ADVANCED MICRO DEVICES INC; ASTERA LABS INC; GLOBALFOUNDRIES INC; SANDISK CORP; AEVA TECHNOLOGIES INC; IONQ INC; MICROCHIP TECHNOLOGY INC; NXP; Ambarella: O tom geral da semana de resultados é forte, com CPUs de servidores, interconexões de IA e NAND como principais destaques

Visão geral

Este relatório cobre sete empresas na terceira semana da temporada de resultados de semicondutores e discute relatos da mídia de que a NXP pode adquirir a Ambarella. A visão geral é que esta rodada de resultados provavelmente permanecerá forte, com CPUs de servidores, interconexões de rede de IA, NAND, nós maduros e demanda por semicondutores analógicos como principais suportes, mas as reações das ações no curto prazo entre empresas dependerão de como as projeções se comportarão em relação às expectativas elevadas.

Visões principais

O negócio de data centers da AMD permanece em uma fase de ganho de participação, com um TAM de servidores de longo prazo maior e a expansão da MI455 sustentando o crescimento do FY27, mas a restrição de oferta no curto prazo e a transição entre produtos de GPU antigos e novos limitam a alta. A ALAB está entrando no período principal de expansão do Scorpio, enquanto UALink, interconexões ópticas e soluções personalizadas ampliam sua oportunidade de longo prazo, embora a diversificação de clientes além da Amazon e a margem bruta exijam monitoramento. O negócio de RF móvel da GFS pode ser prejudicado por mudanças de participação da Qualcomm e do iPhone, mas automotivo, IoT, utilização de nós maduros e melhora de preços fornecem uma proteção. A SNDK se beneficia da demanda persistentemente forte por NAND e dos aumentos de preços, enquanto acordos de longo prazo podem melhorar a durabilidade do ciclo. AEVA e IONQ ainda precisam provar sua capacidade de converter tecnologia em receita comercial escalável. A correção de estoques da MCHP está próxima da conclusão, e a demanda final real, bem como os negócios industrial, aeroespacial e de defesa e de data centers, devem impulsionar a recuperação.

Estrutura de análise

O relatório utiliza uma prévia de resultados empresa a empresa, comparando as projeções trimestrais de receita, margem e EPS do Morgan Stanley com as expectativas de consenso, e combina ciclos de produtos, demanda final, mix de clientes, utilização de capacidade, preços, impacto de fusões e aquisições e múltiplos de avaliação para avaliar a probabilidade de superação dos resultados e os preços-alvo.

Notas metodológicas

• Previsão de resultadosComparação das projeções do Morgan Stanley com as expectativas de consenso

  Análise da lacuna de expectativas

  Compara receita trimestral, margem bruta, EPS e projeções para o próximo trimestre para avaliar a probabilidade de superação dos resultados e a provável direção das revisões de consenso.

• Avaliação por cenáriosAnálise de cenários altista, base e baixista

  Estrutura de risco-retorno

  Forma faixas de preços-alvo por meio de diferentes premissas de receita, lucro e múltiplos de avaliação para medir o impacto da execução de produtos, participação de mercado e mudanças competitivas no preço da ação.

• Avaliação relativaAvaliação P/L

  Múltiplo de lucros

  Os preços-alvo de AMD, GFS e SNDK são determinados principalmente pela aplicação de múltiplos de avaliação comparáveis ao EPS futuro ou normalizado ao longo do ciclo.

• Avaliação de crescimentoEV/Vendas/Crescimento

  Relação entre valor da empresa e crescimento da receita

  O preço-alvo da ALAB utiliza a receita de 2027 e a avaliação baseada na taxa de crescimento esperada para refletir seu elevado crescimento e perfil de negócios, com quase toda a receita proveniente de interconexões de IA.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• AMD

  Principal beneficiária de CPUs de servidores e GPUs de IA

  Pontos fortes

  Processadores para servidores e notebooks continuam a ganhar participação, a demanda por data centers é forte e a MI455 e produtos subsequentes sustentam o crescimento.

