中国智能手机3月出货环比回升，但同比仍受内存成本压力拖累
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中国智能手机3月出货环比回升，但同比仍受内存成本压力拖累
高盛指出，3月中国智能手机出货量达2000万部，环比增长24%、同比下降6%，5G渗透率达93%，但预计2Q26仍将因淡季和内存成本上升而同比下滑。
- 3月中国智能手机出货量约2000万部，同比下降6%、环比增长24%，1Q26整体同比下降12%。
- 3月中国5G手机出货量约2000万部，环比增长23%、同比增长1%，渗透率为93%。
- 高盛预计2Q26中国智能手机出货量同比下降6%，主要受淡季和内存成本上升压制终端需求影响。
- 2026年初至今，Honor、Xiaomi、OPPO、Vivo和Transsion等122款机型共配置353颗摄像头，平均每款2.9颗，低于2025年的3.1颗。
- 尽管单机摄像头数量下降，20MPx+摄像头渗透率升至2026年初至今的62%，显示规格升级仍在延续。
研报解读
概览
本报告跟踪中国智能手机市场3月出货、5G渗透、新机发布和摄像头规格变化。核心结论是：春节后3月出货环比明显恢复，但同比仍为负；5G手机渗透率保持高位；内存成本上升和淡季因素可能继续压制2Q26需求。同时，高盛认为摄像头数量已从历史高位回落，但高像素摄像头占比继续提升，体现智能手机规格升级方向。
核心观点
3月中国智能手机出货量约2000万部，同比下降6%、环比增长24%，1Q26出货同比下降12%。高盛预计2Q26出货量同比下降6%，因淡季和内存成本上升限制终端需求。5G手机出货约2000万部，同比小幅增长1%，渗透率达到93%。在产品层面，Huawei Pura X Max 和 Oppo Find X9 Ultra 等新机展示了折叠屏、影像旗舰、AI助手和高规格摄像头等升级方向。
分析框架
报告主要采用月度行业数据跟踪和产品规格拆解相结合的方法：一方面引用MIIT数据分析中国智能手机和5G手机出货量、新机型发布数量及渗透率；另一方面统计Honor、Xiaomi、OPPO、Vivo、Transsion等品牌2026年初至今发布机型的摄像头数量和像素结构，以判断规格升级趋势。
方法论与常识提炼
月度出货与新机发布跟踪
通过MIIT披露的中国智能手机和5G手机月度出货量、新机型数量及渗透率，判断行业需求和产品发布节奏。
摄像头规格拆解
统计主要中国智能手机品牌新发布机型的摄像头数量和像素分布，观察低像素摄像头占比下降及20MPx+摄像头占比提升。
高盛因子画像
高盛因子画像用成长、财务回报、估值倍数和综合指标比较股票相对市场及行业同业的属性，但本报告正文重点并非个股因子评分。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- Hon Hai智能手机供应链买入标的
- 优势
- 被高盛列为Buy并在Conviction List相关推荐中出现，可能受益于智能手机供应链需求和产品升级。
- 劣势
- 行业总出货同比仍下降，终端需求受内存成本和淡季影响。
- 对比
- 与AAC、Lingyi、Largan、SZS、Fositek、TSMC同属报告推荐的供应链相关标的。
- 风险
- 智能手机需求低于预期、零部件成本上升、客户新品节奏变化。
- AAC声学和智能手机零部件供应链买入标的
- 优势
- 高盛给出Buy评级和HK$39.60目标价，属于推荐的供应链名称之一。
- 劣势
- 受整体智能手机出货周期和客户订单波动影响。
- 对比
- 与Largan等光学相关供应链标的共同受益于规格升级主题。
- 风险
- 出货量下滑、规格升级不及预期、价格竞争。
- Largan智能手机光学供应链买入标的
- 优势
- 高像素摄像头渗透率提升与摄像头规格升级可能有利于光学链。
- 劣势
- 平均摄像头数量从峰值回落，可能削弱数量维度增长。
- 对比
- 相较整机出货，Largan更偏向受益于高端摄像头规格升级。
- 风险
