Multisectorial/Asignación de activos: Los hedge funds y los fondos mutuos divergen en IA, pero ambos elevan sus sesgos hacia Financieras a máximos históricos

Visión general

Utilizando participaciones institucionales de comienzos del tercer trimestre de 2026, el informe compara el desempeño, la exposición al mercado, el posicionamiento en IA, los sesgos sectoriales y las principales participaciones compartidas de hedge funds estadounidenses y fondos mutuos activos de gran capitalización. La conclusión clave es que ambos tipos de instituciones han obtenido un desempeño general respetable este año, y su exposición actual a renta variable se sitúa por debajo de máximos recientes, pero aún por encima de las normas de varios años. Difieren notablemente en la operación de IA, pero coinciden en los sectores de Financieras y Salud.

Perspectivas principales

La comparación de Goldman Sachs abarca 5,4 billones de dólares en posiciones brutas de renta variable mantenidas por 991 hedge funds y 4,6 billones de dólares en activos de renta variable mantenidos por 504 fondos mutuos activos de gran capitalización, medidos al comienzo del tercer trimestre de 2026. Ambos tipos de instituciones han generado retornos relativamente sólidos este año, pero sus participaciones más populares no han tenido un desempeño especialmente bueno. El 42% de los fondos mutuos de gran capitalización ha superado a sus respectivos índices de referencia en lo que va del año, por encima del promedio histórico del 37%. Sin embargo, la cesta de sobreponderación de fondos mutuos GSTHMFOW ha subido solo un 9%, por debajo del retorno del 16% del índice S&P 500 equiponderado y del retorno del 24% de la cesta de infraponderación de fondos mutuos GSTHMFUW. Los hedge funds estadounidenses de renta variable long/short habían rentado aproximadamente un 10% en lo que va del año hasta el 20 de agosto; su cesta popular de posiciones largas GSTHHVIP subió un 12%, mientras que la cesta concentrada de posiciones cortas GSCBMSAL subió un 38%. Esto indica que los retornos generales de los fondos no fueron impulsados principalmente por las participaciones más concurridas y populares. La exposición al mercado de renta variable de ambos grupos está por debajo de máximos recientes, pero permanece por encima de los niveles típicos de los últimos años. Durante el segundo trimestre, los hedge funds experimentaron aumentos simultáneos en retornos, apalancamiento y concentración, seguidos en julio por uno de los episodios de desapalancamiento más pronunciados de la última década. Su apalancamiento neto se ubica en el percentil 27 respecto de los últimos 12 meses, pero en el percentil 62 respecto de los últimos cinco años. El apalancamiento bruto y neto se encuentran ambos por debajo de sus promedios de los últimos 12 meses, pero por encima de los niveles de años recientes. El efectivo de los fondos mutuos representaba el 1,2% de los activos al cierre de junio, solo ligeramente por encima del mínimo récord de 1,1% alcanzado en diciembre de 2025, y sigue entre los niveles más bajos registrados. Por lo tanto, aunque la exposición al riesgo institucional actual ha retrocedido desde sus máximos, no es baja. La IA es el área de divergencia más destacada entre los dos tipos de instituciones. Las carteras de hedge funds y sus participaciones populares han mantenido una alta correlación con las fluctuaciones de la operación de IA en los últimos meses y, en general, siguen más profundamente involucradas en el tema de IA que los fondos mutuos. Los fondos mutuos han aumentado sustancialmente este año su ponderación en acciones de infraestructura de IA, pero sus compras no han seguido el ritmo del incremento de las ponderaciones de referencia, dejándolos significativamente infraponderados en el tema. Durante el repunte de la IA del segundo trimestre, los hedge funds vendieron varias grandes acciones de IA y la mayoría de las acciones de megacapitalización, pero aumentaron sus participaciones en MSFT y AMZN; los fondos mutuos vendieron ambas acciones durante el trimestre. Por el contrario, la mayoría de los fondos mutuos aumentó sus participaciones en AMD, MU y SNDK, mientras que los hedge funds las redujeron. El texto principal también enumera 12 acciones de infraestructura de IA compradas por ambos tipos de instituciones: AEP, AXTI, BE, CRWV, FLEX, LGN, NI, SANM, SITM, S, TLN y XEL, lo que demuestra que los dos grupos no mantienen opiniones opuestas sobre cada subsector de IA. Fuera de la IA, los sesgos sectoriales de los dos tipos de instituciones están generalmente alineados. Utilizando el Russell 3000 como referencia para las posiciones sectoriales netas de los hedge funds, ambos grupos están sustancialmente sobreponderados en Salud y sustancialmente infraponderados en TMT. La divergencia sectorial más clara aparece en los sectores de Consumo: los hedge funds están sobreponderados en Consumo discrecional e infraponderados en Productos básicos de consumo, mientras que los fondos mutuos tienen el posicionamiento opuesto. Esto indica que los dos grupos tienen visiones diferentes sobre la IA y la estructura interna de los sectores de Consumo, mientras mantienen una superposición direccional sustancial en varios sectores principales. Financieras es el tema de posicionamiento compartido más fuerte. Los hedge funds y los fondos mutuos estuvieron simultáneamente sobreponderados en Financieras por solo el tercer trimestre en los datos históricos de Goldman Sachs, y los sesgos hacia Financieras de ambos grupos subieron a los niveles más altos de sus respectivas historias muestrales. Los hedge funds aumentaron su sesgo neto hacia Financieras en más de 300 puntos básicos en el segundo trimestre, creando su mayor posición en Financieras desde antes de la Crisis Financiera Global. Los fondos mutuos también aumentaron su sesgo hacia Financieras en el segundo trimestre, y su sobreponderación actual es la más alta desde al menos 2012. Las acciones financieras compradas por ambos tipos de instituciones incluyen COF, CPAY, FISV e IBKR. El informe identifica seis acciones “favoritas compartidas” incluidas tanto en la cesta VIP de hedge funds como en la cesta de sobreponderación de fondos mutuos: BA, COF, MA, SPCX, TMO y V. COF, SPCX y TMO entraron en la lista este trimestre, mientras que MRVL salió. La cartera móvil de favoritas compartidas ha rentado un 29% en lo que va del año, frente al 16% del índice S&P 500 equiponderado, una superación de 13 puntos porcentuales, y también ha superado las participaciones más populares de cada grupo institucional. Desde 2013, la cartera ha generado un retorno anualizado del 17% con una desviación estándar de retornos del 22%, lo que significa que su desempeño excedente histórico ha tenido como costo una mayor volatilidad. La relación P/E mediana de las acciones favoritas compartidas es de 25x, sustancialmente por encima de la mediana de 19x de los componentes del S&P 500, lo que indica que la cartera de consenso institucional también conlleva una valoración más elevada.

