Optical interconnect ecosystem for AI networks：ECOC显示NPO试用周期或于2028年启动，光学组件供应仍紧张

概览

这份ECOC会议纪要考察AI驱动的光网络需求、供应约束和不断演进的NPO/CPO架构将如何影响光学设备及组件生态。Morgan Stanley认为需求具韧性，2028年启动初步NPO试用的路径更可信，但技术形态、供应可得性和公司竞争定位仍在变化。

核心观点

Morgan Stanley表示，ECOC的核心主题与此前OFC讨论一致：AI网络中的光学内容增长快于供应商产能，多数厂商已售罄，而CPO/NPO的最终形态尚未确定。与OFC相比，重要变化是市场更有信心NPO将在2028年进入部分scale-up网络。报告将这一转变部分归因于Open CPX MSA，其目标是建立通用光引擎参数并支持更广泛的生态系统。开放生态可降低超大规模云服务商相较于依赖单一封闭方案时对供应商锁定的担忧。 报告强调，2028年推出的首代NPO产品不应被视为最终技术架构。激光器类型、激光器位置及其他实施选择都可能在后续世代发生变化，扩产、生产和部署挑战依然显著。让光学器件更接近电子器件的根本目的，是在高速AI网络中降低功耗、成本和延迟，同时提升带宽密度、容量和可靠性。因此，Morgan Stanley仍看好光学供应商的机会，但提醒称，随着架构演进及客户寻求最高效的解决方案，当前竞争地位未必能够持续。 供应状况既是近期支撑因素，也是制约因素。大多数组件和系统供应商被描述为未来12–18个月已售罄，其中InP衬底——报告以AXTI和Sumitomo为例——被视为限制因素。EML、CW激光器、泵浦激光器和gold box同样持续紧张。更多衬底供应或良率改善可能带来上行空间；Cisco和Nokia据称仍保有部分供应，可用于策略性释放。Morgan Stanley不预计这会引发显著的线路系统份额变化，Ciena仍保有大部分线路系统份额。 在NPO/CPO采用方面，报告称，尽管仍有一种观点认为该技术“不可避免，但尚不迫近”，超大规模云服务商整体正在推进NPO。Coherent的PhotonLink被强调为一种潜在解决方案，可帮助客户应对由超过6家供应商拼装开放式方案的困难：它提供端到端路径，同时允许客户选择方案中的组件。Coherent表示，其已与客户签订一项NPO解决方案长期协议，预计明年开始放量。Morgan Stanley还指出，Lumentum曾讨论未来数月可能公布与NPO相关的长期协议。由于第一代NPO/CPO设计预计使用外置激光器，报告预计未来几年高功率激光器需求将大幅增加，并认为Lumentum和Coherent可能继续受到产能约束。 光路交换预计将扩展至Google以外的客户，Google的生产爬坡预计将在未来几年转向Lumentum。Morgan Stanley称，几乎所有其他超大规模云服务商或neocloud都在试用OCS，但预计后续部署规模将小于Google。一家客户据称在完成方案认证后取消了部署，表明更广泛采用尚无保证。报告仍认为OCS将提升Lumentum和Coherent的利润率，其中Lumentum预计因供应最大部署项目而获得大部分近期价值。 Morgan Stanley偏好Keysight，因为无论最终采用何种实施路径，其测试和测量业务都可受益于光学增长；报告将Corning也归入类似的、对架构不敏感的受益者。报告认为，Lumentum和Coherent将受益于InP激光器稀缺及外置激光器需求。其认为Ciena拥有多条成功路径，但需要InP供应链在未来几年进一步放松，才能显著超越其设定目标；Cisco的需求环境仍然强劲，其更强的供应链控制能力支持来自云客户的收入机会。报告在会议中未发现任何新的Cisco疲弱迹象。

分析框架

Morgan Stanley综合了其在西班牙ECOC于9月21–22日举办的会议要点，并与此前OFC反馈进行比较。报告评估需求、组件供应、技术路线图时间、客户采用模式，以及不同光学架构下对供应商的潜在影响。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  光学组件供需评估

  报告将强劲的AI网络需求与供应商未来12–18个月售罄的情况联系起来，并指出InP衬底是影响多个组件类别产能的瓶颈。

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  AI网络架构与光学供应链传导

  报告追踪超大规模云服务商对更低功耗、成本和延迟的要求如何改变NPO/CPO设计，并传导至外置激光器、衬底、光学供应商和测试供应商。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Keysight Technologies (KEYS)