  Pontos fracos

  As expectativas para IA são altas, e a transição entre produtos Instinct antigos e novos pode reduzir a alta incremental no curto prazo.

  Comparação

  Tem espaço para ganhar participação em relação à Intel, mas ainda precisa reduzir a diferença frente à NVIDIA em GPUs para data centers.

  Riscos

  Execução da MI455 abaixo das expectativas, expansão lenta de clientes de IA, recuperação da concorrência da Intel em servidores ou manutenção de uma liderança significativa pela NVIDIA.

• ALAB

  Nome de alto crescimento em interconexões de IA

  Pontos fortes

  O Scorpio está entrando em seu principal período de expansão, o histórico de tecnologia e execução é forte, e UALink, PCIe e interconexões ópticas ampliam o mercado de longo prazo.

  Pontos fracos

  A avaliação é elevada, e a concentração de clientes e a pressão sobre a margem bruta no curto prazo ainda exigem atenção.

  Comparação

  Desfruta de um prêmio de crescimento frente a pares típicos de IA e permanece relativamente neutra entre plataformas de processadores.

  Riscos

  Projeções do Scorpio abaixo das expectativas elevadas, expansão lenta de clientes além da Amazon e investimentos em produtos e despesas com warrants de clientes pressionando as margens.

• GFS

  Nome de recuperação em nós maduros, automotivo e IoT

  Pontos fortes

  A utilização de capacidade está se aproximando da carga total, com automotivo, IoT, aumentos de preços, fusões e aquisições e demanda por localização fornecendo suporte.

  Pontos fracos

  O negócio móvel enfrenta pressão da demanda de RF relacionada à Qualcomm e à Apple, enquanto a capacidade de IA no curto prazo está esgotada, limitando a alta incremental.

  Comparação

  Desfruta de um prêmio estratégico geopolítico frente a grandes foundries asiáticas como TSMC e UMC, mas o crescimento e a melhora de margens permanecem relativamente modestos.

  Riscos

  Demanda fraca por smartphones, quedas de receita de clientes importantes, melhora da margem bruta abaixo das expectativas e contínua compressão das avaliações dos pares.

• SNDK

  Beneficiária dos preços de NAND e do ciclo de armazenamento para data centers

  Pontos fortes

  A oferta e demanda de NAND se apertaram ainda mais, clientes de data centers estão preocupados com escassez de oferta plurianual, e acordos de longo prazo melhoram a sustentabilidade.

  Pontos fracos

  As expectativas de resultados no curto prazo são elevadas, e acordos de longo prazo podem limitar parte da alavancagem dos resultados durante a fase de alta de preços.

  Comparação

  Compartilha capacidade de JV com a Kioxia, mas o mix de negócios é diferente, portanto as mudanças de preço não devem ser equiparadas diretamente.

  Riscos

  Preços de curto prazo abaixo das expectativas dos investidores institucionais, dúvidas sobre a sustentabilidade do ciclo ou termos de acordos de longo prazo limitando a alta.

• AEVA

  Nome de LiDAR FMCW automotivo e industrial

  Pontos fortes

  A tecnologia FMCW é aplicável a automotivo, sensoriamento industrial e IA física, com parcerias que incluem Daimler, Continental, Bosch e Nikon.

  Pontos fracos

  Ainda está em estágio inicial de comercialização, com a realização de receita de grandes projetos automotivos levando mais tempo.

  Comparação

  A diferenciação tecnológica é notável, mas, em comparação com fornecedores automotivos maduros, falta escala e validação de produção em massa.

  Riscos

  Atrasos em marcos de produção em massa automotiva, projetos de desenvolvimento de OEMs que não se convertem e realização lenta de oportunidades da Omni ou de data centers.

