US large-cap active mutual fund positioning and benchmark-relative tilts — Interpretação do relatório

Visão geral

Este relatório acompanha as posições, o desempenho e os fluxos dos fundos mútuos ativos norte-americanos de grande capitalização em Q2 de 2026. Ele conclui que mudanças nos benchmarks remodelaram materialmente as inclinações observadas, enquanto os gestores continuaram estruturalmente subponderados em grandes empresas de tecnologia e exposição a AI e aumentaram a exposição relativa a Financials, Industrials, Health Care e Consumer Staples.

Visões principais

O Goldman Sachs analisa o posicionamento de fim de trimestre de 504 fundos mútuos ativos de grande capitalização, com $4.6 trillion em ativos de ações. O desempenho relativo dos fundos foi um pouco melhor do que o usual no agregado: 41% dos fundos de grande capitalização superaram seus benchmarks no acumulado do ano, acima da média histórica de 37%. Os fundos de crescimento foram o grupo relativo mais forte, com 74% superando os benchmarks, versus 42% dos fundos core e apenas 9% dos fundos de valor. Os fundos de valor tiveram o maior retorno absoluto, de 24.0% no acumulado do ano, mas ficaram atrás de seu benchmark Russell 1000 Value, que retornou 17.3%, ilustrando como a alta do benchmark dificultou a superação relativa. Os saldos de caixa ficaram em 1.2% dos ativos no fim de junho, próximos ao mínimo recorde de 1.1% em dezembro de 2025. Fundos mútuos e ETFs de ações dos EUA receberam aproximadamente $400 billion em entradas no acumulado do ano, mas os fundos mútuos ativos seguiam a caminho de seu 12º ano consecutivo de saídas; 8% dos fundos da amostra detinham ETFs no fim de Q2. A reconstituição Russell de junho de 2026 foi um fator central das mudanças observadas nas inclinações de gestores por estilo. O rebalanceamento entrou em vigor após o fechamento de 26 de junho e levou a mudanças historicamente grandes nos pesos dos componentes de Russell 1000 Growth e Value, em parte devido ao impacto crescente de AI sobre os fundamentos. O desvio-padrão das mudanças nos pesos dos componentes foi de 0.5 pontos percentuais para Russell 1000 Growth e 0.3 pontos percentuais para Russell 1000 Value, respectivamente 5 vezes e 3 vezes o desvio-padrão das mudanças no S&P 500. Apple, Amazon, Microsoft, Alphabet e Micron tiveram grandes mudanças de inclusão ou peso nos índices de estilo. O Goldman Sachs observa que o desvio-padrão das mudanças de peso dos componentes nas carteiras de fundos mútuos foi inferior a 0.1 pontos percentuais tanto para gestores de crescimento quanto de valor; portanto, o movimento dos índices, e não negociações ativas, impulsionou a maior parte das grandes mudanças observadas nas inclinações dos fundos. As ações expostas a AI ganharam peso nas carteiras, mas não acompanharam a alta de seus pesos de benchmark. Excluindo AMZN, AVGO, GOOGL, META, MSFT e NVDA para limitar o efeito de restrições de diversificação, as ações expostas a AI compunham 13% da carteira média de fundos de grande capitalização no início de Q3, mais que o dobro do peso no início de 2024. Contudo, o peso dessas ações nos benchmarks aumentou ainda mais, para 15%, deixando o fundo mútuo médio subponderado em 175 bp. Os fundos estavam subponderados em Micron, AMD e SanDisk, mas foram as três inclusões mais populares em todo o Russell 3000 durante Q2; CrowdStrike, Datadog e Palo Alto Networks também estiveram entre as inclusões mais populares. O relatório também aponta sobreponderação média de 9 bp em Seagate e saldo líquido de 24 fundos que adicionaram a ação no trimestre. Os fundos continuavam subponderando Magnificent 7 em 724 bp ao fim de Q2, praticamente inalterado ante a subponderação de 723 bp em Q1. O Goldman Sachs atribui parte dessa diferença persistente às restrições de diversificação. Com base no número de ações detidas, a maioria dos fundos reduziu a propriedade em cada uma das empresas de Magnificent 7, com as maiores reduções em Alphabet e Meta. O relatório afirma que Magnificent 7 ficou atrás do mercado acionário mais amplo no acumulado do ano e que apenas NVIDIA superou o S&P 500 equiponderado no grupo. No nível setorial, Financials foi a maior sobreponderação média dos fundos, em +231 bp, após aumentar 41 bp durante Q2. Industrials (+204 bp) e Health Care (+197 bp) também atingiram máximas de 10 anos. Information Technology permaneceu como a maior subponderação, em -660 bp, e a inclinação contra Communication Services também ficou em mínimas de 10 anos. Os fundos aumentaram Consumer Staples em 45 bp, sua maior alta setorial, e passaram a sobreponderar o setor pela primeira vez desde o início do acompanhamento em 2012, apesar de seu retorno de +11% no acumulado do ano ante +15% do S&P 500. Os fundos cortaram Information Technology em 182 bp, e Semiconductors representou a maior redução no nível da indústria, em parte devido à rápida valorização das ações. Nos estilos core, crescimento e valor, os fundos sobreponderaram Financials, Industrials, Health Care, Energy e Materials, e todos os estilos subponderaram Information Technology. O Goldman Sachs constrói cestas de 50 ações equiponderadas e não neutras em setor a partir das posições mais sobreponderadas e subponderadas do Russell 1000 versus um benchmark combinado. A cesta de sobreponderadas retornou +9% no acumulado do ano, abaixo dos +17% do S&P 500 equiponderado e dos +25% da cesta de subponderadas. A cesta de sobreponderadas rebalanceada adicionou 13 componentes, incluindo UnitedHealth, Amphenol e SpaceX, e a de subponderadas adicionou 7, incluindo Marvell, Lam Research e Fortinet. As maiores altas líquidas no número de ações detidas entre os papéis do Russell 3000 foram AMD, Intel e SanDisk, enquanto Alphabet, Meta e JPMorgan Chase registraram as maiores reduções líquidas. O Goldman Sachs enfatiza que essa análise baseada no número de ações procura identificar compras e vendas reais, pois as inclinações de sobreponderação e subponderação podem ser distorcidas pelo desempenho das ações e por mudanças nos pesos dos benchmarks.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs compara as posições de cada fundo com benchmarks combinados para identificar sobreponderações e subponderações, e depois separa as mudanças aparentes de posição causadas pelos pesos dos índices das mudanças no número de ações detidas. Também acompanha desempenho, caixa e fluxos dos fundos, inclinações setoriais, exposição a AI e Magnificent 7, e rebalanceia cestas equiponderadas das posições mais sobreponderadas e subponderadas do Russell 1000.