Marco de análisis

El informe primero utiliza participaciones de fondos de comienzos del tercer trimestre para comparar el desempeño de los fondos mutuos respecto de los índices de referencia con los retornos agregados de los hedge funds, y luego evalúa la exposición al mercado mediante ratios de efectivo, apalancamiento bruto, apalancamiento neto y percentiles históricos. A nivel sectorial, compara las desviaciones de los fondos mutuos respecto de los índices de referencia con las posiciones netas de hedge funds relativas al Russell 3000, y luego rastrea compras y ventas de acciones específicas durante el segundo trimestre para identificar la divergencia en IA, el consenso en Financieras y las diferencias en los sectores de Consumo. Por último, construye una cartera de “favoritas compartidas” a partir de la intersección de las cestas de participaciones de fondos de Goldman Sachs y mide su desempeño y características mediante retornos históricos, volatilidad y ratios P/E.

Notas metodológicas

• Estrategias impulsadas por eventos y finanzas conductualesAnálisis de flujos/posicionamiento de fondos

  Comparación de participaciones institucionales, compras y ventas, y sesgos respecto de índices de referencia

  El informe identifica las preferencias de los fondos mediante participaciones trimestrales y cambios en la propiedad de acciones, y compara las sobreponderaciones e infraponderaciones de los fondos mutuos respecto de los índices de referencia con las posiciones sectoriales netas de los hedge funds para distinguir operaciones de consenso de operaciones divergentes.

• Teoría cuantitativa/de factores/de carteraOtro

  Estimación de desempeño agregado ponderado para fondos anónimos de renta variable long/short

  Los retornos de los hedge funds son calculados por Goldman Sachs Prime Services como un promedio ponderado basado en posiciones agregadas anónimamente de clientes de renta variable long/short; el informe también advierte que estos datos no deben considerarse representativos de todo el mercado.

