리서치 보고서 해설Hilo Research

MPI Corporation (6223.TWO): 공급 제약에도 상승 사업 추세는 변하지 않아; 매수 의견 유지

MPI의 2분기 실적은 예상을 상회했고 프로브 카드 생산능력은 여전히 완전 가동 상태이다. Nomura는 AI/HPC, ASIC 및 CPO 공급망의 수요가 중장기 성장을 계속 뒷받침할 것으로 보며 TWD 8,000 목표주가를 유지한다.

기관Nomura

날짜2026-08-16

기업MPI Corporation

티커6223.TWO

업종OSAT(외주 반도체 조립 및 테스트)

투자의견매수

요약

매수 | 목표주가 TWD 8,000 | 2026-08-14 종가 TWD 6,440 | 예상 상승여력 약 24.2%

2Q26 매출총이익률은 58%로 Nomura 및 시장 예상치인 57%를 상회했으며, EPS도 예상을 웃돌았다.
경영진은 3Q26 매출이 전분기 대비 0%-5%, 4Q26에는 5%-10% 성장할 것으로 가이던스를 제시했다. 이 가이던스는 일부 낙관적인 투자자 기대치를 밑돌 수 있으나, Nomura는 주문 수요보다 생산능력 확장 속도에 주로 제약을 받는 것으로 판단한다.
Nomura는 증설에 따라 프로브 카드 생산능력이 점진적으로 증가할 것으로 예상하며, VPC/MEMS 프로브 카드 핀 생산능력이 2027년 말까지 월 1,000만 핀에 도달할 것이라는 견해를 유지한다. 이는 경영진 가이던스인 800만-900만 핀을 상회한다.
CPO 장비는 2026년 연구개발 목적의 출하가 발생할 수 있으며, 2027년 양산 램프업에 진입할 것으로 예상된다. 매출 기여는 2H27부터 시작해 2028년에는 매출의 한 자릿수 비중에 머물 수 있다.

보고서 해설

개요

Nomura는 MPI의 실적 발표 후 매수 의견과 TWD 8,000 목표주가를 유지했다. 회사의 2Q26 매출총이익률은 58%로 예상보다 덜 심각했던 불리한 제품 믹스 영향과 신중한 비용 통제에 힘입어 예상을 소폭 상회했다. 보고서는 단기적인 공급 제약과 생산능력 확장 속도가 하반기 매출에 대한 일부 시장 기대치를 낮출 수 있으나, AI 칩, ASIC 및 테스트 인터페이스 수요가 견인하는 핵심 성장 논리를 바꾸지는 않는다고 본다.

핵심 견해

Nomura는 MPI의 자체 MEMS 역량, 폭넓은 고객 기반 및 CPO 가치사슬 내 핵심적 위치를 긍정적으로 평가한다. 회사의 프로브 카드 생산능력은 완전 가동 중인 것으로 알려졌으며, 증설은 점진적인 매출 성장을 뒷받침할 것이다. 더 높은 MEMS 제품 비중과 자체 생산 비중 확대는 마진을 개선할 것으로 예상된다. Nomura는 2026년 매출이 전년 대비 약 60% 성장할 것으로 전망하며, 이는 경영진 가이던스 상단이 시사하는 약 55%보다 높지만 Bloomberg 컨센서스인 65%보다는 낮다.

분석 프레임워크

보고서는 분기 실적과 경영진의 하반기 가이던스를 결합해 매출, 제품 믹스, 비용 및 생산능력 확장이 이익에 미치는 영향을 평가한다. 또한 AI/HPC, ASIC, 테스트 인터페이스, MEMS 및 CPO의 개발 속도를 통해 중장기 투자 논리를 검증한다.

