ペットフード：オンラインペットフードの成長は7月に反発、ブランド別の業績格差は継続

概要

本レポートは、中国のペットフード市場を月次データで追跡し、国内オンライン需要、ブランド・チャネル競争、製品値引き、Douyin広告パフォーマンスを対象とするほか、米国輸入需要、原材料コスト、為替レートの変動も監視している。2026年7月、オンライン業界の成長はQ2比で大幅に加速したが、成長は主にDouyinとTmallに牽引され、ブランド間の業績格差は大きかった。コストは前月比でやや低下し、海外受注も回復しているが、関税、為替レート、一部原材料価格が引き続き収益性を圧迫している。

主要見解

業界全体では、オンラインペットフードGMVは7月に前年比12%増となり、Q2の6%増から加速した。その他ローカルブランドは平均26%増、グローバルブランドは9%増となり、中小規模のローカルブランドと多国籍ブランドの双方が追い上げていることを示している。企業別では、China Pet FoodはWanpyとZealに牽引され前年比22%増、Gambolはブランド間で業績が分かれ1%増、PetpalのMeatywayは前年比5%減だった。Douyinにおける上位ブランドへの集中傾向は依然顕著で、上位10ブランドの7月成長率は50%台後半となり、上位300ブランドの約30%成長を上回った。海外では、中国からの米国ペットフード輸入が引き続き増加し、コスト指数も前月比で低下したが、人民元高、関税負担の分担、PET価格の高止まりが輸出事業の利益を抑制する可能性がある。

分析フレームワーク

本レポートは、Moojing、Chanmama、Pet Marketing、Dataweb US、Wind、Bloomberg、Datastream、企業データを組み合わせ、Tmall、Taobao、Douyin、JDにおける業界・ブランド別GMVを比較し、ブランド市場シェア、チャネル構成、フォロワー増加、フォロワー当たり売上、ライブ配信・非ライブ配信の販売構成を分析する。また、米国輸入データ、原材料価格、為替レート、企業粗利益率を統合し、国内需要、競争強度、海外収益性のトレンドを評価する。

手法メモ

• 業界高頻度トラッキングオンラインGMV・ブランドシェア追跡

  プラットフォーム、カテゴリー、ブランド別に月次売上成長とチャネル構成を比較する

  オンラインGMV合計は主にTmall、Taobao、DouyinのGMV合計を指し、JDの実績も組み合わせてチャネル間の乖離を観察する。ブランドデータは成長率、シェア、集中度の変化を評価するために用いる。

• オペレーション効率分析Douyin広告・ユーザー運営トラッキング

  自社ライブ配信、KOL、非ライブ配信売上、フォロワー増加、フォロワー当たり売上を追跡する

  Douyinの公式アカウントおよび販売構成データを通じて、ブランドの顧客獲得、トラフィック投資、コンバージョン効率を評価する。プラットフォームの開示方法変更により、一部の平均注文額は価格帯の中間値を用いて推計している。

• 収益性ドライバー分析海外需要・コスト・為替レート追跡

  米国輸入、原材料価格、為替レート、粗利益率を組み合わせて輸出収益性の変化を評価する

  コスト指数は鶏肉、鴨肉、PETなどの投入原料を対象とし、USD/CNYおよび米国輸入トレンドと組み合わせ、受注、コスト、為替の影響を評価する。

• バリュエーションSOTPバリュエーション手法

  国内事業と海外事業を個別に評価し、その後合算・割引する

  Petpalの国内事業は2027年予想PER 26倍を使用し、株主資本コスト6.9%で割り引く。海外事業は2026年予想PER 16倍を使用する。Gambolの国内事業は2027年予想PER 25倍を使用し、株主資本コスト7.0%で割り引く。海外事業は2026年予想PER 10倍を使用する。

• 指標評価赤・黄・緑シグナルシステム

  色を用いて指標の方向性を表す

  赤、黄、緑はそれぞれネガティブ、中立、ポジティブを表す。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• China Pet Foods（002891.SZ）

