South Korea’s 2027 budget and fiscal outlook — Interpretación del informe

Visión general

Goldman Sachs revisa el presupuesto propuesto de Corea del Sur para 2027 y destaca una mejora sustancial del saldo fiscal impulsada por ingresos tributarios, un fuerte aumento del gasto público y una reducción moderada de la emisión de Korean Treasury Bonds. El informe ve potencial adicional al alza para su previsión de crecimiento de 2027 por el impulso fiscal, aunque señala que la financiación del Future Response Fund absorbe gran parte de los ingresos extraordinarios y limita la reducción de la oferta de bonos.

Perspectivas principales

El presupuesto propuesto para 2027 por el Ministerio de Planificación y Presupuesto prevé una mejora marcada de las finanzas públicas de Corea del Sur. El saldo presupuestario consolidado pasaría de un déficit de 1.9% del PIB en 2026 a un superávit de KRW59.9trn, equivalente a 1.9% del PIB, en 2027; según la proyección de PIB nominal del MPB, sería el primer superávit desde 2018. El déficit fiscal gestionado, que excluye del saldo consolidado los superávits de los fondos de seguridad social, se reduciría de 3.8% a 0.1% del PIB. Goldman Sachs señala que la mejora es significativa tanto frente a 2026 como frente a la proyección gubernamental del año anterior, de un déficit cercano a 4% del PIB. La mejora fiscal obedece principalmente a los ingresos, no a una contención del gasto. El gasto público está previsto que aumente a un ritmo histórico de 12.8%, hasta KRW821trn en 2027. La asignación al gobierno general, incluidas las transferencias de impuestos locales y la administración pública general, aumentaría KRW27.6trn y explicaría aproximadamente 30% del incremento total del gasto. El gasto en salud, bienestar, trabajo y educación aumentaría conjuntamente KRW35.4trn y representaría cerca de 40% del aumento secuencial, mientras que la contribución de mayores gastos relacionados con inversión, como I+D y apoyo industrial, sería relativamente moderada, del 15%. Goldman Sachs estima que el impulso fiscal de un gasto más fuerte podría ascender a 1.0pp del crecimiento del PIB. Aproximadamente 0.7pp ya están incorporados en su previsión de PIB para 2027, por lo que ve un potencial adicional al alza de aproximadamente 0.3pp derivado del gasto público. También se prevé un aumento más rápido de los ingresos públicos, de 30.4% a KRW880.8trn. El incremento desde 2026 sería aproximadamente el doble del aumento del gasto. La mejora pronunciada procede casi enteramente de mayores ingresos tributarios, que subirían 49.8% a KRW584.4trn. El informe identifica los ingresos fiscales excedentarios, definidos como los ingresos que superan el crecimiento medio de los últimos diez años, como la fuente principal de financiación del Future Response Fund (FRF) recién creado. Los ingresos excedentarios se proyectan en KRW162.3trn, procedentes en su mayoría de impuestos corporativos del sector de semiconductores. De la asignación al FRF, KRW52.9trn se destinan a cuatro grandes áreas de política, incluidos KRW45.4trn reservados para gasto en 2027 y el resto retenido como reservas en esas cuentas. Los otros KRW109.4trn se asignan a una cuenta general, incluidos KRW12.5trn que se utilizarán para reducir la nueva emisión de KTB. En total, KRW104.4trn, equivalentes a 3.3% del PIB nominal proyectado, quedarían reservados para uso futuro, probablemente más allá de 2027. El gobierno también conserva cierta flexibilidad para aumentar el gasto en 30% bajo las reglas fiscales propuestas, sin aprobación de un presupuesto suplementario por la Asamblea Nacional. Por tanto, la emisión de KTB solo disminuiría moderadamente en 2027 pese a la mejora mucho mayor del déficit fiscal gestionado. La emisión bruta se reduciría KRW2.9trn a KRW222.8trn, o aproximadamente 7% del PIB nominal proyectado, mientras que la emisión neta bajaría KRW13.1trn a KRW96.3trn. Goldman Sachs atribuye la reducción relativamente limitada de la oferta de bonos a las necesidades de financiación asociadas al FRF. A medio plazo, las proyecciones contemplan una ampliación posterior de los déficits fiscales gestionados, pero el gobierno pretende mantenerlos dentro de 3% del PIB. Durante 2026-2030, los ingresos crecerían a un ritmo medio de 9.9% y los gastos a 8.4%. Los déficits proyectados son significativamente inferiores a los niveles cercanos a 4% que el gobierno había previsto el año anterior. Como resultado, la deuda pública caería a 48.3% del PIB en 2027 y permanecería por debajo de 50% hasta 2030, también por debajo de los niveles previamente proyectados.

