半導体製造装置：2026～2027年のWFE強気シナリオが基本シナリオに転換、成長の焦点は最終市場のコンピュート需要へ移行

概要

本レポートは、世界のウェハファブ装置市場について2026～2028年の予測を引き上げ、従来の2026～2027年強気シナリオを基本シナリオへ転換した。引き上げは主に、加速するDRAM投資、より広範な先端ロジック支出、2nm生産能力拡大によるものであり、NANDの修正は比較的限定的である。業界がクリーンルームおよびサプライチェーンの制約を急速に克服するなか、調査の焦点は、最終市場のコンピュート需要が追加生産能力を支えられるかどうかへ移りつつある。

主要見解

Morgan Stanleyは、2026年のWFE予測を前年比32%成長の1,550億米ドルから、前年比39%成長の1,630億米ドルへ引き上げた。2027年予測は前年比31%成長の2,010億米ドルから、前年比37%成長の2,230億米ドルへ、2028年予測は前年比13%成長の2,270億米ドルから、前年比14%成長の2,540億米ドルへ引き上げた。2025年12月1日以降、2026年および2027年予測はそれぞれ累計26%および54%引き上げられており、今年5回目の改定となる。四半期ベースでは、業界の年率換算ランレートは4四半期の間に4Q25の約1,250億米ドルから4Q26の約2,000億米ドルへ上昇すると予想される。本レポートは弱気に転じてはいないが、より高いベースから2028年に明確な減速を見込む。2027年の成長率を維持するには、2028年のWFEは3,000億米ドルを超える必要がある。 WFEサイクルが持続的となる従来の見方は、需要側のクリーンルーム空間と供給側の装置サプライチェーンという2種類の制約に基づいていた。これらは短期的な上振れを制限する一方で、中期的には投資を長期化させるとみられていた。本レポートは現在、業界が両方の制約を同時に克服する可能性があると考えており、これは需要の強さと生産能力追加の速さの双方を従来過小評価していたことを示唆する。したがって議論は、WFEがどれほど速く成長できるかから、最終市場のコンピュート需要が追加供給を吸収するのに十分かどうかへ移行する。本レポートはWFE需要をコンピュート導入の各GWと照合し、2025～2027年の業界支出の1,000億米ドル超の増加は約30GWに対応すると推定している。これは、インターネットチームによる2027年および2028年の業界コンピュート導入予測である約29GWおよび36GWと概ね一致する。概要セクションでは、2nm生産能力が2027年および2028年に月間33.5万枚および50万枚に達すると予想しているが、後続の詳細ウェハモデルでは2027年に月間18万枚、2028年に月間33.5万枚としている。いずれの数値も、2nm生産能力の急速な拡大を示している。 ロジック装置は引き上げの主な源泉の一つである。2026年および2027年のロジックWFE全体の予測は、890億米ドルおよび1,140億米ドルから950億米ドルおよび1,280億米ドルへ引き上げられた。モデル概要では、先端ロジックWFEは2026年および2027年にそれぞれ72%および50%成長する一方、成熟ノードロジックはそれぞれ3%減少および15%成長すると予想している。先端ノード／成熟ノードの構成比は、2025年の39%／61%から2028年には63%／37%へ逆転する見込みである。テーマ分析セクションでは別途、先端ロジックWFEを2026年510億米ドル（65%増）、2027年760億米ドル（50%増）、2028年900億米ドル（17%増）と推定しており、対応する成熟ノードの成長率は-2%および+18%である。2027年の最大の牽引役は2nmであり、1.4nm向け装置投資も顕在化し始める。本レポートは同年の2nm支出を約500億米ドルと見込み、TSMCが433億米ドル、Intelが205億米ドルを支出するとみている。Intelは重要な第2位の先端ロジック投資家になる見込みである。2028年については、TSMCおよびIntelの支出成長鈍化、Samsung投資の緩やかな回復を保守的に想定し、SpaceXによる潜在的な20億米ドルの寄与は除外している。 プロセスノード別の生産能力の観点では、月間3nm生産能力は2025年の18万枚から2026年には26.5万枚へ増加し、2027～2029年の増加は限定的にとどまる見込みである。詳細モデルでは、TSMC、Intel、Samsungおよび他メーカーによる共同拡張を通じ、月間2nm生産能力は2027年および2028年にそれぞれ18万枚および33.5万枚に達すると予想している。月間1.4nm生産能力は、主にTSMCとIntelにより、2027年および2028年に6万枚および13万枚に達する見込みである。成熟ノードに対する見方は著しく慎重である。本レポートは、投資が2023～2026年に概ね横ばいにとどまり、2027年には約18%しか回復しないと推定している。