Advanced Micro Devices Inc. (AMD) — Interpretación del informe

Visión general

Esta revisión de resultados examina los resultados trimestrales de AMD, la perspectiva de 3Q y los comentarios de la dirección sobre Datacenter en 2027. Goldman Sachs ve riesgo de una reacción bursátil negativa a corto plazo debido a expectativas elevadas, pero mantiene una visión positiva a más largo plazo sobre la oportunidad de AMD en CPU y aceleradores de IA.

Perspectivas principales

Goldman Sachs espera que las acciones de AMD coticen a la baja tras el trimestre, pese a unos resultados y una guía que superaron las expectativas de consenso. El informe sostiene que los inversores llegaron al resultado con una posición constructiva, apoyada en ganancias esperadas de cuota en CPU para servidores, fortaleza del mercado y un potente lanzamiento de MI-4XX hacia 2027. La perspectiva de la dirección para Datacenter en 2027 fue sólida —crecimiento total muy por encima del 100%, incluido crecimiento de CPU para servidores superior al 70%—, pero Goldman Sachs cree que los inversores más alcistas esperaban resultados aún mayores de ingresos y margen bruto. El trimestre reportado superó modestamente las expectativas. Los ingresos fueron $11.536bn, un aumento de 12.5% trimestre a trimestre y de 50.1% interanual, frente a $11.258bn de Goldman Sachs y $11.345bn del mercado. El margen bruto excluyendo compensación basada en acciones fue 56.2%, prácticamente en línea con Goldman Sachs en 56.3% y por encima del mercado en 56.0%; el margen operativo fue 26.8%, en línea con ambas referencias. El EPS no GAAP excluyendo compensación basada en acciones fue $1.66, frente a $1.61 tanto de Goldman Sachs como del mercado. Los ingresos de Datacenter fueron $6.718bn, en gran medida en línea con las previsiones, mientras que los ingresos de Client de $3.062bn superaron las expectativas de Goldman Sachs y del consenso; los ingresos de Gaming de $779mn superaron a Goldman Sachs pero quedaron por debajo del mercado, y los ingresos de Embedded de $977mn estuvieron ampliamente en línea. La tesis central a más largo plazo se apoya en las GPU de Datacenter y los CPU para servidores. AMD espera que los envíos iniciales de MI-4XX de sus socios aumenten durante la segunda mitad de 2026 y principios de 2027, con un incremento de ingresos en 3Q, uno mayor en 4Q y otro en 1Q27. Goldman Sachs espera que AMD cumpla finalmente su estimación de más de $40bn de ingresos de GPU de Datacenter en 2027. La firma también destaca un trimestre récord de CPU para servidores y la expectativa de la dirección de que los ingresos de CPU para servidores crezcan secuencialmente incluso en un trimestre de marzo estacionalmente más débil. La dirección prevé un crecimiento de los ingresos de CPU para servidores superior al 80% en 2026 y superior al 70% en 2027, respaldado por despliegues de IA agéntica y una renovación de datacenters empresariales; también espera que el mercado total direccionable de CPU para servidores crezca aproximadamente a una CAGR de 50% hasta 2030. El margen bruto es una consideración compensatoria clave. La dirección espera que el fuerte crecimiento de CPU de Datacenter y el crecimiento de dos dígitos de Embedded respalden los márgenes en 2027. Sin embargo, el lanzamiento de GPU de Datacenter es un obstáculo porque los márgenes de GPU están ligeramente por debajo de la media corporativa; la dirección espera que mejoren a medida que aumenten los rendimientos de los racks Helios. Goldman Sachs considera que la fortaleza de los CPU para servidores compensa positivamente esta posible presión sobre los márgenes. Para 3Q26, AMD guió ingresos de $13.0bn en el punto medio, por encima de $12.348bn de Goldman Sachs y $12.633bn del mercado. La guía contempla un crecimiento secuencial significativo de Datacenter, crecimiento secuencial de dos dígitos de Embedded, crecimiento modesto de Client y una caída secuencial de Gaming. La guía de margen bruto no GAAP fue 56.0%, por debajo de 56.7% de Goldman Sachs pero por encima de 55.7% del mercado; el EPS no GAAP implícito excluyendo compensación basada en acciones fue $1.93, por encima de $1.83 de Goldman Sachs y $1.85 del consenso. Goldman Sachs elevó sus estimaciones de EPS CY26-28 una media de 13%, principalmente por mayores supuestos de ingresos, y reitera Buy al considerar que AMD puede capturar una cuota creciente del mercado global de computación gracias a su posición consolidada en CPU y a una base de clientes de aceleradores de IA cada vez más amplia. El precio objetivo a 12 meses de $640 se basa en un múltiplo P/E de 32x aplicado a EPS normalizado de $20.00. La tabla de valoración del informe muestra un escenario alcista de $875 basado en EPS normalizado de $25.00 y un múltiplo de 35x, y un escenario bajista de $264 basado en EPS normalizado de $12.00 y un múltiplo de 22x.