• IONQ

  Nome de computação quântica, foundry e plataforma espacial

  Pontos fortes

  A receita superou sua própria projeção por vários trimestres consecutivos, com forte impulso nos negócios de computação, redes, sensoriamento e espaço.

  Pontos fracos

  A intensidade de capital aumenta após a aquisição da SkyWater, e a margem bruta combinada é baixa enquanto os prejuízos operacionais são grandes.

  Comparação

  Está migrando de uma empresa puramente de computação quântica para uma plataforma mais integrada de foundry e espaço, reduzindo a comparabilidade com seus pares originais.

  Riscos

  Integração deficiente da SkyWater, atrasos no sistema de 256 qubits ou incapacidade de a liderança tecnológica se traduzir em receita comercial sustentável.

• MCHP

  Nome de recuperação em analógicos, microcontroladores e data centers

  Pontos fortes

  A correção de estoques está próxima da conclusão, o número de clientes está se recuperando rapidamente e os segmentos industrial, aeroespacial e de defesa, data centers e IA de borda oferecem crescimento estrutural.

  Pontos fracos

  As expectativas para esta rodada de resultados de semicondutores analógicos são elevadas, e a principal contribuição de receita do PCIe Gen 6 ainda está relativamente distante.

  Comparação

  Os sinais de demanda e estoques da TI, STMicro e Renesas fornecem referências positivas para seus negócios industrial e automotivo.

  Riscos

  Projeções para o trimestre de setembro abaixo das expectativas, reabastecimento tardio dos clientes ou vitórias de design e progresso de produção em massa de data centers ficando para trás.

• NXP/AMBA

  Potencial combinação de fusões e aquisições não confirmada

  Pontos fortes

  A AMBA possui tecnologia de visão computacional e IA de borda de alta eficiência, enquanto a NXP possui relacionamentos com clientes automotivos, escala e uma plataforma de veículos definidos por software.

  Pontos fracos

  A AMBA tem capacidade limitada de comercialização, e a NXP pode enfrentar diluição de resultados no curto prazo se adquirir a empresa.

  Comparação

  A combinação poderia preencher a lacuna da NXP em ADAS de câmera e fortalecer a base comercial da AMBA ao competir com NVIDIA, Mobileye e Qualcomm.

  Riscos

  A autenticidade dos relatos da mídia não foi verificada, a transação pode não ocorrer, a validação dos clientes é insuficiente e a integração e a realização de receita de longo prazo permanecem incertas.

Dados principais

• Projeção da AMD para FY26Receita de $49.623bn; margem bruta não-GAAP de 55.0%; EPS não-GAAP de $7.41As projeções anteriores eram de $48.807bn, 55.2% e $7.22, respectivamente.
• Projeção da AMD para FY27Receita de $76.102bn; crescimento anual de 53.4%; EPS não-GAAP de $14.19A projeção de receita de GPUs para FY27 foi elevada de $23bn para $30bn.
• Preço-alvo da AMD$410Aproximadamente 31x o EPS ajustado de $13.13 do FY27 no cenário-base.
• Projeção trimestral da ALABReceita do trimestre de junho de $362.2mn; receita do trimestre de setembro de $405.7mnCrescimento sequencial esperado de 17.4% e 12.0%, respectivamente.
• Ajuste do preço-alvo da ALAB$240 elevado para $335Com base em receita de 2027 de $1.957bn, premissa de crescimento de 40% e 0.75x EV/Vendas/Crescimento.
• Ajuste do preço-alvo da GFS$65 reduzido para $57Com o EPS de 2027 inalterado em $2.39, o múltiplo de avaliação é reduzido de cerca de 27x para 24x.
• Projeção de preços de NAND da SNDKAlta de 23% no trimestre de junho; alta adicional de 15% no trimestre de setembroO analista acredita que ambas as projeções têm potencial de alta, mas as expectativas de mercado no curto prazo já são elevadas.
• Acordos de longo prazo da SNDKAnteriormente, cerca de um terço da produção de bits do FY27 era coberto por acordos de longo prazoO relatório avalia que a taxa de cobertura atual pode ter aumentado significativamente.
• Projeção combinada da IONQ e SkyWater para CY27Receita de $952mn; margem bruta de 25%; prejuízo operacional de cerca de $517mnA SkyWater contribuirá com a vasta maioria da receita e dos ativos físicos após a combinação.
• Negócio de data centers da MCHPReceita de CY25 de $303mn; projeção de CY26 de cerca de $500mnEspera-se que o PCIe Gen 6 inicie a produção em massa no fim deste ano fiscal, com a principal expansão em CY27.

