Interpretación de informesHilo Research

Interpretación de informes

Los ingresos reales del S&P 500 crecieron con fuerza en el segundo trimestre, con la demanda del consumidor respaldada temporalmente por devoluciones de impuestos; Goldman Sachs espera que el crecimiento del consumo real caiga a entre 1% y 1,5% en el segundo semestre de 2026 a medida que se debiliten los flujos de caja y desaparezcan los efectos de las devoluciones.

InstituciónGoldman Sachs

Fecha2026-08-16

SectorConsumo

Resumen

Los beneficios corporativos estadounidenses se mantienen sólidos, pero el impulso del consumidor podría desacelerarse en el segundo semestre

La visión macroeconómica es cautelosamente conservadora: los datos corporativos y de consumo actuales son resilientes, pero el consumo y los márgenes de algunos sectores enfrentan riesgos de desaceleración en el segundo semestre.

Excluyendo el impacto de los cambios de valoración de capital privado en las grandes empresas tecnológicas, los beneficios del S&P 500 crecieron un 31% interanual, mientras que los beneficios de la empresa mediana del índice aumentaron un 14%.
Excluyendo la energía y deflactando por los precios del PIB, los ingresos reales del S&P 500 crecieron un 6,4% interanual en el segundo trimestre de 2026, el ritmo más rápido desde 2021.
Las empresas relacionadas con el consumo registraron ventas resilientes en el segundo trimestre, pero los indicadores mensuales de consumo se debilitaron en julio, lo que sugiere que la fortaleza de primavera pudo haber sido impulsada principalmente por las devoluciones de impuestos.
Las empresas han considerado más de 100.000 millones de dólares en devoluciones arancelarias como un beneficio único; las industrias que recibieron mayores devoluciones también enfrentan mayor presión sobre los precios y revisiones a la baja de las expectativas de márgenes.
El 65% de los equipos directivos del S&P 500 habló sobre inteligencia artificial en las conferencias de resultados, pero solo el 11% cuantificó impactos de aplicaciones específicas y el 2% cuantificó impactos sobre los beneficios.

Interpretación del informe

Visión general

Al revisar la temporada de resultados del segundo trimestre de 2026 en Estados Unidos y combinar fundamentos corporativos, previsiones de analistas, datos alternativos a nivel de empresa y comentarios de la dirección, el informe evalúa los efectos de la actividad corporativa, la demanda del consumidor, las devoluciones arancelarias y la inversión en inteligencia artificial sobre la macroeconomía estadounidense. La conclusión central es que los fundamentos corporativos permanecen sólidos, pero la resiliencia del consumidor a corto plazo está respaldada por factores temporales como las devoluciones de impuestos, y el crecimiento podría enfriarse de forma material en los próximos meses.

Perspectivas principales

Los ingresos y beneficios del S&P 500 superaron las expectativas al comienzo del trimestre, y el crecimiento no fue impulsado únicamente por las grandes empresas tecnológicas. Las empresas relacionadas con el consumo demostraron resiliencia en el segundo trimestre; sin embargo, los datos de consumo más lentos de julio, las bajas tasas de ahorro, el débil crecimiento de la renta disponible real, la desaparición del estímulo de las devoluciones de impuestos y los altos precios del petróleo apuntan a un consumo más débil en el segundo semestre. Las devoluciones arancelarias pueden amortiguar las presiones de costes o respaldar promociones, recompras y recortes de precios, pero su carácter único y la presión sobre los precios que las acompaña pesan sobre las perspectivas de márgenes. El debate sobre la inteligencia artificial se ha vuelto más específico y el gasto se está acelerando, pero su impacto directo cuantificado sobre los ingresos, beneficios y empleo agregados sigue siendo limitado por ahora.

Marco de análisis

Utilizando los datos de resultados del S&P 500 como base, el análisis mide la actividad corporativa mediante una métrica de ingresos reales que excluye la energía y se deflacta por los precios del PIB no energético; también compara el desempeño de la empresa mediana, las ventas sectoriales, el sentimiento del texto de las conferencias de resultados de la dirección, los indicadores de seguimiento de anuncios de precios, las expectativas de márgenes futuros de los analistas y datos alternativos de consumo.

