US consumer discretionary spending outlook — Interpretación del informe

Visión general

Goldman Sachs actualiza su panorama del consumidor estadounidense para 2026 e introduce un marco de flujo de caja discrecional para 2027. Espera una mejora moderada y amplia el próximo año por mayor crecimiento de ingresos, menores tasas y desaceleración del gasto esencial, aunque los hogares de menores ingresos seguirían rezagados.

Perspectivas principales

Goldman Sachs redujo su previsión de flujo de caja del consumidor para 2026 ante un contexto macroeconómico más débil. Ahora prevé que el ingreso personal disponible agregado (DPI) crezca 4.0%, 70 puntos básicos por debajo de su previsión de abril de 2026 de 4.7%. La reducción alcanza a todos los grupos: aproximadamente 50 puntos básicos para el quintil inferior, unos 60 puntos básicos en promedio para los tres quintiles medios y 80 puntos básicos para el quintil superior. Esto lleva la previsión de crecimiento del flujo de caja discrecional (DCF) antes del ahorro de 2026 a 3.0%, desde 3.7%. Por quintiles, el banco modela crecimientos de 0.5%, 2.8%, 4.4%, 4.3% y 2.5%, de menor a mayor ingreso, frente a las previsiones previas de 0.8%, 3.6%, 5.0%, 4.9% y 3.3%. El informe caracteriza el entorno inmediato del consumidor como desigual. Sus economistas esperan que el crecimiento del gasto real se desacelere en la segunda mitad de 2026 y que el desempleo alcance 4.2% al cierre del año. Los mayores precios de la energía deberían afectar especialmente a los hogares de menores ingresos, porque la energía representa una mayor porción de sus presupuestos. El informe también señala una mayor motivación de ahorro precautorio: la tasa de ahorro cayó a 2.7% en junio y se prevé que suba a 3.5% al final de 2026. El crecimiento del crédito al consumidor aumentó, pero el apalancamiento de los hogares y los costos de servicio de deuda siguen bajos; los balances de los hogares son sólidos y la riqueza neta respecto al DPI permanece cerca de un máximo histórico. Sin embargo, las medidas de confianza del consumidor siguen bajas. Para 2027, Goldman Sachs espera que el crecimiento real del DPI mejore por la caída de la inflación y los ajustes por costo de vida de enero, parcialmente compensados por un débil crecimiento de población y empleo. El DPI agregado se prevé en 4.2%, frente a 4.0% en 2026 y por encima del promedio anual de 3.6% de 2009-19. El crecimiento del flujo de caja total de los hogares subiría a 3.9% desde 3.7%. El mecanismo de transmisión es un entorno de tasas más bajas: los economistas de Goldman Sachs prevén dos recortes en junio y diciembre de 2027. El informe considera que ello respaldará retiros de plusvalía hipotecaria de alrededor de $160 billion frente a $146 billion en 2026, y préstamos de alrededor de $164 billion frente a $144 billion. Las obligaciones financieras bajarían levemente a 14.6% del DPI desde 14.7%. El otro apoyo principal es una marcada moderación del crecimiento de los gastos esenciales. Goldman Sachs modela un crecimiento de 2.6% en 2027, frente a 6.7% en 2026, impulsado por una presión de costos de energía de -3.2% frente a +14.2% en 2026; sus expectativas de inflación de alimentos para el segundo semestre de 2027 también son algo menores. Junto con un mayor crecimiento del DPI, esto se traduce en un crecimiento del flujo de caja discrecional antes del ahorro de 4.2%, desde 3.0% en 2026. Aun así, se mantiene por debajo del promedio pre-Covid de 5.1% de 2009-19. El crecimiento de ingresos de 2027 sería ampliamente equilibrado entre quintiles, en 4.2%, 4.4%, 4.2%, 4.3% y 4.2% de menor a mayor ingreso. Sin embargo, el traslado al DCF antes del ahorro sigue siendo más divergente, pues los gastos esenciales y las obligaciones financieras absorben una proporción mayor de los presupuestos de bajos ingresos. Goldman Sachs prevé crecimientos de DCF antes del ahorro de 2.8%, 4.6%, 4.5%, 4.5% y 4.1%. Por tanto, el quintil inferior mejora significativamente desde 0.5% en 2026, pero sigue por debajo de la previsión agregada de 4.2%. Por último, Goldman Sachs diferencia entre el flujo de caja antes del ahorro y el DCF ajustado por ahorro, que utiliza como indicador sustitutivo del gasto de consumo personal. Aunque el DCF antes del ahorro mejora, la tasa de ahorro subiría a 3.6% del DPI en 2027 desde 3.4% en 2026. Esa mayor hipótesis de ahorro reduce el crecimiento del DCF ajustado por ahorro a 3.9% en 2027 desde 4.5% en 2026. Con este trasfondo macroeconómico, el informe identifica acciones seleccionadas de sectores de consumo como las mejor posicionadas para 2027.

Marco de análisis

Goldman Sachs empieza revisando sus previsiones de ingresos y flujo de caja de 2026 con los supuestos macroeconómicos de sus economistas y después desglosa los efectos por quintil de ingresos. Para 2027 vincula DPI, ajustes de caja, endeudamiento, retiros de plusvalía hipotecaria, obligaciones financieras y gastos esenciales con el flujo de caja discrecional antes del ahorro; luego aplica una tasa de ahorro para obtener DCF ajustado por ahorro, un indicador del gasto del consumidor.

