Eletrônicos de Consumo: Espera-se que a Demanda Discricionária dos Consumidores dos EUA Permaneça Resiliente no Segundo Semestre de 2026

Visão geral

Com base no consumo do primeiro semestre de 2026 e nos dados do PIB do segundo trimestre, o Morgan Stanley acredita que os consumidores dos EUA estão direcionando mais gastos para bens discricionários. Apesar de choques nos preços da energia, pressão sobre os preços de bens impulsionada por tarifas e condições financeiras mais restritivas, os gastos com bens duráveis de alto valor, como automóveis e móveis, fortaleceram-se materialmente, refletindo que as famílias de alta renda continuam sendo um importante suporte ao consumo agregado.

Visões principais

O relatório mantém uma perspectiva construtiva para o consumo real de bens no segundo semestre de 2026, esperando que a resiliência do consumidor continue à medida que a inflação arrefeça e a renda real melhore. É provável que haja rebalanceamento dentro dos bens: os gastos excepcionalmente fortes com automóveis e móveis no primeiro semestre podem desacelerar, enquanto vestuário e calçados devem se beneficiar da melhora do poder de compra; revisões no deflator de software podem levar a uma revisão para cima do consumo real mensurado de bens recreativos. O consumo de serviços discricionários está atualmente fraco, mas os dados são sensíveis a revisões da Pesquisa Trimestral de Serviços, portanto é cedo demais para concluir que a fraqueza persistirá.

Estrutura de análise

O relatório compara o crescimento do PCE real e do consumo por categoria no primeiro semestre de 2026 com o mesmo período de 2025, e combina dados do PIB do segundo trimestre, renda, preços de energia, acessibilidade de automóveis, restituições fiscais e a concentração dos gastos das famílias de alta renda para avaliar mudanças no consumo agregado e em sua composição por categorias. Destaca especificamente o efeito de futuras revisões estatísticas sobre o consumo de serviços e os gastos reais relacionados a software.

Notas metodológicas

• Análise Macroeconômica do ConsumoAcompanhamento dos Componentes do PCE Real

  Avalia o momentum do consumo usando o crescimento das despesas reais de consumo pessoal e de componentes que incluem bens, serviços, duráveis e não duráveis.

  Utiliza dados de consumo ajustados pelos efeitos de preços para identificar o crescimento do consumo agregado e mudanças estruturais entre bens e serviços.

• Análise do Setor das FamíliasEstrutura de Concentração do Consumo das Famílias de Alta Renda

  Avalia a contribuição marginal das famílias de alta renda para a demanda agregada por meio de sua maior participação nos gastos em categorias de consumo discricionário de alto valor.

  A força em categorias que incluem automóveis, bens recreativos, móveis, serviços de entretenimento e serviços de alimentação é vista como evidência indireta de consumo resiliente das famílias de alta renda.

• Avaliação de Revisões de DadosRevisões do Deflator Estatístico e da Pesquisa Trimestral de Serviços

  Avalia os efeitos dos ajustes do BEA no deflator de preços de software e da incorporação da QSS nas estimativas de consumo real.

  Mudanças na mensuração de preços de software podem elevar o consumo real de bens recreativos, enquanto os componentes de serviços podem passar por revisões substanciais após a incorporação da QSS.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Demanda dos EUA por Consumo Discricionário e Bens Duráveis

  Beneficia-se diretamente de um ambiente macroeconômico no qual o consumo de bens discricionários permanece resiliente.

  Pontos fortes

  As famílias de alta renda continuam dispostas a fazer compras de alto valor, enquanto a desaceleração da inflação e a melhora da renda real podem ampliar o suporte ao consumo.

  Pontos fracos

  O crescimento depende fortemente dos grupos de alta renda, enquanto a melhora entre outros grupos de renda ainda depende de maior recuperação da renda real.

  Comparação

  O consumo de bens é mais forte que o consumo de serviços; os bens discricionários em geral são mais fortes que as categorias de bens essenciais.

  Riscos

  Maior aperto das condições financeiras, preços elevados do petróleo e pressão dos preços dos automóveis e das taxas de juros podem restringir a demanda.

• Consumo de Automóveis

  Um importante motor do crescimento de bens discricionários no primeiro semestre, mas que deve se normalizar no segundo semestre.

  Pontos fortes

  Os gastos reais com veículos novos aceleraram e superaram os veículos usados, refletindo forte disposição para compras de alto valor.

  Pontos fracos

  Os gastos totais permanecem abaixo do pico de 2024.

  Comparação

  Em comparação com outras categorias, os automóveis contribuíram mais significativamente no primeiro semestre, mas também têm maior probabilidade de recuar posteriormente.

  Riscos

  Pressão sobre a acessibilidade decorrente dos preços elevados do petróleo, dos preços de veículos novos e das taxas de financiamento.

• Consumo de Móveis e Equipamentos Domésticos

  Fortaleceu-se de forma notável no primeiro semestre, sustentado por compras discricionárias de alto valor.

  Pontos fortes

  As compras de móveis e artigos de decoração aceleraram, com gastos reais materialmente acima dos níveis recentes.

