Ferrari NV (RACE): Bernstein espera que precios y mix de Ferrari compensen menores volúmenes en 3Q26

Visión general

Esta nota de llamada informativa anticipa los resultados 3Q26 de Ferrari, previstos para el 3 de noviembre. Bernstein sostiene que la presión temporal sobre volúmenes por los cambios de modelo debería quedar compensada por precio y mix, respaldando crecimiento de ingresos y márgenes y su calificación Outperform.

Perspectivas principales

Ferrari comunicó a inversores que avanza conforme a su plan de cierre de año, pese a que algunos percibieron su actualización como poco novedosa. La compañía está inmersa en un cambio de modelos iniciado en 4Q25, por lo que espera volúmenes de 3Q26 ligeramente inferiores, como en 2Q26. Los modelos en introducción incluyen Amalfi y 849 Testarossa Coupe; las entregas del 849 Testarossa Spider comenzaron en 3Q26 y la familia 296 Speciale continúa su rampa. Por otra parte, las familias 296 GTB/GTS y SF90XX han llegado al final de su ciclo de vida, y Roma Spider se está retirando gradualmente. Ferrari también prevé lanzar Amalfi Spider, 12Cilindri Manuale y otros 2 vehículos antes de terminar 2026. La tesis central de Bernstein es que los precios y el mix de Ferrari pueden proteger los beneficios durante esta fase de menor volumen. La dirección calificó como positivo el precio/mix, apoyado por el aumento gradual de entregas del F80, el equilibrio de los cambios de modelo, un mix geográfico favorable y una personalización en línea con las expectativas. La nueva planta de pintura, cuya apertura está prevista para el próximo año, ayudará a la personalización. La dirección reiteró que el precio medio de venta de 2H debería superar los EUR 468k logrados en 1H26; Bernstein calcula que ello implicaría una aportación de precio/mix de al menos aproximadamente 4% al crecimiento interanual de ingresos de 2H, frente a 9% en 1H26. El informe cita 2Q26 como evidencia de que el cambio de modelos no tiene por qué perjudicar el desempeño financiero: los envíos cayeron 3.7% interanual, pero los ingresos aumentaron 8% y el beneficio operativo ajustado subió 10%. Por ello, Bernstein espera otro sólido 3Q26 que demuestre la capacidad de Ferrari en precios y mix pese a menores volúmenes. El consenso de Visible Alpha estima envíos prácticamente planos de 3,407 frente a 3,401 en 3Q25, mientras que ingresos de automóviles y repuestos aumentan 9% a EUR 1.608bn y el ingreso por envío sube 9% a EUR 471,887. Se prevén ingresos totales de EUR 1.919bn, EBITDA ajustado de EUR 745m y EBIT ajustado de EUR 566m, con expansión de los márgenes de EBITDA y EBIT ajustados de 0.9 puntos porcentuales y 1.0 puntos porcentuales, respectivamente. Se espera que las tendencias de costes sean coherentes con comunicaciones anteriores. Los SG&A deberían aumentar interanualmente por las actividades de marketing, mientras que la depreciación y amortización debería subir por I+D previamente capitalizada. Ferrari aclaró que no ha liberado provisiones de F1 porque aún espera terminar en primera posición; no se liberarán hasta que ese resultado sea matemáticamente imposible. Bernstein mantiene Outperform y un precio objetivo de USD 460. Valora Ferrari aplicando un múltiplo de 38x al EPS forward combinado a 12 meses y convirtiendo el resultado con un tipo de cambio EUR/USD de 1.15. Bernstein considera cada vez más evidente la capacidad de Ferrari para crecer a mayor ritmo tras la fuerte reacción del mercado a los objetivos de crecimiento a 2030, considerados decepcionantes, en el día de mercados de capitales del 9 de octubre de 2025.

