Interpretación de informesHilo Research

Interpretación de informes

Goldman Sachs considera que los ingresos y las ganancias corporativas de EE. UU. superaron las expectativas en el segundo trimestre de 2026, pero la desaparición de los efectos de los reembolsos arancelarios, el débil flujo de caja y los elevados precios del petróleo ralentizarán el crecimiento del consumo en el segundo semestre.

InstituciónGoldman Sachs

Fecha2026-08-16

SectorConsumo, IA, electrónica de consumo

Resumen

Los fundamentos corporativos son sólidos, pero la resiliencia del consumidor podría debilitarse en el segundo semestre

La visión macroeconómica sigue siendo cautelosa: los fundamentos corporativos y los datos de consumo aún muestran resiliencia, pero el menor crecimiento y la presión sobre los márgenes en el segundo semestre merecen atención.

Excluyendo el impacto de los cambios de valor razonable en inversiones privadas mantenidas por grandes empresas tecnológicas, las ganancias del S&P 500 aun así aumentaron un 31% interanual.
Excluyendo la energía y ajustando por precios, los ingresos reales del S&P 500 crecieron un 6,4% interanual en el segundo trimestre de 2026, el ritmo más rápido desde 2021.
Se espera que el crecimiento real del gasto de los consumidores se desacelere a entre 1% y 1,5% en el segundo semestre de 2026.
Se han distribuido más de $100 mil millones en reembolsos arancelarios, pero las empresas generalmente los consideran un beneficio único.
El sesenta y cinco por ciento de los equipos directivos del S&P 500 habló sobre IA en las conferencias de resultados del segundo trimestre, pero solo el 11% cuantificó impactos específicos de aplicaciones y el 2% cuantificó impactos en las ganancias.

Interpretación del informe

Visión general

El informe extrae señales macroeconómicas de los informes de resultados de las empresas del S&P 500 que han divulgado resultados, comentarios de la dirección, previsiones de analistas y datos alternativos. Su conclusión central es que la actividad operativa corporativa fue sólida y los consumidores se mantuvieron saludables en el segundo trimestre, pero esta fortaleza estuvo respaldada en parte por los reembolsos arancelarios. A medida que los efectos de los reembolsos se desvanezcan y el flujo de caja real se estanque, el crecimiento del consumo podría desacelerarse materialmente en el segundo semestre de 2026.

Marco de análisis

Contrasta los fundamentos de la temporada de resultados, los ingresos ajustados por inflación, las expectativas de márgenes futuros de los analistas, el sentimiento y las estadísticas temáticas de los textos de conferencias de resultados, las estadísticas oficiales y los datos alternativos de consumidores.

Notas metodológicas

Fundamentos macroeconómicos y corporativosMétrica de ingresos reales excluyendo energía
Ajusta por precios los ingresos del S&P 500 excluyendo el sector energético mediante el deflactor del PIB.
Se utiliza para reducir el impacto de la volatilidad de los precios de la energía y de factores específicos de cada industria, y para medir la actividad económica a través de los ingresos corporativos reales.
Análisis de textoIndicador de sentimiento del consumidor en conferencias de resultados
Cuantifica los comentarios de la dirección sobre las condiciones de los consumidores durante las conferencias de resultados.
Se utiliza para seguir evaluaciones corporativas de alta frecuencia sobre la salud de los consumidores y contrastarlas con datos oficiales y alternativos de consumo.
Expectativas de gananciasRevisiones de expectativas de márgenes futuros
Considera las revisiones de los analistas a las estimaciones de márgenes futuros como un indicador de los cambios en las previsiones corporativas.
Se utiliza para observar cómo las presiones de costos y precios se trasladan a las expectativas de ganancias sectoriales.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

S&P 500
Objeto de observación macroeconómica y de ganancias corporativas
Fortalezas
Los ingresos reales y las ganancias, excluyendo determinados efectos únicos, siguen registrando un sólido crecimiento.
Debilidades
El crecimiento general está impulsado por las grandes empresas tecnológicas, mientras que el crecimiento de los ingresos reales de empresas típicas y no tecnológicas es menor.
Comparación
La empresa mediana del S&P 500 incrementó sus ingresos reales un 4,2% durante el último año; la empresa mediana excluyendo el sector tecnológico creció un 3,0%.
Riesgos
Desaceleración del consumidor, mayores precios del petróleo, revisiones a la baja de las expectativas de márgenes sectoriales y desaparición de los efectos únicos de los reembolsos.
Sector estadounidense de consumo discrecional
Un beneficiario clave de la resiliencia del consumidor y de los reembolsos arancelarios, así como un sector con una exposición significativa a riesgos
Fortalezas
Las ventas de la empresa mediana de consumo discrecional del S&P 500 crecieron un 5,9% interanual, con una mejora de la demanda en todos los grupos de ingresos de consumidores.
Debilidades
Parte del crecimiento depende del apoyo a corto plazo de los reembolsos arancelarios.
Comparación
El crecimiento de las ventas superó el 3,9% de crecimiento de la empresa mediana de productos básicos de consumo.
Riesgos
Menor crecimiento del consumo real en el segundo semestre, presión sobre los precios y revisiones a la baja de las expectativas de márgenes.
Sector estadounidense de productos básicos de consumo
Un sector clave para vigilar los reembolsos arancelarios y las presiones de costos
Fortalezas
Las ventas de la empresa mediana aún lograron un crecimiento interanual del 3,9%.
Debilidades
Las industrias que reciben mayores reembolsos también afrontan presiones de precios más fuertes.
Comparación
El crecimiento de las ventas fue menor que en consumo discrecional, pero ambos reflejan una base de consumidores relativamente saludable en el segundo trimestre.
Riesgos
Los reembolsos son beneficios únicos, mientras que los costos crecientes y las revisiones de márgenes futuros pueden comprimir las ganancias.
Activos tecnológicos relacionados con IA
Beneficiarios de la adopción de IA, el gasto en servicios y los temas de inversión de capital
Fortalezas
Las conversaciones de la dirección están pasando de conceptos generalizados a casos de uso más específicos, mientras que el gasto reciente en servicios de IA se ha acelerado materialmente.
Debilidades
Solo un pequeño número de empresas cuantifica el impacto de la IA en aplicaciones o ganancias, y los costos actuales de inferencia representan una baja proporción de los ingresos totales.
Comparación
El sesenta y cinco por ciento de los equipos directivos mencionó la IA, pero solo el 11% cuantificó impactos específicos de aplicaciones y el 2% cuantificó impactos en las ganancias.
Riesgos
La aceleración del gasto podría no traducirse simultáneamente en contribuciones verificables a las ganancias, y las grandes empresas tecnológicas tienen una alta concentración en las métricas de todo el mercado.