Notas metodológicas

• Marco de fundamentales corporativos y finanzasOtro

  Modelo de flujo de caja discrecional de los hogares

  El informe estima la capacidad de gasto del consumidor partiendo del DPI y las entradas de caja de los hogares, y restando obligaciones financieras y gastos esenciales. Ajusta por separado el ahorro para obtener un indicador sustitutivo del gasto.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Descomposición de impulsores de ingresos y gastos

  La perspectiva descompone los cambios en el flujo de caja del consumidor entre crecimiento de ingresos, préstamos, retiros de plusvalía hipotecaria, obligaciones financieras y gastos de energía, alimentos y salud, mostrando cómo cada factor afecta al flujo de caja discrecional.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• ORLY

  Identificada como una de las mejor posicionadas para 2027 en artículos duraderos/minoristas generales.

  Fortalezas

  Posicionamiento macroeconómico citado por Goldman Sachs.

  Comparación

  Agrupada con ULTA, WMT y VVV.

• ULTA

  Identificada como una de las mejor posicionadas para 2027 en artículos duraderos/minoristas generales.

  Fortalezas

  Posicionamiento macroeconómico citado por Goldman Sachs.

  Comparación

  Agrupada con ORLY, WMT y VVV.

• WMT

  Identificada como una de las mejor posicionadas para 2027 en artículos duraderos/minoristas generales.

  Fortalezas

  Posicionamiento macroeconómico citado por Goldman Sachs.

  Comparación

  Agrupada con ORLY, ULTA y VVV.

• VVV

  Identificada como una de las mejor posicionadas para 2027 en artículos duraderos/minoristas generales.

  Fortalezas

  Posicionamiento macroeconómico citado por Goldman Sachs.

  Comparación

  Agrupada con ORLY, ULTA y WMT.

• PM, MNST, EL

  Identificadas como las mejor posicionadas para 2027 en bienes de consumo básico.

  Fortalezas

  Posicionamiento macroeconómico citado por Goldman Sachs.

  Comparación

  Selecciones agrupadas de bienes de consumo básico.

• KTB, TPR, AS, ROST, TJX

  Identificadas como las mejor posicionadas para 2027 en moda y ropa.

  Fortalezas

  Posicionamiento macroeconómico citado por Goldman Sachs.

  Comparación

  Selecciones agrupadas de moda y ropa.

• ATZ, ANF, LTH

  Identificadas como selecciones Buy en minoristas especializados y de ropa.

  Fortalezas

  Designación Buy explícita en el informe.

  Comparación

  Selecciones agrupadas de minoristas especializados y de ropa.

• RCL, HLT, ARMK

  Identificadas como selecciones Buy en juego y alojamiento.

  Fortalezas

  Designación Buy explícita en el informe.

  Comparación

  Selecciones agrupadas de juego y alojamiento.

• SFM, KR, OFRM

  Identificadas como las mejor posicionadas para 2027 en alimentos envasados y venta minorista de alimentos.

  Fortalezas

  Posicionamiento macroeconómico citado por Goldman Sachs.

  Comparación

  Selecciones agrupadas de alimentos envasados y venta minorista de alimentos.

Datos clave

• Previsión de crecimiento del DPI en 2026+4.0%70 puntos básicos por debajo de la previsión de Goldman Sachs de +4.7% de abril de 2026.
• Previsión de crecimiento del DCF antes del ahorro en 2026+3.0%Frente a +3.7% anteriormente.
• Previsión de crecimiento del DPI en 2027+4.2%Por encima de +4.0% en 2026 y del promedio de 3.6% de 2009-19.
• Crecimiento del flujo de caja total de hogares en 2027+3.9%Frente a +3.7% en 2026.
• Crecimiento del DCF antes del ahorro en 2027+4.2%Frente a +3.0% en 2026, pero por debajo del promedio de +5.1% de 2009-19.
• Crecimiento del DCF ajustado por ahorro en 2027+3.9%Por debajo de +4.5% en 2026 debido al aumento previsto de la tasa de ahorro.
• Tasa de ahorro en 20273.6% of DPIFrente a 3.4% en 2026.
• Crecimiento del DCF antes del ahorro del quintil inferior en 2027+2.8%Mejora desde +0.5% en 2026, pero queda por debajo de la previsión agregada de +4.2%.
• Crecimiento del gasto esencial en 2027+2.6%Frente a +6.7% en 2026; la presión de costos de energía se prevé en -3.2% frente a +14.2%.

Impacto e implicaciones

El informe espera que el entorno de 2027 proporcione una capacidad de gasto más resiliente en todos los grupos de ingresos, con crecimiento del DCF antes del ahorro de bajo a medio dígito. Sin embargo, prevé que los consumidores de menores ingresos sigan relativamente limitados y que un mayor ahorro restrinja la conversión de un flujo de caja antes del ahorro más fuerte en gasto.

Riesgos

• Los mayores precios de la energía podrían seguir debilitando el ingreso real de los hogares, especialmente los de menores ingresos.
• Un crecimiento débil del empleo y una tasa de desempleo prevista de 4.2% al cierre de 2026 podrían limitar el flujo de caja del consumidor.
• La baja confianza del consumidor y una mayor motivación de ahorro precautorio podrían restringir el gasto.
• Los gastos esenciales y las obligaciones financieras siguen elevados frente a niveles históricos para el quintil de menores ingresos.

Aspectos que vigilar

• El ritmo de moderación de la inflación, especialmente los costos de energía y alimentos.
• Si se producen los recortes de tasas previstos para junio y diciembre de 2027 y respaldan el endeudamiento y los retiros de plusvalía hipotecaria.
• Cambios en empleo, desempleo y crecimiento del gasto real durante el final de 2026.
• La tasa de ahorro y si el ahorro precautorio aumenta como se prevé.
• Las tendencias de flujo de caja por quintil de ingresos, especialmente la carga de gasto esencial del quintil inferior.