これはロジック装置の成長が、ロジック市場全体での同時的な拡大ではなく、先端ノードへますます集中していることを意味する。 DRAMも引き上げのもう一つの中核的な源泉である。2026年および2027年のDRAM WFE予測は、490億米ドルおよび620億米ドルから530億米ドルおよび700億米ドルへ引き上げられ、前年比70%および33%の成長に相当し、2年間の合計で1,200億米ドルを超える。2026年予測は年初時点の推定を47%上回る。これは、MicronがPSMCの銅鑼P5ファブ取得後に装置設置を加速し、約40億～50億米ドルの追加支出に寄与すること、Micronが1Gammaノードへの移行を前倒ししてブラウンフィールドDRAM WFEを48%成長させること、SamsungがP4クリーンルーム空間をより多くDRAMに割り当て、ウェハ投入量が2026年末までに月間8.5万枚へ達する見込みであることなどによる。本レポートは、メーカーがクリーンルーム空間の解放と装置納入の加速により、当初の生産能力拡大制約を克服したとみている。 予測される2026年および2027年の月間グリーンフィールドDRAM追加生産能力は、26.8万枚および39.5万枚から28.3万枚および49.3万枚へ引き上げられた。その結果、DRAMビット供給成長率予測は29%および33%から32%および38%へ引き上げられた。年間DRAM WFEは2026～2028年に平均670億米ドルとなる見込みで、2023～2025年の270億米ドルを大幅に上回る。同期間の年間グリーンフィールド生産能力追加は月間平均42.7万枚となる見込みで、前3年間の月間17万枚と比較される。HBMビット供給は2026年および2027年に55%および57%成長する一方、従来型DRAMは30%および36%成長すると予想される。ただし2027年以降、非HBMウェハ生産能力の増分はHBM生産能力の増分を上回ると予想される。DRAMウェハ投入量は3Q26の月間216.9万枚から2Q28には月間300万枚超へ増加する見込みである。 本レポートは2027年のDRAMについてなお上振れ余地をみている。装置サプライヤーはほぼ一致して、DRAM WFEの成長がWFE全体の成長を上回るとみており、これは2027年支出が750億米ドル超、前年比約40%成長となることを示唆し、Morgan Stanleyの700億米ドル予測を上回る。700億米ドルの基本シナリオにはすでに、2026年の月間28.3万枚のほぼ2倍、2025年の月間16.5万枚の3倍となる、月間49.3万枚のグリーンフィールド拡張が含まれている。したがって本レポートは、予測を超えるグリーンフィールド生産能力のさらなる上振れは起こりにくく、ブラウンフィールド投資のほうが過小評価されている可能性が高いと考えている。モデルでは、ノード移行の相当部分が2026年に前倒しされ、ブラウンフィールド支出は2026年の250億米ドルから2027年の155億米ドルへ減少すると想定している。この減速仮定が、予測誤差の主な要因である。 NANDの修正は小さい。2026年および2027年のNAND WFE予測は、156億米ドルおよび240億米ドルから137億米ドルおよび240億米ドルへ調整された。これは主に2026年のブラウンフィールド投資を小幅に減額したためであり、グリーンフィールド予測は概ね不変である。対応するビット供給成長率予測は24%および31%から24%および26%へ修正され、中盤20%台にとどまると予想される。新規ウェハ生産能力は2027年以降、ビット成長への寄与をより大きくすると見込まれる。YMTCは2026～2027年のグリーンフィールド追加生産能力の約半分を引き続き占める見込みであり、NAND需要ミックスにおけるエンタープライズSSDの比率は2025年の29%から2028年の65%へ上昇すると予想される。基本水準はやや低下したものの、本レポートは依然としてNANDが2027年に最も高い成長率を示すWFEカテゴリーになると予想している。 先端パッケージングは強い成長を維持する。Applied Materials、Lam Research、KLAはいずれも、2026年の先端パッケージング事業の成長率が70%超になるとガイダンスしている。本レポートは、2026年はCoWoS生産能力拡張が主な牽引役となり、2027年にはHBMおよびSoICへ成長の牽引役が移ると考えている。CoWoS、HBM、SoIC関連装置の需要は2026年および2027年にそれぞれ59%および56%成長すると予想され、先端パッケージングの成長はWFE全体を引き続き上回るはずである。前工程関連の先端パッケージング売上も、後工程売上を引き続き上回ると見込まれる。Applied Materials、Lam Research、KLA、Tokyo Electronの先端パッケージング売上は約70%成長すると予想される。