방법론 메모

밸류에이션P/E 배수 방식
2027-28년 평균 예상 EPS에 45배 P/E 배수를 적용
TWD 8,000 목표주가는 2027-28년 평균 예상 EPS의 45배를 기준으로 하며, 밸류에이션은 과거 범위의 상단에 위치한다.
펀더멘털수급 및 생산능력 분석
생산능력 가동률, 증설 진행 상황 및 제품 믹스를 활용해 매출과 마진을 평가
Nomura는 주문 수요가 견조하게 유지되고 단기 가이던스는 주로 생산능력 확장 속도에 제약을 받는다고 본다. 더 높은 MEMS 비중과 자체 생산 비중은 마진 확대 요인으로 평가된다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

MPI Corporation (6223.TWO)
직접 커버 기업
강점
자체 MEMS 역량, 다변화된 고객 기반, 완전 가동 중인 프로브 카드 생산능력, CPO 가치사슬에서의 핵심 역할 및 증가하는 AI 칩과 ASIC 수요의 수혜.
약점
매출 성장 실현은 생산능력 확장 속도에 제약을 받으며, 단기적으로 CPO 매출 기여는 제한적이다.
비교
Nomura는 2026년 매출이 전년 대비 약 60% 성장할 것으로 전망하며, 이는 경영진 가이던스 상단이 시사하는 약 55%보다 높지만 Bloomberg 컨센서스인 65%보다는 낮다.
위험
예상보다 약한 AI/HPC 수요 또는 더딘 AI 도입, 테스트 인터페이스 시장의 경쟁 심화와 시장점유율 하락, 그리고 예상보다 느린 CPO 진전.

핵심 데이터

2Q26 매출총이익률58%Nomura와 Bloomberg 컨센서스 예상치인 57%를 상회했지만 1Q26보다 1%p 낮다.
3Q26 매출 가이던스전분기 대비 0%-5% 성장경영진 가이던스.
4Q26 매출 가이던스전분기 대비 5%-10% 성장경영진 가이던스.
2026년 매출 성장 기대치Nomura 전년 대비 약 60%; 가이던스 상단 약 전년 대비 55%; 시장 컨센서스 전년 대비 65%가이던스는 일부 낙관적인 기대치를 밑돌 수 있다.
예상 프로브 카드 핀 생산능력2026년 말까지 월 550만 핀; 2027년 말까지 월 1,000만 핀Nomura의 2027년 말 예상치는 경영진 가이던스인 월 800만-900만 핀을 상회한다.
CPO 매출 기여2H27부터 시작해 2028년 한 자릿수 비중을 차지할 것으로 예상연구개발 목적의 장비 출하는 2026년에 먼저 발생할 수 있으며, 양산 램프업은 2027년에 예상된다.
목표주가 및 종가TWD 8,000; TWD 6,440종가 기준일은 2026-08-14이며, 약 24.2%의 상승여력을 시사한다.

영향과 시사점

AI/HPC 수요가 계속 확대되고 ASIC 고객의 양산이 가속화되며 생산능력 확장이 계획대로 진행된다면, MPI의 테스트 인터페이스 및 프로브 카드 사업은 주문 이관, 가격 인상 및 사양 업그레이드의 수혜를 받을 것으로 예상된다. 단기적으로 시장 컨센서스를 밑도는 매출 가이던스는 주가 조정을 초래할 수 있으나, Nomura는 펀더멘털 논리가 변하지 않는 가운데 이를 점진적인 매수 기회로 본다.

위험

AI/HPC 시장 수요가 예상보다 약하거나 AI 애플리케이션 도입이 둔화된다.
테스트 인터페이스 시장의 경쟁이 심화되어 시장점유율 하락 또는 더 큰 가격 압박으로 이어진다.
CPO 장비 연구개발, 출하 또는 양산 램프업이 예상보다 느리게 진행된다.
생산능력 확장이 예상보다 느리게 진행되어 매출 성장 실현이 제한된다.
시장 컨센서스를 밑도는 하반기 매출 가이던스가 밸류에이션 및 주가 변동성을 촉발할 수 있다.

주시할 점

3Q26 및 4Q26 매출이 각각 전분기 대비 0%-5% 및 5%-10% 성장 가이던스 범위에 도달하는지 여부.
VPC/MEMS 프로브 카드 생산능력 확장 진행 상황 및 가동률 변화.
MEMS 제품 믹스, 자체 생산 비중 및 매출총이익률 개선.
AI/HPC 및 ASIC 고객의 주문 모멘텀과 잠재적인 이관 주문.
2026년 CPO 장비 연구개발 출하, 2027년 양산 램프업 및 2H27 이후 매출 기여.