Macroeconomia e Mercados Financeiros: Economias latino-americanas enfrentam riscos fiscais, políticos e de choques externos combinados em meio a crescimento moderado
O Deutsche Bank espera que o crescimento brasileiro desacelere, mas permaneça resiliente, que a recuperação do México seja limitada por fatores estruturais e que as economias andinas enfrentem impactos diferenciados do El Niño, da inflação e das pressões fiscais.
Resumo
O Deutsche Bank espera que o crescimento brasileiro desacelere, mas permaneça resiliente, que a recuperação do México seja limitada por fatores estruturais e que as economias andinas enfrentem impactos diferenciados do El Niño, da inflação e das pressões fiscais.
- O crescimento do PIB real do Brasil em 2026 é projetado em 1,9%, com o déficit fiscal em cerca de 8% do PIB; a estabilidade da dívida continua sendo uma vulnerabilidade central.
- A economia do México se recuperou no segundo trimestre, mas a incerteza em torno do investimento, da segurança jurídica, do ambiente de segurança e das relações comerciais entre EUA e México limita o crescimento de médio prazo.
- Colômbia e Peru são mais sensíveis a choques inflacionários impulsionados pelo El Niño; a Colômbia pode retomar altas de juros, enquanto se espera que o Peru mantenha sua taxa básica em 4,25% por um período prolongado.
- Os termos de troca e as contas externas são relativamente favoráveis para México e Peru, mas o Brasil ainda enfrenta pressão da demanda mais fraca por commodities e de fluxos de capital avessos ao risco.
Interpretação do relatório
Visão geral
Este relatório mensal avalia as perspectivas macroeconômicas da América Latina, com foco na atividade econômica, inflação, política monetária, condições fiscais, balanço de pagamentos e riscos políticos no Brasil, México, Chile, Colômbia e Peru. O relatório conclui que o crescimento regional não estagnou, mas o enfraquecimento da disciplina fiscal, a incerteza eleitoral e de governança, as mudanças na política comercial dos EUA, as mudanças no apetite global por risco e os choques climáticos do El Niño criam uma sobreposição de múltiplos riscos.
Visões principais
O consumo brasileiro, o mercado de trabalho apertado e o estímulo fiscal podem amortecer o impacto negativo do aperto monetário e da fraca confiança, mas a deterioração dos déficits fiscais e da dinâmica da dívida continua sendo o principal risco. Embora o México tenha evitado uma recessão técnica, obstáculos estruturais ao investimento e as negociações comerciais em curso entre EUA e México limitam o impulso de crescimento; a inflação está em trajetória de queda, mas o relatório espera uma possível alta de 25 pontos-base até o fim de 2026. Entre os países andinos, o crescimento do Chile é fraco, a Colômbia enfrenta maiores pressões inflacionárias e fiscais, e o Peru se beneficia de espaço fiscal e termos de troca relativamente melhores, embora o El Niño perturbe a atividade e os preços.
Estrutura de análise
O relatório compara, por país, crescimento econômico, inflação, inflação subjacente, taxas de política monetária, saldos fiscais e dívida, contas correntes, reservas cambiais e investimento direto estrangeiro, incorporando fatores de cenário como eleições, política comercial e choques climáticos para avaliar riscos de política econômica e de mercado.
Notas metodológicas
Comparação Macroeconômica Multidimensional
Identifica a resiliência e as vulnerabilidades macroeconômicas de cada país por meio de indicadores de crescimento, inflação, política monetária, condições fiscais e contas externas.
Transmissão de Riscos Exógenos
Trata a governança eleitoral, a política comercial dos EUA, o apetite global por risco e o El Niño como variáveis de risco-chave que afetam crescimento, inflação e fluxos de capital.
Mapeamento e comparação de ativos
Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).
- Títulos soberanos brasileiros e BRLA sustentabilidade fiscal, as expectativas de inflação e a trajetória de política do Bacen afetam diretamente os prêmios de risco de juros e moeda.
- Pontos fortes
- O suporte ao consumo, o baixo desemprego, as exportações de combustíveis e safras relativamente favoráveis apoiam o crescimento e as contas externas.
- Pontos fracos
- Grande déficit fiscal, relação dívida/PIB crescente, incerteza política eleitoral e fraca confiança empresarial.
- Comparação
- Em comparação com México e Peru, o Brasil apresenta uma combinação mais frágil de riscos fiscais e externos.
- Riscos
- Demanda global mais fraca por commodities, fluxos de capital avessos ao risco, renovação das expectativas inflacionárias e correção fiscal adiada.
- Títulos soberanos mexicanos e MXNA inflação, a política do Banxico, as negociações do USMCA e a reestruturação das exportações afetam a precificação dos ativos.
