欧州大型製薬・バイオファーマ：欧州製薬は強い第2四半期決算を達成したが、臨床試験成功率の低下により、セクターのリレーティングは依然として企業固有のイノベーション能力に依存

概要

2Q26決算シーズン後、本レポートは業績達成、予想修正、臨床イノベーション、特許切れ、M&A余力、バリュエーションという6つの観点から、欧州大型製薬・バイオファーマセクターをレビューしている。中心的な結論は、短期的な利益モメンタムは堅調である一方、臨床結果の悪化と長期的な特許の崖が残るというものだ。したがって、セクター全体のリレーティングの根拠は限定的であり、リターンはイノベーション、成長、カタリスト遂行の差による銘柄別バリュエーション乖離から生じる可能性が高い。

主要見解

まず、2Q26でも堅調な利益達成が継続した。カバレッジ企業のうち64%がコンセンサス売上高予想を上回り、91%が利益予想を上回った。レポートの1ページ目では比較対象として1Q26の40%および70%を用いている一方、本文の別のセクションでは約40%および70%を4Q25としている。1Q25以降、約45%の企業がコンセンサス売上高・利益予想を同時に上回っている。GSKは最も一貫したパフォーマーであり、1Q24以降のすべての決算期で両方のコンセンサス予想を達成または上回っている。為替環境もわずかに改善した。Roche、GSK、Sanofi、Novo Nordiskは、2026年売上高に対する為替逆風の平均ガイダンスを1Q26の-3%から-2%へ改善した一方、利益への逆風は-4%のままであった。Novartis、Galderma、AstraZeneca、Sandozのガイダンスは、為替が売上高に+1%から+3%の恩恵をもたらし、コア利益への影響は中立からややプラスとなる可能性を示している。 先行き予想の修正は概して小幅ながらポジティブだった。2Q26決算後、業界のFY26コンセンサス売上高予想は平均1%、EPS予想は平均3%引き上げられた。Argenxの売上高およびコアEPS予想は、それぞれ4%および7%引き上げられ、これはポジティブなALKIVIAデータにも一部牽引された。UCBのEPS予想は8%引き上げられ、カバレッジ企業の中で最大の上昇となった。Goldman Sachsの欧州大型製薬・バイオファーマ・カバレッジに対する2026～2028年の売上高およびコアEBIT予想は、合計で最新コンセンサス予想を1%上回る。同社は、Vyvgartの成長遂行によりArgenxが最も大きな売上高上振れリスクを持つと考える一方、Sanofiが最大の営業利益上振れリスクを持つとみている。 しかし、イノベーション・モメンタムの弱まりが、利益面のポジティブ要因の一部を相殺した。Goldman Sachsは、重要な第3相試験、規制当局承認、ピークセールス機会が5億ドルを超えるアセット、ならびにファースト・イン・クラス、ベスト・イン・クラス、またはファースト・イン・ディジーズの特性を持つプログラムを追跡している。この基準では、業界の2026年年初来第3相臨床成功率は約75%で、第1四半期決算シーズン後の評価時点の82%から低下した。AstraZenecaのCARDIO-TTRansform、GSKのCALM-2、Novo NordiskのZEUSは、より注目すべき失敗例の一つだった。Argenx、Bayer、Novartis、Roche、UCBは業界平均を上回る臨床カタリストの遂行を示した。Argenxの第3相結果は2件ともポジティブで、Rocheの5件の結果の80%がポジティブ、UCBの唯一の結果もポジティブだった。対照的に、GSKの4件の結果では50%がポジティブ、Novo Nordiskの5件では40%がポジティブ、Sanofiの3件では33%がポジティブで、さらに33%は混合結果だった。 