Interpretación del informeHilo Research

Electrónica de consumo: Se espera que la demanda discrecional del consumidor estadounidense se mantenga resiliente en el segundo semestre de 2026

El consumo de bienes discrecionales se aceleró de forma generalizada en el primer semestre, liderado por automóviles y muebles; Morgan Stanley espera que el consumo de bienes siga siendo sólido en el segundo semestre, aunque el desempeño por categoría divergirá.

InstituciónMorgan Stanley

Fecha2026-08-13

SectorElectrónica de consumo

Resumen

La visión macroeconómica es positiva; el informe no cubre empresas específicas ni calificaciones bursátiles.

El crecimiento medio del consumo real en el primer semestre de 2026 fue del 1.8%, superior al 1.5% del primer semestre de 2025.
Se espera que el crecimiento del PCE real en el segundo semestre de 2026 promedie el 2.2%, respaldado por la moderación de la inflación, la mejora del ingreso laboral real y un crecimiento moderado del empleo.
El PCE real creció a una tasa trimestral anualizada del 3.2% en el segundo trimestre, con los bienes aumentando un 5.2% y los servicios un 2.2%.
El gasto en bienes discrecionales de alto valor, concentrado entre los hogares de altos ingresos, se aceleró, lo que indica que estos hogares aún respaldan el consumo pese a condiciones financieras más restrictivas y la volatilidad de los mercados.
El gasto en automóviles y muebles podría normalizarse, mientras que las revisiones del deflactor de precios del software podrían elevar el consumo real medido de bienes recreativos.

Interpretación del informe

Visión general

Con base en el consumo del primer semestre de 2026 y los datos del PIB del segundo trimestre, Morgan Stanley considera que los consumidores estadounidenses están orientando una mayor proporción de su gasto hacia bienes discrecionales. A pesar de los choques en los precios de la energía, la presión sobre los precios de los bienes impulsada por aranceles y unas condiciones financieras más restrictivas, el gasto en bienes duraderos de alto valor, como automóviles y muebles, se fortaleció materialmente, lo que refleja que los hogares de altos ingresos siguen siendo un apoyo importante para el consumo agregado.

Perspectivas principales

El informe mantiene una perspectiva constructiva para el consumo real de bienes en el segundo semestre de 2026 y espera que la resiliencia del consumidor continúe a medida que la inflación se modere y mejore el ingreso real. Es probable que haya un reequilibrio dentro de los bienes: el gasto inusualmente fuerte en automóviles y muebles durante el primer semestre podría desacelerarse, mientras que la ropa y el calzado deberían beneficiarse de una mejora del poder adquisitivo; las revisiones del deflactor del software podrían conducir a una revisión al alza del consumo real medido de bienes recreativos. El consumo de servicios discrecionales es actualmente débil, pero los datos son sensibles a las revisiones de la Encuesta Trimestral de Servicios, por lo que es demasiado pronto para concluir que la debilidad persistirá.

Marco de análisis

El informe compara el crecimiento del PCE real y del consumo por categoría en el primer semestre de 2026 con el mismo período de 2025, y combina datos del PIB del segundo trimestre, ingresos, precios de la energía, asequibilidad de los automóviles, devoluciones de impuestos y la concentración del gasto de los hogares de altos ingresos para evaluar los cambios en el consumo agregado y su combinación por categorías. Destaca específicamente el efecto de futuras revisiones estadísticas sobre el consumo de servicios y el gasto real relacionado con software.