分析フレームワーク

本レポートはまずトップダウンの観点から世界WFE市場全体とその成長率を更新し、その後、先端ロジック、成熟ノードロジック、DRAM、NAND、先端パッケージングに分解する。各セグメントについて、月間ウェハ生産能力、グリーンフィールドおよびブラウンフィールド投資、ノード移行、ビット供給成長、主要メーカーの設備投資を用いてボトムアップ予測を作成し、装置サプライヤーのガイダンスと照合して検証する。最後に、装置投資を対応するGW単位のコンピュート導入需要へ換算し、急速な生産能力拡大が最終市場のコンピュートインフラ構築と整合するかを評価するとともに、強気シナリオ、基本シナリオ、予測誤差の潜在的な要因を比較する。

手法メモ

• 業界／セクター分析フレームワーク需給フレームワーク

  クリーンルームおよびサプライチェーンの制約と最終市場のコンピュート需要

  本レポートは、クリーンルーム空間と装置サプライチェーンを短期的な供給制約として扱い、GW単位のコンピュート導入を最終市場需要の代理指標として用い、WFE拡大の持続可能性および追加生産能力が吸収可能かを評価している。

• 業界／セクター分析フレームワーク数量・価格分解

  WFE支出、ウェハ生産能力、ビット供給の分解

  本レポートはさらに、装置支出の変化をグリーンフィールドおよびブラウンフィールド投資、月間ウェハ生産能力、プロセスノード移行、ビット供給成長に分解し、設備投資が実際の生産量へどのように転換されるかを説明している。

• 業界／セクター分析フレームワーク上流・中流・下流の産業チェーン伝達

  コンピュート導入からチップ生産能力および装置需要への伝達

  本レポートはGW単位のコンピュート導入を起点に、先端ロジック、DRAM、NAND、先端パッケージングの需要を結び付け、次にそれをウェハファブ装置投資へ対応付けることで、業界支出の1,000億米ドル超の増分に対する最終市場の根拠を検証している。

• （語彙外の手法）その他

  ボトムアップの先端ロジックウェハモデル

  本レポートは、3nm、2nm、1.4nmノードの生産能力と支出、およびTSMC、Intel、Samsungなどのメーカー別のデータに基づいて予測を構築し、先端ロジックWFEの成長軌道を決定している。

• （語彙外の手法）その他

  強気シナリオと基本シナリオの比較

  本レポートは、Intelの支出、グリーンフィールドDRAM拡張、グリーンフィールドNAND投資の再開など、従来の強気シナリオの条件を追跡している。これらの条件が徐々に実現したため、強気シナリオを基本予測へ転換している。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• 世界の半導体製造装置（WFE）

