US large-cap active mutual fund positioning and benchmark-relative tilts — Interpretación del informe

Visión general

Este informe sigue las posiciones, el rendimiento y los flujos de los fondos mutuos activos estadounidenses de gran capitalización en Q2 de 2026. Concluye que los cambios de los índices de referencia modificaron materialmente las inclinaciones observadas, mientras los gestores siguieron infraponderando estructuralmente las grandes tecnológicas y la exposición a AI y aumentaron la exposición relativa a Financials, Industrials, Health Care y Consumer Staples.

Perspectivas principales

Goldman Sachs analiza el posicionamiento al cierre del trimestre de 504 fondos mutuos activos de gran capitalización con $4.6 trillion en activos de renta variable. El rendimiento relativo de los fondos fue algo mejor de lo habitual en conjunto: 41% de los fondos de gran capitalización superó sus índices de referencia en el acumulado del año, por encima del promedio histórico de 37%. Los fondos de crecimiento fueron el grupo relativo más fuerte, con 74% superando a sus índices, frente a 42% de los fondos core y solo 9% de los fondos de valor. Los fondos de valor lograron el mayor rendimiento absoluto, 24.0% en el acumulado del año, pero quedaron por detrás de su índice Russell 1000 Value, que rindió 17.3%, lo que ilustra cómo el alza del índice dificultó superarlo en términos relativos. Los saldos de efectivo fueron 1.2% de los activos al final de junio, cerca del mínimo récord de 1.1% de diciembre de 2025. Los fondos mutuos y ETF de renta variable estadounidense recibieron aproximadamente $400 billion de entradas en el acumulado del año, pero los fondos mutuos activos seguían encaminados hacia su duodécimo año consecutivo de salidas; 8% de los fondos de la muestra tenía ETF al final de Q2. La reconstitución de Russell de junio de 2026 fue un factor central de los cambios observados en las inclinaciones de los gestores de estilo. El rebalanceo entró en vigor después del cierre del 26 de junio y generó cambios históricamente grandes en los pesos de los componentes de Russell 1000 Growth y Value, en parte por el creciente impacto de AI sobre los fundamentales. La desviación estándar de los cambios en los pesos de los componentes fue de 0.5 puntos porcentuales para Russell 1000 Growth y de 0.3 puntos porcentuales para Russell 1000 Value, respectivamente 5 veces y 3 veces la desviación estándar de los cambios del S&P 500. Apple, Amazon, Microsoft, Alphabet y Micron experimentaron grandes cambios de pertenencia o peso en los índices de estilo. Goldman Sachs señala que la desviación estándar de los cambios de peso de los componentes en las carteras de fondos mutuos fue inferior a 0.1 puntos porcentuales para los gestores de crecimiento y valor, de modo que el movimiento de los índices, y no las operaciones activas, impulsó la mayoría de los grandes cambios observados en las inclinaciones. Las acciones expuestas a AI pasaron a tener un mayor peso en las carteras, pero no siguieron el ritmo de su peso creciente en los índices de referencia. Al excluir AMZN, AVGO, GOOGL, META, MSFT y NVDA para limitar el efecto de las restricciones de diversificación, las acciones expuestas a AI representaban 13% de la cartera del fondo de gran capitalización medio al comienzo de Q3, más del doble del peso al comienzo de 2024. Sin embargo, su peso en los índices subió con mayor fuerza, hasta 15%, dejando al fondo mutuo medio con una infraponderación de 175 bp. Los fondos estaban infraponderados en Micron, AMD y SanDisk, pero fueron las tres incorporaciones más populares en todo el Russell 3000 durante Q2; CrowdStrike, Datadog y Palo Alto Networks también estuvieron entre las incorporaciones populares. El informe también señala una sobreponderación media de 9 bp en Seagate y un saldo neto de 24 fondos que añadieron la acción en el trimestre. Los fondos seguían infraponderando Magnificent 7 en 724 bp al final de Q2, prácticamente sin cambios frente a la infraponderación de 723 bp de Q1. Goldman Sachs atribuye parte de esa brecha persistente a las restricciones de diversificación. Sobre la base de acciones mantenidas, una mayoría de los fondos redujo la propiedad de cada integrante de Magnificent 7, con las mayores reducciones en Alphabet y Meta. El informe afirma que Magnificent 7 quedó por detrás del mercado de renta variable más amplio en el acumulado del año y que solo NVIDIA superó al S&P 500 equiponderado dentro del grupo. A nivel sectorial, Financials fue la mayor sobreponderación media de los fondos, con +231 bp, tras aumentar 41 bp durante Q2. Industrials (+204 bp) y Health Care (+197 bp) también alcanzaron máximos de 10 años. Information Technology siguió siendo la mayor infraponderación, con -660 bp, y la inclinación en contra de Communication Services también se situó en mínimos de 10 años. Los fondos aumentaron Consumer Staples en 45 bp, su mayor incremento sectorial, y pasaron a sobreponderar el sector por primera vez desde que comenzó el seguimiento en 2012, pese a su rendimiento de +11% en el acumulado del año frente a +15% del S&P 500. Los fondos recortaron Information Technology en 182 bp, y Semiconductors concentró la mayor reducción a nivel de industria, en parte por la rápida apreciación de los precios de las acciones. En los estilos core, crecimiento y valor, los fondos sobreponderaron Financials, Industrials, Health Care, Energy y Materials, y todos los estilos infraponderaron Information Technology. Goldman Sachs construye canastas de 50 acciones equiponderadas y no neutrales por sector a partir de las posiciones más sobreponderadas y más infraponderadas del Russell 1000 frente a un índice de referencia combinado. La canasta de sobreponderadas rindió +9% en el acumulado del año, por debajo del +17% del S&P 500 equiponderado y del +25% de la canasta de infraponderadas. La canasta de sobreponderadas rebalanceada incorporó 13 nombres, entre ellos UnitedHealth, Amphenol y SpaceX, y la de infraponderadas incorporó 7, entre ellos Marvell, Lam Research y Fortinet. Las mayores alzas netas de acciones mantenidas en el Russell 3000 fueron AMD, Intel y SanDisk, mientras que Alphabet, Meta y JPMorgan Chase registraron las mayores disminuciones netas. Goldman Sachs destaca que este análisis basado en el número de acciones busca identificar compras y ventas reales, ya que las inclinaciones de sobreponderación e infraponderación pueden distorsionarse por el comportamiento de las acciones y los cambios en los pesos de los índices.