Goldman Sachsは、年間19件の第3相結果のうち約63%がポジティブ、約6%が混合と評価され、成功率が業界平均を下回るにもかかわらず、AstraZenecaを引き続き業界のイノベーション・リーダーとみている。その根拠は、同社が業界で最多の第3相結果と最多の成功プログラム数を持ち、大規模な商業機会やファースト・イン・クラス、ベスト・イン・クラス、ファースト・イン・ディジーズのアセットにおけるリーダーシップを維持しているためである。同社の19件の結果は、RocheおよびNovo Nordiskの各5件も大幅に上回る。短期的な議論は年末前のSERENA-4とAVANZARを中心とするが、本レポートはAstraZenecaがlaroprovstat、saruparib、balcinrenone、CAMBRIA-1、2件のTROPION-Lung試験から成る豊富な2027年カタリスト経路をなお有すると考えている。 長期的には、特許切れがイノベーションを持続的な成長につなげられるかを決定する。本レポートのリスク調整後推計では、欧州バイオファーマ業界の長期売上高は2026～2035年に減少する可能性がある。特許切れは2026～2030年に業界成長率へ平均年率約2%の逆風をもたらすと予想され、この期間ではNovartisへの影響が最も大きい。一方、GSKは10年の後半にHIV製品の特許切れ圧力に直面する。2031～2035年には業界への影響がさらに強まり、Goldman SachsはNovartisとNovo Nordiskが最も大きな打撃を受けると予想している。したがってイノベーションは単なる短期カタリストではなく、既存製品が残す売上高ギャップを埋める上でも極めて重要であり、イノベーション・リーダーと後れを取る企業の相対バリュエーション差は持続しうる。 M&Aおよび事業開発も、パイプライン補充と特許切れリスク管理のためのツールである。Goldman SachsはEBITDAの3倍という正規化レバレッジ式を用い、世界の大型製薬企業が2026年の取引を支えるため約6,000億ドルのバランスシート余力を有すると試算している。欧州製薬企業の中では、Novartisが年初来最も積極的で、合計約145億ドルに上る7件の取引を発表した。アップフロント支払いベースで最大の取引は、GSKによるNuvalentの106億ドルでの買収だった。2026年の取引は主にオンコロジーと免疫学に焦点を当て、それぞれ31%および28%を占め、続いて神経疾患と肥満となった。Novo NordiskとAWSの提携は、医薬品パートナーシップに人工知能を組み込むトレンドを継続している。しかし本レポートは、外部イノベーションはリスクのない迅速な解決策ではないと強調する。取引統合、臨床上の失敗、過大な買収コストはすべて、パイプライン補充能力を弱めうる。 バリュエーションでは、欧州大型製薬は現在12カ月先予想利益の12.8倍で取引され、欧州SXXP市場に対して13%のディスカウントとなっている。このディスカウントは、第1四半期決算シーズン後の2026年5月の10%から拡大したが、2025年8月のピークである24%のディスカウントよりは小さい。25年間のヒストリカル期間では、業界はむしろ平均約2%のプレミアムで取引されてきた。ヒストリー対比では割安であるにもかかわらず、Goldman Sachsは特許の崖と控えめな短期成長が引き続きファンダメンタルズ上の課題を生んでいるため、セクター全体のリレーティングには慎重である。したがって本レポートは、セクター方向性へのコールよりも銘柄選択を優先し、ファンダメンタルズに支えられたバリュエーションを持つ、より強い成長・イノベーション企業を選好する。 個別銘柄では、AstraZenecaは買い評価である。同社はGoldman Sachsの2027年予想の15.3倍で取引され、2027～2032年に7%のコアEPS CAGRを達成すると予想され、欧州大型製薬業界の5%を上回る。