• Metodología de valoraciónValoración PE/PEG

  Comparación de ratios P/E de acciones favoritas compartidas

  El informe compara el ratio P/E mediano de 25x de las acciones favoritas compartidas con la mediana de 19x de los componentes del S&P 500 para ilustrar la prima de valoración de la cartera de consenso institucional.

• Teoría cuantitativa/de factores/de carteraOtro

  Ratio entre retorno y volatilidad realizada

  El informe mide el desempeño ajustado por riesgo dividiendo los retornos por la volatilidad realizada, lo que permite comparar los retornos de distintos activos o carteras con su grado de volatilidad en una escala común.

• Metodología de valoraciónModelo de descuento de dividendos DDM

  Prima de riesgo de renta variable implícita a partir de un modelo de descuento de dividendos del S&P 500 de múltiples etapas

  El informe calcula la prima de riesgo de renta variable implícita resolviendo la tasa de descuento que iguala el valor razonable de un modelo de descuento de dividendos del S&P 500 de múltiples etapas con el precio actual de mercado, y luego resta el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Cesta VIP de hedge funds (GSTHHVIP)

  Representa las posiciones largas más populares de los hedge funds, con un retorno acumulado en el año del 12%, por debajo del retorno del 38% de la cesta de posiciones cortas concentradas.

  Fortalezas

  Los hedge funds en conjunto aún han generado un retorno positivo acumulado en el año de aproximadamente 10%.

  Debilidades

  Las posiciones largas populares no han sido la fuente más fuerte de retornos de los hedge funds este año.

  Comparación

  Por debajo del retorno del 38% de la cesta de posiciones cortas concentradas GSCBMSAL.

  Riesgos

  La cartera mantiene una alta correlación con las fluctuaciones de la operación de IA.

• Cesta de sobreponderación de fondos mutuos (GSTHMFOW)

  Representa las posiciones de sobreponderación más significativas de los fondos mutuos activos de gran capitalización, con un retorno acumulado en el año del 9%.

  Fortalezas

  El 42% de los fondos mutuos de gran capitalización en conjunto ha superado sus índices de referencia, por encima del promedio histórico.

  Debilidades

  El retorno de la cesta queda rezagado frente al índice S&P 500 equiponderado y la cesta de infraponderación de fondos mutuos.

  Comparación

  GSTHMFOW rentó un 9%, el S&P 500 equiponderado rentó un 16% y GSTHMFUW rentó un 24%.

• Acciones favoritas compartidas (BA, COF, MA, SPCX, TMO, V)

  Incluidas tanto en la cesta VIP de hedge funds como en la cesta de sobreponderación de fondos mutuos; la cartera móvil ha rentado un 29% en lo que va del año.

  Fortalezas

  Ha generado un retorno anualizado del 17% desde 2013 y ha superado al índice S&P 500 equiponderado en 13 puntos porcentuales en lo que va del año.

  Debilidades

  Su desviación estándar histórica es del 22%, y los mayores retornos han estado acompañados de mayor volatilidad.

  Comparación

  Su ratio P/E mediano es 25x, por encima de la mediana de 19x de los componentes del S&P 500.

  Riesgos

  Mayor volatilidad y una prima de valoración significativa respecto del S&P 500.

• Acciones de IA divergentes (MSFT, AMZN, AMD, MU, SNDK)

  En el segundo trimestre, los hedge funds aumentaron sus participaciones en MSFT y AMZN y redujeron sus participaciones en AMD, MU y SNDK; los fondos mutuos se movieron en la dirección opuesta.

  Debilidades

  Los dos tipos de instituciones no han formado una dirección consensuada de posicionamiento.

  Comparación

  Los hedge funds en conjunto están más profundamente involucrados en la operación de IA, mientras que los fondos mutuos siguen significativamente infraponderados en el tema de IA.

• Acciones de infraestructura de IA compradas por ambos grupos (AEP, AXTI, BE, CRWV, FLEX, LGN, NI, SANM, SITM, S, TLN, XEL)

  El texto principal las identifica como 12 acciones de infraestructura de IA compradas tanto por hedge funds como por fondos mutuos en el segundo trimestre de 2026.

