3Q26 iPhone 与 iPad 组装量预估均维持不变
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3Q26 iPhone 与 iPad 组装量预估均维持不变
Morgan Stanley 维持3Q26 iPhone 组装量5400万台、iPad 组装量1300万台的预测，并认为大中华区科技硬件行业观点为 In-Line。
- 3Q26e iPhone 组装量维持5400万台，环比增长4%、同比下降2%。
- 3Q26e iPad 组装量维持1300万台，环比持平、同比下降7%。
- 2Q26 iPhone 组装量为5200万台，符合预期；环比下降7%、同比增长12%，好于通常2Q环比下降15%至25%的季节性表现。
- 报告继续预计2H26 iPhone Fold 组装量为700万至800万台，并提示需要跟踪爬坡进展。
研报解读
概览
本报告是 Morgan Stanley 关于大中华区科技硬件的月度数据手册，核心关注 iPhone 与 iPad 的季度组装量、出货入库趋势和供应链检查。报告结论显示，3Q26 iPhone 与 iPad 组装量预测均无变化，行业层面维持 In-Line 观点。
核心观点
核心观点包括：第一，2Q26 iPhone 组装量符合预期且好于正常季节性，主要装配伙伴检查显示6月 iPhone 出货环比改善，说明在存储成本上升背景下终端销售仍保持较好趋势；第二，3Q26 iPhone 组装量维持5400万台，但同比下降反映新机型 SKU 向高端机型转移，以及 iPhone 18 计划在1H27推出；第三，iPad 方面，2Q26与3Q26组装量均为1300万台，库存预计保持正常，但存储和材料涨价可能带来影响。
分析框架
报告采用供应链组装量跟踪、季度环比和同比对比、主要装配伙伴检查以及行业覆盖评级框架来判断大中华区科技硬件需求与供给节奏。
方法论与常识提炼
通过季度组装量、环比、同比和装配伙伴检查评估终端需求与供应链节奏。
报告将2Q26实际组装量与 Morgan Stanley 预估及通常季节性区间对比，并据此维持3Q26 iPhone 与 iPad 组装量预测。
行业未来12至18个月表现预计与相关市场基准大体一致。
披露部分说明 In-Line 表示分析师预计覆盖行业未来12至18个月相对相关广泛市场基准表现基本一致。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- 大中华区科技硬件覆盖组合报告的主要研究对象与行业观点承载资产。
- 优势
- 2Q26 iPhone 组装量好于通常季节性，且6月出货环比改善。
- 劣势
- 3Q26 iPhone 同比仍预计下降，iPad 同比也预计下降。
- 对比
- 行业观点为 In-Line，意味着相对相关市场基准缺乏明显超额或低配信号。
- 风险
- 材料和存储价格上涨、产品节奏变化以及新机爬坡不确定性可能影响组装量和利润率。
- Hon Hai Precision报告提到的主要 iPhone 装配伙伴之一。
- 优势
- 供应链检查显示主要装配伙伴推动本季度组装量好于季节性。
- 劣势
- 报告未单独披露 Hon Hai 的盈利影响或目标价变化。
- 对比
- 相较整体覆盖组合，Hon Hai 更直接暴露于 iPhone 组装节奏。
- 风险
- iPhone Fold 爬坡、iPhone 18 推出节奏和存储成本变化可能影响订单与利润率。
- iPad供应链报告跟踪的产品线相关资产。
- 优势
- 3Q26库存预计保持正常，组装量预测稳定。
- 劣势
- 2Q26与3Q26 iPad 组装量同比均下降。
- 对比
- 相较 iPhone，iPad 在报告中缺乏好于季节性的增量信号。
- 风险
- 存储和材料价格上涨可能影响组装与利润表现。
关键数据
- 3Q26e iPhone 组装量5400万台预测维持不变；环比增长4%，同比下降2%。
- 2Q26 iPhone 组装量5200万台符合 Morgan Stanley 预估；环比下降7%，同比增长12%，好于通常2Q环比下降15%至25%的季节性表现。
- 3Q26e iPad 组装量1300万台预测维持不变；环比持平，同比下降7%。
- 2Q26 iPad 组装量1300万台符合 Morgan Stanley 预估；环比增长8%，同比下降10%。
- 2H26 iPhone Fold 组装量预期700万至800万台预测无变化；后续需观察爬坡进展是否带来上修或下修。
- 行业观点In-Line覆盖范围为 Greater China Technology Hardware。
影响与含义
报告对供应链的含义偏中性略稳：iPhone 2Q表现好于季节性，显示需求韧性仍在；但3Q同比下降、产品组合向高端 SKU 切换和材料成本上涨限制了进一步上调预测的空间。对投资判断而言，重点不在单一股票评级变化，而在确认苹果硬件供应链短期出货节奏是否维持、iPhone Fold 爬坡是否超预期，以及成本上涨是否压缩相关硬件链利润率。
风险
- 存储成本和材料价格上涨可能影响 iPad 及相关硬件供应链利润率。
- iPhone 新机型 SKU 向18 Pro/Pro Max 和 iPhone Fold 等高端机型转移，可能导致同比组装节奏偏慢。
- iPhone 18 计划在1H27推出，可能改变2H26与3Q26的产品节奏和供应链拉货结构。
- iPhone Fold 在2H26的700万至800万台组装量仍需观察爬坡进展，存在上修或下修风险。
- Morgan Stanley 披露其与多家覆盖公司存在投行业务、做市或其他服务关系，投资者应将研究报告仅作为决策因素之一。
后续跟踪
- 3Q26 iPhone 组装量是否维持5400万台，以及同比下降幅度是否扩大或收窄。
- 2H26 iPhone Fold 爬坡进展是否支持700万至800万台组装量预期。
- 6月后 iPhone 出货环比改善能否延续。
- 存储和材料价格上涨对 iPad 与硬件供应链毛利率的实际影响。
- 高端 SKU 占比变化对大中华区科技硬件供应链订单分配的影响。