本レポートは今後12～18カ月に豊富なカタリストを見込み、最近の株価下落後はリスク・リワードが上方向に偏っていると考える。Bayerは買い評価であり、医薬品事業が過小評価され、NubeqaとKerendiaが売上高を支える一方、グリホサート訴訟解決の明確化が2026年に価値を解放しうることが中核的な投資判断である。Argenxは買い評価でEurope Conviction Listに含まれている。ポジティブな第3相ALKIVIA結果はその高成長プロファイルとパイプラインのオプショナリティを強化しており、4Q26のEMPASSION試験はVyvgartを超えたR&D能力の検証に寄与する可能性がある。 Galdermaは買い評価である。Goldman Sachsは、Nemluvioの立ち上がり、神経調節剤およびSculptraの成長、マージン拡大が、業界をリードする成長の組み合わせを形成すると考える。Capital Markets Dayの1Q27への延期は年内のカタリスト数を減らすが、一貫した利益達成は中期的なパフォーマンスを引き続き支える。Sandozは買い評価である。本レポートはバイオシミラー市場が二桁成長を持続すると予想し、2026～2036年の米国およびEUにおけるバイオ医薬品の特許切れ価値は2,750億ドルを超えると試算する。Sandozはすでに13の上市アセットと最大46のパイプライン・アセットを持ち、通常は発売の第一波に入る。UCBは買い評価で、Bimzelxのベスト・イン・クラスの有効性と複数適応症での直接比較優位性が成長を支える。Goldman Sachsは、化膿性汗腺炎における競争への市場懸念は過度であると考える。 中立評価企業には、それぞれポジティブ・ネガティブ要因がある。GSKは最も一貫した利益達成を示しており、戦略変更、取引、新製品の上市が2025年以降のリレーティングを牽引してきた。しかし、パイプラインのオプショナリティは限定的で、ExdensurおよびBlenrepの初期上市実績は控えめであり、2031年に400億ポンド超の売上高を達成するガイダンスには依然としてリスクがある。Novo NordiskのZEUSおよびREIMAGINE-4の失敗は、肥満パイプラインの競争力とセマグルチド特許切れへの懸念を高めたが、経口Wegovyは英国発売後3週間で30万人の患者に到達し、同期間の米国の約8万～9万人を大幅に上回ったため、過小評価された成長源となる可能性がある。Rocheには短期カタリストが少ないが、Goldman Sachsはfenebrutinibについてコンセンサスより楽観的であり、Visible Alphaコンセンサスの10億スイスフランに対し、45億スイスフランのピークセールスを推計する。2026年後半または2027年初頭のgiredestrant上市も、強気ケースの重要な柱である。SanofiのDupixentは引き続き短期的な利益を支えるが、連続するR&D失敗とプログラム中止は長期的な補充リスクを高めている。M&A、Regeneronとの提携拡大、R&D効率の改善はいずれも成果を上げるまでに時間を要する。 Novartisは売り評価を維持する。Goldman Sachsは、過去2～3年の堅調な遂行が、ジェネリック圧力の上昇による構造的な成長リセットに直面していると考える。2H26には中長期目標を決定づけるバイナリー・カタリストが密集する。現在の株価は業界プレミアムで取引され、2030年代の主要なジェネリックリスクをパイプラインが相殺する可能性から得られる価値の一部をすでに織り込んでいる。同時に、pelacarsenの投与特性は商業的ポテンシャルを制限する可能性があり、del-desiranは高リスクとみなされ、remibrutinibはRocheのfenebrutinibが設定した高い有効性の基準に対抗しなければならない。