Datos clave

Crecimiento de ganancias del S&P 500 (excluyendo efectos de cambios de valor razonable de grandes tecnológicas)31% interanualEl informe indica que las ganancias a valor de mercado de inversiones privadas mantenidas por grandes empresas tecnológicas aportaron aproximadamente 20 puntos porcentuales adicionales.
Crecimiento de ingresos reales del S&P 500 (excluyendo energía)6,4% interanualEn el segundo trimestre de 2026, la tasa de crecimiento más rápida desde 2021.
Previsión de gasto real de los consumidoresentre 1% y 1,5% interanual en el segundo semestre de 2026Por debajo del consenso de mercado, lastrado por la desaparición de los reembolsos arancelarios, una baja tasa de ahorro, débiles ingresos disponibles reales y elevados precios del petróleo.
Reembolsos arancelariosMás de $100 mil millonesDistribuidos durante los últimos tres meses; la mayoría de las empresas los caracteriza como beneficios únicos.
Proporción de equipos directivos del S&P 500 que hablaron sobre IA65%Basado en las conferencias de resultados del segundo trimestre.
Proporción de equipos directivos que cuantificaron impactos específicos de aplicaciones de IA o en ganancias11% o 2%Solo un pequeño número de empresas cuantificó el impacto de aplicaciones específicas de IA o efectos en las ganancias.
Proporción que habló de gastos relacionados con IA7%En el segundo trimestre de 2026, frente al 2% de un año antes.
Costos de inferencia de IA como proporción de los ingresos del S&P 500Aproximadamente 0,1%El informe cita la estimación de estrategas de cartera de Goldman Sachs de que los costos agregados actuales siguen siendo bajos.

Impacto e implicaciones

Para el mercado de renta variable estadounidense, los sólidos fundamentos del segundo trimestre respaldan el apetito por riesgo, pero el desempeño de las ganancias no debe extrapolarse simplemente al segundo semestre. Las industrias que reciben mayores reembolsos arancelarios, incluidos consumo discrecional, productos básicos de consumo e industriales, deberían evaluarse por ganancias únicas, precios más altos y riesgos de revisiones a la baja de los márgenes futuros. La contribución directamente cuantificable de la IA a corto plazo a las ganancias corporativas generales sigue siendo limitada, pero la aceleración del gasto en servicios de IA y de las inversiones de capital podría seguir afectando los patrones de gasto relacionados con la tecnología.

Riesgos

La desaparición de los reembolsos arancelarios podría debilitar datos de consumo que antes eran sólidos.
Los elevados precios del petróleo y las presiones de costos relacionadas podrían erosionar el poder adquisitivo real de los hogares y los márgenes corporativos.
Aunque los reembolsos arancelarios proporcionan apoyo de flujo de caja a corto plazo, los nuevos aranceles han sustituido en gran medida a los antiguos aranceles derogados, limitando su durabilidad.
Los cambios de valor razonable relacionados con grandes empresas tecnológicas podrían inflar el crecimiento general de las ganancias y ocultar el ritmo del crecimiento real en un conjunto más amplio de empresas.
El gasto en IA se está acelerando, pero sus beneficios para las ganancias aún no se han cuantificado ampliamente, lo que crea incertidumbre en torno a los retornos de inversión.

Aspectos que vigilar

Si los datos de ventas minoristas y de gasto alternativo de los consumidores de julio y meses posteriores siguen mostrando una desaceleración.
El impacto de los ingresos disponibles reales, la tasa de ahorro personal y los precios del petróleo en el flujo de caja de los consumidores.
Los anuncios de precios y las revisiones de expectativas de márgenes futuros en consumo discrecional, productos básicos de consumo e industriales.
Los usos posteriores de los reembolsos arancelarios, el traslado de precios y el impacto de nuevos aranceles en los costos corporativos.
Si las empresas aumentan las divulgaciones cuantitativas sobre gastos de IA, aplicaciones específicas y contribuciones a las ganancias.