  主要カバレッジ企業、中立評価

  強み

  国内販売の勢いは改善しており、WanpyとZealは急成長している。強力なグローバルサプライチェーン能力と顧客シェア拡大の可能性も有する。

  弱み

  国内競争の激化が収益性を圧迫する可能性があり、海外事業も関税負担の分担、為替差損、原材料コスト圧力に直面している。

  比較

  7月のオンラインGMVは前年比22%増となり、GambolおよびPetpalのMeatywayを明確に上回った。

  リスク

  競争強度、輸出関税、人民元高、原材料価格、海外顧客需要の変化。

• Gambol Pet Group

  主要カバレッジ企業、中立評価

  強み

  中国ペットフード市場における主導的地位を維持し、Balance Nutritionは急成長を達成している。国内・海外双方の事業エクスポージャーを有する。

  弱み

  会社のオンライン成長率は7月に1%にとどまり、MyfoodieとFregateは減少した。プレミアムキャットフード市場の競争は激しい。

  比較

  全体の成長はChina Pet Foodおよびその他ローカルブランド平均を下回ったが、Balance Nutritionは力強い実績を示した。

  リスク

  為替レート、運賃、投入原料価格、オンライン競争、国内ブランド構築およびチャネル拡大の実行が期待から乖離するリスク。

• Petpal Pet Nutrition Technology

  主要カバレッジ企業、売り評価

  強み

  中国からの米国ペットフード輸入需要の回復が海外受注を支える可能性があり、MeatywayはTmallとTaobaoで前年比成長を達成した。

  弱み

  国内・海外双方の収益性が圧迫され、交渉力は弱く、Meatywayの全体売上およびDouyin売上は減少した。

  比較

  China Pet FoodおよびGambolと比べ、レポートはPetpalに対して最も慎重である。

  リスク

  海外競争の変化、主要顧客の受注および売掛金回収、国内ブランド・チャネル実行、米国輸出関税の変化。

• 中国ペットフード業界

  業界需要および競争環境

  強み

  オンラインGMV成長は7月に加速し、DouyinとTmallが好調で、米国輸入需要も回復を続けた。

  弱み

  JDの売上は減少し、ブランド実績はばらつき、トラフィックおよび価格競争は激しい。

  比較

  中小規模ローカルブランドの平均成長率はグローバルブランドを上回り、Douyinの上位ブランドはより広範なブランド群より速く成長した。

  リスク

  消費需要の変動、プラットフォームのトラフィックルール変更、広告投資収益率の低下、原材料価格、為替レートの変動。

主要データ

• 7月のオンラインペットフードGMV成長率前年比12%増2026年Q2の前年比6%増を上回る。
• 7月のプラットフォーム別成長率Douyin +42%；Tmall +12%；JD -24%すべて前年比変化であり、著しいチャネル間の乖離を示す。
• その他ローカルブランドの平均成長率前年比26%増オンラインGMVに基づく単純平均で算出。
• グローバルブランドの平均成長率前年比9%増2026年7月のオンライン実績。
• China Pet Foodのブランド実績会社 +22%；Wanpy +31%；Zeal +26%；Toptrees +10%すべて2026年7月のオンラインGMV前年比変化。
• Gambolのブランド実績会社 +1%；Myfoodie -2%；Fregate -25%；Balance Nutrition +171%すべて2026年7月のオンラインGMV前年比変化。
• PetpalのMeatywayの実績全体 -5%；Tmall・Taobao +19%；Douyin -21%すべて2026年7月の前年比変化。
• Douyinのブランド集中度トレンド上位10ブランドの成長率は50%台後半上位300ブランドの約前年比30%成長を上回る。
• 6月の米国ペットフード輸入輸入合計 +7%；中国からの輸入 +33%いずれも前年比変化。5月の対応する成長率はそれぞれ4%および50%だった。
• 7月のカバレッジ企業コスト指数前月比2～3%低下主に鶏肉および鴨肉価格の下落による。
• PET価格2025年平均を23%上回る依然として原材料コスト圧力の要因。
• Petpal目標株価Rmb12.712カ月目標株価、売り評価。
• Gambol目標株価Rmb44.312カ月目標株価、中立評価。

影響と示唆

需要成長の反発は、ブランド勢いとマルチプラットフォーム運営能力を持つ企業に恩恵をもたらすが、DouyinなどのコンテンツECプラットフォームに成長が集中することで、トラフィック投資、KOLとの協業、価格競争への圧力も高まる。China Pet Foodsは国内成長とグローバルサプライチェーンにより顧客シェア拡大が期待されるが、国内競争、海外での関税負担分担、為替差損、原材料コストが売上改善を相殺する可能性がある。Gambolは強い市場地位を有するが、プレミアムキャットフードにおける競争とバリュエーションが上昇余地を制約する。Petpalは国内・海外双方の収益性が圧迫され、交渉力も比較的弱いため、レポートは売りの見方を維持する。

リスク

• 国内オンラインチャネルにおける価格競争とプレミアムキャットフード市場の競争がさらに激化すること。
• 人民元高により輸出企業に為替差損が生じること。
• 中国の米国向けペットフード輸出関税および関税負担の分担が海外利益を圧迫すること。
• PETなどの原材料価格が過去平均を上回った状態で推移すること。
• 海外主要顧客の受注変動または売掛金回収が期待を下回ること。
• ブランド構築、チャネル拡大、Douyin広告効率が期待を下回ること。
• プラットフォームのデータ開示方法変更が平均注文額およびチャネル指標の比較可能性に影響を与えること。

注目点

• 8月以降のオンラインGMV成長が7月の加速傾向を維持できるか。
• Douyinの上位10ブランドの集中度、KOL売上比率、非ライブ配信売上比率の変化。
• China Pet FoodのWanpy、Zeal、Toptreesの成長率と市場シェア。
• GambolのMyfoodie、Fregate、Balance Nutrition間の業績格差が縮小するか。
• PetpalのMeatywayがDouyinチャネルで成長を回復できるか。
• 米国のペットフード輸入および中国からの輸入に関する受注トレンド。
• 鶏肉、鴨肉、PET価格およびカバレッジ企業のコスト指数。
• USD/CNYの動向および輸出企業の為替差益・差損。
• 米国輸出関税および企業と顧客間の関税負担分担の取り決め。