分析フレームワーク

本レポートはまず、実績を四半期コンセンサス予想と比較することで2Q26の売上高・利益達成を測定し、次いでFY26予想の決算後修正と、Goldman Sachsの2026～2028年予想とVisible Alphaコンセンサスの差異を検討する。その後、重要な第3相結果、規制当局承認、予想ピークセールスが5億ドルを超える商業機会、ファースト・イン・クラスまたはベスト・イン・クラスの属性を通じてイノベーション効率を追跡し、これらの結果を2026～2035年の推定特許切れ損失と組み合わせる。最後に、相対的な市場・ヒストリカルP/E倍率、企業成長の差、M&A余力、将来カタリストを用いて、セクターバリュエーションと銘柄別リスク・リワードを評価する。

手法メモ

• イベントドリブン取引と行動ファイナンスその他

  予想乖離／予想管理

  本レポートは実際の売上高、営業利益、EPSをコンセンサス予想と比較し、決算後の予想引き上げまたは引き下げをモニターすることで、利益モメンタムが継続可能かを判断する。

• 業界・セクター分析フレームワークその他

  臨床カタリストとR&D生産性の追跡

  本レポートは重要な第3相試験および規制当局承認の成功・失敗を記録し、商業機会が5億ドルを超えるか、アセットがファースト・イン・クラス、ベスト・イン・クラス、またはファースト・イン・ディジーズの属性を持つかを考慮して、企業のイノベーション・モメンタムを比較する。

• 業界・セクター分析フレームワークその他

  特許切れのリスク調整後売上高分析

  本レポートは2026～2035年の特許切れによる売上高喪失の割合を推計し、新製品および取引が既存製品の残す成長ギャップを埋められるかを評価するために用いる。

• バリュエーション手法P/E/PEGバリュエーション

  相対P/Eバリュエーション

  本レポートは業界の12カ月先P/Eを欧州市場および25年のヒストリカル平均と比較するとともに、銘柄別バリュエーションを成長率および業界倍率と併せて評価し、バリュエーション乖離を特定する。

• バリュエーション手法DCFバリュエーション

  割引キャッシュフロー・バリュエーション

  AstraZenecaの12カ月目標株価は、DCFに50%、P/Eに50%の加重を置くブレンド手法を用いる。DCFバリュエーションは1株当たり16,094pで、8.0%のWACCおよび2.5%のターミナル成長率を使用する。Argenxの目標株価前提には9.5%のWACCおよび1%のターミナル成長率が含まれる。

• 企業ファンダメンタルズおよび財務フレームワーク営業・財務レバレッジ分析

  正規化M&A余力推計

  正規化レバレッジ上限としてEBITDAの3倍を用い、本レポートは世界の大型製薬企業が約6,000億ドルのバランスシートM&A余力を有すると推計し、取引を通じてパイプラインを補完する業界の余地を測定する。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• Argenx

  買いかつEurope Conviction Listに採用。高成長、Vyvgartの遂行、パイプラインのオプショナリティが売上高上振れをもたらす。

  強み

  年内の第3相結果は2件ともポジティブで、規制当局承認成功率は100%。ポジティブなALKIVIAデータおよび4Q26のEMPASSION試験は、第二の免疫学フランチャイズを検証しうる。

  弱み

  バリュエーションは持続的な高売上高成長とR&D遂行の成功に依存する。

  比較

  Goldman Sachsは、カバレッジ企業の中で2026～2028年の売上高についてコンセンサス対比で最大の上振れリスクを持つと考える。

  リスク

  競合するFcRn抗体がより優れた臨床特性を示すこと、efgartigimodまたは他のパイプライン・アセットでネガティブなデータが出ること、開発の遅延または製品・市場浸透が予想より遅いこと。