Notas metodológicas

Análisis macroeconómico del consumoSeguimiento de componentes del PCE real
Evalúa el impulso del consumo mediante el crecimiento del gasto de consumo personal real y sus componentes, incluidos bienes, servicios, bienes duraderos y no duraderos.
Utiliza datos de consumo ajustados por efectos de precios para identificar el crecimiento del consumo agregado y los cambios estructurales entre bienes y servicios.
Análisis del sector de los hogaresMarco de concentración del consumo de hogares de altos ingresos
Evalúa la contribución marginal de los hogares de altos ingresos a la demanda agregada mediante su mayor participación en el gasto de categorías de consumo discrecional de alto valor.
La fortaleza en categorías que incluyen automóviles, bienes recreativos, muebles, servicios de entretenimiento y servicios de alimentación se considera evidencia indirecta de la resiliencia del consumo de los hogares de altos ingresos.
Evaluación de revisiones de datosRevisiones del deflactor estadístico y de la Encuesta Trimestral de Servicios
Evalúa los efectos de los ajustes del deflactor de precios del software de la BEA y de la incorporación de la QSS en las estimaciones de consumo real.
Los cambios en la medición de precios del software pueden elevar el consumo real de bienes recreativos, mientras que los componentes de servicios pueden experimentar revisiones sustanciales tras la incorporación de la QSS.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

Demanda estadounidense de consumo discrecional y bienes duraderos
Se beneficia directamente de un entorno macroeconómico en el que el consumo de bienes discrecionales sigue siendo resiliente.
Fortalezas
Los hogares de altos ingresos siguen dispuestos a realizar compras de alto valor, mientras que la moderación de la inflación y la mejora del ingreso real pueden ampliar el respaldo al consumo.
Debilidades
El crecimiento depende en gran medida de los grupos de altos ingresos, mientras que la mejora entre otros grupos de ingresos aún depende de una recuperación adicional del ingreso real.
Comparación
El consumo de bienes es más fuerte que el consumo de servicios; los bienes discrecionales en general son más fuertes que las categorías de productos básicos.
Riesgos
Un mayor endurecimiento de las condiciones financieras, precios elevados del petróleo y la presión de los precios de los automóviles y las tasas de interés podrían restringir la demanda.
Consumo de automóviles
Un impulsor clave del crecimiento de los bienes discrecionales en el primer semestre, pero se espera que se normalice en el segundo semestre.
Fortalezas
El gasto real en vehículos nuevos se aceleró y superó al de vehículos usados, lo que refleja una fuerte disposición a realizar compras de alto valor.
Debilidades
El gasto total permanece por debajo de su máximo de 2024.
Comparación
En comparación con otras categorías, los automóviles contribuyeron de forma más destacada en el primer semestre, pero también son más propensos a retroceder posteriormente.
Riesgos
Presión sobre la asequibilidad derivada de los altos precios del petróleo, los precios de los vehículos nuevos y las tasas de financiación.
Consumo de muebles y equipamiento para el hogar
Se fortaleció notablemente en el primer semestre, respaldado por compras discrecionales de alto valor.
Fortalezas
Las compras de muebles y decoración se aceleraron, con un gasto real materialmente por encima de los niveles recientes.
Debilidades
Los niveles actuales son elevados, lo que plantea dudas sobre su sostenibilidad.
Comparación
Superó a la mayoría de las categorías de productos básicos y, junto con los automóviles, lideró los bienes discrecionales.
Riesgos
La demanda podría normalizarse tras liberaciones concentradas de demanda al inicio del período.
Bienes recreativos y consumo relacionado con software
Los datos actuales son débiles, pero existe potencial alcista derivado de revisiones estadísticas.
Fortalezas
Los ajustes al deflactor de precios del software podrían reducir la inflación medida del software y elevar el consumo real.
Debilidades
El desempeño en 2026 queda rezagado frente a 2025, principalmente debido al gasto relacionado con software y computadoras.
Comparación
Una excepción de debilidad relativa entre las principales categorías de bienes discrecionales.
Riesgos
El potencial alcista depende en parte de las revisiones de la BEA y podría no reflejar una mejora de igual magnitud en la demanda subyacente.
Consumo de servicios discrecionales
El crecimiento se ha desacelerado y las conclusiones aún requieren validación con datos posteriores.
Fortalezas
Los servicios de alimentación repuntaron notablemente en el segundo trimestre.
Debilidades
Múltiples categorías de servicios discrecionales, incluidos viajes, servicios de alimentación y juegos, se desaceleraron en el primer trimestre, mientras que los servicios de alimentación representan menos del 10% del total de servicios.
Comparación
Actualmente más débil que el consumo de bienes.
Riesgos
Las revisiones de la QSS podrían cambiar materialmente la evaluación preliminar del consumo de servicios.