Marco de análisis

Goldman Sachs compara las posiciones de cada fondo con índices de referencia combinados para identificar sobreponderaciones e infraponderaciones, y luego separa los cambios aparentes en las posiciones causados por los pesos de los índices de los cambios en el número de acciones mantenidas. También sigue el rendimiento, el efectivo y los flujos de los fondos, las inclinaciones sectoriales, la exposición a AI y Magnificent 7, y rebalancea canastas equiponderadas de las posiciones más sobreponderadas e infraponderadas del Russell 1000.

Notas metodológicas

• Teoría cuantitativa, factorial y de carterasOtro

  Inclinación de cartera frente al índice y análisis de propiedad basado en acciones mantenidas

  El informe compara las posiciones de cada fondo con un índice combinado para identificar sobreponderaciones e infraponderaciones, y usa por separado los cambios en el número de acciones mantenidas para diferenciar las operaciones reales de los cambios provocados por precios de acciones o reconstitución de índices.

• Teoría cuantitativa, factorial y de carterasOtro

  Canastas equiponderadas de posicionamiento de fondos mutuos

  Goldman Sachs crea canastas de 50 acciones a partir de las posiciones más sobreponderadas y más infraponderadas del Russell 1000. Las canastas son equiponderadas y no neutrales por sector, por lo que sus rendimientos reflejan tanto las señales de posicionamiento como la composición sectorial.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• AMD (AMD)

  Una de las mayores alzas netas en número de acciones de fondos mutuos durante Q2, pese a una infraponderación media.

  Fortalezas

  Figuró entre las tres mayores alzas netas de todo el Russell 3000.

  Debilidades

  Los fondos siguieron infraponderados en promedio.

  Comparación

  Junto con Intel y SanDisk, constituye un área destacada de compras en semiconductores.

• Intel (INTC)

  Una de las tres mayores alzas netas en número de acciones de fondos mutuos durante Q2.

  Fortalezas

  Un gran número de fondos aumentó la exposición.

  Debilidades

  Los fondos siguieron infraponderados en promedio.