• AstraZeneca

  買い。業界をリードするイノベーション規模、より強い成長、豊富なカタリストにより、バリュエーションの魅力が高い。

  強み

  年間19件の第3相結果は業界首位。コアEPSは2027～2032年に年率7%で成長すると予想され、業界の5%を上回る。

  弱み

  年間の第3相ポジティブ結果率は約63%で、業界平均の約75%を下回る。

  比較

  Goldman Sachsの2027年予想の15.3倍で取引され、業界コンセンサスP/Eの13.7倍を上回る。目標株価上昇余地は34.6%。

  リスク

  年末前のSERENA-4およびAVANZARは注目度の高い第3相結果であり、その結果はなお議論の対象である。

• Bayer

  買い。医薬品事業の業績とグリホサート訴訟解決への道筋が価値を解放しうる。

  強み

  NubeqaとKerendiaが売上高成長を支え、年内の唯一の第3相結果はポジティブだった。

  弱み

  訴訟の不確実性が引き続きバリュエーションの重しとなっている。

  比較

  本レポートは、医薬品事業の価値が過小評価され、リスク・リワードが非対称的であると考える。

  リスク

  グリホサート和解の公平性審理および最終解決までのタイムラインには不確実性が残る。

• Galderma

  買い。Nemluvioの立ち上がり、美容医療の成長、マージン拡大が希少性プレミアムを支える。

  強み

  成長・マージン拡大の可能性は業界をリードすると評価され、一貫した利益達成実績がある。

  弱み

  Capital Markets Dayは1Q27に延期され、2026年残りの期間のカタリストは少なくなった。

  比較

  表は、2026～2029年の売上高、EBITDA、EPSのCAGRをそれぞれ14.5%、25.0%、29.6%と示す。

  リスク

  遂行リスクには、Nemluvio処方の立ち上がり、価格、販売量、Relfydessの米国再申請時期、CPUOデータが含まれる。

• GSK

  中立。一貫した業績と戦略改善がリレーティングを牽引したが、さらなる上昇には新戦略・パイプラインの遂行が必要。

  強み

  1Q24以降のすべての決算期で、コンセンサス売上高・利益予想を達成または上回っている。

  弱み

  パイプラインのオプショナリティとカタリストは限定的で、ExdensurおよびBlenrepの初期上市実績は控えめ。

  比較

  1,900pの目標株価は、レポート時点の株価1,891p対比でわずか0.5%の上昇余地しかない。

  リスク

  外部イノベーションの失敗、不十分な取引遂行、2031年に400億ポンド超の売上高を達成するガイダンスの未達。

• Novartis (NOVN.S)

  売り。ジェネリック圧力が構造的な成長リセットを引き起こしている一方、現在のプレミアムはすでに相当なパイプライン補充価値を織り込んでいる。

  強み

  過去2～3年にわたる強い遂行。年内の唯一の第3相結果はポジティブで、規制当局承認成功率は100%。

  弱み

  2030年代に大きな特許切れリスクに直面し、2H26にはバイナリー・カタリストが密集する期間に入る。

  比較

  CHF126.8に対し、CHF113.0の目標株価は-10.9%を示唆する。株価は業界プレミアムで取引されている。

  リスク

  pelacarsenの商業的ポテンシャルは投与特性によって制約され、del-desiranは高リスクであり、remibrutinibは高い有効性の基準に直面する。パイプライン補充のためのM&Aにもリスクがある。

