Macroeconomía y Mercados Financieros: Las economías latinoamericanas enfrentan riesgos acumulados fiscales, políticos y de choques externos en medio de un crecimiento moderado

Visión general

Este informe mensual evalúa las perspectivas macroeconómicas para América Latina, centrándose en la actividad económica, la inflación, la política monetaria, las condiciones fiscales, la balanza de pagos y los riesgos políticos en Brasil, México, Chile, Colombia y Perú. El informe concluye que el crecimiento regional no se ha estancado, pero el debilitamiento de la disciplina fiscal, la incertidumbre electoral y de gobernanza, los cambios en la política comercial de Estados Unidos, los cambios en el apetito global por el riesgo y los choques climáticos de El Niño crean una superposición de múltiples riesgos.

Perspectivas principales

El consumo de Brasil, el mercado laboral ajustado y el estímulo fiscal pueden amortiguar el lastre del endurecimiento monetario y la débil confianza, pero el deterioro de los déficits fiscales y de la dinámica de la deuda sigue siendo el principal riesgo. Aunque México ha evitado una recesión técnica, los obstáculos estructurales a la inversión y las negociaciones comerciales en curso entre Estados Unidos y México limitan el impulso del crecimiento; la inflación tiende a la baja, pero el informe espera una posible subida de tasas de 25 puntos básicos para finales de 2026. Entre los países andinos, el crecimiento de Chile es débil, Colombia enfrenta mayores presiones inflacionarias y fiscales, y Perú se beneficia de un espacio fiscal y unos términos de intercambio relativamente mejores, aunque El Niño alterará la actividad y los precios.

Marco de análisis

El informe compara por país el crecimiento económico, la inflación, la inflación subyacente, las tasas de política, los balances fiscales y la deuda, las cuentas corrientes, las reservas de divisas y la inversión extranjera directa, al tiempo que incorpora factores de escenario como elecciones, política comercial y choques climáticos para evaluar los riesgos de política y de mercado.

Notas metodológicas

• Marco de Seguimiento MacroeconómicoAnálisis Integrado de Crecimiento, Inflación, Tasas de Política, Condiciones Fiscales y Balanza de Pagos

  Comparación Macroeconómica Multidimensional

  Identifica la resiliencia macroeconómica y las vulnerabilidades de cada país mediante indicadores de crecimiento, inflación, política monetaria, condiciones fiscales y cuentas externas.

• Análisis de Escenarios de RiesgoEvaluación de Choques Políticos, Comerciales y Climáticos

  Transmisión de Riesgos Exógenos

  Considera la gobernanza electoral, la política comercial de Estados Unidos, el apetito global por el riesgo y El Niño como variables de riesgo clave que afectan al crecimiento, la inflación y los flujos de capital.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Bonos soberanos brasileños y BRL

  La sostenibilidad fiscal, las expectativas de inflación y la trayectoria de política del Bacen afectan directamente las primas de riesgo de tasas de interés y moneda.

  Fortalezas

  El apoyo al consumo, el bajo desempleo, las exportaciones de combustible y cosechas relativamente favorables respaldan el crecimiento y las cuentas externas.

  Debilidades

  Amplia brecha fiscal, aumento de la ratio de deuda, incertidumbre política electoral y débil confianza empresarial.

  Comparación

  En comparación con México y Perú, Brasil tiene una combinación más frágil de riesgos fiscales y externos.

  Riesgos

  Demanda mundial más débil de materias primas, flujos de capital aversos al riesgo, renovadas expectativas de inflación y corrección fiscal retrasada.

• Bonos soberanos mexicanos y MXN

  La inflación, la política de Banxico, las negociaciones del T-MEC y la reestructuración de las exportaciones afectan la valoración de los activos.

  Fortalezas

  La economía repuntó en el segundo trimestre, con un sólido desempeño de las exportaciones no automotrices y de electrónica, y una recuperación gradual de las remesas.

  Debilidades

  El entorno de inversión, la certeza judicial, los problemas de seguridad y los riesgos fiscales relacionados con Pemex pesan sobre las perspectivas a mediano plazo.

  Comparación

  La mejora de la cuenta externa supera la de Brasil, pero el impulso del crecimiento es más débil y la incertidumbre de la política comercial es más pronunciada.

  Riesgos

  Cambios en la política comercial y migratoria de Estados Unidos, ajustes arancelarios, condiciones financieras externas más restrictivas e inflación recurrente.