  可在不同实施路径下受益于光学增长的首选标的。

  优势

  对最终光学架构依赖较低，因为只要解决方案进入试用阶段便可受益。

  对比

  Morgan Stanley偏好KEYS，并将Corning归为同类、可受益于不同架构实施的公司。

  风险

  报告指出，光学解决方案的形态可能随时间演变。

• Corning (GLW)

  对架构不敏感的光学增长受益者。

  优势

  预计无论最终采用何种实施路径均可受益。

  对比

  与Keysight一同被归为可受益于不同实施路径的公司。

• Lumentum Holdings (LITE)

  外置激光器需求及最大OCS部署项目的受益者。

  优势

  预计将获取大部分近期OCS价值，并在InP激光器持续稀缺时保持产能受限。

  劣势

  其机会仍受架构选择和OCS部署规模影响。

  对比

  Morgan Stanley预计LITE和COHR将因高功率外置激光器需求而受到较多关注，但LITE预计将获得更多近期OCS价值。

  风险

  后续OCS客户部署规模可能小于Google，且一项已认证的部署据称被取消。

• Coherent (COHR)

  NPO/CPO采用及外置激光器需求的潜在受益者。

  优势

  PhotonLink及广泛的产品组合可能适合寻求端到端但开放式NPO/CPO方案的客户；公司表示已有一项NPO长期协议预计明年开始放量。

  对比

  Coherent与Lumentum均有望受益于第一代NPO/CPO产品中的高功率外置激光器需求。

  风险

  NPO架构、部署时间和客户实施仍存在不确定性。

• Ciena (CIEN)

  拥有多条路径受益于光学需求的线路系统领导者。

  优势

  Morgan Stanley表示Ciena保有大部分线路系统份额。

  劣势

  要显著超越其设定目标，取决于InP供应链进一步放松。

  对比

  Cisco和Nokia可能策略性释放可用供应，但Morgan Stanley不预计会出现显著份额变化。

  风险

  持续的InP限制可能制约公司显著超越其所述目标的能力。

• Cisco Systems (CSCO)

  拥有部分可用供应和云收入机会的网络设备供应商。

  优势

  更强的供应链控制能力带来持续扩大云客户收入的机会；会议未显示当前疲弱的原因。

  对比

  Cisco和Nokia据称拥有部分可用供应，而Ciena仍保有大部分线路系统份额。

• Nokia (NOK)

  据称近期拥有可用供应的供应商。

  优势

  可用供应可能支持近期策略性释放。

  对比

  Morgan Stanley不预计Cisco或Nokia的供应可用性会导致重大份额变化。

关键数据

• NPO时间节点2028部分scale-up网络的NPO共识时间，以及初代产品试用的时间。
• 供应商产能可见度12–18 months多数组件和系统供应商据称在这一期间已售罄。
• ECOC会议日期September 21–22, 2026报告所总结会议的举行日期。
• 开放式方案的组装复杂度6+ vendors报告指出，客户可能缺乏从如此多供应商组装开放式CPO/NPO解决方案的内部专业能力。

影响与含义

报告认为，AI网络中光学内容的增加整体利好该行业，但受益程度将取决于所选技术路径和组件供应。报告偏好通过Keysight获得对架构不敏感的敞口，并认为外置激光器需求有利于Lumentum和Coherent，同时指出供应链约束和不断演进的设计可能重塑长期竞争优势。

风险

• NPO/CPO的扩产、生产和实施挑战依然显著，第一代架构未必成为长期形态。
• 随着客户为功耗和成本效率进行优化、技术选择发生变化，当前竞争定位可能难以持续。
• InP衬底短缺仍是多个光学组件类别的关键瓶颈。
• Google以外的OCS采用规模可能较小，且一名客户据称在认证后取消了部署。

后续跟踪

• NPO试用是否在2028年启动，以及Open CPX MSA如何发展开放式光引擎生态系统。
• Coherent预计明年开始放量的NPO长期协议，以及Lumentum可能公布的NPO相关长期协议。
• InP衬底供应和良率改善情况，这可能缓解激光器及其他光学组件的约束。
• Google以外超大规模云服务商和neocloud客户的OCS试用规模及转化情况。