- Pontos fortes
- A economia se recuperou no segundo trimestre, com forte desempenho das exportações não automotivas e de eletrônicos e recuperação gradual das remessas.
- Pontos fracos
- O ambiente de investimento, a segurança jurídica, questões de segurança e riscos fiscais relacionados à Pemex pesam sobre as perspectivas de médio prazo.
- Comparação
- A melhora das contas externas supera a do Brasil, mas o impulso de crescimento é mais fraco e a incerteza de política comercial é mais acentuada.
- Riscos
- Mudanças na política comercial e de imigração dos EUA, ajustes tarifários, condições financeiras externas mais restritivas e inflação recorrente.
- Títulos soberanos e moedas andinosEl Niño, preços de commodities, trajetórias de inflação e o ritmo do ajuste fiscal afetam as taxas de juros e os prêmios de risco entre os países.
- Pontos fortes
- Chile e Peru são apoiados por preços mais altos dos metais, enquanto o Peru possui espaço fiscal relativamente maior.
- Pontos fracos
- O crescimento do Chile é fraco, enquanto a Colômbia apresenta ajuste fiscal insuficiente e maiores pressões inflacionárias.
- Comparação
- O Peru possui amortecedores fiscais e externos relativamente melhores, enquanto a Colômbia enfrenta maiores riscos inflacionários e fiscais.
- Riscos
- Intensificação do choque do El Niño, choques de preços do petróleo, aperto adicional de política monetária e queda nos preços das commodities.
Dados principais
- Previsão de crescimento do PIB real do Brasil em 20261.9%A previsão para 2027 é de 1,7%.
- Previsão da taxa de política monetária do Brasil14.0%Espera-se que permaneça nesse nível até o fim de 2026; há risco de outro corte de 25 pontos-base em setembro.
- Déficit fiscal do Brasilcerca de 8% do PIBO relatório espera que permaneça em escala semelhante em 2026.
- Previsão da relação dívida pública/PIB do Brasil82.9%Como proporção do PIB em 2026; poderá subir ainda mais, para acima de 90%, nos próximos anos.
- Previsão de crescimento do PIB real do México em 20261.2%Isso marcaria o terceiro ano consecutivo de crescimento abaixo de 2%.
- Avaliação da política monetária do MéxicoPode ocorrer uma alta de 25 pontos-base em dezembro de 2026Sujeito à evolução da inflação e das condições financeiras externas no cenário-base.
- Expectativa para a taxa de política monetária do Peru4.25%Espera-se que permaneça inalterada por um período prolongado.
- Expectativa de inflação da Colômbia ao fim de 2026cerca de 7%O El Niño e as pressões inflacionárias de alta são fatores importantes de influência.
- Expectativa de inflação do Peru ao fim de 2026próxima de 5%O El Niño e os aumentos do salário mínimo representam riscos de alta.
Impacto e implicações
Para as taxas de juros, taxas de câmbio e ativos de risco soberano da América Latina, a divergência entre países determinará o desempenho. O elevado déficit fiscal e a crescente dívida do Brasil limitam o espaço para afrouxamento de política e aumentam a pressão sobre os prêmios de risco; as contas externas do México estão melhorando, mas as negociações comerciais e as restrições institucionais domésticas continuam sendo variáveis-chave; a posição fiscal relativamente sólida e os termos de troca do Peru oferecem um colchão, enquanto a Colômbia é mais vulnerável a riscos de inflação, fiscais e de aperto de política monetária.
Riscos
- Reforma fiscal insuficiente no Brasil leva a uma elevação contínua da relação dívida/PIB.
- Aumento da incerteza eleitoral, de governança e de política econômica no Brasil e em outros países da região.
- Ajustes nas políticas comerciais, tarifárias e de imigração dos EUA chocam o setor externo do México.
- Desaceleração econômica global, queda da demanda por commodities e intensificação dos fluxos de capital avessos ao risco.
- O El Niño eleva a inflação na Colômbia e no Peru e perturba a pesca, a indústria manufatureira e a atividade agrícola.
- Preços mais altos do petróleo e taxas de juros globais dificultam a desinflação e o afrouxamento monetário.
Pontos a observar
- Mudanças nas pesquisas para a eleição de primeiro turno do Brasil em 4 de outubro e um possível segundo turno em 25 de outubro.
- Expectativas de inflação brasileiras, IPCA/IPCA-15, gastos fiscais e a decisão da reunião de setembro do Bacen.
- Inflação mexicana, sinais de política do Banxico, a revisão anual do USMCA e o desempenho das exportações não automotivas.
- Inflação colombiana, ajuste fiscal e se o BanRep retoma o aperto em setembro.
- Evolução do El Niño, preços dos alimentos e dados de atividade econômica no Peru e na Colômbia.
- Preços dos metais, investimento em mineração e tendências de investimento direto estrangeiro no Chile e no Peru.