Asus (2357): O Goldman Sachs eleva o preço-alvo da Asus com apoio de racks de servidores de AI e de um mix de PC de maior valor, mas mantém Neutral.

Visão geral

O Goldman Sachs analisa a Asus após a receita de agosto superar as expectativas e eleva as projeções com base em um impulso mais forte de racks de servidores de AI e em um mix de PC mais favorável. A instituição mantém Neutral, considerando a avaliação justa apesar do preço-alvo mais alto.

Visões principais

O Goldman Sachs espera que a receita da Asus em setembro alcance NT$98bn, alta de 19% em relação ao ano anterior e de 4% em relação ao mês anterior. Prevê receita de 3Q26 de NT$277.5bn, crescimento de 8% trimestre a trimestre e de 39% ano a ano, seguida por receita de 4Q26 de NT$258.7bn, queda sequencial de 7% mas crescimento anual de 27%. A queda trimestral esperada no quarto trimestre reflete antecipação do consumo de PC diante de altos custos de memória e uma transição de modelos de servidores de AI. A tese central de crescimento do relatório é que a expansão para racks de servidores de AI, juntamente com um mix de PC de maior valor e preços de venda crescentes sob altos custos de memória, deve sustentar o crescimento no fim de 2026 e início de 2027. O Goldman Sachs espera que novos modelos de servidores de AI com maior preço médio de venda contribuam adicionalmente para o crescimento. Também destaca o compromisso da Asus com expansão de capacidade e diversificação, apoiado por US$0.5bn em títulos conversíveis e US$1bn em títulos permutáveis. Após incorporar a receita de agosto, o Goldman Sachs eleva as estimativas de receita de 2026E, 2027E e 2028E em 4% cada. As estimativas de lucro líquido são elevadas em 4%, 7% e 4%, respectivamente, principalmente por maiores premissas de receita. As projeções revisadas colocam a receita e o lucro líquido de 2026E em NT$1,002.2bn e NT$56.8bn; os de 2027E em NT$1,090.4bn e NT$56.2bn; e os de 2028E em NT$1,193.9bn e NT$64.6bn. Para a avaliação, o Goldman Sachs continua usando P/E de curto prazo, aplicando 14.8x 2027E EPS, contra 15.7x anteriormente. O múltiplo atualizado é derivado da relação média dos pares entre 2027E P/E, crescimento do lucro líquido de 2028E e margem operacional. A combinação de estimativas de lucro mais altas e um múltiplo-alvo menor eleva ligeiramente o preço-alvo de 12 meses para NT$1,115, de NT$1,109. A instituição mantém Neutral, considerando a avaliação justa, e identifica o crescimento de EPS e a margem operacional como fatores principais para o desempenho da ação.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs começa com as tendências mensais de receita e suas previsões para setembro e os trimestres, relacionando então as perspectivas ao momento da demanda por PC, à transição de modelos de servidores de AI, ao mix de produtos e aos preços de venda. Incorpora o resultado da receita de agosto às revisões de lucro de 2026-28 e deriva o preço-alvo por meio de um framework de P/E de curto prazo referenciado a pares, usando o crescimento previsto dos lucros e as margens operacionais.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Avaliação por P/E de curto prazo referenciada à relação dos pares entre 2027E P/E, crescimento do lucro líquido de 2028E e margem operacional.

  O relatório aplica um múltiplo de 14.8x a 2027E EPS para definir o preço-alvo de 12 meses. O múltiplo escolhido é informado pelas características de crescimento e rentabilidade de fabricantes de marcas comparáveis.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  O crescimento da receita é avaliado por meio do mix de produtos, de preços médios de venda mais altos e de embarques ligados à aceleração de servidores de AI.

  O relatório atribui as maiores premissas de receita à expansão de racks de servidores de AI, à melhora do mix de produtos de PC e a preços de venda mais altos sob elevados custos de memória.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Asus (2357.TW)

  Empresa principal coberta; espera-se que se beneficie da aceleração de racks de servidores de AI, de novos modelos com maior preço médio de venda e de um mix de produtos de PC melhorado.

  Pontos fortes

  Forte impulso de crescimento de servidores de AI, melhora do mix de PC, preços de venda mais altos e financiamento para apoiar expansão de capacidade e diversificação.

  Pontos fracos

  Espera-se queda sequencial da receita em 4Q26 em razão da antecipação da demanda por PC e de uma transição de modelos de servidores de AI.

  Comparação

  Seu múltiplo-alvo de 14.8x 2027E P/E é derivado da relação média de fabricantes de marcas pares entre avaliação, crescimento do lucro líquido de 2028E e margem operacional.

  Riscos

  O crescimento do mercado de PC, a demanda por AI e PC para jogos, e a aceleração de servidores de AI podem ser mais fortes ou mais fracos do que o esperado.

Dados principais

• Receita prevista para setembro de 2026NT$98bnEspera-se alta anual de 19% e mensal de 4%.
• Receita de 3Q26ENT$277,472mEspera-se crescimento de 8% trimestre a trimestre e de 39% ano a ano.
• Receita de 4Q26ENT$258,660mEspera-se queda de 7% trimestre a trimestre e crescimento de 27% ano a ano.
• Revisões de receita de 2026-28E+4% / +4% / +4%Elevadas por forte crescimento de servidores de AI e melhora do mix de produtos de PC.
• Revisões de lucro líquido de 2026-28E+4% / +7% / +4%Impulsionadas principalmente por maiores previsões de receita.
• Avaliação-alvo14.8x 2027E P/ECai de 15.7x anteriormente; o preço-alvo sobe para NT$1,115, de NT$1,109.

Impacto e implicações

O relatório argumenta que a expansão de racks de servidores de AI e a melhora do mix de PC podem sustentar forte crescimento anual, mesmo com moderação trimestral da receita em 4Q26. Projeções de lucro mais altas sustentam o aumento do preço-alvo, mas o Goldman Sachs não vê suporte de avaliação suficiente para ir além de Neutral.

Riscos

• O crescimento do mercado de PC pode ser mais forte ou mais fraco do que o Goldman Sachs espera.
• O crescimento de AI e PC para jogos pode ser mais rápido ou mais lento do que o esperado.
• A aceleração de servidores de AI pode avançar mais rápido ou mais lentamente do que o esperado.

Pontos a observar

• O desempenho da receita de setembro em relação à previsão de NT$98bn.
• O ritmo de aceleração dos racks de servidores de AI e a adoção de novos modelos com maior preço médio de venda.
• As tendências de demanda por PC sob altos custos de memória e o efeito sobre o mix de produtos e os preços de venda.
• O crescimento de EPS e a evolução da margem operacional, que o Goldman Sachs identifica como fatores-chave para o desempenho da ação.