Luxshare（002475）研报解读

概览

这份会议要点报告总结了Luxshare管理层对AIDC产品扩张和AI赋能消费设备的看法。Goldman Sachs仍看好公司的增长前景，认为数据中心连接、汽车电子以及稳定的消费电子需求，并叠加边缘AI的潜在上行空间，将提供支持。

核心观点

Goldman Sachs在其Asia Leaders Conference 2026上邀请了Luxshare管理层，并表示管理层仍看好AIDC业务。公司正利用广泛的产品组合，为客户提供AIDC整体解决方案。Goldman Sachs预计，该业务将由AI服务器线缆和连接器、以及面向全球领先云服务提供商的光模块带动，因此数据中心扩张是其2025-28E增长展望的核心驱动力。 光模块产能扩张速度较管理层此前预期快约5至6个月。越南约3条产线预计将在3Q26就绪，公司目标是在2027年年中前实现10条产线可进行量产。管理层认为全自动生产线是一项关键优势：若地缘政治不确定性要求生产保持灵活性，这些产线可更快地在不同地区复制。此前收购Leoni也被认为增强了Luxshare的全球生产和运营经验，有助于更快在海外扩张光模块生产和运营。 在消费电子领域，尽管存储成本上升，管理层预计边缘AI设备将带来上行空间。相关机遇涵盖智能可穿戴设备、AI智能手机和AI PC。管理层表示，Luxshare已进入主要品牌客户的AI PC供应链，同时智能可穿戴设备和新产品的终端需求改善也可能进一步支持该业务。Goldman Sachs预计，传统消费电子零部件和模组业务将保持稳定增长，边缘AI设备则带来额外潜力。 汽车电子是第三项增长支柱。Goldman Sachs预计，该业务将受益于智能驾驶趋势，相关产品包括抬头显示、域控制器和显示模组，并将受益于更为多元化的全球客户基础。在AIDC、汽车电子和消费电子三大支柱推动下，该机构预计Luxshare在2025-28E的收入CAGR为24%。 Goldman Sachs维持Luxshare A股和H股的Buy评级。002475.SZ的12个月目标价为Rmb98.00，2475.HK的12个月目标价为HK$93.20；截至2026年8月28日收盘，报告价格分别为Rmb56.60和HK$63.55，对应上行空间分别为73.1%和46.7%。目标价采用2027E P/E估值：Goldman Sachs对2027E EPS应用20.8x目标倍数，其依据是2027E-28E预计38%的远期盈利增长和7.1%的经营利润率。该目标倍数基于同业盈利增长、经营利润率与P/E之间的关系，并被描述为与Luxshare过去一年的平均P/E一致。

分析框架

报告结合管理层在会议上的评论与Goldman Sachs的经营预测，评估光模块的产能爬坡和全球化生产灵活性、AI赋能消费设备的需求驱动因素，以及汽车电子业务敞口；随后以基于同业和历史参考的2027E P/E倍数对预测EPS进行估值。

方法论与常识提炼

• 估值方法PE/PEG 估值

  使用2027E EPS的远期P/E估值

  Goldman Sachs将20.8x目标P/E倍数应用于其2027E EPS预测。该倍数以同业盈利增长、经营利润率和估值之间的关系，以及Luxshare过去一年的平均P/E为依据。

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  AIDC和边缘AI需求通过零部件和模组的传导

  报告将AI服务器和云服务提供商的扩张与Luxshare线缆、连接器和光模块的需求相联系，并将AI设备普及与消费电子零部件和模组相联系。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Luxshare (A) (002475.SZ)

  主要覆盖的A股证券；预计将受益于AIDC、汽车电子和边缘AI消费设备的增长。

  优势

  更快的光模块产能扩张、自动化生产线和广泛的AIDC产品组合。

  对比

  20.8x目标P/E反映了同业盈利增长和经营利润率与P/E的比较关系，并与Luxshare过去一年的历史平均P/E一致。

  风险

  消费电子需求放缓、opex ratio高于预期，以及美元走弱兑人民币带来的不利影响。

• Luxshare (H) (2475.HK)

  主要覆盖的H股证券；与A股一样受到公司AIDC、汽车和AI设备增长机遇的驱动。

  优势

  受益于公司AIDC、汽车和AI设备增长机遇。

  对比

  相同的Buy评级和基于2027E P/E的估值方法适用于Luxshare H股。

  风险

  消费电子需求放缓、opex ratio高于预期，以及美元走弱兑人民币带来的不利影响。

关键数据

• 收入CAGR24% in 2025-28EGoldman Sachs预测，由AIDC、汽车电子和消费电子驱动。
• 光模块生产线Around 3 lines in Vietnam in 3Q26; 10 lines targeted for mass production by mid-2027扩张速度比此前预期快约5至6个月。
• 远期盈利增长38% in 2027E-28E支持目标P/E估值的输入。
• 2027E经营利润率7.1%支持目标P/E估值的输入。
• 目标P/E倍数20.8x应用于2027E EPS。
• 2025-28E收入Rmb332,344.4mn to Rmb633,380.7mnGoldman Sachs对2025至2028E的预测序列。
• 2025-28E EPSRmb2.28 to Rmb6.39Goldman Sachs对2025至2028E的预测序列。

影响与含义

报告认为，随着AIDC连接和光模块规模扩大、汽车电子受益于智能驾驶，以及边缘AI设备为消费电子带来潜在上行空间，Luxshare的增长对传统消费电子的依赖将下降。自动化、可复制的生产线和海外运营经验被视为在地缘政治不确定性下支持光模块扩张的重要因素。

风险

• 消费电子市场需求可能低于预期。
• opex ratio可能高于预期。
• 美元走弱或人民币兑美元升值可能损害Luxshare，因为其93%的海外收入主要以美元计价。

后续跟踪

• 越南光模块产线在3Q26的就绪时间，以及到2027年年中实现10条量产线的进展。
• 在存储成本上升的情况下，AI PC、AI智能手机和智能可穿戴设备的需求。
• 与智能驾驶和全球客户多元化相关的汽车电子产品执行进展。