  Fortalezas

  Ambos tipos de instituciones aumentaron sus participaciones.

  Comparación

  Esto contrasta con sus acciones opuestas en MSFT, AMZN, AMD, MU y SNDK.

• Acciones financieras compradas por ambos grupos (COF, CPAY, FISV, IBKR)

  Ambos tipos de instituciones aumentaron sus participaciones en el segundo trimestre, reflejando su sobreponderación compartida en Financieras.

  Fortalezas

  Los sesgos hacia Financieras tanto de hedge funds como de fondos mutuos alcanzaron los niveles más altos de sus respectivos conjuntos de datos históricos.

  Comparación

  Los hedge funds aumentaron su sesgo neto hacia Financieras en más de 300 puntos básicos; la sobreponderación de los fondos mutuos es la más alta desde al menos 2012.

Datos clave

• Escala total de las participaciones analizadasAproximadamente 10 billones de dólaresPosiciones brutas combinadas de renta variable de hedge funds y activos de renta variable de fondos mutuos activos de gran capitalización al comienzo del tercer trimestre de 2026
• Muestra de hedge funds991 fondos; 5,4 billones de dólaresPosiciones brutas de renta variable
• Muestra de fondos mutuos504 fondos; 4,6 billones de dólaresActivos de renta variable de fondos mutuos activos de gran capitalización
• Proporción de fondos mutuos que superan sus índices de referencia42%En lo que va del año, por encima del promedio histórico del 37%
• Retorno de hedge funds estadounidenses de renta variable long/short+10%Retorno acumulado en el año hasta el 20 de agosto de 2026
• Retornos acumulados en el año de las cestas de fondosGSTHMFOW 9%; GSTHMFUW 24%; GSTHHVIP 12%; GSCBMSAL 38%Respectivamente, la cesta de sobreponderación de fondos mutuos, la cesta de infraponderación de fondos mutuos, la cesta popular de posiciones largas de hedge funds y la cesta concentrada de posiciones cortas
• Ratio de efectivo de fondos mutuos1,2%Al cierre de junio de 2026; el mínimo récord de diciembre de 2025 fue de 1,1%
• Percentil de apalancamiento neto de hedge fundsPercentil 27 durante los últimos 12 meses; percentil 62 durante los últimos 5 añosHa retrocedido desde máximos recientes, pero se mantiene elevado respecto de los niveles de varios años
• Cambio en el sesgo neto hacia FinancierasMás de 300 puntos básicosAumento para los hedge funds en el segundo trimestre de 2026
• Retorno acumulado en el año de la cartera de favoritas compartidas29%El índice S&P 500 equiponderado rentó un 16%, y la cartera de favoritas compartidas lo superó en 13 puntos porcentuales
• Desempeño a largo plazo de la cartera de favoritas compartidas17% de retorno anualizado; 22% de desviación estándarDesde 2013, los mayores retornos han estado acompañados de mayor volatilidad
• Valoración de las acciones favoritas compartidas25x P/EMediana; la mediana de los componentes del S&P 500 es 19x
• Acciones favoritas compartidasBA, COF, MA, SPCX, TMO, VCOF, SPCX y TMO entraron este trimestre, mientras que MRVL salió

Impacto e implicaciones

El informe muestra que la efectividad de las participaciones populares no puede juzgarse únicamente a partir de los retornos generales de los fondos: los hedge funds y los fondos mutuos han obtenido un sólido desempeño general este año, pero las cestas de posiciones largas o sobreponderadas más concurridas han quedado rezagadas frente a las cestas de infraponderación y posiciones cortas concentradas. La operación de IA sigue siendo la principal fuente de divergencia entre los dos grupos, mientras que Financieras se ha convertido en una rara sobreponderación compartida en niveles históricamente elevados. La cartera de favoritas compartidas ha generado sólidos retornos históricos, pero su volatilidad de largo plazo del 22% y su ratio P/E mediano de 25x indican que estas participaciones de consenso institucional también conllevan características de mayor volatilidad y valoración.

Riesgos

• Los retornos excedentes históricos de las acciones favoritas compartidas han tenido como costo una mayor volatilidad: su desviación estándar de retornos desde 2013 es del 22%, y su ratio P/E mediano de 25x también supera la mediana de 19x de los componentes del S&P 500.