Impacto e implicações

Esta rodada de resultados pode reforçar ainda mais a lógica de que a demanda por infraestrutura de IA está se espalhando dos chips de computação para interconexões, armazenamento, nós maduros e dispositivos de borda. ALAB e SNDK têm oportunidades mais diretas para revisões positivas das estimativas de resultados; a visibilidade de crescimento de longo prazo da AMD melhorou, mas a alavancagem do preço da ação no curto prazo é restringida por altas expectativas; GFS e MCHP refletem uma recuperação gradual no ciclo tradicional de semicondutores. A sustentabilidade da avaliação de AEVA e IONQ depende mais de marcos de comercialização, enquanto uma transação NXP/AMBA não confirmada, se prosseguir, poderá acelerar a implantação comercial da tecnologia de visão automotiva da AMBA.

Riscos

• As expectativas de mercado para ações relacionadas a IA e semicondutores já são elevadas, e as ações podem cair após os resultados mesmo se forem sólidos.
• A transição da MI455 da AMD, a expansão do Scorpio da ALAB e a produção em massa do PCIe Gen 6 da MCHP envolvem riscos de execução.
• A GFS enfrenta enfraquecimento da demanda por smartphones e de clientes-chave, e a melhora de preços de nós maduros pode ficar abaixo das expectativas.
• Se os preços de NAND e os acordos de longo prazo ficarem abaixo das altas expectativas do mercado, o preço da ação da SNDK no curto prazo poderá sofrer pressão.
• AEVA e IONQ permanecem no estágio de comercialização de tecnologia ou transição de modelo de negócios, com visibilidade limitada de receita e lucratividade.
• Relatos sobre a aquisição da AMBA pela NXP não foram confirmados por nenhuma das partes, e a potencial transação não deve ser tratada como fato consumado.
• O Morgan Stanley pode manter relações comerciais com as empresas cobertas, e as conclusões de pesquisa podem enfrentar riscos de conflito de interesses.

Pontos a observar

• A projeção de receita da AMD para o trimestre de setembro, a contribuição da MI455 e mudanças na receita de produtos Instinct mais antigos.
• Remessas do Scorpio-X da ALAB, vitórias de design, expansão de clientes além da Amazon e margem bruta.
• Perspectivas para o negócio móvel da GFS, demanda automotiva e de IoT, utilização de capacidade, aumentos de preços e a meta de encerrar com margem bruta acima de 30%.
• Preços de NAND da SNDK nos trimestres de junho e setembro, taxa de cobertura dos acordos de longo prazo para FY27 e compromissos de clientes para 2028-2029.
• Marcos de produção em massa da Daimler e OEMs europeus da AEVA, oportunidade Bendix, produtos Omni e progresso em sensoriamento industrial.
• Projeção financeira da IONQ após integrar a SkyWater e se o sistema de 256 qubits poderá ser demonstrado no prazo e entregue no primeiro semestre de 2027.
• Projeção da MCHP para o trimestre de setembro, demanda industrial e aeroespacial e de defesa, compromissos de clientes para PCIe Gen 6 e novas vitórias de design.
• Se NXP e AMBA confirmam formalmente negociações, a estrutura da transação, a validação de clientes e a potencial diluição de resultados.