Marco de análisis

Goldman Sachs compara los resultados reportados por segmento y la rentabilidad con sus propias previsiones y el consenso de mercado, y después evalúa la guía de la dirección y el calendario de lanzamiento de productos. Convierte sus supuestos de ingresos revisados en estimaciones de beneficios para CY26-28 y valora AMD usando un múltiplo P/E sobre EPS normalizado.

Notas metodológicas

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Valoración P/E basada en EPS normalizado

  Goldman Sachs fija su objetivo de $640 aplicando un múltiplo P/E de 32x al EPS normalizado de $20.00 y presenta escenarios alcista y bajista con supuestos alternativos de EPS y múltiplo.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Advanced Micro Devices Inc. (AMD.O)

  Compañía cubierta principal; se espera que se beneficie del crecimiento de los CPU para servidores y del lanzamiento de aceleradores de IA MI-4XX.

  Fortalezas

  Desempeño récord de CPU para servidores, crecimiento esperado superior al 80% en 2026 y superior al 70% en 2027, y una base de clientes de aceleradores de IA más amplia.

  Debilidades

  Las expectativas más alcistas de ingresos y margen bruto para 2027 pueden superar los comentarios de la dirección; los márgenes iniciales de GPU de Datacenter están ligeramente por debajo de la media corporativa.

  Comparación

  Los ingresos y el EPS de 2Q26 estuvieron modestamente por encima de las expectativas de Goldman Sachs y del mercado, mientras que la guía de ingresos y EPS implícito para 3Q también superó ambos referentes.

  Riesgos

  Adopción más lenta de la IA agéntica, despliegue más lento de GPU de AMD relacionado con el acuerdo con Meta, erosión de cuota de x86 en IA empresarial y apalancamiento operativo insuficiente.

Datos clave

• Ingresos totales de 2Q26$11.536bnAumentaron 12.5% QoQ y 50.1% YoY; 2.5% por encima de Goldman Sachs y 1.7% por encima del mercado.
• Ingresos de Datacenter de 2Q26$6.718bnEn general en línea con Goldman Sachs en $6.688bn y el mercado en $6.638bn.
• EPS no GAAP de 2Q26$1.66Excluye compensación basada en acciones; por encima de las estimaciones de Goldman Sachs y del mercado de $1.61.
• Punto medio de la guía de ingresos de 3Q26$13.0bnPor encima de Goldman Sachs en $12.348bn y del mercado en $12.633bn.
• Perspectiva de crecimiento de ingresos de Datacenter en CY27Well over 100% YoYPerspectiva de la dirección, incluido crecimiento de CPU para servidores por encima del 70%.
• Revisión de estimaciones de EPS CY26-28Average increase of 13%Refleja principalmente mayores supuestos de ingresos de Goldman Sachs.
• Precio objetivo a 12 meses$640.00Basado en 32x EPS normalizado de $20.00; la tabla muestra un potencial alcista/bajista de 35.8%.

Impacto e implicaciones

Goldman Sachs distingue entre una posible decepción a corto plazo frente a expectativas elevadas y su tesis de largo plazo. Considera que la aceleración de la demanda de CPU para servidores y el lanzamiento de MI-4XX pueden respaldar la expansión de la cuota de AMD en el mercado de computación, mientras que el lanzamiento inicial de GPU y racks puede pesar temporalmente sobre el margen bruto.

Riesgos

• Una adopción de IA agéntica más lenta de lo esperado podría debilitar la demanda.
• El despliegue de GPU de AMD relacionado con el acuerdo con Meta podría ser más lento de lo previsto.
• La arquitectura x86 podría perder cuota en IA empresarial.
• AMD podría no alcanzar el apalancamiento operativo esperado.