Acero: Goldman Sachs eleva las perspectivas de demanda de acero de EE. UU.; alcista sobre el consumo aparente para 2026-2028

Visión general

Este informe es el reporte mensual de seguimiento de Goldman Sachs sobre la oferta y demanda de la industria siderúrgica estadounidense (edición de agosto de 2026). Con base en los últimos datos del sector hasta junio de 2026, analiza los envíos, importaciones, exportaciones y demanda aparente de acero de EE. UU., y actualiza las previsiones del modelo de oferta-demanda de Goldman. La conclusión central es que los datos de junio demuestran resiliencia en la demanda de acero estadounidense, lo que lleva a Goldman a elevar sus previsiones de demanda aparente para 2026-2028 y a expresar una visión más optimista de que la demanda superará las expectativas durante los próximos 2-3 años.

Perspectivas principales

Los envíos de acero de EE. UU. y la demanda aparente mostraron un fuerte repunte en junio. Los envíos nacionales de productos terminados aumentaron +8.7% interanual hasta 8.5 millones de toneladas en junio, +4.9% mensual desde 8.11 millones de toneladas en mayo; los envíos acumulados del año crecieron +5.3% interanual, aún por encima de los niveles de mayo. La demanda aparente aumentó +2.7% mensual y +4.5% interanual en junio, y la brecha interanual acumulada del año se redujo a -0.3%. Utilizando métricas de demanda aparente anual implícita ajustada estacionalmente, Goldman estima que la demanda aparente de 2026 subió a 102.6 millones de toneladas (+1.4 millones de toneladas mensual), por encima de 102.1 millones de toneladas en 2025. Este repunte se produjo en un contexto de altas tasas de utilización de capacidad, donde los envíos de acerías nacionales compensaron en gran medida la caída de las importaciones. Las importaciones mostraron divergencia. Las importaciones de productos terminados cayeron aproximadamente 12% interanual en junio, con productos planos y largos disminuyendo 12.4% y 17.7%, respectivamente; los planos siguieron reprimidos por los aranceles, mientras que los largos revirtieron tras varios meses de crecimiento interanual; las importaciones acumuladas de productos terminados bajaron 24.4% interanual. Sin embargo, por producto, las importaciones tubulares siguieron aumentando +2% interanual. Goldman considera que la caída de importaciones de los últimos doce meses puede haber tocado fondo, y que las futuras importaciones asiáticas aumentarán debido a la ampliación de los diferenciales de precios. Con base en los nuevos datos, Goldman actualizó su modelo de oferta-demanda, elevando las previsiones de demanda aparente en todos los ámbitos. Las previsiones de demanda aparente para 2026/2027/2028 se elevaron en 0.33/0.64/0.49 millones de toneladas, con envíos elevados en 0.06/0.23/0.22 millones de toneladas, importaciones de productos terminados elevadas en 0.94/0.98/0.70 millones de toneladas y exportaciones elevadas en 0.68/0.57/0.43 millones de toneladas (el aumento de las exportaciones compensó parcialmente la contribución positiva de las importaciones a la demanda aparente). La previsión de demanda aparente para 2026 se elevó ligeramente a 104.7 millones de toneladas (anteriormente 104.5 millones de toneladas). La demanda muestra señales de "brotes verdes" generalizados. Goldman enumeró múltiples impulsores de demanda: relocalización de la manufactura, demanda de energía y electricidad, retorno de la demanda automotriz a EE. UU., desplazamiento de las compras de acero hacia EE. UU., respaldo de la financiación para carreteras y puentes, aeroespacial y defensa, centros de datos y semiconductores, y proyectos puntuales como muros fronterizos. Goldman también enfatizó que los inventarios de acero de EE. UU. son extremadamente ajustados; incluso si la demanda se debilita marginalmente, los envíos de las acerías nacionales podrían mantenerse en niveles altos durante más tiempo. Estas conclusiones están respaldadas por comentarios positivos de las acerías cubiertas, que en general reportaron una fuerte demanda y carteras de pedidos que se extienden hasta 2027. Los indicadores macroeconómicos adelantados también respaldan la visión alcista. El Dodge Momentum Index se encuentra en un máximo de 20 años, lo que señala un gran volumen de proyectos planificados que entrarán en operación en los próximos 12-18 meses y podrían aportar incrementos significativos de demanda; el ISM PMI estadounidense se encuentra en máximos de varios años y permanece en territorio expansivo; las previsiones de producción industrial de Goldman Sachs Global Economics (GSe) siguen siendo alcistas, y existe una fuerte correlación histórica entre la producción industrial y la demanda de acero. Goldman considera que estos factores respaldan colectivamente que la demanda de acero supere las expectativas durante los próximos 2-3 años. Respecto a las importaciones y los diferenciales de precios, Goldman evalúa los precios estadounidenses de HRC en aproximadamente $1,180/ton, alrededor de $190/ton por encima de los costos estimados de importación CIF asiáticos. Este diferencial se sitúa en el percentil 76 de los últimos ~5 años, lo que indica una posición elevada. Goldman considera que EE. UU. y Europa están en paridad de importación, mientras que Canadá permanece por debajo de la paridad de importación. Esto significa que, mientras los precios estadounidenses de HRC se mantengan en los niveles actuales, existe un impulso continuo para las importaciones asiáticas, mientras que las importaciones de otras fuentes se mantienen relativamente estables. Por ello, Goldman elevó sus previsiones de importaciones de productos terminados. Por región, se espera que las importaciones asiáticas continúen aumentando en el T3 de 2026, posiblemente alcancen su pico en julio-agosto antes de caer en septiembre; las importaciones americanas disminuirán significativamente debido al aumento de los precios canadienses, y se espera que caigan aún más en el T3; las importaciones europeas permanecerán aproximadamente estables en el T3 debido a los niveles de paridad, con caídas estacionales en el T4. En cuanto a la cuota de mercado, afectada por los aranceles al acero de la Sección 232, la cuota de mercado de las acerías cubiertas por Goldman aumentó de 54.3% en el T4 de 2024 a 57.5% en el T2 de 2026, un incremento acumulado de 3.2 puntos porcentuales. Goldman espera que esta tendencia continúe, y que la puesta en marcha de la nueva capacidad de planta de NUE en Virginia Occidental (WV) impulse aún más a las empresas cubiertas a captar cuota de las importaciones.