Marco de análisis

Bernstein combina los comentarios de la llamada informativa sobre lanzamientos, volúmenes, precios, mix y costes con el desempeño histórico de 2Q26 y las previsiones de consenso de Visible Alpha para 3Q26. Después respalda su precio objetivo con un múltiplo de beneficios forward convertido de euros a dólares estadounidenses.

Notas metodológicas

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Valoración por múltiplo P/E forward

  Bernstein aplica un múltiplo de 38x al EPS forward combinado a 12 meses y después utiliza EUR/USD de 1.15 para obtener su precio objetivo de USD 460.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Análisis de volumen frente a precio/mix

  El informe separa los menores envíos temporales por cambios de modelo de los efectos de precios, mix de producto y personalización que espera que impulsen ingresos y márgenes.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Ferrari NV (RACE)

  Compañía principal cubierta; se espera que precios, mix y personalización compensen menores envíos durante los cambios de modelo.

  Fortalezas

  Disciplina de precio y mix, aumento gradual de entregas del F80, mix geográfico favorable y apoyo de la personalización.

  Debilidades

  Se espera que los envíos de 3Q26 sean ligeramente menores durante la transición de modelos.

  Comparación

  Bernstein cita a Hermès como el comparable más cercano de Ferrari y señala que ambos sufrieron una fuerte revisión a la baja de valoración.

  Riesgos

  Dilución de marca por expansión agresiva de volumen, mala recepción del Luce BEV o incapacidad de mantener los márgenes.

• Hermès

  Comparable más cercano mencionado en la discusión sobre la revisión a la baja de valoración.

  Debilidades

  El informe señala una revisión a la baja de valoración igualmente fuerte.

  Comparación

  Mencionado como el comparable más cercano de Ferrari.

Datos clave

• Envíos 3Q26E3,407Consenso de Visible Alpha; sin cambios frente a 3,401 en 3Q25.
• Ingresos 3Q26EEUR 1.919bnConsenso de Visible Alpha; crecimiento interanual de 9%.
• EBITDA ajustado 3Q26EEUR 745mCrecimiento interanual de 11%; margen de 38.8%, con aumento de 0.9 puntos porcentuales.
• EBIT ajustado 3Q26EEUR 566mCrecimiento interanual de 13%; margen de 29.5%, con aumento de 1.0 puntos porcentuales.
• Precio medio de venta 1H26EUR 468kLa dirección espera que el precio medio de venta de 2H sea secuencialmente mayor.
• Aportación de precio/mix en 2H26At least approximately 4%Contribución implícita de Bernstein al crecimiento interanual de ingresos; fue 9% en 1H26.
• Precio objetivoUSD 460.00Basado en 38x de EPS forward combinado a 12 meses y EUR/USD de 1.15.

Impacto e implicaciones

El informe sostiene que la capacidad de Ferrari para gestionar precios, mix y personalización puede mantener el crecimiento de ingresos y márgenes pese a menores volúmenes durante la transición. Esta resiliencia operativa sustenta la calificación Outperform de Bernstein y su objetivo de USD 460.

Riesgos

• Una expansión agresiva del volumen podría diluir la exclusividad de la marca Ferrari y perjudicar su capacidad de vender vehículos de alto precio.
• Una mala recepción del próximo vehículo eléctrico de batería Luce podría debilitar la confianza en la dirección y en el éxito de Ferrari en un mundo electrificado.
• No mantener los márgenes podría llevar a recortes de previsiones de beneficios y una revisión a la baja de la valoración.

Aspectos que vigilar

• Los resultados 3Q26 de Ferrari el 3 de noviembre, especialmente si precio y mix compensan los menores volúmenes.
• La rampa de entregas de F80, 849 Testarossa Spider y 296 Speciale, junto con las continuas entradas y salidas de modelos.
• Si el precio medio de venta de 2H26 supera los EUR 468k reportados en 1H26.
• La apertura de la nueva planta de pintura el próximo año y su apoyo a la personalización.