Marco de análisis

El informe compara el presupuesto propuesto para 2027 con los resultados de 2026 y las previsiones previas del gobierno, distingue entre el saldo consolidado y el déficit fiscal gestionado, y rastrea cómo los ingresos extraordinarios repercuten en los planes de gasto, las asignaciones al FRF y las necesidades de financiación de KTB. Después estima el impulso fiscal al crecimiento del PIB y revisa las proyecciones gubernamentales de déficit, ingresos, gastos y deuda a medio plazo.

Notas metodológicas

• Marco macroeconómicoOtro

  Análisis de impulso fiscal

  Goldman Sachs estima cómo el aumento previsto del gasto público podría afectar al crecimiento del PIB, calculando un impulso fiscal de 1.0pp y comparándolo con los 0.7pp ya reflejados en su previsión.

• OtroOtro

  Evaluación de la oferta de deuda pública

  El informe vincula los saldos fiscales y las necesidades de financiación del FRF con la emisión bruta y neta de KTB prevista, explicando por qué la oferta de bonos cae menos que la mejora del déficit fiscal gestionado.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Korean Treasury Bonds (KTBs)

  La oferta prevista de deuda pública está vinculada al saldo presupuestario y a la estructura de financiación del FRF.

  Fortalezas

  La emisión neta se proyecta a la baja en KRW13.1trn en 2027.

  Debilidades

  La reducción de la emisión es mucho menor que la mejora del déficit fiscal gestionado.

  Comparación

  La emisión bruta cae KRW2.9trn a KRW222.8trn, mientras la emisión neta baja a KRW96.3trn.

  Riesgos

  Las necesidades de financiación del FRF limitan la caída de la oferta de KTB.

Datos clave

• Saldo presupuestario consolidado de 2027KRW59.9trn, 1.9% of GDPSuperávit proyectado frente a un déficit de 1.9% del PIB en 2026; primer superávit desde 2018.
• Déficit fiscal gestionado0.1% of GDP in 2027Se proyecta una reducción desde 3.8% del PIB en 2026.
• Gasto públicoKRW821trnAumento previsto de 12.8% en 2027.
• Ingresos públicosKRW880.8trnAumento proyectado de 30.4% en 2027.
• Ingresos tributariosKRW584.4trnAumento proyectado de 49.8%, que impulsa la mayor parte de la mejora fiscal.
• Potencial al alza incremental del crecimiento del PIBroughly 0.3ppGoldman Sachs estima un impulso fiscal de 1.0pp, del que aproximadamente 0.7pp ya está incorporado en su previsión de PIB para 2027.
• Financiación del FRF mediante ingresos fiscales excedentariosKRW162.3trnProcede principalmente de impuestos corporativos del sector de semiconductores.
• Gasto del FRF en 2027KRW45.4trnParte de los KRW52.9trn asignados a cuatro grandes áreas de política.
• Reserva del FRF para uso futuroKRW104.4trn, 3.3% of GDPProbablemente se utilizará después de 2027.
• Emisión neta de KTB en 2027KRW96.3trnDescenso previsto de KRW13.1trn desde 2026.
• Deuda pública en 202748.3% of GDPSe proyecta que se mantenga por debajo de 50% hasta 2030.

Impacto e implicaciones

El informe indica que el presupuesto de 2027 combina una gran mejora fiscal liderada por ingresos con gasto expansivo, lo que podría elevar el crecimiento por encima de la previsión actual de Goldman Sachs. Para el mercado de KTB, la reducción de la emisión prevista es moderada porque una gran parte de los ingresos excedentarios se asigna al FRF en lugar de reducir por completo las necesidades de financiación. Las proyecciones fiscales a medio plazo implican menores déficits y deuda que lo previsto anteriormente por el gobierno, pese a que los déficits se amplían después de 2027.