• Novo Nordisk

  中立。最近のR&D失敗は長期的な確信を弱めたが、英国での経口Wegovyの急速な上市は商業面の明るい材料。

  強み

  経口Wegovyは英国発売後3週間で30万人の患者に到達し、同期間の米国の約8万～9万人を上回った。

  弱み

  5件の第3相結果のうちポジティブだったのは40%にとどまり、ZEUSおよびREIMAGINE-4の失敗が肥満パイプラインへの懸念を高めた。

  比較

  DKK299.3に対し、DKK285.0の目標株価は-4.8%を示唆する。

  リスク

  セマグルチドの特許切れ、肥満事業への集中、大型買収統合の経験不足、外部買収プログラムからの不良データ。

• Roche

  中立。短期カタリストは限られるが、fenebrutinibとgiredestrantが上振れ余地をもたらす。

  強み

  5件の第3相結果のうち80%がポジティブ。Goldman Sachsはfenebrutinibのピークセールスを45億スイスフランと推計する。

  弱み

  2H26の臨床カタリスト経路は比較的薄く、Pharma Dayでは正式な中期目標が示されない見込み。

  比較

  fenebrutinibの45億スイスフランのピークセールス予想は、Visible Alphaコンセンサスの10億スイスフランを大幅に上回る。

  リスク

  fenebrutinib試験における死亡数の不均衡がFDAによる申請受理に影響しうるほか、giredestrantの承認・上市にも不確実性が残る。

• Sandoz

  買い。バイオシミラー特許切れの「黄金の10年」と主導的な製品ポートフォリオが長期成長を支える。

  強み

  13の上市アセットと最大46のパイプライン・アセットを有し、通常は発売の第一波に入り、比較的健全なバランスシートを持つ。

  弱み

  ジェネリック部門は1H26に複数の逆風に直面し、規制簡素化は競争も激化させうる。

  比較

  本レポートはバイオシミラー市場が二桁成長を維持すると予想し、2026～2036年の関連する米国・EUの特許切れ価値は2,750億ドルを超えるとみる。

  リスク

  新製品上市のモメンタム、カナダおよびブラジルにおけるジェネリック・セマグルチドの承認・上市時期、競争激化。

• Sanofi

  中立。Dupixentが短期利益を支える一方、R&D失敗によりパイプラインの長期的な補充能力への疑問が高まった。

  強み

  商業面の遂行は引き続き強く、Dupixentは短期的な利益モメンタムを支える。Goldman Sachsはコンセンサス対比で最大の営業利益上振れリスクを持つと予想する。

  弱み

  連続するR&D失敗と製品中止が、パイプライン生産性に関する投資家の懸念を再燃させた。

  比較

  €78.3に対し、€79.0の目標株価は0.9%の上昇余地を示唆する。

  リスク

  Dupixentバイオシミラーによる長期的な競争脅威、およびM&A、Regeneronとの提携拡大、R&D効率改善の恩恵の実現が遅いこと。

• UCB (UCB.BR)

  買い。Bimzelxのベスト・イン・クラスの有効性と適応症拡大が継続的な成長を支える。

  強み

  Bimzelxは複数適応症における直接比較試験で優位性を実証しており、年内の唯一の第3相結果もポジティブだった。

  弱み

  化膿性汗腺炎では、新たな競合薬および治療クラスが引き続き出現する。

  比較

  Goldman Sachsはremibrutinibおよびlutikizumabとの競争に対する市場懸念は過度と考え、目標株価上昇余地は34.1%。

  リスク

  競合アセットのその後の第3相データがより強い有効性を示した場合、Bimzelxの競争上の地位が弱まる可能性がある。

主要データ

• 2Q26売上高予想を上回った比率64%レポートの1ページ目では1Q26の40%と比較しているが、本文の別セクションでは約40%を4Q25としている。
• 2Q26利益予想を上回った比率91%レポートの1ページ目では1Q26の70%と比較しているが、本文の別セクションでは約70%を4Q25としている。
• FY26コンセンサス予想修正売上高+1%、EPS+3%2Q26決算発表後の業界平均修正。
• Goldman Sachs予想対コンセンサス売上高とコアEBITはいずれも1%高い2026～2028年のカバレッジ対象欧州大型製薬・バイオファーマ企業の合計値。
• 年初来第3相成功率約75%第1四半期決算シーズン後の評価時点で記録された82%を下回る。
• AstraZenecaの第3相試験結果19件、約63%がポジティブ、約6%が混合業界最多の結果数。RocheとNovo Nordiskは各5件。
• 業界の12カ月先P/E12.8x欧州SXXP市場に対して13%のディスカウント。
• 業界のヒストリカル相対バリュエーション過去25年の平均プレミアムは約2%現在のディスカウントは13%。2026年5月のディスカウントは10%、2025年8月に24%でピーク。
• 特許切れによる成長率の逆風年率約2%FY26～FY30Eの欧州バイオファーマ業界に対する推計。
• 大型製薬のM&A余力約6,000億ドルEBITDAの3倍という正規化レバレッジ式に基づく。
• 年内のNovartis取引7件、合計約145億ドル欧州製薬企業の中で最多の取引件数および合計価値。
• GSKによるNuvalent買収106億ドルのアップフロント支払いアップフロント支払いベースで、本レポートに記載された欧州セクター最大の取引。
• 治療領域別の2026年取引比率オンコロジー31%、免疫学28%続いて神経疾患と肥満。
• Sandozが対象とする特許切れの価値2,750億ドル超2026～2036年の米国およびEUにおけるバイオ医薬品の特許切れ価値。
• 英国における経口Wegovyの上市進捗3週間で30万人の患者同時点の米国では約8万～9万人の患者。

