Asia's widening current account divide：AI驱动的芯片出口与油价上涨正在扩大亚洲经常账户分化

概览

这份亚洲宏观报告考察了东北亚与东南亚之间日益扩大的经常账户分化。Nomura将其归因于AI热潮在科技供应链中带来的不均衡收益，以及更高油价的叠加影响，并预计这种分化将持续。

核心观点

Nomura指出，东北亚与东南亚的外部收支正出现愈发鲜明的分化。截至2026年7月，东北亚经常账户盈余的12个月滚动总和已升至创纪录的USD538bn，而部分东南亚经济体的赤字则有所扩大。报告将其视为结构性分化，而非整个地区贸易条件的普遍改善。 主要驱动因素是AI热潮在亚洲科技供应链中的传导并不均衡。台湾和韩国处于较高附加值的上游环节，因此能够从AI服务器和存储芯片需求中获得显著的出口增长。相比之下，部分东南亚经济体更集中于低附加值组装及下游制造，直接受益于AI需求的程度较低。Nomura还指出，数据中心投资具有进口密集型特征；在泰国，这导致持续的电子产品贸易逆差，而非相应的出口激增。 报告认为，油价冲击进一步放大了这种由科技驱动的分化。更高油价对东南亚经济体构成负面的贸易条件冲击，泰国、菲律宾和印度尼西亚最为明显。这些国家缺乏东北亚部分经济体所拥有的、由芯片出口价格显著改善带来的抵消作用，因此其外部状况更容易受到高能源成本影响。 Nomura预计，经常账户分化将持续。其认为，东北亚的盈余将支持更强的外部缓冲能力，而东南亚将继续更依赖外部融资条件，并更易受到货币贬值影响。若厄尔尼诺加剧且油价维持高位，这种脆弱性将尤其突出。

分析框架

报告比较了部分亚洲经济体的12个月滚动经常账户余额，并将分化与各经济体在科技供应链中的位置及其对高油价的敞口联系起来。对于具备月度数据的国家使用月度数据；对于台湾和印度尼西亚，则将季度数据均匀分配至季度内各月；由于台湾、印度尼西亚和菲律宾尚未公布7月经常账户数据，报告使用6月数据。

方法论与常识提炼

• 其他

  12个月滚动经常账户比较

  Nomura使用12个月滚动经常账户余额来比较各经济体的外部收支趋势，并降低月度波动的影响。

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  科技供应链定位

  报告通过区分高附加值的上游芯片和服务器相关生产，与低附加值的组装和下游制造，解释不同经济体外部收支结果的差异。

关键数据

• 东北亚经常账户盈余USD538bn截至2026年7月的创纪录12个月滚动总和
• 数据可得性调整June data由于台湾、印度尼西亚和菲律宾尚未公布7月经常账户数据，报告使用6月数据

影响与含义

Nomura认为，AI出口周期正在强化台湾和韩国的外部缓冲能力，而进口密集型投资和更高油价使部分东南亚经济体更易受到外部融资条件趋紧和货币走弱的影响。

风险

• 若厄尔尼诺加剧且油价维持高位，东南亚经济体可能面临更大的货币贬值压力。