Pegatron (4938): Servidores de IA e lançamentos sazonais apoiam o crescimento, mas Goldman Sachs mantém Sell por avaliação

Visão geral

O relatório avalia a recuperação de receita de curto prazo da Pegatron com servidores de IA, novos smartphones e demanda sazonal. Goldman Sachs espera maior crescimento no fim do ano, mas mantém Sell por avaliação.

Visões principais

Goldman Sachs espera crescimento sequencial da receita da Pegatron entre setembro e dezembro de 2026, impulsionado por servidores de IA em rack e baseboard, novos smartphones e a sazonalidade de banda larga, IoT e consoles. Projeta receita de 3Q26E de NT$305.389bn, alta de 18% em relação ao ano anterior e 11% em relação ao trimestre anterior, e de 4Q26E de NT$400.236bn, alta de 25% e 31%, respectivamente. A instituição vê de forma positiva a expansão para servidores de IA e eletrônicos automotivos. A receita de agosto foi NT$88bn, alta de 34% em relação ao ano anterior e 3% em relação ao mês anterior, mas 12% abaixo de NT$100.638bn estimados. Altos custos de memória limitam PCs e smartphones; os envios de PCs caíram 49% para 0.40-0.45m units. A transição de modelos prejudicou a demanda antes de setembro, enquanto o novo modelo deve apoiar setembro e 4Q26. Goldman Sachs reduz a receita de 2026E, 2027E e 2028E em 1%, para NT$1,224.178bn, NT$1,407.188bn e NT$1,560.953bn. Margens e lucro líquido permanecem praticamente inalterados; o lucro líquido previsto é NT$17.357bn, NT$19.218bn e NT$20.861bn, respectivamente. O preço-alvo de 12 meses usa P/E de curto prazo. O múltiplo-alvo sobe de 10.6x para 10.8x 2027E EPS, com base na correlação de pares de PC/servidores, elevando o preço-alvo de NT$75.5 para NT$76.9. Goldman Sachs mantém Sell, pois o alvo fica abaixo de NT$91.30 e implica queda de 15.8%.

Estrutura de análise

O relatório vincula tendências de envios e ciclos sazonais às previsões de receita, revisa as estimativas e aplica P/E futuro de pares ao EPS de 2027E.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Avaliação por P/E futuro de curto prazo baseada na relação entre crescimento de lucros e P/E de pares de PC/servidores.

  Goldman Sachs aplica 10.8x ao EPS de 2027E para calcular o preço-alvo de 12 meses.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Perspectiva de receita baseada em envios, lançamentos, sazonalidade e preços.

  O relatório relaciona servidores de IA, smartphones e demanda sazonal às previsões de receita.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Pegatron (4938.TW)

  Empresa principal coberta, beneficiada por servidores de IA, novos smartphones e demanda sazonal.

  Pontos fortes

  Expansão de servidores de IA, eletrônicos automotivos e demanda sazonal.

  Pontos fracos

  Custos de memória limitam PCs e smartphones; a receita de agosto ficou abaixo da estimativa.

  Comparação

  O P/E-alvo decorre da correlação entre crescimento de lucros e P/E de pares de PC/servidores.

  Riscos

  Recuperação mais forte de smartphones, maior expansão de servidores de IA ou demanda mais forte de eletrônicos de consumo.

Dados principais

• Receita de agosto de 2026NT$88bnAlta de 34% em relação ao ano anterior e 3% em relação ao mês anterior; 12% abaixo da estimativa.
• Envios de PCs em agosto de 20260.40-0.45m unitsQueda de 49% em relação ao ano anterior.
• Receita de 3Q26ENT$305.389bnAlta de 18% em relação ao ano anterior e 11% em relação ao trimestre anterior.
• Receita de 4Q26ENT$400.236bnAlta de 25% em relação ao ano anterior e 31% em relação ao trimestre anterior.
• Revisão de receita de 2026-28E-1% in each yearReflete demanda mais fraca em eletrônicos de consumo.
• P/E-alvo10.8x 2027E EPSElevado de 10.6x.
• Preço-alvo de 12 mesesNT$76.9Elevado de NT$75.5; implica queda de 15.8% frente a NT$91.30.

Impacto e implicações

Servidores de IA e smartphones apoiam a receita no fim de 2026, mas os custos de memória limitam a demanda de eletrônicos de consumo e o preço-alvo segue abaixo da cotação.

Riscos

• A recuperação de smartphones pode ser mais forte que o esperado.
• Os servidores de IA podem expandir mais rapidamente que o esperado.
• A demanda de eletrônicos de consumo pode ser mais forte que o esperado.