影響と示唆

本レポートは、堅調な第2四半期利益および小幅な予想引き上げは短期的なファンダメンタルズを支えうるが、臨床成功率の低下、長期の特許切れ、低調な成長によるバリュエーション制約を相殺するには不十分とみている。業界は引き続きディスカウントで取引される可能性があり、イノベーション・プログラムの量と質、売上高成長、M&Aの遂行、特許の崖への対応能力が企業間のさらなるバリュエーション乖離を左右する。

リスク

• 業界の第3相臨床成功率は約75%へ低下しており、年末前の複数の注目度が高いバイナリー臨床結果が大幅な株価反応を引き起こす可能性がある。
• 2026～2035年の特許切れは長期売上高の減少を引き起こす可能性があり、FY26～FY30Eには業界成長への平均年率約2%の逆風となり、2030年代には影響がさらに増大する。
• M&Aおよび事業開発は臨床・遂行リスクを排除できず、外部イノベーションの失敗または不十分な統合により、効果的なパイプライン補充ができない可能性がある。
• 短期的な業界利益成長は控えめであり、市場およびヒストリー対比の現在の割安さは、セクター全体のリレーティングを促すには不十分な可能性がある。
• AstraZenecaはSERENA-4およびAVANZARの結果リスクに直面し、Novartisはpelacarsen、del-desiran、remibrutinibを含む高リスクのカタリストに直面する。
• Bayerのグリホサート訴訟解決までのタイムラインは不確実であり、GSKは2031年に400億ポンド超の売上高を達成するガイダンスにリスクを抱える。
• Novo Nordiskは肥満パイプラインの競争力、セマグルチドの特許切れ、買収統合能力に関する問題に直面している。
• SanofiはR&D生産性の低下とDupixentバイオシミラーによる長期的な競争脅威に対処しなければならない。

注目点

• empasiprubartがVyvgartを超える免疫学フランチャイズの確立に寄与できるかを評価するため、4Q26に結果が出る見込みのArgenxのEMPASSION試験をモニターする。
• 2026年末までのAstraZenecaのSERENA-4およびAVANZAR、ならびに2027年のlaroprovstat、saruparib、balcinrenone、CAMBRIA-1、TROPION-Lungプログラムをモニターする。
• Bayerのグリホサート訴訟の和解および関連する公平性審理プロセス、ならびにNubeqaとKerendiaの売上高成長をモニターする。
• GaldermaのNemluvioの処方、価格、販売量のトレンド、Relfydessの米国再申請時期、2026年後半または1Q27のCPUOデータをモニターする。
• 2026年9月21日のNovo NordiskのCapital Markets Day、英国以外での経口Wegovyの立ち上がり、efruxiferminに関するSYNCHRONYのリアルワールドデータをモニターする。
• 2026年9月28日のRocheのPharma Day、fenebrutinib申請のFDA受理、2026年後半または2027年初頭のgiredestrant上市をモニターする。
• Sandozの直近のバイオシミラー売上高モメンタム、ジェネリック部門の成長、カナダ・ブラジルにおけるジェネリック・セマグルチドの承認・上市時期、Capital Markets Dayの予定をモニターする。
• GSKの新戦略、新製品上市、取引遂行が、2031年に400億ポンド超の売上高という目標を裏付ける実質的な証拠を提供できるかをモニターする。
• 2H26のNovartisのpelacarsen、del-desiran、remibrutinibの第3相結果、ならびにさらなるM&Aまたは事業開発活動をモニターする。
• 決算後の業界売上高・EPSのコンセンサス修正、重要な第3相試験の成功率、イノベーション・リーダーと後れを取る企業のバリュエーション差をモニターする。