  Comparación

  Agrupada con AMD y SanDisk entre las principales alzas netas.

• SanDisk (SNDK)

  Una de las tres mayores alzas netas en número de acciones de fondos mutuos durante Q2.

  Fortalezas

  Fue una incorporación popular pese a la infraponderación del fondo medio.

  Debilidades

  Los fondos siguieron infraponderados en promedio.

  Comparación

  Agrupada con AMD e Intel entre las principales alzas netas.

• Alphabet (GOOGL)

  Una reducción neta importante y una de las posiciones de Magnificent 7 que los fondos recortaron.

  Debilidades

  Registró la mayor reducción de propiedad dentro de Magnificent 7; hubo 110 más fondos con disminuciones que con aumentos.

  Comparación

  Junto con Meta, registró la mayor reducción de exposición dentro de Magnificent 7.

• Meta Platforms (META)

  Una reducción neta importante y una de las posiciones de Magnificent 7 que los fondos recortaron.

  Debilidades

  Hubo 89 más fondos con disminuciones que con aumentos.

  Comparación

  Junto con Alphabet, registró la mayor reducción de exposición dentro de Magnificent 7.

• GSTHMFOW / GSTHMFUW baskets

  Canastas de Goldman Sachs de las acciones del Russell 1000 más sobreponderadas e infraponderadas por los fondos mutuos.

  Fortalezas

  La canasta de infraponderadas obtuvo +25% en el acumulado del año.

  Debilidades

  La canasta de sobreponderadas obtuvo +9% en el acumulado del año, por debajo del +17% del S&P 500 equiponderado.

  Comparación

  GSTHMFUW superó a GSTHMFOW en 16 puntos porcentuales en el acumulado del año.

  Riesgos

  La capacidad de negociar las canastas depende de las condiciones de mercado, incluida la liquidez y las restricciones de préstamo de acciones.

Datos clave

• Muestra de fondos504 funds; $4.6 trillionFondos mutuos activos de gran capitalización y activos de renta variable analizados.
• Fondos que superan sus índices en el acumulado del año41%Frente a un promedio histórico de 37%; superaron sus índices 74% de los fondos de crecimiento, 42% de los fondos core y 9% de los fondos de valor.
• Saldo de efectivo de fondos mutuos1.2% of assetsAl final de junio de 2026, cerca del mínimo de 1.1% de diciembre de 2025.
• Peso de acciones expuestas a AI13% of average fund portfolio; 175 bp underweightEl peso en el índice de referencia fue 15%, excluyendo las seis mayores acciones vinculadas a AI.
• Posicionamiento en Magnificent 7-724 bpInfraponderación del fondo mutuo medio de gran capitalización al final de Q2, frente a -723 bp en Q1.
• Inclinaciones sectorialesFinancials +231 bp; Industrials +204 bp; Health Care +197 bp; Information Technology -660 bpFinancials aumentó 41 bp en Q2; Information Technology disminuyó 182 bp.
• Rendimiento de canastas de posicionamientoGSTHMFOW +9%; equal-weight S&P 500 +17%; GSTHMFUW +25%Rendimiento acumulado del año.

Impacto e implicaciones

El informe muestra que los gestores activos, pese a compras selectivas en semiconductores y software, siguieron infraponderando grandes tecnológicas y acciones vinculadas a AI frente a los índices. La reconstitución de Russell produjo cambios en los índices de referencia mucho mayores que los cambios de las carteras de fondos, por lo que las inclinaciones de estilo medidas deben interpretarse con cautela. Los datos sectoriales indican una preferencia relativa por Financials, Industrials, Health Care y Consumer Staples, recién sobreponderado, frente a Information Technology y Communication Services.

Aspectos que vigilar

• Cambios en los pesos de los índices de referencia Russell y en la composición de los índices de estilo tras la reconstitución de junio de 2026.
• Si los pesos de cartera de las acciones expuestas a AI cierran la brecha de 175 bp frente a los pesos de los índices.
• Cambios adicionales en la propiedad de Magnificent 7 por fondos mutuos, especialmente Alphabet y Meta.
• Si persiste la rotación hacia Financials, Industrials, Health Care y Consumer Staples.
• El rendimiento y los efectos del rebalanceo de las canastas de sobreponderadas e infraponderadas de fondos mutuos.