Asia's widening current account divide：AI主導の半導体輸出と原油高がアジアの経常収支格差を拡大

概要

本アジア・マクロノートは、北東アジアと東南アジアの間で拡大する経常収支の乖離を分析する。Nomuraは、その背景としてAIブームのテクノロジー・サプライチェーンへの不均一な影響と原油高の重なりを挙げ、この乖離は続くと予想している。

主要見解

Nomuraは、北東アジアと東南アジアの対外収支における乖離が一段と鮮明になっていると指摘する。北東アジアの経常収支黒字は、2026年7月までの12か月移動合計で過去最高のUSD538bnへ拡大した一方、東南アジアの一部では赤字が拡大した。レポートはこれを、地域全体での貿易環境の一様な改善ではなく、構造的な乖離と捉えている。 主因は、AIブームがアジアのテクノロジー・サプライチェーンを通じて不均一に波及していることである。台湾と韓国は高付加価値の上流工程に位置し、AIサーバーおよびメモリーチップ需要から大きな輸出増を得ている。対照的に、東南アジアの一部は低付加価値の組立および下流製造により集中しており、AI需要による直接的な恩恵は小さい。Nomuraはまた、データセンター投資は輸入集約的であり、タイでは輸出急増による相殺ではなく、電子機器の貿易赤字の継続につながっていると強調する。 レポートは、原油ショックがこのテクノロジー主導の乖離をさらに拡大させると論じる。原油価格の上昇は東南アジアにとって負の交易条件ショックであり、タイ、フィリピン、インドネシアで最も顕著である。これらの国々には、北東アジアの一部が享受する半導体輸出価格の急改善による相殺効果がなく、その対外ポジションは高いエネルギーコストによりさらされやすい。 Nomuraは、この経常収支の乖離が続くと予想している。同社の見方では、北東アジアの黒字はより強い対外バッファーを支える一方、東南アジアは引き続き対外資金調達環境への依存度が高く、通貨下落に対して脆弱となる。エルニーニョが悪化し、原油価格が高止まりする場合、この脆弱性は特に大きくなる。

分析フレームワーク

レポートは、選定したアジア経済圏の12か月移動経常収支を比較し、その乖離を各経済圏のテクノロジー・サプライチェーン上の位置づけと原油高へのエクスポージャーに結び付けている。月次データが利用可能な国では月次データを用い、台湾とインドネシアでは四半期データを各四半期の月に均等配分した。台湾、インドネシア、フィリピンでは7月の経常収支データが未公表だったため、6月データを使用している。

手法メモ

• その他その他

  12か月移動経常収支比較

  Nomuraは、12か月移動経常収支を用いて経済圏間の対外収支トレンドを比較し、月ごとの変動を抑えている。

• 業界・産業分析フレームワーク産業チェーンの上流・中流・下流波及

  テクノロジー・サプライチェーンの位置づけ

  レポートは、高付加価値の上流における半導体・サーバー関連生産と、低付加価値の組立・下流製造を区別することで、経済圏ごとの対外収支の差を説明している。

主要データ

• 北東アジアの経常収支黒字USD538bn2026年7月までの12か月移動合計で過去最高
• データ利用可能性の調整June data台湾、インドネシア、フィリピンで7月の経常収支データが未公表だったため使用

影響と示唆

Nomuraは、AI輸出サイクルが台湾と韓国の対外バッファーを強化する一方、輸入集約的な投資と原油高が、東南アジアの一部を対外資金調達環境の引き締まりと通貨安によりさらすとみている。

リスク

• エルニーニョが悪化し、原油価格が高止まりする場合、東南アジア経済圏はより大きな通貨下落圧力に直面する可能性がある。