7月宠物食品线上增速回升，品牌表现继续分化

概览

报告通过月度数据跟踪中国宠物食品的国内线上需求、品牌与渠道竞争、产品折扣及抖音投放表现，同时观察美国进口需求、原材料成本和汇率变化。2026年7月线上行业增速较二季度明显加快，但增长主要由抖音和天猫推动，品牌间表现高度分化。成本环比有所回落，海外订单也在恢复，但关税、汇率和部分原材料价格仍对盈利构成压力。

核心观点

行业层面，7月宠物食品线上GMV同比增长12%，较二季度的6%加速。其他本土品牌平均增长26%，全球品牌增长9%，显示中小本土品牌与跨国品牌均在追赶。公司层面，China Pet Food受Wanpy和Zeal拉动，同比增长22%；Gambol增长1%，旗下品牌表现分化；Petpal旗下Meatyway同比下降5%。抖音头部集中趋势仍然突出，前十大品牌7月增速约为高50%区间，快于前三百品牌约30%的增速。海外方面，美国经中国进口的宠物食品继续增长，成本指数环比下降，但人民币升值、关税分担及PET价格偏高可能压制出口业务利润。

分析框架

报告综合Moojing、Chanmama、Pet Marketing、Dataweb US、Wind、Bloomberg、Datastream及公司数据，比较天猫、淘宝、抖音和京东的行业与品牌GMV，分析品牌市占率、渠道结构、粉丝增长、单粉销售及直播与非直播销售结构，并将美国进口数据、原材料价格、汇率和公司毛利率结合，以判断国内需求、竞争强度和海外盈利趋势。

方法论与常识提炼

• 行业高频跟踪线上GMV与品牌份额跟踪

  按平台、品类和品牌比较月度销售增速及渠道结构

  线上总GMV主要指天猫、淘宝和抖音GMV之和，并结合京东表现观察渠道分化；品牌数据用于评估增长、份额及集中度变化。

• 运营效率分析抖音投放与用户运营跟踪

  跟踪自播、达人、非直播销售、粉丝增长和单粉销售

  通过抖音旗舰账号及销售结构数据评估品牌获客、流量投放和转化效率；由于平台披露口径变化，部分客单价以价格区间中点估算。

• 盈利驱动分析海外需求、成本与汇率跟踪

  结合美国进口、原材料价格、汇率和毛利率判断出口盈利变化

  成本指数覆盖鸡肉、鸭肉及PET等投入品，并结合USD/CNY和美国进口趋势评估订单、成本与汇兑影响。

• 估值分部加总估值法

  分别估值国内和海外业务后加总并折现

  Petpal国内业务采用26倍2027年预期市盈率并按6.9%的股权成本折现，海外业务采用16倍2026年预期市盈率；Gambol国内业务采用25倍2027年预期市盈率并按7.0%的股权成本折现，海外业务采用10倍2026年预期市盈率。

• 指标评价红黄绿信号体系

  以颜色表达指标方向

  红色、黄色和绿色分别代表负面、中性和正面。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• China Pet Foods（002891.SZ）

