South Korea’s 2027 budget and fiscal outlook — Interpretação do relatório

Visão geral

A Goldman Sachs analisa a proposta orçamentária da Coreia do Sul para 2027, destacando uma melhora substancial do saldo fiscal impulsionada por receita tributária, forte aumento dos gastos públicos e redução moderada da emissão de Korean Treasury Bonds. O relatório vê potencial adicional de alta para sua previsão de crescimento de 2027 devido ao impulso fiscal, mas observa que o financiamento do Future Response Fund absorve grande parte da receita extraordinária e limita a redução da oferta de títulos.

Visões principais

A proposta orçamentária de 2027 do Ministério de Planejamento e Orçamento prevê uma melhora expressiva das finanças públicas da Coreia do Sul. O saldo orçamentário consolidado deve passar de déficit de 1.9% do PIB em 2026 para superávit de KRW59.9trn, ou 1.9% do PIB, em 2027; usando a projeção de PIB nominal do MPB, será o primeiro superávit desde 2018. O déficit fiscal administrado, que exclui os superávits dos fundos de seguridade social do saldo consolidado, deve encolher de 3.8% para 0.1% do PIB. A Goldman Sachs observa que a melhora é significativa tanto frente a 2026 quanto à projeção do governo no ano anterior, de déficit em torno de 4% do PIB. A melhora fiscal é impulsionada principalmente pela receita, e não por contenção de gastos. Os gastos públicos devem subir em ritmo histórico de 12.8%, para KRW821trn em 2027. A alocação para governo geral, incluindo transferências de impostos locais e administração pública geral, deve aumentar KRW27.6trn e responder por cerca de 30% do aumento total de despesas. Os gastos com saúde, bem-estar, trabalho e educação devem aumentar conjuntamente KRW35.4trn e representar cerca de 40% do aumento sequencial, enquanto a contribuição de maiores gastos relacionados a investimento, como P&D e apoio à indústria, seria relativamente moderada, de 15%. A Goldman Sachs estima que o impulso fiscal de gastos mais fortes pode somar 1.0pp ao crescimento do PIB. Cerca de 0.7pp já estão refletidos em sua projeção de PIB para 2027, deixando potencial adicional de alta de aproximadamente 0.3pp decorrente dos gastos públicos. A receita pública também deve crescer mais rapidamente, 30.4%, para KRW880.8trn. O aumento em relação a 2026 seria aproximadamente o dobro do aumento das despesas. A forte melhora decorre quase inteiramente de maior receita tributária, que deve subir 49.8% para KRW584.4trn. O relatório identifica as receitas tributárias excedentes, definidas como receitas acima do ritmo médio de crescimento dos últimos dez anos, como a principal fonte de financiamento do recém-criado Future Response Fund (FRF). As receitas excedentes são projetadas em KRW162.3trn, provenientes em sua maior parte de impostos corporativos do setor de semicondutores. Da alocação do FRF, KRW52.9trn são direcionados a quatro grandes projetos de política, incluindo KRW45.4trn reservados para gastos em 2027 e o restante mantido como reservas nessas contas. Os outros KRW109.4trn são alocados a uma conta geral, incluindo KRW12.5trn que serão usados para reduzir novas emissões de KTB. No total, KRW104.4trn, ou 3.3% do PIB nominal projetado, seriam reservados para uso futuro, provavelmente após 2027. O governo também mantém flexibilidade para elevar os gastos em 30% sob as regras fiscais propostas, sem aprovação de um orçamento suplementar pela Assembleia Nacional. Assim, a emissão de KTB deve cair apenas moderadamente em 2027, apesar da melhora muito maior do déficit fiscal administrado. A emissão bruta deve diminuir KRW2.9trn para KRW222.8trn, ou aproximadamente 7% do PIB nominal projetado, enquanto a emissão líquida deve cair KRW13.1trn para KRW96.3trn. A Goldman Sachs atribui a redução relativamente pequena da oferta de títulos às necessidades de financiamento associadas ao FRF. No médio prazo, as projeções preveem posterior ampliação dos déficits fiscais administrados, mas o governo pretende mantê-los dentro de 3% do PIB. No período 2026-2030, as receitas devem crescer a uma taxa média de 9.9% e as despesas, de 8.4%. Os déficits projetados são significativamente menores do que os níveis em torno de 4% projetados pelo governo no ano anterior. Como resultado, a dívida pública deve cair para 48.3% do PIB em 2027 e permanecer abaixo de 50% até 2030, também abaixo dos níveis previamente projetados.

