Multi-Indústria/Alocação de Ativos: Hedge Funds e Fundos Mútuos Divergem em IA, mas Ambos Elevam as Alocações em Financeiro a Máximas Históricas

Visão geral

Utilizando posições institucionais do início do terceiro trimestre de 2026, o relatório compara o desempenho, a exposição ao mercado, o posicionamento em IA, as alocações setoriais e as principais posições compartilhadas de hedge funds dos EUA e fundos mútuos ativos de grande capitalização. A principal conclusão é que ambos os tipos de instituições apresentaram desempenho geral respeitável neste ano, e sua atual exposição a ações está abaixo dos picos recentes, mas ainda acima das normas plurianuais. Eles divergem marcadamente na tese de IA, mas concordam nos setores Financeiro e Saúde.

Visões principais

A comparação do Goldman Sachs abrange US$ 5,4 trilhões em posições brutas em ações detidas por 991 hedge funds e US$ 4,6 trilhões em ativos em ações detidos por 504 fundos mútuos ativos de grande capitalização, medidos no início do terceiro trimestre de 2026. Ambos os tipos de instituições geraram retornos relativamente sólidos neste ano, mas suas posições mais populares não tiveram desempenho particularmente bom. 42% dos fundos mútuos de grande capitalização superaram seus respectivos benchmarks no acumulado do ano, acima da média histórica de 37%. Contudo, a cesta de sobreponderação de fundos mútuos GSTHMFOW subiu apenas 9%, ficando abaixo do retorno de 16% do Índice S&P 500 de igual ponderação e do retorno de 24% da cesta de subponderação de fundos mútuos GSTHMFUW. Os hedge funds long/short de ações dos EUA haviam retornado aproximadamente 10% no acumulado do ano até 20 de agosto; sua cesta long popular GSTHHVIP subiu 12%, enquanto a cesta short concentrada GSCBMSAL subiu 38%. Isso indica que os retornos gerais dos fundos não foram impulsionados principalmente pelas posições mais congestionadas e populares. A exposição ao mercado de ações de ambos os grupos está abaixo dos picos recentes, mas permanece acima dos níveis típicos dos últimos anos. Durante o segundo trimestre, os hedge funds registraram aumentos simultâneos em retornos, alavancagem e concentração, seguidos em julho por um dos episódios de desalavancagem mais acentuados da última década. Sua alavancagem líquida está no percentil 27 em relação aos últimos 12 meses, mas no percentil 62 em relação aos últimos cinco anos. As alavancagens bruta e líquida estão ambas abaixo de suas médias dos últimos 12 meses, mas continuam acima dos níveis dos anos recentes. O caixa dos fundos mútuos representava 1,2% dos ativos ao final de junho, apenas ligeiramente acima da mínima recorde de 1,1% atingida em dezembro de 2025, e permanece entre os níveis mais baixos já registrados. Portanto, embora a atual exposição institucional ao risco tenha recuado de suas máximas, ela não é baixa. A IA é a área mais proeminente de divergência entre os dois tipos de instituições. As carteiras dos hedge funds e suas posições populares mantiveram alta correlação com as oscilações da tese de IA nos últimos meses e, no geral, continuam mais profundamente envolvidas no tema de IA do que os fundos mútuos. Os fundos mútuos aumentaram substancialmente sua ponderação em ações de infraestrutura de IA neste ano, mas suas compras não acompanharam o aumento dos pesos nos benchmarks, deixando-os significativamente subponderados no tema. Durante a alta da IA no segundo trimestre, os hedge funds venderam diversas grandes ações de IA e a maior parte das ações de megacapitalização, mas aumentaram posições em MSFT e AMZN; os fundos mútuos venderam ambas as ações durante o trimestre. Em contrapartida, a maioria dos fundos mútuos aumentou posições em AMD, MU e SNDK, enquanto os hedge funds as reduziram. O texto principal também lista 12 ações de infraestrutura de IA compradas por ambos os tipos de instituições: AEP, AXTI, BE, CRWV, FLEX, LGN, NI, SANM, SITM, S, TLN e XEL, mostrando que os dois grupos não têm visões opostas em todos os subsetores de IA. Fora da IA, as alocações setoriais dos dois tipos de instituições são geralmente alinhadas. Usando o Russell 3000 como referência para as posições líquidas setoriais dos hedge funds, ambos os grupos estão substancialmente sobreponderados em Saúde e substancialmente subponderados em TMT. A divergência setorial mais clara aparece nos setores de Consumo: os hedge funds estão sobreponderados em Consumo Discricionário e subponderados em Bens de Consumo Essenciais, enquanto os fundos mútuos têm o posicionamento oposto. Isso indica que os dois grupos têm visões diferentes sobre IA e sobre a estrutura interna dos setores de Consumo, enquanto ainda compartilham uma sobreposição direcional substancial em vários setores importantes. O Financeiro é o tema de posicionamento compartilhado mais forte. Hedge funds e fundos mútuos ficaram simultaneamente sobreponderados em Financeiro em apenas um terceiro trimestre nos dados históricos do Goldman Sachs, e as alocações em Financeiro de ambos os grupos subiram aos níveis mais altos de seus respectivos históricos de amostra. Os hedge funds aumentaram sua alocação líquida em Financeiro em mais de 300 pontos-base no segundo trimestre, criando sua maior posição em Financeiro desde antes da Crise Financeira Global. Os fundos mútuos também aumentaram sua alocação em Financeiro no segundo trimestre, e sua atual sobreponderação é a maior desde pelo menos 2012. As ações financeiras compradas por ambos os tipos de instituições incluem COF, CPAY, FISV e IBKR. O relatório identifica seis ações “favoritas compartilhadas” incluídas tanto na cesta VIP de hedge funds quanto na cesta de sobreponderação de fundos mútuos: BA, COF, MA, SPCX, TMO e V. COF, SPCX e TMO entraram na lista neste trimestre, enquanto MRVL saiu. A carteira rotativa de favoritas compartilhadas retornou 29% no acumulado do ano, comparada a 16% para o Índice S&P 500 de igual ponderação, uma superação de 13 pontos percentuais, e também superou as posições mais populares de cada grupo institucional. Desde 2013, a carteira gerou retorno anualizado de 17%, com desvio padrão de retorno de 22%, o que significa que seu desempenho excedente histórico ocorreu ao custo de maior volatilidade. O índice P/L mediano das ações favoritas compartilhadas é de 25x, substancialmente acima da mediana de 19x para os componentes do S&P 500, indicando que a carteira de consenso institucional também carrega uma avaliação mais elevada.