Marco de análisis

Goldman Sachs emplea un marco analítico de 'Verificación de Datos — Revisión del Modelo — Juicio Prospectivo'. Primero, partiendo de los datos mensuales de la industria (envíos, importaciones, exportaciones, utilización de capacidad), calcula la demanda aparente y observa cambios interanuales, mensuales y acumulados del año; segundo, incorpora los nuevos datos en su modelo propio de equilibrio de oferta-demanda para revisar iterativamente las previsiones 2026-2028 de envíos, importaciones, exportaciones y demanda aparente; por último, combinando indicadores adelantados de demanda (Dodge Momentum Index, ISM PMI, previsiones de Producción Industrial), condiciones de inventario y diferenciales de precios comerciales, formula juicios direccionales sobre las perspectivas de demanda. Al evaluar la demanda, Goldman considera tanto las mejoras marginales de corto plazo en los datos mensuales como los impulsores estructurales de medio a largo plazo, como la relocalización de la manufactura, las demandas de industrias emergentes como la energía y los centros de datos, y el apoyo financiero de políticas públicas. En el lado de la oferta, Goldman evalúa la tensión del mercado y la dirección de los cambios marginales de importación comparando la utilización de capacidad con su promedio de 5 años y analizando la paridad de importación. Esta superposición ('apilamiento') de 'datos mensuales de alta frecuencia + indicadores adelantados de medio plazo + tendencias estructurales' constituye la lógica central de su expectativa de que la demanda supere las expectativas en los próximos 2-3 años.