  2026～2028年の市場予測は全般的に引き上げられ、DRAMと先端ロジックが追加成長の最大の源泉となっている。

  強み

  2026年および2027年にはそれぞれ39%および37%の高成長が見込まれ、サプライチェーンおよびクリーンルームの制約は解消されつつある。

  弱み

  高い基準水準から、2028年の成長率は14%へ減速すると予想される。

  比較

  業界の年率換算ランレートは4四半期以内に約1,250億米ドルから約2,000億米ドルへ上昇すると見込まれる。

  リスク

  DRAM支出が予想を上回れば、2027年予測はさらに引き上げられる可能性がある。

• 先端ロジックWFE

  2nm生産能力拡張、加速するTSMC投資、Intelの第2位の支出者への浮上により牽引される。

  強み

  テーマモデルでは2026年および2027年にそれぞれ65%および50%の成長を予想しており、2027年には約500億米ドルの2nm支出が見込まれる。

  弱み

  2028年にはTSMCおよびIntelの支出成長が鈍化すると想定されている。

  比較

  ロジックWFEに占める先端ノードの比率は2028年に63%へ上昇し、成熟ノードの37%を上回る見込みである。

  リスク

  本レポートの2028年モデルには、SpaceXによる潜在的な20億米ドルの寄与は含まれていない。

• DRAM WFE

  加速する装置投資、グリーンフィールド拡張、ノード移行が共同で2026～2027年の支出を1,200億米ドル超へ押し上げる。

  強み

  月間グリーンフィールド追加生産能力は2027年に49.3万枚へ達し、ビット供給成長率は38%となる見込みである。

  弱み

  相当な投資が2026年へ前倒しされており、2027年のブラウンフィールド支出には高い比較ベースが残る。

  比較

  サプライヤーのガイダンスは、Morgan Stanleyの700億米ドル予測を上回る2027年750億米ドル超の支出を示唆している。

  リスク

  2027年のブラウンフィールド投資がモデル仮定を上回り、DRAM WFEがさらに上方修正される可能性がある。

• NAND WFE

  2026年にブラウンフィールド投資はやや減少するが、グリーンフィールド投資と新規ウェハ生産能力が2027年の成長を引き続き支える。

  強み

  2027年のWFE予測は240億米ドルを維持し、YMTCがグリーンフィールド追加生産能力の約半分を占める。

  弱み

  2026年予測は137億米ドルへ引き下げられ、ビット供給成長率は中盤20%台にとどまる。

  比較

  本レポートは、より低い基準水準からもNANDが2027年に最も高い成長率を示すWFEカテゴリーになると予想している。

• 先端パッケージング装置

  2026年はCoWoS生産能力拡張により牽引され、2027年には成長の牽引役がHBMおよびSoICへ移行する。

  強み

  関連装置需要は2026年および2027年にそれぞれ59%および56%成長し、WFE全体を引き続き上回ると予想される。

  比較

  Applied Materials、Lam Research、KLA、Tokyo Electronの先端パッケージング売上は約70%成長すると見込まれる。

主要データ

• 2026年WFE予測1,630億米ドル、前年比+39%従来は1,550億米ドル、+32%
• 2027年WFE予測2,230億米ドル、前年比+37%従来は2,010億米ドル、+31%
• 2028年WFE予測2,540億米ドル、前年比+14%従来は2,270億米ドル、+13%
• 累計予測引き上げ2026年 +26%、2027年 +54%2025年12月1日時点の予測との比較
• 業界年率換算ランレート約1,250億米ドルから約2,000億米ドルへ上昇4Q25から4Q26
• 2026～2027年ロジックWFE予測950億米ドル／1,280億米ドル従来は890億米ドル／1,140億米ドル
• 2027年先端ロジック支出760億米ドル、前年比+50%約500億米ドルの2nm支出を含む
• 2027年の主要先端ロジック投資家TSMC 433億米ドル、Intel 205億米ドルIntelは重要な第2位の投資家になる見込み
• 2026～2027年DRAM WFE530億米ドル／700億米ドル従来は490億米ドル／620億米ドル、2年間合計で1,200億米ドル超
• 月間グリーンフィールドDRAM追加生産能力2026年28.3万枚、2027年49.3万枚従来予測は26.8万枚および39.5万枚
• DRAMビット供給成長率2026年32%、2027年38%従来は29%および33%
• 2026～2027年NAND WFE137億米ドル／240億米ドル従来は156億米ドル／240億米ドル
• NANDビット供給成長率2026年24%、2027年26%従来は24%および31%
• エンタープライズSSD構成比29%から65%へ上昇2025年から2028年
• 先端パッケージング装置需要成長率2026年59%、2027年56%CoWoS、HBM、SoIC関連装置を対象

影響と示唆

本レポートは、2026～2027年のWFE上振れは、もはや制約された装置納入によって生じる単なるサイクルの延長ではなく、先端ロジック、DRAM、先端パッケージングの同時拡大によって形成されるより高い基盤であるとみている。最も明確な恩恵を受けるのは2nm、DRAM、HBM／SoIC関連装置の需要であり、成熟ノードおよび2026年のNANDは比較的穏やかである。同時に、業界が4四半期以内に年率換算ランレートを約1,250億米ドルから約2,000億米ドルへ引き上げることは、2028年の成長ハードルを大きく高める。その後の評価では、WFE成長率そのものだけでなく、最終市場のコンピュート需要、ビット供給の吸収、メーカーの設備投資計画の実行により大きく依存する必要がある。

リスク

• 装置サプライヤーのガイダンスは、レポートの700億米ドルの基本シナリオ予測を上回る2027年DRAM WFEの750億米ドル超を示唆しており、予測リスクは上振れ方向に偏っている。
• モデルがブラウンフィールド支出が2026年の250億米ドルから2027年の155億米ドルへ大幅に減少すると想定しているため、本レポートは2027年のブラウンフィールドDRAM投資を過小評価している可能性がある。

注目点

• 2027年および2028年の約29GWおよび36GWのコンピュート産業導入が、急速に成長するWFEおよびチップ供給を支えられるかを監視する。
• 2027年のDRAM WFEがサプライヤーの示唆する750億米ドル超の水準へ近づくか、およびブラウンフィールド投資が155億米ドルを超えるかを追跡する。
• TSMCの2nm拡張とIntelの200億米ドル超の先端ロジック支出が計画どおり進むかを注視する。
• 2027年のグリーンフィールドDRAM追加生産能力が月間49.3万枚へ達するか、ビット供給成長率が38%へ上昇するかを追跡する。
• グリーンフィールドNAND投資の再開、YMTCの追加生産能力における約50%のシェア、上昇するエンタープライズSSD構成比を監視する。
• 本レポートの予想どおり、先端パッケージングの成長牽引役が2027年にCoWoSからHBMおよびSoICへ移行するかを注視する。
• 業界の現在の成長率を維持するために必要な規模である、2028年WFEが3,000億米ドルを超えられるかを監視する。