Notas metodológicas

• Teoria quantitativa, de fatores e de portfóliosOutro

  Inclinação de carteira relativa ao benchmark e análise de propriedade baseada no número de ações

  O relatório compara as posições de cada fundo com um benchmark combinado para identificar sobreponderações e subponderações, e usa separadamente mudanças no número de ações detidas para distinguir negociações reais de mudanças causadas por preços das ações ou reconstituição de benchmarks.

• Teoria quantitativa, de fatores e de portfóliosOutro

  Cestas equiponderadas de posicionamento de fundos mútuos

  O Goldman Sachs cria cestas de 50 ações a partir das posições mais sobreponderadas e subponderadas do Russell 1000. As cestas são equiponderadas e não neutras em setor, de modo que seus retornos refletem sinais de posicionamento e composição setorial.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• AMD (AMD)

  Uma das maiores altas líquidas no número de ações detidas por fundos mútuos em Q2, apesar de uma subponderação média.

  Pontos fortes

  Ficou entre as três maiores altas líquidas em todo o Russell 3000.

  Pontos fracos

  Os fundos continuaram subponderados, em média.

  Comparação

  Junto com Intel e SanDisk, é uma área de compras relevante em semicondutores.

• Intel (INTC)

  Uma das três maiores altas líquidas no número de ações detidas por fundos mútuos em Q2.

  Pontos fortes

  Muitos fundos aumentaram a exposição.

  Pontos fracos

  Os fundos continuaram subponderados, em média.

  Comparação

  Agrupada com AMD e SanDisk entre as principais altas líquidas.