Notas metodológicas

Macroeconomía y fundamentos corporativosMétrica de ingresos corporativos reales
Mide la actividad corporativa real utilizando los ingresos del S&P 500 excluyendo la energía, deflactados mediante una medida de precios del PIB que excluye la energía.
La métrica pretende reducir la interferencia de los precios energéticos y la volatilidad específica de cada sector, al tiempo que compara el desempeño de los ingresos corporativos con el crecimiento macroeconómico real.
Análisis de textoIndicador de sentimiento del consumidor en conferencias de resultados
Cuantifica el tono de las conversaciones de la dirección sobre las condiciones del consumidor durante las conferencias de resultados.
El indicador se utiliza para observar la evaluación en tiempo real de la dirección sobre la salud del consumidor; el informe muestra que repuntó hasta un máximo de más de cuatro años.
Precios y márgenesIndicador de seguimiento de anuncios corporativos de precios
Realiza seguimiento de anuncios y conversaciones relacionados con los precios de los insumos y productos durante las conferencias de resultados.
Se utiliza para identificar las presiones de precios sectoriales y, junto con las revisiones de los analistas a los márgenes futuros, evaluar la presión sobre las previsiones corporativas.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

Renta variable estadounidense de gran capitalización
Los beneficios corporativos y el crecimiento de los ingresos reales respaldan los fundamentos generales
Fortalezas
El crecimiento de los ingresos reales es sólido y los beneficios superaron significativamente las expectativas al comienzo de la temporada de resultados.
Debilidades
Los cambios de valoración en grandes empresas tecnológicas proporcionaron un impulso sustancial al crecimiento total de beneficios, creando una divergencia entre el desempeño del índice y la empresa mediana.
Comparación
El crecimiento de los ingresos reales de la empresa mediana del S&P 500 fue inferior al del índice general y más moderado excluyendo tecnología.
Riesgos
Una actividad del consumidor más lenta, los elevados precios del petróleo y las revisiones a la baja de las expectativas de márgenes podrían pesar sobre los beneficios posteriores.
Sectores de consumo estadounidenses
Las ventas de consumo del segundo trimestre y la mejora del sentimiento de la dirección proporcionan apoyo a corto plazo
Fortalezas
Tanto las ventas de consumo discrecional como las de productos de consumo básico siguieron creciendo, mientras que el sentimiento del consumidor alcanzó un máximo de más de cuatro años.
Debilidades
La mejora del consumo fue respaldada por factores temporales como grandes devoluciones de impuestos, y los indicadores de julio ya se han desacelerado.
Comparación
Los sectores de consumo que recibieron mayores devoluciones arancelarias también están entre los que enfrentan una presión de precios más pronunciada y revisiones a la baja de las expectativas de márgenes.
Riesgos
Bajas tasas de ahorro, débil crecimiento de la renta disponible real, desaparición de los efectos de las devoluciones de impuestos y altos precios del petróleo.
Renta variable relacionada con la inteligencia artificial
El aumento de la discusión corporativa y del gasto en servicios indica una inversión continua en aplicaciones
Fortalezas
El debate de la dirección ha pasado de conceptos amplios a casos de uso más específicos, mientras que el crecimiento reciente del gasto se ha acelerado.
Debilidades
La evidencia cuantificada sobre casos de uso específicos y beneficios sigue siendo limitada, y los costes actuales de inferencia representan una proporción muy baja de los ingresos.
Comparación
Actualmente se considera que el efecto de desplazamiento del gasto en inteligencia artificial sobre otra actividad corporativa y el empleo neto es relativamente leve.
Riesgos
El crecimiento de la inversión puede superar los retornos verificables, y el aumento de costes podría afectar los márgenes corporativos.