Estrutura de análise

O relatório primeiro utiliza posições de fundos do início do terceiro trimestre para comparar o desempenho dos fundos mútuos em relação aos benchmarks com os retornos agregados dos hedge funds e, em seguida, avalia a exposição ao mercado usando índices de caixa, alavancagem bruta, alavancagem líquida e percentis históricos. No nível setorial, compara os desvios dos fundos mútuos em relação aos benchmarks com as posições líquidas dos hedge funds em relação ao Russell 3000, depois acompanha compras e vendas de ações específicas durante o segundo trimestre para identificar a divergência em IA, o consenso em Financeiro e as diferenças nos setores de Consumo. Por fim, constrói uma carteira de “favoritas compartilhadas” a partir da interseção das cestas de posições de fundos do Goldman Sachs e mede seu desempenho e suas características usando retornos históricos, volatilidade e índices P/L.

Notas metodológicas

• Estratégias Orientadas por Eventos e Finanças ComportamentaisAnálise de Fluxo/Posicionamento de Fundos

  Comparação de posições institucionais, compras e vendas, e alocações em relação aos benchmarks

  O relatório identifica as preferências dos fundos por meio de posições trimestrais e mudanças na propriedade de ações, e compara sobreponderações e subponderações dos fundos mútuos em relação aos benchmarks com posições líquidas setoriais dos hedge funds para distinguir operações consensuais de operações divergentes.

• Teoria Quantitativa/de Fatores/de CarteiraOutro

  Estimativa de desempenho agregado ponderado para fundos anônimos de ações long/short

  Os retornos dos hedge funds são calculados pelo Goldman Sachs Prime Services como uma média ponderada com base em posições agregadas anonimamente de clientes de ações long/short; o relatório também alerta que esses dados não devem ser considerados representativos de todo o mercado.

