Advanced Micro Devices Inc. (AMD) — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta revisão de resultados examina os resultados trimestrais da AMD, a perspectiva para o 3Q e os comentários da administração sobre Data Center em 2027. O Goldman Sachs vê risco de uma reação mais fraca das ações no curto prazo porque as expectativas estavam elevadas, mantendo ao mesmo tempo sua visão positiva de longo prazo sobre a oportunidade da AMD em CPUs e aceleradores de IA.

Visões principais

O Goldman Sachs espera que as ações da AMD sejam negociadas em queda após o trimestre, apesar de resultados e orientação acima das expectativas de consenso. O relatório argumenta que os investidores estavam posicionados de forma construtiva antes da divulgação, diante de ganhos esperados de participação em CPUs para servidores, força de mercado e uma potente rampa MI-4XX em 2027. A perspectiva da administração para Data Center em 2027 foi forte — crescimento total bem acima de 100%, incluindo crescimento de CPUs para servidores acima de 70% —, mas o Goldman Sachs acredita que os investidores mais otimistas esperavam resultados ainda maiores de receita e margem bruta. O trimestre reportado ficou modestamente acima das expectativas. A receita foi de $11.536bn, alta de 12.5% trimestre a trimestre e 50.1% ano a ano, contra $11.258bn do Goldman Sachs e $11.345bn do mercado. A margem bruta, excluindo remuneração baseada em ações, foi de 56.2%, praticamente em linha com 56.3% do Goldman Sachs e acima de 56.0% do mercado; a margem operacional foi de 26.8%, em linha com ambos os referenciais. O EPS não-GAAP, excluindo remuneração baseada em ações, foi de $1.66, contra $1.61 tanto do Goldman Sachs quanto do mercado. A receita de Data Center foi de $6.718bn, amplamente em linha com as previsões, enquanto a receita de Cliente de $3.062bn superou as expectativas do Goldman Sachs e do consenso; a receita de Jogos de $779mn superou a do Goldman Sachs, mas ficou abaixo do mercado, e a receita de Embarcados de $977mn ficou amplamente em linha. A tese central de longo prazo se apoia em GPUs para Data Center e CPUs para servidores. A AMD espera que as remessas iniciais MI-4XX de parceiros acelerem no segundo semestre de 2026 e no início de 2027, com a receita aumentando no 3Q, de forma mais material no 4Q e novamente no 1Q27. O Goldman Sachs espera que a AMD alcance sua estimativa de mais de $40bn em receita de GPUs para Data Center em 2027. A instituição também destaca um trimestre recorde de CPUs para servidores e a expectativa da administração de que a receita de CPUs para servidores cresça sequencialmente até mesmo em um trimestre de março sazonalmente mais fraco. A administração prevê crescimento da receita de CPUs para servidores acima de 80% em 2026 e acima de 70% em 2027, apoiado por implantações de IA agêntica e uma renovação de datacenters empresariais; também espera que o mercado endereçável total de CPUs para servidores cresça a aproximadamente uma CAGR de 50% até 2030. A margem bruta é uma consideração compensatória importante. A administração espera que o forte crescimento de CPUs para Data Center e o crescimento de dois dígitos em Embarcados sustentem as margens em 2027. No entanto, a rampa de GPUs para Data Center é um fator adverso porque as margens de GPU estão ligeiramente abaixo da média corporativa; a administração espera que essas margens melhorem à medida que os rendimentos dos racks Helios aumentem ao longo do tempo. O Goldman Sachs vê a força em CPUs para servidores como uma compensação positiva para essa possível pressão sobre as margens. Para o 3Q26, a AMD orientou receita de $13.0bn no ponto médio, acima de $12.348bn do Goldman Sachs e $12.633bn do mercado. A orientação prevê crescimento sequencial significativo em Data Center, crescimento sequencial de dois dígitos em Embarcados, crescimento modesto em Cliente e queda sequencial em Jogos. A orientação de margem bruta não-GAAP foi de 56.0%, abaixo de 56.7% do Goldman Sachs, mas acima de 55.7% do mercado; o EPS não-GAAP implícito, excluindo remuneração baseada em ações, foi de $1.93, acima de $1.83 do Goldman Sachs e $1.85 do consenso. O Goldman Sachs elevou suas estimativas de EPS CY26-28 em média 13%, principalmente por premissas de receita mais altas, e reitera Buy com base na visão de que a AMD pode capturar uma participação crescente do mercado total de computação por meio de sua posição estabelecida em CPUs e de uma base maior de clientes de aceleradores de IA. O preço-alvo de 12 meses de $640 é baseado em um múltiplo P/E de 32x aplicado a EPS normalizado de $20.00. A tabela de avaliação do relatório mostra um cenário otimista de $875 com base em EPS normalizado de $25.00 e múltiplo de 35x, e um cenário pessimista de $264 com base em EPS normalizado de $12.00 e múltiplo de 22x.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs compara os resultados reportados por segmento e a rentabilidade com suas próprias previsões e o consenso de mercado, e então avalia a orientação da administração e o cronograma de rampa dos produtos. A instituição converte suas premissas de receita revisadas em estimativas de lucros CY26-28 e avalia a AMD usando um múltiplo P/E sobre o EPS normalizado.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Avaliação P/E baseada em EPS normalizado