Notas metodológicas

• Marco de análisis industrialMarco de oferta-demanda

  Uso de la oferta de la industria siderúrgica (capacidad, utilización de capacidad, importaciones) y la demanda (envíos, demanda aparente) como dimensiones analíticas centrales

  El acero es una industria cíclica en la que los principales impulsores de los precios y los beneficios son los equilibrios entre oferta y demanda. Goldman deduce la demanda aparente y la tensión del mercado mediante el seguimiento de envíos, importaciones, exportaciones y utilización de capacidad, lo cual es un método básico para evaluar puntos de inflexión del ciclo industrial.

• Marco de análisis industrialDescomposición volumen-precio

  Descomposición de los cambios de demanda en dimensiones de volumen, como envíos, importaciones y exportaciones, en lugar de analizar directamente el precio

  Este informe se centra en volúmenes físicos (toneladas) en vez de precios, reconstruyendo la demanda real mediante cambios de volumen. Demanda aparente = Envíos nacionales + Importaciones - Exportaciones; esta identidad es la base del modelo de Goldman y ayuda a distinguir entre mejora de la demanda y cambios de inventario.

• Marco de ciclo y prosperidadAnálisis de puntos de inflexión de prosperidad

  Evaluación de puntos de inflexión de la prosperidad de la demanda de acero mediante indicadores adelantados (Dodge Momentum Index, ISM PMI, previsiones de Producción Industrial)

  Goldman utiliza indicadores adelantados como índices de planificación de construcción, PMI manufactureros y previsiones de producción industrial para analizar prospectivamente la demanda de acero. Estos indicadores tienen correlaciones históricas con la demanda de acero y anticipan cambios reales en los envíos, por lo que son métodos habituales para evaluar la dirección de la demanda durante los próximos 2-3 años.

• Marco de análisis industrialAnálisis de curva de costos

  Evaluación de los cambios marginales de importación mediante el diferencial de precios entre los precios estadounidenses de HRC y los costos de importación puestos en destino desde distintas regiones

  El aumento de las importaciones depende del diferencial de precios entre los precios internos de EE. UU. y los costos de importación desde el extranjero. Goldman analizó que los precios estadounidenses de HRC son aproximadamente $190/ton superiores a los costos asiáticos puestos en destino (en el percentil 76 históricamente), lo que implica impulso para mayores importaciones asiáticas, mientras que la paridad con Europa y la situación por debajo de la paridad con Canadá implican importaciones relativamente estables desde estas regiones. Este es un método común de análisis de precios para evaluar cambios marginales de importación.

• Marco de fundamentos empresariales y financierosOtro

  Comparación de la utilización de capacidad con promedios históricos como indicador indirecto de los márgenes de beneficio de las acerías

  Goldman señaló que, aunque la utilización de capacidad cayó a 80.6% en junio, permanece por encima del promedio histórico de 5 años de 77.5%, y considera que esto seguirá respaldando los márgenes de beneficio de las acerías. La utilización de capacidad es un indicador clave para evaluar la rentabilidad en la industria siderúrgica; una mayor utilización normalmente implica mayor poder de fijación de precios para las acerías.

• Eventos y finanzas conductualesAnálisis impulsado por eventos

  Uso del evento de política de aranceles al acero de la Sección 232 como pista para analizar su impacto en la estructura de importaciones y la cuota de mercado de las acerías nacionales

  Las políticas arancelarias alteran las curvas de costos de importación y proporcionan protección competitiva a las acerías nacionales. Goldman registró que la cuota de mercado de las empresas cubiertas aumentó de 54.3% a 57.5% debido a los aranceles y consideró que este efecto de política continuará, lo que representa un análisis típico impulsado por eventos de política.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Nucor (NUE)

  Goldman espera que la puesta en marcha de la nueva capacidad de su planta de Virginia Occidental impulse a las empresas cubiertas a seguir captando cuota de las importaciones, convirtiéndola en una de las principales beneficiarias de las ganancias de cuota de mercado