• Metodologia de AvaliaçãoAvaliação por P/L/PEG

  Comparação de índice P/L para ações favoritas compartilhadas

  O relatório compara o índice P/L mediano de 25x das ações favoritas compartilhadas com a mediana de 19x dos componentes do S&P 500 para ilustrar o prêmio de avaliação da carteira de consenso institucional.

• Teoria Quantitativa/de Fatores/de CarteiraOutro

  Relação entre retorno e volatilidade realizada

  O relatório mede o desempenho ajustado ao risco dividindo os retornos pela volatilidade realizada, permitindo que os retornos de diferentes ativos ou carteiras sejam comparados com seu grau de volatilidade em uma escala comum.

• Metodologia de AvaliaçãoModelo de Desconto de Dividendos DDM

  Prêmio de risco implícito de ações a partir de um modelo de desconto de dividendos do S&P 500 em múltiplos estágios

  O relatório calcula o prêmio de risco implícito de ações resolvendo a taxa de desconto que iguala o valor justo de um modelo de desconto de dividendos do S&P 500 em múltiplos estágios ao preço atual de mercado e, em seguida, subtraindo o rendimento do Treasury dos EUA de 10 anos.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Cesta VIP de Hedge Funds (GSTHHVIP)

  Representa as posições long mais populares dos hedge funds, com retorno acumulado no ano de 12%, abaixo do retorno de 38% da cesta short concentrada.

  Pontos fortes

  Os hedge funds, no geral, ainda geraram um retorno positivo acumulado no ano de aproximadamente 10%.

  Pontos fracos

  As posições long populares não foram a fonte mais forte dos retornos dos hedge funds neste ano.

  Comparação

  Abaixo do retorno de 38% da cesta short concentrada GSCBMSAL.

  Riscos

  A carteira mantém alta correlação com as oscilações da tese de IA.

• Cesta de Sobreponderação de Fundos Mútuos (GSTHMFOW)

  Representa as posições de sobreponderação mais significativas dos fundos mútuos ativos de grande capitalização, com retorno acumulado no ano de 9%.

  Pontos fortes

  42% dos fundos mútuos de grande capitalização, no geral, superaram seus benchmarks, acima da média histórica.

  Pontos fracos

  O retorno da cesta fica abaixo do Índice S&P 500 de igual ponderação e da cesta de subponderação de fundos mútuos.

  Comparação

  GSTHMFOW retornou 9%, o S&P 500 de igual ponderação retornou 16% e GSTHMFUW retornou 24%.

• Ações Favoritas Compartilhadas (BA, COF, MA, SPCX, TMO, V)

  Incluídas tanto na cesta VIP de hedge funds quanto na cesta de sobreponderação de fundos mútuos; a carteira rotativa retornou 29% no acumulado do ano.

  Pontos fortes

  Gerou retorno anualizado de 17% desde 2013 e superou o Índice S&P 500 de igual ponderação em 13 pontos percentuais no acumulado do ano.

  Pontos fracos

  Seu desvio padrão histórico é de 22%, com retornos mais altos acompanhados de maior volatilidade.

  Comparação

  Seu índice P/L mediano é de 25x, acima da mediana de 19x dos componentes do S&P 500.

  Riscos

  Maior volatilidade e prêmio de avaliação significativo em relação ao S&P 500.

• Ações de IA Divergentes (MSFT, AMZN, AMD, MU, SNDK)

  No segundo trimestre, os hedge funds aumentaram posições em MSFT e AMZN e reduziram posições em AMD, MU e SNDK; os fundos mútuos se moveram na direção oposta.

  Pontos fracos

  Os dois tipos de instituições não formaram uma direção de posicionamento consensual.

  Comparação

  Os hedge funds, no geral, estão mais profundamente envolvidos na tese de IA, enquanto os fundos mútuos continuam significativamente subponderados no tema de IA.

• Ações de Infraestrutura de IA Compradas por Ambos os Grupos (AEP, AXTI, BE, CRWV, FLEX, LGN, NI, SANM, SITM, S, TLN, XEL)

  O texto principal as identifica como 12 ações de infraestrutura de IA compradas tanto por hedge funds quanto por fundos mútuos no segundo trimestre de 2026.