Datos clave

Crecimiento del consumo real en el primer semestre de 20261.8%Tasa de crecimiento promedio, superior al 1.5% del primer semestre de 2025.
Previsión de crecimiento del PCE real para el segundo semestre de 20262.2%Respaldada por la moderación de la inflación, la mejora del ingreso laboral real y un crecimiento moderado del empleo.
Crecimiento trimestral anualizado intertrimestral del PCE real en el segundo trimestre de 20263.2%Los bienes crecieron un 5.2%, mientras que los servicios crecieron un 2.2%.
Crecimiento trimestral anualizado intertrimestral de bienes duraderos en el segundo trimestre de 20266.8%Puso fin a la debilidad de los dos trimestres anteriores, impulsado principalmente por automóviles y muebles.
Crecimiento trimestral anualizado intertrimestral de bienes no duraderos en el segundo trimestre de 20264.4%El gasto real en gasolina disminuyó un 4.9% durante el mismo período.
Crecimiento trimestral anualizado intertrimestral del gasto real en servicios de alimentación4.74%Se recuperó en el segundo trimestre, frente al -3.4% del primer trimestre.
Crecimiento trimestral anualizado intertrimestral del consumo de servicios en el primer trimestre de 20260.5%Múltiples categorías de servicios discrecionales se desaceleraron.

Impacto e implicaciones

A nivel macroeconómico, una inclinación del consumo hacia los bienes debería ayudar a sostener una demanda estadounidense resiliente en el segundo semestre, pero esto no implica una mejora sincronizada en todos los subsectores discrecionales de consumo. Los automóviles y los muebles enfrentan riesgos de moderación debido a bases elevadas, precios del petróleo y restricciones de asequibilidad; la ropa, el calzado y los bienes recreativos tienen margen para una mejora relativa o revisiones estadísticas al alza. Los inversores deben distinguir las lecturas iniciales del consumo de servicios de las revisiones posteriores.

Riesgos

Los altos precios del petróleo, las presiones de precios relacionadas con aranceles o un mayor endurecimiento de las condiciones financieras podrían debilitar el consumo discrecional.
Los elevados precios de los vehículos nuevos y las tasas de interés pueden restringir la demanda de automóviles, mientras que el gasto en muebles también puede moderarse debido a bases elevadas.
Una estructura de consumo liderada por hogares de altos ingresos implica que la demanda agregada sigue siendo muy sensible a la volatilidad de los precios de los activos.
Las lecturas iniciales del consumo de servicios se basan en estimaciones, y las revisiones tras la incorporación de la QSS podrían alterar la evaluación actual.
Las revisiones del deflactor de precios del software afectarán las lecturas estadísticas del consumo real de bienes recreativos; los efectos estadísticos deben distinguirse de los cambios en la demanda subyacente.

Aspectos que vigilar

La publicación preliminar de la Encuesta Trimestral de Servicios del segundo trimestre el 20 de agosto y las revisiones del consumo de servicios en la segunda publicación del PIB del segundo trimestre el 26 de agosto.
Las revisiones anuales de las Cuentas Nacionales de Ingreso y Producto el 30 de septiembre y los ajustes al deflactor del PCE de software.
El impacto de las ventas de automóviles, los precios de vehículos nuevos, las tasas de financiación y los precios del petróleo sobre el consumo de alto valor.
Si las categorías de bienes como muebles, ropa y calzado rotan según lo previsto.
El grado de apoyo que la inflación, el ingreso laboral real y el mercado laboral brindan al consumo de los hogares de ingresos medios y bajos.