de data center potencialmente se tornando o principal motor de crescimento dos lucros nos próximos anos. Se o produto para servidores Venice e a plataforma de IA Helios evoluírem conforme o planejado, as previsões de receita ainda poderão ser revisadas mais para cima. No curto prazo, o preço da ação pode oscilar devido às expectativas elevadas, ao investimento em despesas e à cadência dos trimestres de transição, mas a Bernstein acredita que a queda após os resultados oferece uma oportunidade de entrada relativamente atraente.

Riscos

• Uma queda na demanda do mercado de computadores pessoais no segundo semestre de 2026 pode pressionar o negócio de clientes.
• A concentração de clientes de GPUs de IA é relativamente alta, e mudanças no ritmo de implantação ou aquisição pelos clientes principais podem causar volatilidade de receita.
• Os ganhos de participação de mercado de CPUs e GPUs para servidores podem ficar abaixo das expectativas, ou o progresso de produtos dos concorrentes pode acelerar.
• Os investimentos em P&D e comercialização podem manter as despesas operacionais acima das expectativas, enfraquecendo a conversão do crescimento de receita em crescimento de lucro.
• Mudanças no mix de produtos, nos preços ou nos custos de fornecimento podem pressionar as margens brutas.
• Uma redução na sustentabilidade geral dos gastos em infraestrutura de IA poderia afetar o crescimento de longo prazo do data center.
• As expectativas de mercado já são altas; assim, mesmo um forte crescimento dos lucros poderia provocar uma queda no preço da ação se a magnitude da surpresa positiva for insuficiente.
• Atrasos na expansão de Helios, Venice e outros novos produtos, ou implantações de clientes abaixo das expectativas.

Pontos a observar

• Se a receita de CPUs para servidores poderá alcançar crescimento anual superior a 80% no segundo semestre de 2026.
• Em que medida serão realizados o crescimento superior a 70% do negócio de servidores e o crescimento total de data center muito acima de 100% em 2027.
• A velocidade de expansão da plataforma Helios no quarto trimestre de 2026 e em 2027, bem como a implantação por clientes principais.
• Se a receita trimestral de GPUs de IA pode subir de aproximadamente $2.8 bilhões no segundo trimestre para aproximadamente $3.4 bilhões no terceiro trimestre e continuar acelerando.
• Preços de CPUs para servidores, mix de produtos e mudanças de participação de mercado após a expansão de Venice.
• Se o crescimento das despesas operacionais se aproximará dos aproximadamente 35% indicados pela administração para o ano, e se a melhora das margens poderá compensar o aumento dos investimentos.
• A sustentabilidade da recuperação do negócio de embarcados e sua contribuição para a margem bruta consolidada.
• A resiliência do negócio de clientes diante do enfraquecimento do mercado de computadores pessoais no segundo semestre.
• Se a receita do negócio de jogos cairá para aproximadamente $630 milhões no terceiro trimestre, e o ritmo da recuperação subsequente.