  Pontos fracos

  Os níveis atuais estão elevados, levantando questões sobre a sustentabilidade.

  Comparação

  Superou a maioria das categorias de bens essenciais e, juntamente com os automóveis, liderou os bens discricionários.

  Riscos

  A demanda pode se normalizar após liberações concentradas de demanda no início do período.

• Bens Recreativos e Consumo Relacionado a Software

  Os dados atuais são fracos, mas há potencial de alta decorrente de revisões estatísticas.

  Pontos fortes

  Ajustes no deflator de preços de software podem reduzir a inflação mensurada de software e elevar o consumo real.

  Pontos fracos

  O desempenho em 2026 fica abaixo do de 2025, principalmente devido aos gastos relacionados a software e computadores.

  Comparação

  Uma exceção de fraqueza relativa entre as principais categorias de bens discricionários.

  Riscos

  O potencial de alta depende parcialmente de revisões do BEA e pode não refletir uma melhora de igual magnitude na demanda subjacente.

• Consumo de Serviços Discricionários

  O crescimento desacelerou, e as conclusões ainda exigem validação por dados subsequentes.

  Pontos fortes

  Os serviços de alimentação se recuperaram de forma notável no segundo trimestre.

  Pontos fracos

  Diversas categorias de serviços discricionários, incluindo viagens, serviços de alimentação e jogos, desaceleraram no primeiro trimestre, enquanto os serviços de alimentação representam menos de 10% do total de serviços.

  Comparação

  Atualmente mais fraco que o consumo de bens.

  Riscos

  As revisões da QSS podem alterar materialmente a avaliação preliminar do consumo de serviços.

Dados principais

• Crescimento do Consumo Real no Primeiro Semestre de 20261.8%Taxa média de crescimento, acima de 1.5% no primeiro semestre de 2025.
• Previsão de Crescimento do PCE Real para o Segundo Semestre de 20262.2%Sustentada pela desaceleração da inflação, melhora da renda real do trabalho e crescimento moderado do emprego.
• Crescimento Anualizado Trimestral do PCE Real no 2º Trimestre de 20263.2%Os bens cresceram 5.2%, enquanto os serviços cresceram 2.2%.
• Crescimento Anualizado Trimestral dos Bens Duráveis no 2º Trimestre de 20266.8%Encerrrou a fraqueza dos dois trimestres anteriores, impulsionado principalmente por automóveis e móveis.
• Crescimento Anualizado Trimestral dos Bens Não Duráveis no 2º Trimestre de 20264.4%Os gastos reais com gasolina caíram 4.9% no mesmo período.
• Crescimento Anualizado Trimestral dos Gastos Reais com Serviços de Alimentação4.74%Recuperou-se no segundo trimestre, em comparação com -3.4% no primeiro trimestre.
• Crescimento Anualizado Trimestral do Consumo de Serviços no 1º Trimestre de 20260.5%Diversas categorias de serviços discricionários desaceleraram.

Impacto e implicações

No nível macroeconômico, uma inclinação do consumo em direção aos bens deve ajudar a sustentar uma demanda resiliente nos EUA no segundo semestre, mas isso não implica uma melhora sincronizada em todos os subsetores de consumo discricionário. Automóveis e móveis enfrentam riscos de desaceleração devido a bases fortes, preços do petróleo e restrições de acessibilidade; vestuário, calçados e bens recreativos têm espaço para melhora relativa ou revisões estatísticas para cima. Os investidores devem distinguir as leituras iniciais de consumo de serviços das revisões subsequentes.

Riscos

• Preços elevados do petróleo, pressões de preços relacionadas a tarifas ou maior aperto das condições financeiras podem enfraquecer o consumo discricionário.
• Os elevados preços de veículos novos e as taxas de juros podem limitar a demanda por automóveis, enquanto os gastos com móveis também podem desacelerar devido a bases elevadas.
• Uma estrutura de consumo liderada por famílias de alta renda significa que a demanda agregada permanece altamente sensível à volatilidade dos preços dos ativos.
• As leituras iniciais de consumo de serviços dependem de estimativas, e revisões após a incorporação da QSS podem alterar a avaliação atual.
• Revisões no deflator de preços de software afetarão as leituras estatísticas do consumo real de bens recreativos; os efeitos estatísticos devem ser distinguidos de mudanças na demanda subjacente.

Pontos a observar

• A divulgação preliminar da Pesquisa Trimestral de Serviços do segundo trimestre em 20 de agosto e as revisões do consumo de serviços na segunda divulgação do PIB do segundo trimestre em 26 de agosto.
• As revisões anuais das Contas Nacionais de Renda e Produto em 30 de setembro e os ajustes no deflator de PCE de software.
• O impacto das vendas de automóveis, dos preços de veículos novos, das taxas de financiamento e dos preços do petróleo sobre o consumo de alto valor.
• Se categorias de bens como móveis, vestuário e calçados rotacionam conforme esperado.
• O grau de suporte que a inflação, a renda real do trabalho e o mercado de trabalho oferecem ao consumo entre famílias de renda média e baixa.