iPhone 18 supply chain implications研报解读

概览

这份花旗全球硬件报告分析预期中的iPhone 18发布（包括首款折叠iPhone）将如何影响苹果硬件供应链。其核心观点是，高端产品组合、新增零部件及规格升级应利好获得份额或单机价值量提升的供应商，但发布后供应链股票可能出现获利回吐。

核心观点

花旗预计iPhone 18系列将于美国时间9月9日发布。其苹果分析师预计，首款折叠iPhone可能命名为iPhone Ultra，起售价超过US$2,000；iPhone 18 Pro和Pro Max价格可能较前代高约US$200。预期升级包括A20芯片、Pro和Pro Max的可变光圈主摄，以及苹果调制解调器使用增加。折叠机预计将配备双前置及双后置摄像头、内屏OLED/UTG盖板，并提高电池、均热板散热器和结构件的价值量。花旗称，苹果供应商在6月至8月的补库存期间表现不佳，因此发布前可能有上涨空间，但也提示发布后可能出现获利回吐。 在销量方面，花旗预计CY2H26 iPhone 18出货量为61.8mn台，CY26 iPhone总销量为246mn台，同比增长1%。这些数字低于2026年8月供应链的81mn台和264mn台备货计划。报告指出，2H26的iPhone 18预计全部为高端版本，而2H25 Pro和Pro Max为68mn台。iPhone 18 Fold的生产计划为2H26 7.5mn台及1Q27 4mn台；其分析师模型则为5mn台和2.3mn台。花旗预计CY27 iPhone总销量为263mn台，同比增长7%。富士康预计组装全部Fold、Pro和Pro Max机型，获得2H26总装机量的61%，而2H25新机初始备货比例为67%；立讯精密预计获得Pro和Pro Max的33%，此前为27%。 报告对供应商的判断建立在单机价值量增加和份额变化之上。TSMC仍是A20的唯一晶圆代工供应商，预计将受益于苹果调制解调器配置增加。Kioxia预计将获得相对较大的NAND份额。对于后置主摄升级，花旗预计LG Innotek将受益于可变光圈模组，立讯精密和舜宇光学供应执行器；Alps Alpine和MinebeaMitsumi可能因传统执行器获得更高利润额。花旗预计，可变光圈及可能配备的机械快门将支撑智能手机镜头ASP提升；Largan将保持领先地位，Genius将提升焦段镜头份额，舜宇将在主摄和超广角镜头中提升份额。 对于折叠机，Lens Technology预计供应UTG盖板玻璃、CPI膜贴合及配套膜材。Amphenol预计除内部连接器和机械件外，还将获得铰链模组价值量。Lingyi预计将通过精密铰链结构件、显示屏支撑板、超薄均热板和电池钢壳模组实现数倍的价值量提升。AAC预计在三款机型中供应均热板散热模组时实现ASP提升。花旗还预计，BYDE将受益于折叠机金属中框ASP提升，但其2H标准机型退出将部分抵消该影响。Samsung Display预计继续在高端和折叠面板供应中保持领先，TDK可能受益于金属电池壳从高端机型扩展至1H27标准iPhone。花旗认为Qualcomm正在失去调制解调器份额，JCET则在系统级封装连接性方面失去份额。

分析框架

花旗先梳理预期的iPhone 18规格、定价和出货假设，再将这些假设与供应链备货计划及前代机型分配进行比较。随后按机型映射预期零部件需求和供应商份额，以识别可能受益于单机价值量增加、份额变化或零部件ASP提升的供应商。

方法论与常识提炼

• 竞争与战略框架价值链分析

  按iPhone 18供应链的零部件层面进行供应商映射

  报告追踪芯片、存储、相机、显示屏、铰链、散热模组、电池和组装环节的预期机型规格，并对应供应商分配。

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  手机设计变化向供应商价值量和分配的传导

  花旗将折叠设计、相机升级和价格变化与零部件价值量、ASP、生产分配及预期供应商受益相联系。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Lens Technology (6613.HK)

  预期的折叠机价值量受益者

  优势

  预计供应UTG盖板玻璃、CPI膜贴合和配套膜材。

  对比

  花旗的Fold分配表预计其供应100%的UTG。

• Lingyi (1688.HK)

  预期的价值量增长受益者

  优势

  精密铰链结构件、显示屏支撑板、超薄均热板和电池钢壳模组可能带来数倍的价值量提升。

  对比

  预计与Sunway共同供应电池不锈钢盖板。

• Amphenol (APH.N)

  预期的折叠机价值量受益者

  优势

  预计除内部连接器和机械件外，还将供应铰链模组。

  对比

  花旗表格显示其铰链模组分配比例为50%。

• Kioxia Holdings (285A.T)

  预期的NAND供应商受益者

  优势

  预计获得相对较大的NAND分配。

  对比

  花旗表格显示其NAND分配比例为35%。

• Sunny Optical Technology Group (2382.HK)

  相机升级和份额提升的受益者

  优势

  供应相机执行器，且预计在主摄和超广角镜头中提升份额。

  对比

  花旗预计Largan保持领先，Genius提升焦段镜头份额。

• Luxshare Precision Industry (002475.SZ; 2475.HK)

  组装和相机执行器受益者

  优势

  预计获得2H26 Pro和Pro Max组装分配的33%，并供应相机执行器。

  对比

  预期33%的分配比例相比2H25新机备货的27%。

• AAC Technologies Holdings (2018.HK)

  散热模组受益者

  优势

  预计通过三款机型的均热板散热模组实现更高ASP。

  对比

  花旗表格显示其与AVC各获得50%的VC散热器分配。

关键数据

• CY2H26 iPhone 18出货量61.8mn units花旗分析师预测
• CY26 iPhone总销量246mn units同比增长1%；相比2026年8月供应链264mn台备货计划
• iPhone 18 Fold生产计划7.5mn units in 2H26 and 4mn units in 1Q27花旗分析师模型分别为5mn台和2.3mn台
• CY27 iPhone总销量263mn units同比增长7%
• 2H26富士康分配比例61%涵盖全部Fold、Pro和Pro Max机型；相比2H25新机初始备货比例67%
• 2H26立讯精密分配比例33%涵盖Pro和Pro Max机型；相比2H25新机备货比例27%

影响与含义

花旗认为，iPhone 18周期可能将价值转移至拥有新增折叠机零部件价值量、相机升级、更高散热和电池价值量或供应商分配提升的供应商。报告将初始销售和出货数据以及订单调整视为验证预期供应链增长的关键。

风险

• 花旗提示，苹果供应链股票在产品发布后可能出现获利回吐。

后续跟踪

• iPhone 18初始销售和出货节奏。
• 发布后的供应链订单调整。
• 紧张供应和较长交期是否会支撑折叠iPhone受益者。