• Bonos soberanos y monedas andinos

  El Niño, los precios de las materias primas, las trayectorias de inflación y el ritmo del ajuste fiscal afectan las tasas de interés y las primas de riesgo entre los países.

  Fortalezas

  Chile y Perú están respaldados por mayores precios de los metales, mientras que Perú cuenta con un espacio fiscal relativamente mayor.

  Debilidades

  El crecimiento de Chile es débil, mientras que Colombia presenta un ajuste fiscal insuficiente y mayores presiones inflacionarias.

  Comparación

  Perú cuenta con colchones fiscales y externos relativamente mejores, mientras que Colombia enfrenta mayores riesgos inflacionarios y fiscales.

  Riesgos

  Una intensificación del choque de El Niño, choques en los precios del petróleo, un mayor endurecimiento de la política y la caída de los precios de las materias primas.

Datos clave

• Previsión de crecimiento del PIB real de Brasil para 20261.9%La previsión para 2027 es del 1.7%.
• Previsión de tasa de política de Brasil14.0%Se espera que se mantenga vigente hasta finales de 2026; existe el riesgo de otro recorte de tasas de 25 puntos básicos en septiembre.
• Brecha fiscal de Brasilalrededor del 8% del PIBEl informe espera que se mantenga en una escala similar en 2026.
• Previsión de la ratio de deuda pública de Brasil82.9%Como proporción del PIB en 2026; podría aumentar aún más hasta superar el 90% en los próximos años.
• Previsión de crecimiento del PIB real de México para 20261.2%Esto marcaría el tercer año consecutivo de crecimiento inferior al 2%.
• Evaluación de la política monetaria de MéxicoPodría producirse una subida de tasas de 25 puntos básicos en diciembre de 2026Sujeto a la evolución de la inflación y de las condiciones financieras externas bajo el escenario base.
• Expectativa de tasa de política de Perú4.25%Se espera que permanezca sin cambios durante un período prolongado.
• Expectativa de inflación de Colombia a finales de 2026alrededor del 7%El Niño y las presiones inflacionarias al alza son factores de influencia importantes.
• Expectativa de inflación de Perú a finales de 2026cerca del 5%El Niño y los aumentos del salario mínimo plantean riesgos al alza.

Impacto e implicaciones

Para las tasas de interés, los tipos de cambio y los activos de riesgo soberano de América Latina, la divergencia entre países impulsará el desempeño. El elevado déficit fiscal y el aumento de la deuda de Brasil limitan el margen para la flexibilización de la política e incrementan la presión sobre las primas de riesgo; las cuentas externas de México están mejorando, pero las negociaciones comerciales y las restricciones institucionales internas siguen siendo variables clave; la posición fiscal y los términos de intercambio relativamente sólidos de Perú proporcionan un colchón, mientras que Colombia es más vulnerable a los riesgos de inflación, fiscales y de endurecimiento de la política.

Riesgos

• Una reforma fiscal insuficiente en Brasil provoca un aumento continuo de la ratio de deuda.
• Aumento de la incertidumbre electoral, de gobernanza y de política en Brasil y otros países de la región.
• Los ajustes a las políticas comerciales, arancelarias y migratorias de Estados Unidos golpean al sector externo de México.
• Una desaceleración económica mundial, la caída de la demanda de materias primas y la intensificación de los flujos de capital aversos al riesgo.
• El Niño eleva la inflación en Colombia y Perú y altera la pesca, la manufactura y la actividad agrícola.
• Los mayores precios del petróleo y las tasas de interés globales obstaculizan la desinflación y la flexibilización monetaria.

Aspectos que vigilar

• Cambios en las encuestas para la primera vuelta electoral de Brasil del 4 de octubre y una posible segunda vuelta el 25 de octubre.
• Las expectativas de inflación brasileña, IPCA/IPCA-15, el gasto fiscal y la decisión de la reunión de septiembre del Bacen.
• La inflación mexicana, las señales de política de Banxico, la revisión anual del T-MEC y el desempeño de las exportaciones no automotrices.
• La inflación colombiana, el ajuste fiscal y si BanRep reanuda el endurecimiento en septiembre.
• La evolución de El Niño, los precios de los alimentos y los datos de actividad económica en Perú y Colombia.
• Los precios de los metales, la inversión minera y las tendencias de inversión extranjera directa en Chile y Perú.