- 高端机需求不足、摄像头规格升级放缓、客户集中度风险。
- TSMC半导体供应链买入标的
- 优势
- 高盛列为Buy，报告提及Huawei新机搭载Kirin 9030 Pro等芯片升级趋势，体现高端智能手机对先进芯片的需求。
- 劣势
- 报告并未直接给出TSMC在中国智能手机链条中的具体订单或收入弹性。
- 对比
- 相较光学和组装链，TSMC更偏上游半导体制造敞口。
- 风险
- 智能手机需求下行、地缘政治和出口限制、客户产品周期变化。
- China smartphone market核心研究对象
- 优势
- 5G渗透率高达93%，新品仍围绕折叠屏、AI和影像功能升级。
- 劣势
- 3月出货同比下降6%，1Q26同比下降12%，2Q26预计仍同比下降6%。
- 对比
- 环比受春节后恢复推动增长24%，但同比维度仍未转正。
- 风险
- 内存成本上升、淡季需求疲弱、新机发布数量同比下降。
关键数据
- 3月中国智能手机出货量20m units; -6% YoY; +24% MoM春节后环比恢复，但同比仍为负。
- 1Q26中国智能手机出货量-12% YoY季度层面仍处于同比下滑。
- 高盛2Q26中国智能手机出货预测-6% YoY受淡季和内存成本上升压制终端需求影响。
- 3月中国5G手机出货量20m units; +23% MoM; +1% YoYMIIT数据，5G渗透率为93%。
- 3月中国5G新机型数量13 models; -61% YoY相比2026年2月的15款、同比增长67%明显转弱。
- 3月中国智能手机新机型数量15 models; -69% YoY相比2026年2月的18款、同比增长64%转为明显下滑。
- 2026年初至今样本机型122 models; 353 cameras覆盖Honor、Xiaomi、OPPO、Vivo和Transsion等品牌。
- 平均每款机型摄像头数量2.9 in 2026 YTD低于2025年的3.1、2024年的3.3和2022峰值3.8。
- 20MPx+摄像头渗透率62% in 2026 YTD; 57% in 2025高像素摄像头占比继续提升。
- 2MPx/5MPx/8MPx摄像头占比26% in 2026 YTD低于2025年的31%和2024年的36%。
- OPPO 2026年初至今摄像头样本45 models; 134 cameras; 27% at 2MPx/5MPx/8MPxOPPO平均约3.0颗摄像头每款机型。
- Honor 2026年初至今摄像头样本14 models; 40 cameras平均约2.9颗摄像头每款机型。
影响与含义
报告对行业的含义是，智能手机终端需求仍承压，短期出货同比难以快速转正，尤其内存成本上升可能压缩整机厂和消费者端需求空间。但产品升级并未停止，摄像头向20MPx+迁移、折叠屏形态、AI助手和影像旗舰功能仍是品牌差异化重点。对供应链而言，出货量压力与规格升级并存，结构性受益标的可能优于单纯跟随总量周期的公司。
风险
- 内存成本上升继续压制终端需求和整机厂利润空间。
- 2Q26淡季需求可能弱于高盛预期，导致出货同比降幅扩大。
- 新机型发布数量同比大幅下降，可能反映品牌发布节奏或需求信心不足。
- 平均摄像头数量下降可能抵消部分规格升级带来的供应链增量。
- 高端机、折叠屏和影像旗舰需求若不及预期，相关零部件供应链受益程度可能低于预期。
- 报告包含多家地区和监管披露，投资者需结合公司特定披露与自身风险承受能力判断。
后续跟踪
- 2Q26中国智能手机出货量是否如高盛预期同比下降6%。
- 内存成本变化对整机价格、需求和供应链利润率的影响。
- 5G手机渗透率在高位后是否继续提升或进入平台期。
- Honor、Xiaomi、OPPO、Vivo、Transsion等品牌的新机发布节奏。
- 20MPx+摄像头渗透率能否继续提升，以及低像素摄像头占比是否继续下降。
- Huawei Pura X Max、Oppo Find X9 Ultra等高端和折叠屏机型的市场反馈。
- 高盛推荐供应链标的的订单、毛利率和估值变化。