  核心覆盖公司，评级中性

  优势

  国内销售动能改善，Wanpy和Zeal增长较快，并具备较强的全球供应链能力和客户份额提升潜力。

  劣势

  国内竞争加剧可能压低盈利，海外业务还面临关税分担、汇兑损失和原材料成本压力。

  对比

  7月线上GMV同比增长22%，明显好于Gambol和Petpal旗下Meatyway。

  风险

  竞争强度、出口关税、人民币升值、原材料价格及海外客户需求变化。

• Gambol Pet Group

  核心覆盖公司，评级中性

  优势

  在中国宠物食品市场保持领先地位，Balance Nutrition实现较快增长，且具备国内外业务布局。

  劣势

  7月公司线上增速仅1%，Myfoodie和Fregate下滑，高价猫粮领域竞争激烈。

  对比

  整体增速落后于China Pet Food和其他本土品牌平均水平，但Balance Nutrition表现突出。

  风险

  汇率、运费、投入品价格、线上竞争以及国内品牌建设和渠道扩张执行偏离预期。

• Petpal Pet Nutrition Technology

  核心覆盖公司，评级卖出

  优势

  美国经中国进口需求恢复可能支持海外订单，Meatyway在天猫及淘宝仍实现同比增长。

  劣势

  国内外盈利均承压、议价能力较弱，Meatyway整体及抖音销售下滑。

  对比

  相较China Pet Food和Gambol，报告对Petpal的评级最谨慎。

  风险

  海外竞争变化、大客户订单和应收账款回收、国内品牌与渠道执行、对美出口关税变化。

• 中国宠物食品行业

  行业需求与竞争环境

  优势

  7月线上GMV增速加快，抖音和天猫表现强劲，美国进口需求延续恢复。

  劣势

  京东销售下滑，品牌表现分化，流量与价格竞争激烈。

  对比

  中小本土品牌平均增速高于全球品牌，而抖音头部品牌增速快于更广泛品牌集合。

  风险

  消费需求波动、平台流量规则变化、投放回报下降、原材料价格和汇率变化。

关键数据

• 7月线上宠物食品GMV增速同比增长12%高于2026年二季度的同比增长6%。
• 7月平台增速抖音+42%；天猫+12%；京东-24%均为同比变化，显示渠道表现显著分化。
• 其他本土品牌平均增速同比增长26%按线上GMV简单平均计算。
• 全球品牌平均增速同比增长9%2026年7月线上表现。
• China Pet Food品牌表现公司+22%；Wanpy+31%；Zeal+26%；Toptrees+10%均为2026年7月线上GMV同比变化。
• Gambol品牌表现公司+1%；Myfoodie-2%；Fregate-25%；Balance Nutrition+171%均为2026年7月线上GMV同比变化。
• Petpal旗下Meatyway表现整体-5%；天猫及淘宝+19%；抖音-21%均为2026年7月同比变化。
• 抖音品牌集中度趋势前十大品牌增速处于高50%区间快于前三百品牌约30%的同比增速。
• 6月美国宠物食品进口总进口+7%；经中国进口+33%均为同比变化；5月对应增速分别为4%和50%。
• 7月覆盖公司成本指数环比下降2%至3%主要受鸡肉和鸭肉价格下降影响。
• PET价格较2025年均值高23%仍是原材料成本压力来源。
• Petpal目标价Rmb12.712个月目标价，评级为卖出。
• Gambol目标价Rmb44.312个月目标价，评级为中性。

影响与含义

需求增速回升利好具备品牌势能和多平台运营能力的企业，但增长向抖音等内容电商集中，也会提高流量投放、达人合作和价格竞争压力。China Pet Foods的国内增长和全球供应链有助于提升客户份额，但国内竞争、海外关税分担、汇兑损失及原材料成本可能抵消收入改善。Gambol的市场地位较强，但高价猫粮竞争和估值制约上行空间。Petpal国内外盈利承压且议价能力较弱，因此报告维持卖出判断。

风险

• 国内线上渠道价格战和高端猫粮竞争进一步加剧。
• 人民币升值导致出口企业产生汇兑损失。
• 中国对美宠物食品出口关税及关税分担压缩海外利润。
• PET等原材料价格持续高于历史均值。
• 海外大客户订单变化或应收账款回收不及预期。
• 品牌建设、渠道扩张及抖音投放效率低于预期。
• 平台数据披露口径变化可能影响客单价和渠道指标的可比性。

后续跟踪

• 8月及后续月份线上GMV增速能否延续7月的加速趋势。
• 抖音前十大品牌集中度、达人销售占比和非直播销售占比变化。
• China Pet Food旗下Wanpy、Zeal和Toptrees的增长及市场份额。
• Gambol旗下Myfoodie、Fregate和Balance Nutrition的分化是否收敛。
• Petpal旗下Meatyway在抖音渠道能否恢复增长。
• 美国宠物食品进口及经中国进口的订单趋势。
• 鸡肉、鸭肉、PET价格和覆盖公司的成本指数。
• USD/CNY走势及出口企业的汇兑损益。
• 对美出口关税和企业与客户之间的关税分担安排。