• SanDisk (SNDK)

  Uma das três maiores altas líquidas no número de ações detidas por fundos mútuos em Q2.

  Pontos fortes

  Foi uma inclusão popular, apesar da subponderação do fundo médio.

  Pontos fracos

  Os fundos continuaram subponderados, em média.

  Comparação

  Agrupada com AMD e Intel entre as principais altas líquidas.

• Alphabet (GOOGL)

  Uma grande redução líquida e uma das posições de Magnificent 7 que os fundos reduziram.

  Pontos fracos

  Teve a maior redução de propriedade entre as empresas de Magnificent 7; havia 110 fundos a mais reduzindo do que aumentando.

  Comparação

  Junto com Meta, teve a maior redução de exposição dentro de Magnificent 7.

• Meta Platforms (META)

  Uma grande redução líquida e uma das posições de Magnificent 7 que os fundos reduziram.

  Pontos fracos

  Havia 89 fundos a mais reduzindo do que aumentando.

  Comparação

  Junto com Alphabet, teve a maior redução de exposição dentro de Magnificent 7.

• GSTHMFOW / GSTHMFUW baskets

  Cestas do Goldman Sachs com as ações do Russell 1000 mais sobreponderadas e subponderadas pelos fundos mútuos.

  Pontos fortes

  A cesta de subponderadas retornou +25% no acumulado do ano.

  Pontos fracos

  A cesta de sobreponderadas retornou +9% no acumulado do ano, abaixo dos +17% do S&P 500 equiponderado.

  Comparação

  GSTHMFUW superou GSTHMFOW em 16 pontos percentuais no acumulado do ano.

  Riscos

  A negociabilidade das cestas depende das condições de mercado, incluindo liquidez e restrições de empréstimo de ações.

Dados principais

• Amostra de fundos504 funds; $4.6 trillionFundos mútuos ativos de grande capitalização e ativos de ações analisados.
• Fundos que superam os benchmarks no acumulado do ano41%Versus média histórica de 37%; 74% dos fundos de crescimento, 42% dos fundos core e 9% dos fundos de valor superaram os benchmarks.
• Saldo de caixa dos fundos mútuos1.2% of assetsNo fim de junho de 2026, próximo ao mínimo de 1.1% em dezembro de 2025.
• Peso de ações expostas a AI13% of average fund portfolio; 175 bp underweightO peso de benchmark era 15%, excluindo as seis maiores ações ligadas a AI.
• Posicionamento em Magnificent 7-724 bpSubponderação do fundo mútuo médio de grande capitalização no fim de Q2, versus -723 bp em Q1.
• Inclinações setoriaisFinancials +231 bp; Industrials +204 bp; Health Care +197 bp; Information Technology -660 bpFinancials aumentou 41 bp em Q2; Information Technology caiu 182 bp.
• Desempenho das cestas de posicionamentoGSTHMFOW +9%; equal-weight S&P 500 +17%; GSTHMFUW +25%Desempenho no acumulado do ano.

Impacto e implicações

O relatório mostra que gestores ativos, apesar de compras seletivas em semicondutores e software, permaneceram subponderados em grandes empresas de tecnologia e ações ligadas a AI em relação aos benchmarks. A reconstituição Russell produziu mudanças nos benchmarks muito maiores que as mudanças nas carteiras dos fundos, portanto as inclinações de estilo medidas devem ser interpretadas com cautela. Os dados setoriais indicam preferência relativa por Financials, Industrials, Health Care e Consumer Staples, recém-sobreponderado, em vez de Information Technology e Communication Services.

Pontos a observar

• Mudanças nos pesos de benchmark Russell e na composição dos índices de estilo após a reconstituição de junho de 2026.
• Se os pesos de carteira das ações expostas a AI reduzem a diferença de 175 bp em relação aos pesos de benchmark.
• Novas mudanças na propriedade de Magnificent 7 por fundos mútuos, especialmente Alphabet e Meta.
• Se a rotação para Financials, Industrials, Health Care e Consumer Staples persiste.
• O desempenho e os efeitos de rebalanceamento das cestas de sobreponderadas e subponderadas de fundos mútuos.