Datos clave

Crecimiento de beneficios del S&P 500 (excluyendo cambios de valoración de grandes tecnológicas)31% interanualEl informe indica que las ganancias a valor de mercado de inversiones de capital privado en grandes empresas tecnológicas realizaron una contribución significativa; los beneficios siguieron siendo sólidos incluso después de excluir este efecto.
Crecimiento de beneficios de la empresa mediana del S&P 50014% interanualRefleja cierto grado de amplitud en el crecimiento de los beneficios.
Crecimiento de ingresos reales del S&P 5006,4% interanual en el segundo trimestre de 2026Excluyendo la energía y deflactado por los precios del PIB no energético, fue la tasa de crecimiento más rápida desde 2021.
Crecimiento de ventas en empresas relacionadas con el consumoEmpresa mediana de consumo discrecional: 5,9% interanual; empresa mediana de productos de consumo básico: 3,9% interanualLa demanda del consumidor fue saludable en el segundo trimestre.
Previsión de crecimiento del consumo real en el segundo semestreEntre 1% y 1,5% interanual en el segundo semestre de 2026Por debajo del consenso de mercado, principalmente debido a la desaparición del respaldo de las devoluciones de impuestos, los débiles flujos de caja y el impacto de los altos precios del petróleo.
Devoluciones arancelarias desembolsadasMás de 100.000 millones de dólaresDesembolsadas durante los últimos tres meses y, en general, consideradas por las empresas como un beneficio único.
Proporción de equipos directivos que hablaron sobre inteligencia artificial65%Los equipos directivos del S&P 500 mencionaron la inteligencia artificial durante las conferencias de resultados del segundo trimestre.
Proporción que cuantificó los impactos de la inteligencia artificialAplicaciones específicas: 11%; beneficios: 2%El debate sobre las aplicaciones de inteligencia artificial se ha vuelto más específico, pero las contribuciones financieras cuantificables siguen siendo limitadas.
Proporción que habló sobre gastos relacionados con inteligencia artificial7%Frente al 2% de hace un año; los gastos de inferencia de inteligencia artificial se estiman en aproximadamente el 0,1% de los ingresos del S&P 500.

Impacto e implicaciones

Para los mercados, los sólidos beneficios del segundo trimestre respaldan los fundamentos de la renta variable estadounidense, pero la fortaleza del consumidor impulsada por las devoluciones de impuestos no debería extrapolarse linealmente al segundo semestre. Sectores como productos de consumo básico, consumo discrecional e industriales que recibieron mayores devoluciones arancelarias pueden beneficiarse de una amortiguación de costes a corto plazo, pero también enfrentan una presión sobre los precios más evidente y revisiones a la baja de los márgenes futuros. La inteligencia artificial sigue siendo un tema de inversión importante, pero el foco actual debería estar en el aumento de la inversión, la implementación de casos de uso específicos y los retornos de costes, en lugar de asumir que ya se ha traducido ampliamente en contribuciones significativas a los beneficios.

Riesgos

El crecimiento del gasto real de los consumidores puede quedar por debajo de las expectativas, especialmente después de que desaparezca el estímulo de las devoluciones de impuestos.
Los altos precios del petróleo y las presiones de costes relacionadas pueden erosionar aún más el poder adquisitivo de los hogares y los márgenes corporativos.
Las devoluciones arancelarias son un beneficio único y no pueden sustituir una demanda sostenida o mejoras de costes.
Las industrias que recibieron mayores devoluciones enfrentan una presión de precios más fuerte y revisiones a la baja de las expectativas de márgenes futuros.
La inversión en inteligencia artificial se está acelerando, pero los retornos financieros todavía no se han cuantificado ampliamente, lo que crea riesgos de valoración y ejecución.

Aspectos que vigilar

Las ventas minoristas de julio y posteriores, el gasto de consumo real y los datos de flujos de caja de los hogares.
Las ventas comparables, el tamaño medio del ticket y las previsiones de la dirección de las empresas relacionadas con el consumo después de que desaparezcan los efectos de las devoluciones de impuestos.
Los anuncios de precios, las presiones de costes y las revisiones de márgenes futuros en los sectores de productos de consumo básico, consumo discrecional e industriales.
Los cambios en los precios del petróleo y su transmisión a la inflación, los ingresos reales de los hogares y los costes corporativos.
El gasto en servicios de inteligencia artificial, los costes de inferencia, ejemplos de casos de uso cuantificados y los impactos reales sobre los beneficios y el empleo.