  Pontos fortes

  Ambos os tipos de instituições aumentaram suas posições.

  Comparação

  Isso contrasta com suas ações opostas em MSFT, AMZN, AMD, MU e SNDK.

• Ações Financeiras Compradas por Ambos os Grupos (COF, CPAY, FISV, IBKR)

  Ambos os tipos de instituições aumentaram suas posições no segundo trimestre, refletindo sua sobreponderação compartilhada em Financeiro.

  Pontos fortes

  As alocações em Financeiro tanto dos hedge funds quanto dos fundos mútuos atingiram os níveis mais altos em suas respectivas bases de dados históricas.

  Comparação

  Os hedge funds aumentaram sua alocação líquida em Financeiro em mais de 300 pontos-base; a sobreponderação dos fundos mútuos é a maior desde pelo menos 2012.

Dados principais

• Escala Total das Posições AnalisadasAproximadamente US$ 10 trilhõesPosições brutas combinadas em ações de hedge funds e ativos em ações de fundos mútuos ativos de grande capitalização no início do terceiro trimestre de 2026
• Amostra de Hedge Funds991 fundos; US$ 5,4 trilhõesPosições brutas em ações
• Amostra de Fundos Mútuos504 fundos; US$ 4,6 trilhõesAtivos em ações de fundos mútuos ativos de grande capitalização
• Parcela de Fundos Mútuos que Superam os Benchmarks42%No acumulado do ano, acima da média histórica de 37%
• Retorno de Hedge Funds Long/Short de Ações dos EUA+10%Retorno acumulado no ano até 20 de agosto de 2026
• Retornos Acumulados no Ano das Cestas de FundosGSTHMFOW 9%; GSTHMFUW 24%; GSTHHVIP 12%; GSCBMSAL 38%Respectivamente, a cesta de sobreponderação de fundos mútuos, a cesta de subponderação de fundos mútuos, a cesta long popular de hedge funds e a cesta short concentrada
• Índice de Caixa dos Fundos Mútuos1,2%No final de junho de 2026; a mínima recorde em dezembro de 2025 foi de 1,1%
• Percentil de Alavancagem Líquida dos Hedge Fundspercentil 27 nos últimos 12 meses; percentil 62 nos últimos 5 anosRecuou das máximas recentes, mas permanece elevado em relação aos níveis plurianuais
• Variação na Alocação Líquida em FinanceiroMais de 300 pontos-baseAumento para os hedge funds no segundo trimestre de 2026
• Retorno Acumulado no Ano da Carteira de Favoritas Compartilhadas29%O Índice S&P 500 de igual ponderação retornou 16%, com a carteira de favoritas compartilhadas superando em 13 pontos percentuais
• Desempenho de Longo Prazo da Carteira de Favoritas Compartilhadas17% de retorno anualizado; 22% de desvio padrãoDesde 2013, retornos mais altos foram acompanhados de maior volatilidade
• Avaliação das Ações Favoritas Compartilhadas25x P/LMediana; a mediana dos componentes do S&P 500 é 19x
• Ações Favoritas CompartilhadasBA, COF, MA, SPCX, TMO, VCOF, SPCX e TMO entraram neste trimestre, enquanto MRVL saiu

Impacto e implicações

O relatório mostra que a eficácia das posições populares não pode ser julgada apenas pelos retornos gerais dos fundos: hedge funds e fundos mútuos apresentaram sólido desempenho geral neste ano, mas as cestas long ou de sobreponderação mais congestionadas ficaram atrás das cestas de subponderação e short concentradas. A tese de IA continua sendo a principal fonte de divergência entre os dois grupos, enquanto o Financeiro se tornou uma rara sobreponderação compartilhada em níveis historicamente elevados. A carteira de favoritas compartilhadas gerou fortes retornos históricos, mas sua volatilidade de longo prazo de 22% e seu índice P/L mediano de 25x indicam que essas posições de consenso institucional também carregam características de maior volatilidade e avaliação.

Riscos

• Os retornos excedentes históricos das ações favoritas compartilhadas ocorreram ao custo de maior volatilidade: seu desvio padrão de retorno desde 2013 é de 22%, e seu índice P/L mediano de 25x também está acima da mediana de 19x dos componentes do S&P 500.