Estrutura de análise

O relatório compara a proposta orçamentária de 2027 com os resultados de 2026 e as projeções anteriores do governo, separa o saldo consolidado do déficit fiscal administrado e acompanha como a receita excedente afeta os planos de gastos, as alocações ao FRF e as necessidades de financiamento via KTB. Em seguida, estima o impulso fiscal ao crescimento do PIB e analisa as projeções de médio prazo do governo para déficit, receitas, despesas e dívida.

Notas metodológicas

• Marco macroeconômicoOutro

  Análise de impulso fiscal

  A Goldman Sachs estima como o aumento planejado dos gastos públicos pode afetar o crescimento do PIB, calculando um impulso fiscal de 1.0pp e comparando-o com os 0.7pp já refletidos em sua previsão.

• OutroOutro

  Avaliação da oferta de títulos públicos

  O relatório relaciona os saldos fiscais e as necessidades de financiamento do FRF à emissão bruta e líquida planejada de KTB, explicando por que a oferta de títulos cai menos que a melhora do déficit fiscal administrado.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Korean Treasury Bonds (KTBs)

  A oferta planejada de títulos públicos está ligada ao saldo orçamentário e à estrutura de financiamento do FRF.

  Pontos fortes

  A emissão líquida deve cair KRW13.1trn em 2027.

  Pontos fracos

  A redução da emissão é muito menor do que a melhora do déficit fiscal administrado.

  Comparação

  A emissão bruta cai KRW2.9trn para KRW222.8trn, enquanto a emissão líquida recua para KRW96.3trn.

  Riscos

  As necessidades de financiamento do FRF limitam a queda da oferta de KTB.

Dados principais

• Saldo orçamentário consolidado em 2027KRW59.9trn, 1.9% of GDPSuperávit projetado ante déficit de 1.9% do PIB em 2026; primeiro superávit desde 2018.
• Déficit fiscal administrado0.1% of GDP in 2027Deve encolher ante 3.8% do PIB em 2026.
• Gastos públicosKRW821trnAumento planejado de 12.8% em 2027.
• Receita públicaKRW880.8trnAumento projetado de 30.4% em 2027.
• Receita tributáriaKRW584.4trnAumento projetado de 49.8%, impulsionando a maior parte da melhora fiscal.
• Potencial incremental de alta do crescimento do PIBroughly 0.3ppA Goldman Sachs estima impulso fiscal de 1.0pp, dos quais aproximadamente 0.7pp já estão refletidos em sua projeção de PIB para 2027.
• Financiamento do FRF por receita tributária excedenteKRW162.3trnProvém principalmente de impostos corporativos do setor de semicondutores.
• Gastos do FRF em 2027KRW45.4trnParte dos KRW52.9trn alocados a quatro grandes projetos de política.
• Reserva do FRF para uso futuroKRW104.4trn, 3.3% of GDPProvavelmente será utilizada após 2027.
• Emissão líquida de KTB em 2027KRW96.3trnQueda planejada de KRW13.1trn em relação a 2026.
• Dívida pública em 202748.3% of GDPDeve permanecer abaixo de 50% até 2030.

Impacto e implicações

O relatório indica que o orçamento de 2027 combina grande melhora fiscal liderada por receitas com gastos expansionistas, o que pode elevar o crescimento acima da projeção atual da Goldman Sachs. Para o mercado de KTB, a redução da emissão planejada é moderada porque grande parte da receita excedente é alocada ao FRF, em vez de reduzir integralmente as necessidades de financiamento. As projeções fiscais de médio prazo implicam déficits e dívida menores do que o governo previa anteriormente, apesar da ampliação dos déficits após 2027.