  Fortalezas

  La puesta en marcha de nueva capacidad aporta envíos incrementales; se beneficia de las ganancias de cuota de mercado bajo la protección arancelaria de la Sección 232; la estrecha demanda nacional respalda los márgenes de beneficio

Datos clave

• Envíos nacionales de productos terminados en junio8.5 millones de toneladas+8.7% interanual, +4.9% mensual frente a mayo; acumulado del año +5.3%
• Demanda aparente en junio+4.5% interanual (+2.7% mensual)La brecha interanual acumulada del año se redujo a -0.3%
• Demanda aparente implícita de 2026102.6 millones de toneladas+1.4 millones de toneladas mensual; superior a 102.1 millones de toneladas en 2025
• Previsión de demanda aparente para 2026104.7 millones de toneladasElevada en 0.2 millones de toneladas desde los 104.5 millones de toneladas anteriores
• Aumento de la previsión de demanda aparente para 2026-2028+0.33/+0.64/+0.49 millones de toneladasImpulsado conjuntamente por ajustes en las previsiones de envíos, importaciones y exportaciones
• Importaciones de productos terminados en junio, interanual~ -12%Acumulado del año -24.4%; Planos -12.4%, Largos -17.7%, Tubulares +2%
• Utilización de capacidad en junio80.6%Superior al promedio histórico de 5 años de 77.5%; producción de junio +14.1% interanual
• Precio estadounidense de HRC~$1,180/tonAproximadamente $190/ton superior a los costos de importación CIF asiáticos; diferencial en el percentil 76 de la historia de 5 años
• Cuota de mercado de las empresas cubiertas57.5% (T2 2026)Aumentó 3.2 puntos porcentuales desde 54.3% en el T4 de 2024, impulsada por los aranceles de la Sección 232

Impacto e implicaciones

Goldman considera que, con la utilización de capacidad manteniéndose alta y los inventarios extremadamente ajustados, las acerías nacionales de EE. UU. seguirán disfrutando de un sólido respaldo para los envíos y los márgenes de beneficio. Las señales de demanda generalizada, combinadas con indicadores adelantados ampliamente positivos, sugieren que la demanda de acero probablemente superará las expectativas durante los próximos 2-3 años, lo que tiene un impacto positivo para las empresas siderúrgicas estadounidenses cubiertas por Goldman. Desde la perspectiva de cuota de mercado, el efecto protector de los aranceles de la Sección 232 continuará, y se espera que las acerías cubiertas por Goldman sigan captando cuota de las importaciones, especialmente a medida que la puesta en marcha de la nueva capacidad de la planta de NUE en Virginia Occidental se convierta en la principal fuente incremental. Desde la perspectiva de la estructura de importaciones, la ampliación del diferencial de precios entre EE. UU. y Asia implica margen para aumentos marginales de las importaciones asiáticas, pero Goldman considera que la magnitud de los aumentos de importaciones será limitada y que el mercado general permanecerá relativamente ajustado, respaldando los precios nacionales y los beneficios de las acerías.

Riesgos

• Si los precios estadounidenses de HRC aumentan aún más, podrían provocar más importaciones asiáticas, compensando parcialmente el crecimiento de cuota de mercado de las acerías nacionales
• Si la demanda real se debilita marginalmente, el repunte de oferta generado por los elevados diferenciales de precios y el aumento de las importaciones podría cambiar el mercado de ajustado a holgado

Aspectos que vigilar

• Si las importaciones asiáticas aumentan según lo esperado en el T3 y alcanzan su pico en julio-agosto antes de caer
• Cambios en el diferencial de precios entre los precios estadounidenses de HRC y los costos asiáticos puestos en destino, y su impacto sobre el impulso de las importaciones
• Avance de la puesta en marcha de la nueva capacidad de la planta de NUE en Virginia Occidental y su contribución a la cuota de mercado
• Cambios en el Dodge Momentum Index, ISM PMI y datos de producción industrial para validar la evaluación de que la demanda superará las expectativas