  O Goldman Sachs define seu preço-alvo de $640 aplicando um múltiplo P/E de 32x ao EPS normalizado de $20.00 e fornece cenários otimista e pessimista usando premissas alternativas de EPS e múltiplo.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Advanced Micro Devices Inc. (AMD.O)

  Empresa principal coberta; espera-se que se beneficie do crescimento de CPUs para servidores e da rampa de aceleradores de IA MI-4XX.

  Pontos fortes

  Desempenho recorde em CPUs para servidores, crescimento esperado acima de 80% em 2026 e acima de 70% em 2027, e uma base de clientes de aceleradores de IA em expansão.

  Pontos fracos

  As expectativas mais otimistas para receita e margem bruta em 2027 podem superar os comentários da administração; as margens iniciais de GPUs para Data Center estão ligeiramente abaixo da média corporativa.

  Comparação

  A receita e o EPS do 2Q26 ficaram modestamente acima das expectativas do Goldman Sachs e do mercado, enquanto a orientação de receita e EPS implícito para o 3Q também superou ambos os referenciais.

  Riscos

  Adoção mais lenta de IA agêntica, implantação mais lenta de GPUs AMD relacionada ao acordo com a Meta, erosão de participação do x86 em IA empresarial e alavancagem operacional insuficiente.

Dados principais

• Receita total do 2Q26$11.536bnAlta de 12.5% QoQ e 50.1% YoY; 2.5% acima do Goldman Sachs e 1.7% acima do mercado.
• Receita de Data Center do 2Q26$6.718bnAmplamente em linha com o Goldman Sachs em $6.688bn e o mercado em $6.638bn.
• EPS não-GAAP do 2Q26$1.66Excluindo remuneração baseada em ações; acima das estimativas do Goldman Sachs e do mercado de $1.61.
• Ponto médio da orientação de receita do 3Q26$13.0bnAcima do Goldman Sachs em $12.348bn e do mercado em $12.633bn.
• Perspectiva de crescimento da receita de Data Center no CY27Well over 100% YoYPerspectiva da administração, incluindo crescimento de CPUs para servidores acima de 70%.
• Revisão da estimativa de EPS CY26-28Average increase of 13%Reflete principalmente premissas de receita mais altas do Goldman Sachs.
• Preço-alvo de 12 meses$640.00Baseado em 32x de EPS normalizado de $20.00; a tabela mostra 35.8% de potencial de alta/baixa.

Impacto e implicações

O Goldman Sachs distingue uma possível decepção de curto prazo em relação a expectativas elevadas de sua tese de longo prazo. A instituição acredita que a aceleração da demanda por CPUs para servidores e a rampa MI-4XX podem apoiar a participação crescente da AMD no mercado de computação, enquanto a rampa inicial de GPUs e racks pode pressionar temporariamente a margem bruta.

Riscos

• A adoção mais lenta do que o esperado de IA agêntica pode enfraquecer a demanda.
• A implantação de GPUs AMD relacionada ao acordo com a Meta pode ser mais lenta do que o antecipado.
• A arquitetura x86 pode perder participação em IA empresarial.
• A AMD pode não alcançar a alavancagem operacional esperada.